Cómo obtener la aprobación de un STO por parte de los reguladores alemanes – Thought Leaders

Después de que se presentaran más de 130 prospectos de tokens de seguridad a BaFin, el regulador alemán, fue el STO de Bitbond el primero en recibir la aprobación.

En 2016, Bitbond se convirtió en la primera empresa de blockchain en ser regulada como institución financiera en Alemania. El siguiente paso lógico fue financiar nuestro crecimiento mediante crowdfunding, cumpliendo con la normativa, con un bono emitido sobre tecnología blockchain.

Al ser los primeros, no teníamos directrices a seguir, pero aprendimos mucho en el proceso posterior. En lugar de guardar estos conocimientos para nosotros, queremos compartirlos, con el objetivo de hacer crecer toda la industria y fomentar su adopción.

¿Qué hace que un STO sea una opción atractiva?

La mala gestión institucional del dinero que desencadenó la crisis financiera global de 2008 ha tenido efectos profundos en el apetito de los inversores por productos alternativos. El crowdfunding y el micropréstamo han crecido, lo que ha permitido una nueva frontera: los productos financieros descentralizados.

Al no depender de un banco o autoridad centralizada, las finanzas descentralizadas abarcan criptomonedas y productos financieros impulsados por blockchain que son descentralizados, basándose en menos intermediarios.

Las Ofertas de Tokens de Seguridad (STO), donde una empresa crea un activo digital que representa una participación o activo negociable, que vende a los inversores a cambio de capital, han sido una progresión natural del auge del crowdfunding lanzado por Kickstarter en 2009 y del movimiento de crowdlending iniciado por Topa y LendingClub.

La venta de una versión digitalizada de un valor, los STO se han convertido en un punto de entrada para inversores no cripto que desean aprender sobre activos digitales. Al mismo tiempo, los STO son una herramienta más barata y eficiente para que las empresas recauden fondos, con el beneficio adicional de una estructura conforme a la normativa.

Entonces, ¿qué se necesita para lanzar un STO regulado?

Paso Uno: Ponga su negocio y su historia en orden

Obtener la aprobación regulatoria para cualquier producto financiero no es fácil. No debería serlo. Con tecnologías emergentes como un STO, las barreras se vuelven aún más altas.

Antes de embarcarse en el camino hacia la regulación, debe aclarar sus motivaciones dentro de su negocio. ¿Qué hace que un STO sea el método más eficiente de recaudación de fondos para sus objetivos? ¿Cómo ofrecerá un grupo diverso de inversores internacionales más valor a su negocio que un grupo más pequeño de inversores sofisticados o VCs experimentados?

Para Bitbond, tenía sentido lanzar un STO al público, ya que el producto principal se trata de crear acceso a la financiación para demografías desatendidas, de manera conforme.

De manera similar, cuando Blockstack, un ecosistema de computación descentralizada, buscaba recaudar fondos de forma descentralizada y accesible, tenía sentido que utilizara la regulación de crowdfunding de la SEC, Reg‑A+.

Cuando un negocio se basa en la idea de descentralización, utilizar un método de recaudación que fomente una mayor participación y acceso es la ruta lógica a seguir.

Paso Dos: Hable – y escuche – a los reguladores

En Alemania, los reguladores han definido las criptomonedas y otros tokens respaldados por blockchain como unidades de cuenta, por lo que deben tratarse como instrumentos financieros. Esto significa que cualquier tipo de servicio para terceros relacionado con criptomonedas o tokens cripto debe estar autorizado por BaFin.

Aunque evalúan caso por caso, cualquier proyecto de token o criptomoneda que busque facilitar la emisión, el intercambio u otros servicios relacionados con tokens debe presentar su caso a BaFin.

Cuando BaFin recibe un prospecto, debe dar su retroalimentación dentro de 20 días, lo cual es un tiempo corto, incluso cuando están evaluando un producto que ya conocen.

Con tecnologías emergentes, se necesita una táctica diferente: la industria blockchain debe hablar con los reguladores, no solo sobre los productos que estamos construyendo, sino sobre el ecosistema en general.

En abril de 2018, Bitbond se puso en contacto con BaFin para presentar un marco legal del STO de Bitbond. Al iniciar la conversación con algo tangible sobre lo que basarnos, pudimos adaptar nuestro prospecto a sus preocupaciones.

Durante los meses siguientes, fuimos y vinimos con los reguladores; gran parte de la conversación se centró en cómo funcionan las transacciones blockchain, qué riesgos y oportunidades adicionales surgen de ellas, las características únicas de la oferta de Bitbond y cómo funciona la prueba de propiedad del valor si no hay una compensación central.

Volvimos a lo básico al hablar con BaFin para ofrecer un curso intensivo sobre los fundamentos de blockchain. Respondimos a numerosas preguntas sobre cómo funciona blockchain, qué son Ethereum y Stellar y cómo funcionan las transacciones en estos protocolos.

Esto les dio el lenguaje para interrogar nuestro proyecto y nos ayudó a identificar las principales áreas de preocupación y los riesgos que BaFin quería que se abordaran en un prospecto.

Al enseñarles el contexto, incluidos los pilares fundamentales de la tecnología blockchain y la forma en que los tokens facilitan el uso de esa tecnología, podemos ayudar a los reguladores a tomar decisiones más informadas y a formular mejores preguntas.

Paso 3: Prepare un prospecto que aborde las preocupaciones y regulaciones

Pueden generar molestias administrativas, pero los reguladores juegan un papel importante en el ecosistema financiero. Hacen que empresas como la nuestra rindan cuentas para mantener la estabilidad del sistema financiero y proteger a los consumidores.

En el caso de Bitbond, la idea del STO surgió en febrero de 2018, las conversaciones comenzaron con el regulador en abril, se presentó un prospecto a finales de octubre, y la aprobación se concedió en enero de 2019: casi un año después.

Esto tomó más tiempo que una solicitud estándar de valores, pero se debió a que el concepto que presentábamos era tan nuevo que los reguladores no tenían nada con lo que compararlo.

Invertir este tiempo valió la pena, ya que ahora tenemos la ventaja de ser los primeros con el primer STO regulado en Alemania.

Más que eso, tenemos el privilegio de allanar el camino para que más empresas alemanas y europeas lancen STOs conformes.

Un STO sigue siendo una forma más eficiente de recaudar fondos que pasar por un fondo de capital de riesgo privado o inversores acreditados: solo hay que preparar un prospecto, en lugar de adaptar muchas propuestas a instituciones o bancos de inversión individuales.

Este prospecto debe cubrir todos los factores de riesgo concebibles que existen para los inversores. Estos van desde aumentos inesperados en las tarifas de transacción que reducen la rentabilidad del bono, hasta los riesgos fiscales asociados con la tenencia de una clase de activo emergente sujeta a cambios legales.

Se deben hacer proyecciones y justificarlas. Los activos y pasivos deben declararse y desglosarse en un balance. El mercado objetivo debe identificarse y caracterizarse.

Debe presentarse una historia extensa del emisor y sus actividades comerciales, en un lenguaje que los inversores comprendan.

Una vez que se hayan presentado todos los detalles, se necesitan muchos menos intermediarios entre la empresa y los inversores, lo que hace que el proceso de recaudación sea significativamente más ágil, eficiente y fácil de gestionar.

Con estos ahorros futuros, educar a los reguladores es una inversión que vale la pena.

Conclusión: La educación y la mentalidad abierta mejorarán el acceso a formas alternativas de financiación

Es en interés de todas las partes interesadas en este ámbito —desde reguladores hasta empresas y clientes— que las tecnologías emergentes operen dentro de una estructura conforme. Ya hemos comenzado a trabajar con otras compañías que buscan obtener la aprobación del regulador y utilizar nuestra tecnología para el proceso de emisión.

Además de ser un método de recaudación, un STO se ha convertido en un vehículo para enseñar a los inversores sobre valores digitales.

Es emocionante que el proceso de obtener la aprobación de un prospecto pueda convertirse en una extensión de este proceso educativo, que puede actuar como catalizador para la interacción regulatoria.

La disposición de BaFin a interactuar y aprender de la industria es una oportunidad emocionante para que Alemania se consolide como líder mundial de servicios y productos financieros innovadores.

Si la industria sigue invirtiendo tiempo y recursos en educar y trabajar conjuntamente con los reguladores, podemos crear un marco para STOs conformes, lo que a su vez brinda un entorno acogedor para la próxima generación de valores digitales conformes.