Sechs Medizintechnik-Aktien: Überblick von 2023

Nicht alles im Gesundheitswesen ist Chemie

Wenn man über Gesundheitswesen und Biotechnologie spricht, konzentrieren sich die meisten Diskussionen auf Medikamente oder fortschrittliche Therapien wie Gen‑Editing, Stammzellen usw.  Dies ignoriert jedoch, dass ein großer Teil, wenn nicht der größte Teil, des Gesundheitswesens auf medizinischen Geräten beruht – zumindest im Krankenhausumfeld. Diese können so einfach sein wie eine Spritze, so lebensrettend wie ein Herzschrittmacher oder so komplex wie mehrmillionenschwere MRT‑ oder Operationsroboter.

Diese Produkte sind häufig das Ergebnis jahrelanger oder jahrzehntelanger technischer Expertise und sind durch ebenso viele Patente und Geschäftsgeheimnisse geschützt wie die fortschrittlichsten biologischen oder pharmazeutischen Medikamente.

Ein attraktiver Markt

Dieser zentrale Bereich des Gesundheitswesens wird von Anlegern oft übersehen, obwohl mehrere Merkmale dauerhafte Wettbewerbsvorteile schaffen können:

• Zahlreiche Mikronischen mit wenig Konkurrenz.
• Hohe Wechselkosten, da es erforderlich wäre, medizinisches Personal umzuschulen oder zumindest Gewohnheiten zu ändern, was das Risiko schlechterer Ergebnisse für die Patienten birgt.
• Schutz geistigen Eigentums durch Patente und Marken. Die regulatorischen Anforderungen hängen von Geräteklasse und Risiko ab und sind nicht grundsätzlich geringer als bei Arzneimitteln.

Nach der im Artikel von 2023 zitierten Statista-Schätzung betrug der Markt für medizinische Geräte 2022 rund 443 Mrd. US-Dollar. Für 2027 wurden 584 Mrd. US-Dollar erwartet, bei einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 5–6 % je nach Kategorie. Die USA und Europa stellten den größten Anteil; Asien war kleiner, wuchs aber rasch.

Quelle: Statista.com

Sechs Medizintechnikunternehmen: Überblick von 2023

Diese Liste wurde erstellt, um eine Vielfalt von Profilen und Sektoren in der Medizingeräte‑Industrie widerzuspiegeln. Sie ist also eine subjektive Liste, die eine Bewertung der Technologie und Eigenschaften der Unternehmen darstellt.

Die Reihenfolge richtet sich nach der Marktkapitalisierung bei der Erstellung des Artikels im Jahr 2023.

Weil dies ein leicht anderes Segment ist, das wir bereits in einem eigenen Artikel behandelt haben, „Fünf führende Aktien der robotergestützten Chirurgie (Mai 2023)“, haben wir Hersteller von chirurgischen Robotern, die in dieser Liste genannt werden, ausgeschlossen, selbst wenn Unternehmen wie Medtronic (MDT) oder Stryker (SYK) wichtige Medizingeräte‑Hersteller sind.

1. Boston Scientific Corporation

BSX Preisdiagramm

Boston Scientific (BSX ) ist ein sehr großer Hersteller von Medizingeräten, aktiv in den Bereichen Kardiologie, Endoskopie, Urologie und neurologische Unterstützung.

Dies umfasst Produkte wie:

• Herzschrittmacher & Defibrillatoren.
• Rückenmarkstimulatoren und Stimulationselektroden.
• Laserchirurgie.
• Arterienstents.

Das Unternehmen verbindet eigene Entwicklungen mit Übernahmen. Laut seiner Präsentation vom Januar 2023 investierte es zwischen 2011 und 2022 insgesamt 18 Mrd. US-Dollar in Übernahmen und hielt 35 Risikokapitalbeteiligungen zur Ergänzung seiner Entwicklungspipeline.

Quelle: Boston Scientific

In den neun Monaten bis September 2022 war das Herz-Kreislauf-Geschäft mit 5,8 Mrd. US-Dollar der größte Bereich bei einem Gesamtumsatz von 9,4 Mrd. US-Dollar. Auf die USA entfielen 5,6 Mrd. US-Dollar.

Laut der Präsentation vom Januar 2023 lag das durchschnittliche jährliche organische Umsatzwachstum 2011–2013 bei -1 %, 2014–2016 bei 6 % und 2017–2019 bei 7 %. Auf einen Rückgang um 11 % im Jahr 2020 folgte 2021 ein Anstieg um 19 %; für 2022 wurden etwa 9 % erwartet. Ein durchgängiges Wachstum von 6–9 % seit 2011 lässt sich daraus nicht ableiten. Der bereinigte Gewinn je Aktie stieg von 0,73 US-Dollar 2013 auf 1,71 US-Dollar 2022. Der Gewinn je Aktie nach US-GAAP betrug 2022 hingegen 0,45 US-Dollar.

Quelle: Boston Scientific

Ein Teil des Wachstums beruhte auf der Expansion der bedienten Märkte. Nach der Schätzung des Unternehmens für 2022 entfielen 45 % des Umsatzes auf Segmente mit moderatem Wachstum von 4–7 % jährlich und 35 % auf Segmente mit Wachstum über 7 %.

2. Siemens Healthineers AG

Siemens Healthineers ist die seit 2018 eigenständig börsennotierte Medizintechniktochter von Siemens (SIE.DE). Die Geschichte des Unternehmens in der Röntgentechnik reicht bis 1896 zurück. Wilhelm Conrad Röntgen hatte die Röntgenstrahlen bereits 1895 entdeckt.

Das Unternehmen bietet Produkte in folgenden Bereichen an:

• Bildgebung (MRT, Röntgen, Ultraschall, Mammographie usw…).
• Labor (Bluttests, Urintests usw…).
• Patientennahe Diagnostik, beispielsweise Blutzucker- und andere Bluttests.
• Software und Automatisierung, einschließlich Bilddatenbank und Anbindung an Patientenakten im Krankenhaus.

Quelle: Siemens

Siemens Healthineers entwickelte endovaskuläre Robotik. Die 1,9 Mrd. Euro Umsatz im Geschäftsjahr 2022 entfielen jedoch auf den gesamten Bereich Advanced Therapies, einschließlich Angiographie, mobiler C-Bögen und hybrider Operationssäle, nicht allein auf Roboter. Die Bildgebung erzielte 10,9 Mrd. Euro, die Diagnostik 6,1 Mrd. Euro. 2023 beschloss das Unternehmen den Rückzug aus der endovaskulären Robotik für die Kardiologie und die Konzentration künftiger Roboterentwicklung auf neurovaskuläre Anwendungen.

Der Gesamtumsatz im Geschäftsjahr 2022 betrug 21,7 Mrd. Euro.

Quelle: Siemens

Das Unternehmen arbeitet zudem am Training künstlicher Intelligenz mithilfe umfangreicher Bilddaten, Laborergebnisse und anderer Daten seiner installierten Geräte und Software.

Siemens Healthineers (SHL.SW ) (SHL.DE )übernahm Varian 2021 und erweiterte damit sein Angebot zur Krebsbehandlung. Geräte, Diagnostik und Software lassen sich zu umfassenden Angeboten für onkologische Abteilungen verbinden. Im Januar 2023 erwartete das Unternehmen für Varian im betreffenden Geschäftsjahr ein Wachstum von 9–12 %.

Im Januar 2023 lag die Prognose für den gesamten Jahresumsatz bei -1 bis +1 %. Das erwartete Wachstum bei Varian von 9–12 %, in der Bildgebung von 7–9 % und bei Advanced Therapies von 6–9 % sollte den Rückgang der COVID-19-Tests in der Diagnostik ausgleichen. Die Nettoverschuldung am 30. September 2022 betrug positive 12,049 Mrd. Euro, nicht negative 12 Mrd. US-Dollar. Ein großer Teil der Finanzierung kam aus dem Siemens-Konzern; Liquiditäts- und Rückzahlungsrisiken entfielen dadurch nicht.

Siemens Healthineers bietet Zugang zu mehreren Medizintechnikbereichen und möglichen Synergien. Seine neurovaskulären Roboter haben andere Einsatzgebiete als die Plattformen von Intuitive Surgical (ISRG ), Stryker und Medtronic. Die Qualität industrieller Siemens-Roboter allein belegt keine gleichwertige klinische Leistung medizinischer Roboter.

3. Edwards Lifesciences Corporation

EW Preisdiagramm

Edwards Lifesciences (EW ) ist auf Herz-Kreislauf-Erkrankungen spezialisiert. Miles Lowell Edwards begann 1958 mit dem Ziel, ein künstliches Herz zu entwickeln; er baute damals nicht das erste vollständige künstliche Herz. Die gemeinsam mit Albert Starr entwickelte Herzklappe wurde 1960 erfolgreich implantiert. In der Präsentation vom Dezember 2022 berichtete das Unternehmen von mehr als 800.000 Patienten, die seine transkatheterbasierten Therapien erhalten hatten.

Das Unternehmen produziert unter anderem Aorten- und andere Herzklappen, Systeme zur Klappenreparatur sowie Geräte zur Herzüberwachung.

Quelle: Edwards Lifesciences

Der Umsatz stieg von rund 2 Mrd. US-Dollar 2013 auf 5,38 Mrd. US-Dollar 2022 und verdreifachte sich damit nahezu. Für 2023 wurde ein Wachstum von 9–12 % bei konstanten Wechselkursen erwartet. Das größte Segment war der Transkatheter-Aortenklappenersatz (TAVR) mit etwa 65 % des Umsatzes.

Der ursprüngliche Artikel schätzte den Anteil am TAVR-Markt auf etwa 50 %, nicht am gesamten Herz-Kreislauf-Markt. Das Unternehmen erwartete, dass der adressierbare Markt seiner Produkte bis 2028 auf ungefähr 20 Mrd. US-Dollar und damit etwa auf das Doppelte wachsen würde. Gründe waren die alternde Bevölkerung und ein verbesserter Zugang zur Behandlung in bislang unterversorgten Regionen, besonders in Asien.

Quelle: Edwards Lifesciences

Das Unternehmen steigerte seinen Gewinn je Aktie und erhöhte die Forschungsausgaben von 622,2 Mio. US-Dollar 2018 auf 945,2 Mio. US-Dollar 2022, also um rund 52 %. Es zahlte keine Dividenden und kaufte zwischen 2019 und 2022 eigene Aktien für etwa 3,1 Mrd. US-Dollar zurück.

4. Alcon Inc.

ALC Preisdiagramm

Alcon gehört zu den führenden Unternehmen der Augenheilkunde. In seiner Präsentation von 2023 bezeichnete es sich als Marktführer bei Implantaten, Geräten und Verbrauchsmaterialien für Augenoperationen.

Außerdem beanspruchte Alcon die Marktführerschaft bei Augenpflegeprodukten ohne verschreibungspflichtige Arzneimittel sowie Platz zwei bei Markenkontaktlinsen ohne Handelsmarken und Myopiemanagement. Die Aktivitäten gliedern sich in Chirurgie und Sehversorgung.

Quelle: Alcon

Alcons Umsatz mit Augenchirurgie betrug 2022 rund 5 Mrd. US-Dollar in einem auf 12 Mrd. US-Dollar geschätzten Markt, etwa für Katarakt- und LASIK-Eingriffe. Das Unternehmen positionierte sich vor Wettbewerbern wie Johnson & Johnson (JNJ ), Zeiss und Bausch + Lomb.

Die Sehversorgung erzielte 2022 insgesamt 3,6 Mrd. US-Dollar in einem geschätzten Markt von 20 Mrd. US-Dollar. Davon entfielen 2,2 Mrd. US-Dollar auf Kontaktlinsen in einem Markt von 10 Mrd. US-Dollar und 1,4 Mrd. US-Dollar auf Augenpflegeprodukte in einem weiteren Markt von 10 Mrd. US-Dollar. Effizientere Produktion sollte die Margen verbessern. 2023 stellte Alcon die wöchentlich auszutauschenden PRECISION7-Linsen vor. Die Anwendung muss der Verordnung und den Pflegehinweisen folgen; eine Woche ununterbrochenes Tragen ist nicht für jeden Nutzer sicher.

Bei Augenarzneimitteln wollte Alcon durch Übernahmen und sein Vertriebsnetz einen fragmentierten Markt konsolidieren. Viele einzelne Therapien erzielten damals weniger als 1 Mrd. US-Dollar Umsatz. Für den Kandidaten AR-15512 gegen trockene Augen sah der Plan von 2023 Phase-3-Ergebnisse noch im selben Jahr und einen Zulassungsantrag 2024 vor. Die Angabe von weniger als 10 % bezog sich auf diagnostizierte US-Patienten, die verschreibungspflichtige Medikamente erhielten, nicht auf sämtliche Behandlungsarten.

Eine alternde Bevölkerung und mehr Diabetes- und Bluthochdruckerkrankungen unterstützen die Nachfrage. Beide Krankheiten können Netzhauterkrankungen verursachen. Eine vom Unternehmen zitierte Prognose schätzte, dass 2050 etwa die Hälfte der Weltbevölkerung kurzsichtig sein könnte.

Quelle: Alcon

Alcon plante, 2022–2027 rund 7–9 % des Umsatzes in Forschung und Entwicklung zu investieren. Der Umsatz neuer Produkte wuchs 2018–2022 trotz der Pandemie um durchschnittlich etwa 13 % jährlich. Der gesamte Nettoumsatz wuchs 2019–2022 im Jahresdurchschnitt um 5,5 % auf berichteter Basis beziehungsweise 7,7 % bei konstanten Wechselkursen. Für 2027 lag das Umsatzziel bei 12 Mrd. US-Dollar, gegenüber 8,7 Mrd. US-Dollar 2022.

Alcons Marktposition und seine Konkurrenzfähigkeit gegenüber großen Unternehmen wie Johnson & Johnson können Anleger interessieren. Das im ursprünglichen Artikel genannte KGV über 100 war eine historische Bewertung, keine aktuelle Kennzahl. Ein Teil der Erwartungen könnte bereits eingepreist gewesen sein; eine starke Marktposition beseitigt das Anlagerisiko nicht.

5. GE Healthcare Technologies Inc.

GEHC Preisdiagramm

GE HealthCare wurde am 4. Januar 2023 von General Electric abgespalten (GE ). Nach dem GE-Geschäftsbericht 2022 unterstützte die Technologie jährlich rund 1 Milliarde Patienten und 2 Milliarden medizinische Verfahren. Dies waren nicht 2 Milliarden unterschiedliche Patienten, die das Unternehmen selbst behandelte. Der Umsatz 2022 betrug 18,3 Mrd. US-Dollar. Zu den Bereichen gehören:

• Bildgebung: MRT, Röntgen, Tomographie, Mammographie, chirurgische Bildgebung.
• Patientenversorgung: EKG (Herzüberwachung), Anästhesie‑Verabreichungssystem, Säuglingspflege, Patientenmonitore, Beatmungsgeräte.
• Pharmazeutische Diagnostik: Kontrastmittel & Molekulare Bildgebung, die eine bessere Erkennung von Gesundheitsproblemen in der Bildgebungstechnologie ermöglicht.

Das Unternehmen erweitert sein Geschäft durch Übernahmen. Caption Health wurde im Februar 2023 erworben, nicht 2022. Die Vereinbarung zur Übernahme von IMACTIS wurde im Januar 2023 angekündigt; im April bestätigte GE HealthCare, dass sie bereits abgeschlossen war. Die damals genannte Wachstumsbandbreite von 4–6 % war eine langfristige Erwartung, kein garantierter jährlicher Zuwachs.

Der frühere GE-Konzern hatte mit organisatorischer Komplexität und Risiken seiner Finanzsparte zu kämpfen. 2023 war die Aufteilung in Gesundheitswesen, Luftfahrt und Energie geplant. GE Vernova schloss die Abspaltung am 2. April 2024 ab; die verbleibende GE firmierte als GE Aerospace. GE HealthCare konnte damit eine eigenständige Strategie verfolgen und zugleich die Größe eines großen Unternehmens in einer kapital- und forschungsintensiven Branche bewahren.

Daher werden Investoren in GE Healthcare darauf setzen, dass dieses Spin‑Off erfolgreich ist.

In einem Portfolio, das Siemens Healthineers beinhaltet, würde GE Healthcare den Investoren eine direkte Exponierung gegenüber dem medizinischen Bildgebungssektor bieten, ohne entscheiden zu müssen, welches der beiden Unternehmen sich als dominierender Anbieter dieser wichtigen Ausrüstung durchsetzen wird.

6. Align Technology, Inc.

ALGN Preisdiagramm

Align steht hinter der Marke Invisalign, einer revolutionären kieferorthopädischen Lösung zur Zahnbegradigung. Invisalign bietet eine unauffällige Alternative zu herkömmlichen Zahnspangen, wobei während der Behandlung Beschwerden auftreten können. Im April 2023 gab das Unternehmen 15,1 Millionen bisher behandelte Patienten an, darunter 4,1 Millionen Jugendliche.

Das zweite Produkt ist der intraorale Scanner iTero, der digitale Zahnmodelle erstellt. Die Angabe von nur 60 Sekunden für den iTero Element 5D bezog sich auf einen vollständigen Zahnbogen unter Studienbedingungen, nicht auf den gesamten Mund jedes Patienten. Das System ist mit CAD/CAM-Software, Dentallaboren und weiteren digitalen Werkzeugen kompatibel.

iTero basiert auf einer vollständig digitalen Plattform, die Dental‑Praxis‑Software, Fern‑Zahnmedizin, Online‑Terminplanung, Arztsuche, Patientenfinanzierung und Marketinglösungen umfasst.

Quelle: Align 

Align bietet eine fortlaufend verbesserte Alternative zu klassischen Zahnspangen. Die genannte durchschnittliche jährliche Umsatzsteigerung von rund 23 % bezog sich auf 2001–2022 und garantiert kein künftiges Wachstum. Der hohe Anteil erwachsener Patienten weist auf eine Nachfrage nach Alternativen zu bisherigen Verfahren hin.

Invisalign ist auf Zahnärzte angewiesen, die die Behandlung empfehlen und durchführen, darunter standortübergreifende Dental Service Organizations (DSO). Der wichtige Partner Heartland Dental hatte in den drei Jahren vor 2023 insgesamt 188 Praxen eröffnet. Align kündigte im April 2023 eine Beteiligungsinvestition von 75 Mio. US-Dollar an und schloss sie im zweiten Quartal ab.

Das Direktmarketing von Invisalign stützt sich stark auf soziale Medien, Influencer und die Notwendigkeit, ein breiteres Bewusstsein dafür zu schaffen, dass das Produkt existiert und seine Versprechen einhält.

Das Unternehmen erweitert sein IT-Angebot. exocad liefert CAD/CAM-Software für die Zahnmedizin, nicht zur Führung von Gesichtsoperationen. Der Invisalign Outcome Simulator Pro verbindet ein per Smartphone aufgenommenes Gesichtsfoto mit digitalen Zahnmodellen, um vor der Behandlung ein mögliches späteres Lächeln zu simulieren. Er erzeugt kein echtes Foto des Behandlungsergebnisses und garantiert keinen klinischen Ausgang.

Align ist eine Wette darauf, dass das Unternehmen den kieferorthopädischen Markt erfolgreich übernimmt und an der Spitze der Digitalisierung von Zahnarztpraxen steht. Dies könnte über Jahre oder sogar Jahrzehnte ein explosives Wachstum liefern. Investoren müssen wachsam gegenüber neuen Wettbewerbern im Markt sein und dürfen nicht zu viel für dieses Wachstumspotenzial bezahlen.