Bitcoinin johdannaismarkkinat muuttavat spot‑hintojen muodostumista

Alun perin Bitcoin (BTC ) nähtiin “yksinkertaisena” valuuttana, jonka kiinteä tarjontakatto suunniteltiin tekemään siitä parempi vaihtoehto sekä fiat‑valuutoille että kullalle. Mutta vuosien myötä Bitcoinin käyttö ja sen markkinat ovat monimutkaistuneet yhä enemmän.

Esimerkiksi siirryimme Bitcoinin suoraan itsenäiseen hallintaan kryptovaluuttapörsseihin, jotka säilyttävät miljardeja kryptovaluuttoja. Ja kokonaan uusi valikoima Bitcoinin rahoitustyökaluja ilmestyi: ETF:t, futuurit, optiot jne.

Tämä tarkoittaa, että rahavirtojen liikkuminen Bitcoin‑markkinoilla on radikaalisti muuttunut, samoin kuin hintojen muodostumismekanismi. Tämä vahvistettiin äskettäin tutkimuspaperissa, joka julkaistiin Finance Research Letters¹, otsikolla “Bitcoin‑optioiden erääntyminen, gamma‑altistus ja intrapäiväiset hintakäänteet”.

Analysoimalla Deribit Bitcoin -optioita, havaittiin, että päivittäinen optioiden erääntyminen voi aiheuttaa lyhytaikaisia spot‑hintakäänteitä. Tämä tarkoittaa, että Bitcoin‑optioilla on yhä tärkeämpi rooli lyhyen aikavälin hintojen muodostumisessa Bitcoin‑markkinoilla, ja kryptovaluutan kauppiaiden ja sijoittajien on nyt otettava tämä huomioon.

Mitä Bitcoin‑optiot ovat?

Bitcoin‑optio on rahoitusjohdannainen, joka toimii samalla tavalla kuin muutkin optiot. Se antaa kauppiaalle oikeuden, mutta ei velvollisuutta, ostaa tai myydä Bitcoinia ennalta määrätyllä hinnalla tietyn aikavälin sisällä, vastineeksi maksamastaan premiummista optiomyyjälle.

Tämä mahdollistaa kauppiaiden spekuloida hintasuunnasta tai suojata riskiä, maksimaalinen tappio rajoittuen maksettuun premioon.

Call‑optioita käytetään, kun kauppias on bullish-tilassa ja odottaa hinnan nousevan. Ne antavat oikeuden ostaa Bitcoinia ennalta määrätyllä hinnalla (strike‑hinta) ennen sopimuksen erääntymistä.

Put‑optioita käytetään, kun kauppias on bearish-tilassa ja odottaa hinnan laskevan. Ne antavat oikeuden myydä Bitcoinia ennalta määrätyllä hinnalla (strike‑hinta) ennen sopimuksen erääntymistä.

Bitcoin‑optioihin on monia tapoja päästä käsiksi:

• Kryptovaluutta‑natiiviset pörssit, alustoilla kuten Deribit, jota tässä tutkimuksessa analysoitiin.
• Perinteiset markkinat: On mahdollista käydä käteissovittuja optioita Bitcoin‑futuurien osalta CME Groupin kautta.
• Säännellyt pörssit: On myös mahdollista käydä optioita spot‑Bitcoin‑ETF:iin perinteisten välittäjien kautta Nasdaqilla.

Mitä tutkimus löysi?

Tutkimus käytti korkean taajuuden transaktiotietoja Bitcoin‑optioista Deribit‑kryptopörssistä kahden vuoden ajalta, ajanjaksolla 1. tammikuuta 2021 – 31. joulukuuta 2023.

“Yhdistettynä kaikkiin strike‑ ja moneyness‑kategorioihin, noin 14 000 optiosopimusta erääntyy keskimääräisenä päivänä, mikä vastaa noin 500 miljoonan dollarin notionaalia avointa korkoa Deribitissä.”

Koska Bitcoin‑markkina on hajautettu useille kaupankäyntialustoille, tutkijat vertasivat myös Deribit‑perpetuaalifutuurien kaupankäyntiaktiivisuutta spot‑pörssien aktiivisuuteen, joita käytetään Deribit‑selvityshinnan määrittämiseen: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (ennen sen romahdusta), Gemini, HTX Global, Kraken ja OKX.
Analysoimalla näitä tietoja tutkijat havaitsivat, että optioiden selvityskausi vaikuttaa suoraan Bitcoinin hintaan juuri ennen optioiden erääntymistä. Tämä osoittaa, että Bitcoinin osto ja myynti tänä aikana on vahvasti ohjautunut optiokaupan ja -selvityksen vaikutuksesta, enemmän kuin mistään uutisiin liittyvästä vaikutuksesta Bitcoiniin.

“Alas suuntautuva hintaliike havaitaan avointen korkojen ylimmässä kymmenyspisteessä noin tunti ennen optioiden erääntymistä. Hinta kääntyy sitten ja vakautuu seuraavan 90 minuutin aikana alkuperäisen klo 7 aamun hintatason ympärillä.”

Syvällisemmässä tarkastelussa tutkijat havaitsivat, että tämä korrelaatio oli tilastollisesti merkittävä vain, kun optioiden avoin korko oli ylimmässä kymmenyspisteessä.
Tämä tarkoittaa, että mitä enemmän spekulatiivista toimintaa optioiden ympärillä, sitä enemmän ne vaikuttavat hintojen muodostumiseen.

“Tämä tulos viittaa siihen, että hintakäänteet Bitcoin‑optioiden erääntymisen yhteydessä keskittyvät päiviin, joilla on riittävän suuri tasapainohintainen avoin korko, erityisesti kun se ylittää 90 prosenttipisteen.”

Toinen havainto oli Bitcoin‑optioiden markkinoiden systeeminen negatiivinen tuotto. Käytännössä tämä tarkoittaa, että keskimääräinen optiokauppias menettää rahaa osallistuttaessa tähän markkinaan, suurelta osin koska monet optiot erääntyvät arvottomina. Näin ollen hyöty siirtyy optiopreemion kautta optioiden luojille ja myyjille. Yhteensä optioiden erääntymisvaikutukset merkitsevät noin 50 miljoonan dollarin varallisuuden siirtoa vuodessa.

Mitä vaikutuksia Bitcoin‑kauppiaille ja sijoittajille?

Pitkään aikaan Bitcoin‑kauppaa muovasivat käsitys, kryptouutiset ja spekulatiivisen toiminnan ylä- ja alamäet.

Tämä on muuttumassa, kun monimutkaisempia rahoitustuotteita on noussut esiin ja valtavirran rahoituslaitokset ovat alkaneet omaksua Bitcoinia ja kryptovaluuttoja sekä lohkoketjuteknologiaa yleisesti: ETF:t, futuurit, optiot, perpetual‑sopimukset, Bitcoin‑kassayritykset jne.

Kuten kaikissa rahoitusmarkkinoissa, tämä vaikuttaa suoraan hintojen muodostumiseen, sillä Bitcoinin osto ja myynti voi nyt riippua tällaisen johdannaisen ominaisuuksista: erääntymispäivä, sopimusrakenne jne.

Siksi tämä tutkimus, joka osoittaa, että päivittäinen optioiden erääntyminen muokkaa lyhyen aikavälin hintojen muodostumista Bitcoin‑markkinoilla, ei pitäisi yllättää.

Tällä on vakavia vaikutuksia säänneltyihin sijoitustuotteisiin, jotka perustuvat spot‑markkinan viitehintoihin, sillä spot‑hinta on nyt reaktiivinen optioiden erääntymisaikaan. Niin …

Toinen vaikutus kaikille Bitcoin‑sijoittajille on, että sen hintakehitys korkean optiokaupan volyymin aikana on todennäköisesti vähemmän orgaanista ja enemmän optioiden erääntymisen ohjaamaa: hintojen muodostuminen ei enää perustu pelkästään spot‑kysyntään tai makrotaloudelliseen tunnelmaan; johdannaispositioilla voi olla merkitystä, jopa intrapäiväisinä jaksoina.

Lopuksi, kuten muiden Bitcoin‑johdannaisten, kuten futuurien, kanssa, Bitcoin‑optioiden kaupankäynnin kasvu voi imeä osan tilaan virtaavasta rahasta ja vähentää todellisen Bitcoinin osto‑ ja myyntimäärää, tyhjentäen likviditeettiä näihin toissijaisiin markkinoihin.

Uusimmat Bitcoin (BTC) -uutiset ja suorituskyky

Viitattu tutkimus

^{1. Dustin Weiss, et al. Bitcoin‑optioiden erääntyminen, gamma‑altistus ja intrapäiväiset hintakäänteet. Finance Research Letters. Volume 107, September 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}