Burford Capital vuelve a registrar beneficios en el tercer trimestre, con ingresos propios casi duplicados

Burford Capital anunció sus resultados no auditados del tercer trimestre el 4 de noviembre de 2026 y volvió a obtener beneficios, mientras sus ingresos propios casi se duplicaron. El beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 23,4 millones de dólares durante los tres meses finalizados el 30 de septiembre, frente a una pérdida de 19,2 millones de dólares el año anterior. El beneficio diluido fue de 0,10 dólares por acción, frente a una pérdida de 0,09 dólares.

Sobre una base exclusiva de Burford, que excluye las participaciones de terceros en fondos consolidados y activos de propiedad conjunta, los ingresos aumentaron a 135,4 millones de dólares, frente a 68,7 millones. Los ingresos por provisión de capital aumentaron a 116,4 millones de dólares, frente a 62,1 millones.

Las tasas de descuento reducen los ingresos declarados

La cifra de ingresos incluía un importante efecto desfavorable no monetario. Un aumento trimestral de aproximadamente 90 puntos básicos en la tasa de descuento promedio de la cartera, hasta el 7,6 %, generó pérdidas por valor razonable de 93,5 millones de dólares sobre una base exclusiva de Burford. Burford valora estos activos descontando los flujos de efectivo ajustados por el riesgo y la duración de los litigios; por ello, una tasa más alta basada en el mercado reduce su valor actual sin modificar el resultado jurídico de un caso.

Los ingresos totales ajustados, una medida no conforme a los principios contables generalmente aceptados (no GAAP) que suma de nuevo esas pérdidas, fueron de 229 millones de dólares. Burford afirma que las recuperaciones finales de efectivo dependen del resultado de los litigios, no de las fluctuaciones de las tasas de mercado.

Generación de efectivo y menor ritmo de nuevos compromisos

Los cobros en efectivo, una medida no conforme a los principios contables generalmente aceptados (no GAAP) del efectivo generado antes de nuevas inversiones, fueron de 89 millones de dólares en el tercer trimestre y de 336 millones durante los primeros nueve meses, frente a 423 millones en el mismo período del año anterior. Las recuperaciones de financiación principal, que se contabilizan cuando se resuelve el riesgo de litigio de un activo, fueron de 75 millones de dólares en el trimestre y de 266 millones en lo que va de año, frente a 310 millones durante los primeros nueve meses de 2025. Burford atribuyó la disminución de las recuperaciones a que no se repitió la recuperación de 94 millones de dólares generada por un único activo en 2025.

Los nuevos compromisos definitivos, es decir, la financiación que Burford está obligada contractualmente a desembolsar, cayeron a 360 millones de dólares durante los primeros nueve meses, frente a 639 millones el año anterior. La dirección describió la caída como una decisión deliberada a corto plazo para dar prioridad a la reducción del apalancamiento y a la liquidez por encima de las inversiones con rendimientos esperados moderados.

Un acuerdo alcanzado en octubre aportó efectivo después del cierre del trimestre. Burford tenía derecho a recibir 63,7 millones de dólares por un asunto originado en 2015 y recibió el dinero el 28 de octubre de 2026. El costo acumulado de la inversión fue de 4,9 millones de dólares, con una ganancia realizada de 58,8 millones por encima del costo. El director ejecutivo, Christopher Bogart, describió el resultado como un rendimiento de 12 veces.

La refinanciación y YPF configuran el balance

La deuda se redujo en 100 millones de dólares durante el tercer trimestre y Burford canceló su vencimiento más próximo. En una refinanciación realizada en septiembre, su filial financiera emitió bonos preferentes garantizados por 300 millones de dólares, al 8,000 %, con vencimiento el 15 de octubre de 2029, y utilizó los ingresos netos, junto con el efectivo disponible, para rescatar íntegramente los bonos preferentes al 6,250 % con vencimiento en 2028. Al cierre del trimestre no figuraba deuda principal con vencimiento en 2026, 2027 ni 2028.

Pese a ello, la deuda por pagar ascendía a 2.300 millones de dólares al 30 de septiembre, frente a 2.128 millones al 31 de diciembre de 2025, como reflejo de las operaciones de financiación del año, incluida una emisión en enero de bonos por 500 millones de dólares al 8,50 %, con vencimiento en 2034. El efectivo y los valores negociables de Burford, excluidos los intereses de terceros, bajaron a 514 millones de dólares, frente a 621 millones. Los costos financieros trimestrales aumentaron a 52,1 millones de dólares, frente a 41,5 millones, y el costo promedio ponderado de la deuda fue del 8,2 %.

El trimestre rentable se enmarca en una pérdida mucho mayor durante nueve meses. El 27 de marzo de 2026, el Tribunal de Apelaciones de Estados Unidos para el Segundo Circuito revocó la sentencia del tribunal de distrito a favor de Petersen y Eton Park en las demandas relacionadas con la nacionalización de YPF por parte de Argentina. La revocación redujo considerablemente el valor razonable en el balance de los activos relacionados y provocó una pérdida neta de 1.607 millones de dólares atribuible a los accionistas de Burford durante nueve meses, frente a un beneficio neto de 100,1 millones de dólares el año anterior. El patrimonio total de Burford Capital Limited (BUR ) cayó a 848 millones de dólares, frente a 2.448 millones al cierre del año. Los procedimientos judiciales en Estados Unidos siguen en curso y los demandantes también buscan reparación mediante arbitraje internacional.

El trimestre pone de relieve la diferencia entre el desempeño operativo de Burford y su posición en el balance: la cartera genera ingresos y efectivo, mientras los costos de financiación han aumentado y la revocación relacionada con YPF ha reducido el patrimonio. La cuestión central que dejan los resultados es si las recuperaciones de efectivo podrán seguir respaldando la reducción del apalancamiento sin una desaceleración prolongada de los nuevos compromisos.