Diez empresas solares: panorama y perspectivas de 2023

La revolución solar

Durante la década anterior a 2023, la energía solar se abarató notablemente. En muchos mercados, las nuevas plantas solares llegaron a competir en costos con las nuevas centrales de combustibles fósiles gracias a paneles más eficientes, mayor automatización y economías de escala.

Esta disminución de costos ha afectado a la mayoría de las fuentes de energía renovable, pero ninguna tanto como la fotovoltaica.

Fuente: Research Gate

Uno de los obstáculos para ampliar la energía solar es su producción variable y la diferencia entre el máximo de generación diurna y el máximo de consumo vespertino. Las baterías más baratas ayudan a gestionar ese desfase. La previsión citada de Canadian Solar estimaba un crecimiento anual compuesto del 24% de la capacidad de almacenamiento añadida cada año entre 2023 y 2031; no era una previsión de ingresos de todo el mercado de baterías.

Fuente: Canadian Solar

Un mercado masivo

La previsión citada en el artículo original situaba el mercado solar mundial en 94.600 millones de dólares en 2022, todavía una parte del mercado energético total. La energía también se utiliza en transporte, industria pesada, química y fertilizantes, actividades que dependen mucho de los combustibles fósiles. El gráfico de la EIA que aparece a continuación corresponde a Estados Unidos, no al conjunto del mundo.

Fuente: EIA

Las renovables han avanzado, pero la transición también debe abarcar usos energéticos distintos de la electricidad. La previsión histórica citada proyectaba un crecimiento anual compuesto del 12,3% del mercado solar hasta alcanzar 300.000 millones de dólares en 2032. Era una estimación, no un resultado ya alcanzado.

En 2023, China dominaba esta cadena de suministro; según la información citada entonces, fabricaba el 97% de las obleas de silicio utilizadas en paneles solares. También tenía un papel importante en otros componentes, como el vidrio. Los paneles convencionales de silicio utilizan principalmente materiales como silicio, plata, vidrio y aluminio; las tierras raras no son su materia prima principal.

Diez empresas solares: panorama de 2023

1. First Solar, Inc.

FSLR Gráfico de precios

First Solar(FSLR ) figuraba en 2023 entre los mayores fabricantes de paneles solares de Estados Unidos y del hemisferio occidental.

Sus centros de fabricación se encontraban en Estados Unidos, Malasia y Vietnam, una distribución relevante para diversificar el suministro.

En lugar de la tecnología convencional de silicio cristalino, utiliza su tecnología fotovoltaica de película delgada, basada en telururo de cadmio. Esta tecnología ofrece ventajas de fabricación y rendimiento energético bajo determinadas condiciones, pero no supera universalmente la eficiencia de conversión del silicio. La retención del 89% de potencia al cabo de 30 años corresponde a condiciones de garantía, no a resultados ya observados en todos los paneles.

Fuente: First Solar

El cadmio y el telurio pueden obtenerse como subproductos de la minería y refinado de otros metales. First Solar también desarrolla el reciclaje de sus paneles. Aprovechar esos materiales no significa, por sí solo, que su impacto ambiental sea mínimo.

La tecnología y la ubicación de sus fábricas podían favorecer a First Solar ante la diversificación de compras fuera de China. Su informe anual de 2022 contemplaba añadir unos 6,2 GW de capacidad nominal anual durante 2023 para alcanzar aproximadamente 16 GW. Es capacidad de fabricación de paneles, no generación de electricidad propia.

2. SolarEdge Technologies, Inc.

SEDG Gráfico de precios

SolarEdge suministra inversores, baterías, cargadores de vehículos eléctricos y otros equipos solares. La documentación de entonces la situaba en el puesto número ¹ mundial por ingresos de inversores solares.

Los datos citados en 2023 indicaban 3,3 millones de sistemas monitorizados, con 43,6 GW de capacidad; no son un recuento actual.

Sus equipos se complementan con aplicaciones móviles y servicios en la nube.

La oferta incluye software de monitorización, dispositivos conectados y medidores de energía, integrados con el hardware.

En 2023 también trabajaba en soluciones para empresas eléctricas y grandes instalaciones.

Estas combinaban inversores de mayor escala, almacenamiento, ciberseguridad y servicios de datos; no se trataba de servicios públicos municipales.

Fuente: SolarEdge

El negocio de almacenamiento de entonces contaba con tecnología propia de celdas y fabricación dedicada. SolarEdge suministraba además unidades de propulsión y baterías para el Fiat E-Ducato de Stellantis. Esas actividades se apoyaban en la I+D y en las adquisiciones de Kokam en 2018 y SMRE en 2019. Posteriormente cesó el negocio de movilidad eléctrica para vehículos comerciales ligeros en octubre de 2023, y el 27 de noviembre de 2024 anunció el cierre de la división de fabricación de celdas. Ese cierre no equivalía a dejar de vender todas las baterías solares residenciales y comerciales.

Entre 2018 y 2022, la tasa anual compuesta de crecimiento de sus ingresos fue del 35%, según los datos citados entonces.

Ese crecimiento histórico ayuda a entender la expansión de la empresa, pero no constituye una previsión para períodos posteriores.

Los inversores eléctricos y los sistemas asociados son equipos complejos, aunque resulten menos visibles que los paneles. Su demanda está vinculada a las instalaciones de hogares, comunidades de propietarios y empresas.

SolarEdge se presentó como una empresa expuesta a esa expansión. Sin embargo, las antiguas actividades de celdas de batería y propulsión eléctrica no deben describirse como líneas de crecimiento que siguieran operativas después de los cierres anunciados.

3. Sunrun Inc.

RUN Gráfico de precios

Sunrun es una gran empresa estadounidense de energía solar residencial que amplió su actividad con la adquisición de Vivint Solar en 2020. Ofrece arrendar los paneles en lugar de comprarlos de una vez, reduciendo la inversión inicial del cliente.

La operación con Vivint Solar fue una adquisición, no simplemente una fusión entre dos iguales.

El arrendamiento puede evitar que el cliente tenga que contratar un préstamo bancario separado, pero sigue sujeto a requisitos de crédito y elegibilidad. Por tanto, no elimina toda aprobación financiera.

La documentación histórica citaba un crecimiento anual compuesto del 21% de la base de clientes desde 2008 y actividad en 22 estados.

A 31 de marzo de 2023, Sunrun registraba 829.709 clientes, incluidos 692.395 suscriptores. La expansión territorial ofrecía oportunidades, condicionadas por las reglas y la competencia locales.

Fuente: Sunrun

Sunrun coordina instalaciones solares y baterías distribuidas mediante centrales eléctricas virtuales, ajustando la liberación o el almacenamiento de energía según la demanda. Una de sus asociaciones era con PG&E(PCG ). Una central virtual agrupa recursos separados mediante control coordinado; no es una única central física.

La asociación con Ford se refiere al F-150 Lightning eléctrico y a soluciones de carga y respaldo doméstico que requieren equipos compatibles. No se aplica a todos los vehículos F-150.

Los arrendamientos generan ingresos recurrentes, pero Sunrun sigue expuesta a una recesión y a la reducción de nuevas contrataciones. Los tipos de interés altos también encarecen su propia financiación; no puede suponerse que afectarán más a todos sus competidores.

4. Enphase Energy, Inc.

ENPH Gráfico de precios

El producto central de Enphase es el microinversor, una alternativa al inversor central de una instalación solar.

Su función es convertir la corriente continua que generan los paneles en corriente alterna utilizable por la instalación.

Al repartir la conversión entre equipos, cada microinversor gestiona una potencia menor que un gran inversor central. Esto no significa simplemente que maneje menos «carga eléctrica».

La seguridad depende del diseño y la instalación, no solo del tamaño. Los microinversores son electrónica de potencia que puede aprovechar avances en semiconductores y técnicas de fabricación.

Fuente: Enphase

Enphase también ofrece sistemas de baterías y amplió su software mediante adquisiciones en 2021 y 2022.

El 2 de febrero de 2023 demostró tecnología de carga bidireccional para vehículos eléctricos y anunció un objetivo de lanzamiento en 2024. No debe presentarse como un cargador que ya se comercializaba en 2023.

La empresa subcontrata la fabricación y concentra recursos en investigación, desarrollo y comercialización, con menor necesidad de plantas propias.

Ese modelo puede facilitar la ampliación de producción mediante socios, pero no proporciona acceso ilimitado a toda la capacidad de la industria ni garantiza altos rendimientos para el accionista.

5. Shoals Technologies Group, Inc.

SHLS Gráfico de precios

Shoals se especializa en EBOS, los componentes y sistemas eléctricos auxiliares de una instalación solar, como cables, conectores, interruptores y fusibles.

No son todos los elementos que rodean al panel. En la descripción de este negocio, los inversores quedan fuera del ámbito de EBOS.

Fuente: Shoals

El segmento se beneficia de nuevas instalaciones y de modificaciones para conectar baterías o cargadores. La presentación de mayo de 2023 atribuía a EBOS aproximadamente el 6% del costo del proyecto y menos del 1% a cada componente individual, no menos del 6% al conjunto.

Fuente: Shoals

Los compradores valoran proveedores fiables: incluso un componente barato puede causar incendios, lesiones o muertes si falla. La trayectoria, el soporte y los costos de cambiar de proveedor pueden favorecer a empresas establecidas, sin impedir permanentemente la competencia.

El sistema preensamblado Plug’n’Play de Shoals reduce determinadas tareas en obra, pero no elimina la necesidad de electricistas cualificados en cualquier instalación. En 2023, sus 66 patentes registradas y solicitudes pendientes buscaban proteger las características diferenciadoras de sus productos. No eran 66 patentes ya concedidas. La empresa también aplicaba este enfoque a conexiones para cargadores de vehículos eléctricos.

Entre 2020 y 2022, los ingresos pasaron de unos 176 a 327 millones de dólares y el beneficio bruto de 67 a 131 millones. Sus tasas anuales compuestas fueron aproximadamente del 36% y el 40%, respectivamente. La segunda cifra se refiere al importe del beneficio bruto, no al margen bruto porcentual.

Fuente: Shoals

Shoals permite analizar un nicho de componentes distinto de la competencia tecnológica entre paneles, inversores eléctricos y baterías. Su posición comercial no convierte automáticamente la acción en una inversión estable o rentable.

6. Daqo New Energy Corp.

DQ Gráfico de precios

Daqo es una empresa china líder en polisilicio, material básico de la cadena de fabricación de paneles solares.

Su papel como proveedor de materias primas la vincula al crecimiento y a los ciclos de precios del sector, además de al peso de China en la fabricación mundial.

Sus ingresos aumentaron de aproximadamente 680 millones de dólares en 2020 a 4.600 millones en 2022.

Estas cifras corresponden a ingresos, no al beneficio neto. El fuerte encarecimiento del polisilicio en 2022 dio paso a una corrección de precios en 2023.

La comunicación y el sitio web de la empresa fueron calificados por el artículo original como poco llamativos para el público general y los inversores extranjeros.

Esa valoración de su comunicación corporativa es una opinión cualitativa sobre una empresa industrial B2B, más centrada en el sector que en el consumidor, no una medida de su desempeño financiero.

El artículo de 2023 consideraba bajos sus múltiplos de beneficios y flujo de caja. Parte del riesgo se relaciona con las denuncias de trabajo forzado en Xinjiang, que Daqo niega. No deben presentarse las denuncias como hechos judicialmente establecidos contra la empresa.

También existían restricciones concretas: Xinjiang Daqo fue incluida en la Entity List estadounidense el 24 de junio de 2021. La UFLPA, vigente desde el 21 de junio de 2022, establece una presunción refutable de prohibición de importar productos vinculados a Xinjiang. No eran solo rumores de posibles sanciones futuras.

La valoración debe considerar riesgos comerciales y geopolíticos, así como la evolución del precio del polisilicio.

Un múltiplo bajo puede reflejar esos riesgos y no garantiza una subida de la acción.

7. Array Technologies, Inc.

ARRY Gráfico de precios

Muchos paneles de tejado permanecen fijos en el ángulo y orientación del edificio.

En grandes plantas, captar más radiación por la mañana y al final de la tarde puede mejorar el perfil de generación respecto de una estructura fija.

El seguimiento solar permite ampliar la producción en determinados momentos del día.

Según las condiciones, esto puede ayudar a atender la demanda, aunque no garantiza eliminar la escasez ni los precios altos.

Fuente: Array Technologies  

Array Technologies fabrica seguidores que cambian la orientación de los paneles. El original citaba estimaciones de un 25% más de producción, un 11% más de costo y un 21% menos de costo nivelado de energía. Las dos primeras cifras, por sí solas, implican una reducción aproximada del 11,2% del costo de capital por unidad de energía, no del 21%. El LCOE también depende de financiación, mantenimiento y vida útil.

La previsión histórica situaba la tasa de crecimiento de este mercado un 36% por encima de la del mercado solar general. Se trata de una diferencia relativa entre tasas, no de 36 puntos porcentuales.

Los seguidores se usan sobre todo en instalaciones en suelo y no son adecuados para cualquier tejado. El artículo citaba un mercado terrestre seis veces mayor que el residencial y una previsión de 660 GW de seguidores instalados entre 2022 y 2030; eran estimaciones de entonces.

Array adquirió al fabricante europeo STI Norland en enero de 2022, ampliando su presencia internacional. El nombre LTI Solar que aparecía en el original era incorrecto.

La adquisición de STI Norland se relacionaba en la documentación histórica con 42 GW enviados o instalados y una cuota del 23% en determinados mercados de Norteamérica, Europa, Latinoamérica y Australia. No es una cuota mundial actual.

Array ofrece exposición al crecimiento de grandes proyectos solares mediante sus equipos de seguimiento.

La adopción depende de cada proyecto y de la competencia; no se puede afirmar que participará necesariamente en la mayoría de las nuevas centrales.

8. JinkoSolar Holding Co., Ltd.

JKS Gráfico de precios

JinkoSolar es uno de los grandes fabricantes mundiales de módulos, con una importante base en China.

En 2023 diversificaba la producción con obleas en Vietnam, células y módulos en Malasia y ensamblaje de módulos en Estados Unidos. La planta estadounidense no debe describirse como fabricación de células.

Los 130 GW de entregas acumuladas citados en 2023 correspondían a módulos, no solo a células solares.

El objetivo inicial para ese año era de 60–70 GW de módulos. Los datos sobre duplicación en China y crecimiento del 50% en Europa eran previsiones de envíos de entonces.

La tecnología de células de tipo N de Jinko figuraba en sus planes de mejora de eficiencia para 2023.

Para las células de tipo N, el 25,8% era un objetivo de eficiencia de conversión a finales de 2023, no la eficiencia ya alcanzada por todos sus módulos. El objetivo del 60% se refería principalmente a la proporción de envíos de módulos de tipo N, no necesariamente al ingreso total.

En el primer trimestre de 2023, los envíos totales fueron de 14,49 GW, incluidos 13,038 GW de módulos. La disminución era respecto del trimestre anterior, no respecto del mismo trimestre de 2022.

Para el segundo trimestre de 2023 se preveían 16–18 GW de módulos. El margen bruto del primer trimestre fue del 17,3%, frente al 14,0% del cuarto trimestre de 2022; no permaneció simplemente fijo dentro de una banda.

Fuente: Jinko 

9. Canadian Solar Inc.

CSIQ Gráfico de precios

Canadian Solar es una gran empresa mundial de módulos solares.

El artículo citaba un crecimiento anual medio de los envíos cercano al 30% desde 2013 hasta el período analizado. Esa trayectoria no es una previsión de crecimiento futuro.

En 2022 entregó 21,1 GW de módulos y 1,79 GWh de baterías.

Los ingresos de ese año procedían en un 28% de Norteamérica y en un 26% de China; el resto correspondía a otros mercados.

Fuente: Canadian Solar

El negocio principal era la fabricación de módulos solares, con 94 GW de entregas acumuladas en la documentación de entonces.

No era una cifra de células aisladas. Las entregas acumuladas de baterías alcanzaban 2,7 GWh.

La empresa también desarrollaba y operaba proyectos solares y de almacenamiento. En el primer trimestre de 2023 informó de una cartera de desarrollo de 25 GWp solares y 47 GWh de baterías, que no equivalían a capacidad ya operativa.

La previsión de módulos para 2023 era de 30–35 GW, cuyo punto medio supera en torno al 50% los 21,1 GW de 2022. El aumento de contratos y pedidos de almacenamiento tampoco significa que toda la capacidad física terminada se hubiera triplicado.

Fuente: Canadian Solar

Canadian Solar tiene su sede en Canadá, pero una importante fabricación en China. Su domicilio occidental no elimina los riesgos geopolíticos ni las restricciones comerciales vinculadas a esa cadena de suministro.

10. Sunlight Financial Holdings Inc.

La instalación solar supone un desembolso inicial importante para los hogares.

Algunos consumidores optan por el arrendamiento, mientras que otros recurren a financiación a través de plataformas especializadas como la que operaba Sunlight.

Las cifras del original —7.000 millones de dólares, 70.000 clientes y un préstamo medio de 42.000 dólares— no son coherentes como datos de una misma población y período.

La presentación del primer trimestre de 2023 permite comprobar 627 millones de dólares financiados a 15.799 prestatarios, con un préstamo solar medio de 46.800 dólares.

Sunlight actuaba como plataforma intermediaria entre clientes, instaladores y entidades financieras, en lugar de conceder directamente los préstamos.

El original indicaba comisiones orientativas de 1.000–2.000 dólares por operación. No deben confundirse esas comisiones con un beneficio neto fijo por transacción.

La red de instaladores era esencial para el modelo de distribución de la plataforma.

Pasó de 1.208 empresas en marzo de 2021 a 2.070 en marzo de 2023.

Fuente: Sunlight Financial

Entre el primer trimestre de 2021 y el primero de 2023, el volumen trimestral de préstamos osciló aproximadamente entre 581 y 835 millones de dólares.

Por tanto, no fue constante. La expansión de la red coincidió con un entorno de tipos de interés crecientes que afectaba la financiación.

En el tercer trimestre de 2022 se registró un deterioro del fondo de comercio de aproximadamente 384 millones de dólares y una pérdida neta.

Ese deterioro fue un gasto contable no monetario, no una salida de efectivo de igual importe durante el trimestre.

Posteriormente, Sunlight solicitó protección bajo el capítulo 11 el 30 de octubre de 2023. Su plan de reorganización entró en vigor el 6 de diciembre de ese año.

Un nuevo consorcio de inversores y Cross River Bank adquirieron la propiedad. Por ello, la antigua hipótesis de una recuperación desde una cotización baja no debe presentarse como una oportunidad actual de inversión en aquellas acciones cotizadas.