El alivio de la CFTC permite que los futuros de índices de estilo perpetuo se conviertan en verdaderos perpetuos

La División de Supervisión del Mercado de la Commodity Futures Trading Commission el 5 de octubre de 2026 anunció un alivio de no acción que permite a los mercados de contratos designados convertir sus contratos de futuros de índices de valores de amplio alcance de estilo perpetuo existentes en verdaderos futuros perpetuos de índices de valores de amplio alcance. Según el alivio, los DCM pueden eliminar las fechas de vencimiento de esos contratos e implementar las enmiendas con efecto inmediato una vez que cumplan con las condiciones de protección al cliente y los requisitos de procedimiento establecidos en la carta. Las posiciones de no acción expiran el 20 de octubre de 2026.

El alivio se emitió como CFTC Staff Letter No. 26-29, firmado por DJ Hennes, director interino de la división, en respuesta a una solicitud del 1 de octubre de 2026 de Coinbase Derivatives, LLC, un mercado de contratos designado, presentada bajo la Regulación 140.99 de la Comisión.

Coinbase Derivatives solicitó a la división que confirmara que no recomendaría una acción de cumplimiento si la bolsa eliminara las fechas de vencimiento de sus contratos de estilo perpetuo existentes con una fecha de efecto inmediato tras la publicación de las enmiendas, sin perjuicio de los requisitos de las Regulaciones 40.6(a)(3) y 40.6(b)(1). La bolsa también pidió a la división que confirmara que no recomendaría que la Comisión, o que ejerciera la autoridad delegada, suspendiera la certificación de las enmiendas bajo la Regulación 40.6(c)(1). Específicamente, la solicitud busca eximir los requisitos de 10 días hábiles de las Regulaciones 40.6(a)(3) y 40.6(b)(1) para acelerar la implementación, y la bolsa argumentó que, sin un alivio acelerado, tendría que esperar a ese marco. Coinbase describió su solicitud como estrechamente limitada y sostuvo que se alinea con la Commodity Exchange Act, las regulaciones de la Comisión y el objetivo de la CEA de promover “innovación responsable y competencia leal”, según la carta.

Antecedentes regulatorios

El 29 de mayo de 2026, la Comisión emitió una orden bajo la Regulación 40.3 indicando que la cotización de contratos de futuros perpetuos que referencian el precio al contado de bitcoin u otras mercancías digitales con negociación “profunda, activa y continua” en el mercado spot no violaría la CEA ni las regulaciones de la Comisión. La Comisión subrayó que el análisis de la orden se aplicaba únicamente a los contratos perpetuos vinculados a bitcoin y otras mercancías digitales. En una declaración de política publicada el 3 de junio de 2026 (91 Fed. Reg. 33160), la Comisión expresó que el interés público se atiende mejor exigiendo que los contratos perpetuos que referencian activos no contemplados en la orden sean revisados y aprobados bajo la Regulación 40.3.

De acuerdo con esa declaración de política, la Comisión recibió una presentación de KalshiEX LLC el 18 de agosto de 2026 solicitando una revisión bajo la Regulación 40.3 de un contrato de futuros perpetuos de índice de valores de amplio alcance, el Contrato de Futuros US500. El contrato fue considerado aprobado por la Comisión el 2 de octubre de 2026.

La carta define los contratos de futuros perpetuos como contratos derivados sin una fecha de vencimiento fija que dependen de un mecanismo de tasa de financiación periódico, en lugar de una fecha de vencimiento fija, para mantener la paridad de precios relativa con el precio al contado del activo subyacente. A efectos de la carta, un índice es un índice de valores de amplio alcance si no cumple la definición de índice de valores de alcance estrecho bajo la Sección 1a(35) de la CEA. Según 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii), un contrato de futuros sobre un grupo o índice de valores puede negociarse bajo la jurisdicción exclusiva de la Comisión cuando la liquidación se realiza en efectivo o por medios distintos a la transferencia o recepción de cualquier valor, el contrato no es fácilmente susceptible de manipulación de su precio ni de ser usado para manipular el precio de un valor o opción subyacente, y el índice no es de alcance estrecho.

Según la carta, la incertidumbre regulatoria sobre la clasificación de los futuros perpetuos en los mercados de derivados de EE. UU. hizo que el mercado se desarrollara mayormente fuera de los Estados Unidos, con la mayor parte del comercio ocurriendo en lugares offshore. Para introducir contratos de tipo perpetuo en el mercado estadounidense, la bolsa listó futuros de estilo perpetuo sobre ciertos índices de valores de amplio alcance; a diferencia de los verdaderos perpetuos, esos contratos tenían fechas de vencimiento a largo plazo, incluso de hasta 25 años. La carta de solicitud indica que la mecánica fundamental de los contratos de estilo perpetuo existentes, incluido el mecanismo de tasa de financiación, es idéntica a la del contrato perpetuo de índice de valores de amplio alcance aprobado, aunque el personal de la división señaló que la fijación de precios de los contratos de estilo perpetuo puede desviarse debido a varios factores.

La carta también aborda el interés abierto. Varios de los contratos de estilo perpetuo existentes actualmente tienen interés abierto, y anunciar o implementar cambios en contratos con interés abierto puede afectar los precios, generando pérdidas para algunos tenedores y beneficios para otros según sus posiciones de mercado, con resultados impredecibles, según la carta. El personal de la división señaló que la enmienda de contratos que aún no están listados o que carecen de interés abierto generalmente no implica los mismos riesgos, porque ningún participante del mercado tiene exposición financiera en ellos.

Para modificar los términos y condiciones de los contratos de estilo perpetuo existentes, se requiere que los DCM presenten una certificación de las enmiendas bajo la Regulación 40.6(a) o una solicitud de aprobación bajo la Regulación 40.5, según indica la carta. Para enmiendas certificadas, la Comisión, o el director de la división mediante autoridad delegada, pueden suspender la certificación bajo la Regulación 40.6(c) cuando la enmienda presente cuestiones novedosas o complejas que requieran tiempo adicional para analizarse o sea potencialmente inconsistente con la CEA o las regulaciones de la Comisión. Una suspensión otorga a la Comisión 90 días adicionales de revisión y proporciona un período de comentarios de 30 días sobre las enmiendas suspendidas.

Condiciones para la conversión

Según la carta, la división no recomendará acciones de cumplimiento contra la bolsa, ni contra ningún otro DCM, que implemente las enmiendas con efecto inmediato, siempre que antes de hacerlo el DCM cumpla ocho condiciones: solo enmiende contratos que hagan referencia a índices de valores de amplio alcance; solicite comentarios de los participantes del mercado con posiciones abiertas sobre posibles impactos adversos; proporcione al menos cinco días naturales de aviso a los participantes del mercado con posiciones abiertas a quienes pretende implementar las enmiendas; ofrezca una oportunidad para cerrar posiciones abiertas bajo los términos existentes; proporcione divulgaciones de riesgo apropiadas respecto a los riesgos asociados con las enmiendas a los términos y condiciones del contrato; no modifique otros términos o condiciones materiales del contrato, aparte de la fecha de vencimiento; presente las enmiendas bajo la Regulación 40.6(a) o la Regulación 40.5; y notifique a la división su intención de basarse en las posiciones de no acción y certifique el cumplimiento de las condiciones, identificando específicamente los contratos cubiertos. El aviso y la certificación pueden incluirse en la presentación bajo la Regulación 40.5 o 40.6 o en una presentación a [email protected].

La división indicó que esperaría que los clientes afectados de un intermediario se incluyeran entre los participantes del mercado para las condiciones de comentarios, aviso, oportunidad de salida y divulgación. Las posiciones de no acción no se aplican a los contratos de futuros de estilo perpetuo que hagan referencia a activos distintos de índices de valores de amplio alcance.

La carta indica que representa únicamente los puntos de vista de la división, no es vinculante para la Comisión y se basa en los hechos y circunstancias presentados, y que hechos materiales diferentes, modificados o omitidos podrían anular las posiciones. La carta no crea ningún derecho o beneficio exigible en derecho o en equidad, y la división conserva la autoridad para condicionar, modificar, suspender, terminar o, en general, restringir las posiciones. Las preguntas sobre la carta pueden dirigirse a Roger Smith de la División de Supervisión del Mercado.

El 12 de junio de 2026, la división anunció una exención paralela de no acción que permite a los DCM convertir los futuros de materias primas digitales de estilo perpetuo existentes en verdaderos futuros perpetuos de materias primas digitales bajo condiciones similares de protección al cliente y procedimientos. Esas posiciones de no acción, emitidas como Staff Letter No. 26-19, expiraron el 30 de junio de 2026.