Technische Aufschlüsselung der Märkte in der Krypto‑Asset‑Regulierung

Die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR) ist ein wegweisendes Gesetz, das ein harmonisiertes und umfassendes Rahmenwerk für die Regulierung von Krypto‑Assets und zugehörigen Dienstleistungen in der Europäischen Union (EU) schaffen soll. MiCAR wurde im Juni 2023 vom Europäischen Parlament und dem Rat der EU verabschiedet und trat am 29. Juni 2023 in Kraft. Es wird ab dem 30. Dezember 2024 gelten, mit Ausnahme einiger Bestimmungen, die bereits ab dem 30. Juni 2024 Anwendung finden.

MiCAR wird voraussichtlich einen erheblichen Einfluss auf den Krypto‑Asset‑Markt haben, indem es Rechtssicherheit, Verbraucherschutz, Marktintegrität und finanzielle Stabilität einführt. Darüber hinaus soll es Innovation und Wettbewerb fördern, indem grenzüberschreitende Aktivitäten erleichtert und Pass‑Port‑Rechte für Krypto‑Asset‑Dienstleister (CASPs) innerhalb der EU bereitgestellt werden. Dennoch stellt MiCAR bestimmte Herausforderungen und Pflichten für Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs dar, sowie zusätzliche Verpflichtungen für andere Finanzinstitute und Investoren, die in Transaktionen mit Krypto‑Assets involviert sind. In diesem Artikel gebe ich eine technische Aufschlüsselung der wichtigsten Aspekte von MiCAR.

Die Definition und Klassifizierung von Krypto‑Assets unter MiCAR

MiCAR charakterisiert Krypto‑Assets als „eine digitale Darstellung von Wert oder Rechten, die elektronisch übertragen und gespeichert werden kann, unter Verwendung von Distributed‑Ledger‑Technologie oder ähnlicher Technologie.“ Diese Definition ist breit gefasst und nicht an bestimmte Technologien gebunden, sodass verschiedene Krypto‑Assets wie Kryptowährungen, Token, Stablecoins und nicht‑fungible Token (NFTs) eingeschlossen werden.

Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass Krypto‑Assets, die als Finanzinstrumente, Einlagen, strukturierte Einlagen, elektronisches Geld, Verbriefungspositionen, Versicherungsprodukte oder Rentenprodukte nach bestehender EU‑Finanzdienstleistungsgesetzgebung gelten, ausgeschlossen sind. Diese ausgeschlossenen Krypto‑Assets unterliegen weiterhin den jeweiligen sektorspezifischen Regelungen.

MiCAR unterscheidet drei Hauptkategorien von Krypto‑Assets, die in seinen Anwendungsbereich fallen:

• E‑Money‑Token (EMTs): Diese Krypto‑Assets behaupten, einen stabilen Wert zu erhalten, indem sie den Wert einer offiziellen gesetzlichen Währung referenzieren. EMTs ähneln elektronischem Geld nach der Electronic‑Money‑Directive 2009/110/EC (EMD2), nutzen jedoch Distributed‑Ledger‑Technologie oder ähnliche Technologie, um Wert auszugeben, zu speichern und zu übertragen. Beispiele für EMTs sind Tether (USDT) und USD Coin (USDC), die an den US‑Dollar gekoppelt sind.
• Asset‑referenzierte Token (ARTs): Diese Krypto‑Assets sind keine EMTs und behaupten, einen stabilen Wert zu erhalten, indem sie einen anderen Wert oder ein Recht bzw. eine Kombination davon referenzieren, einschließlich einer oder mehrerer offizieller Währungen, Rohstoffe, Krypto‑Assets oder eines Korbs solcher Vermögenswerte. ARTs sind eine Art Stablecoins, die durch einen Pool von Vermögenswerten wie Fiat‑Währungen, Gold oder andere Krypto‑Assets gedeckt sind.
• Andere Token: Diese Krypto‑Assets sind weder EMTs noch ARTs und haben verschiedene Zwecke und Merkmale. Diese Kategorie umfasst Utility‑Token, die Zugang zu einem Gut oder einer Dienstleistung des Emittenten gewähren, etwa dezentralen Anwendungen (DApps) oder Plattformen. Sie umfasst außerdem Payment‑Token, die als Tauschmittel verwendet werden, etwa Bitcoin oder Ether. Darüber hinaus gibt es Hybrid‑Token, die Merkmale verschiedener Token‑Typen kombinieren, etwa Governance‑Token, die Inhabern Stimmrechte oder andere Vorteile verleihen.

Sie führen das Konzept signifikanter Token für EMTs (Electronic Money Tokens) und ARTs (Asset‑Reference Tokens) ein. Diese Token unterliegen zusätzlichen Anforderungen aufgrund ihres potenziellen Einflusses auf die finanzielle Stabilität oder Geldpolitik. Die Identifizierung und Überwachung signifikanter Token fällt in den Aufgabenbereich der European Banking Authority (EBA). Die EBA verwendet Kriterien wie die Anzahl der Nutzer, Transaktionsvolumen, Vernetzung mit dem Finanzsystem, Ersetzbarkeit durch bestehende Zahlungsmittel sowie die Innovations‑ oder Komplexitätsmerkmale des Tokens, um die Signifikanz zu bestimmen. Die EBA wird eine Liste signifikanter Token auf ihrer Website veröffentlichen und aktualisieren.

Die Autorisierungs‑ und Aufsichtsanforderungen für Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs

Krypto‑Asset‑Emittenten

Krypto‑Asset‑Emittenten sind natürliche oder juristische Personen, die Krypto‑Assets der Öffentlichkeit anbieten oder die Zulassung von Krypto‑Assets zum Handel auf einer Handelsplattform für Krypto‑Assets anstreben. MiCAR verlangt von Krypto‑Asset‑Emittenten die Einhaltung der folgenden Pflichten:

• White paper: Krypto‑Asset‑Emittenten müssen ein White Paper erstellen und veröffentlichen, das wesentliche Informationen über das Krypto‑Asset‑Projekt offenlegt, etwa die Merkmale, Rechte und Pflichten des Krypto‑Assets, die Ziele des Projekts und die vorgesehene Mittelverwendung, die Risiken und Kosten, die Governance‑ und technischen Arrangements sowie die Identität und Kontaktdaten des Emittenten. Das White Paper muss mindestens 20 Arbeitstage vor seiner Veröffentlichung der zuständigen Behörde des Heimatmitgliedstaates des Emittenten gemeldet werden und auf der Website des Emittenten sowie auf der Website jedes beteiligten CASP verfügbar sein. Das White Paper muss zudem aktualisiert werden, sobald eine wesentliche Änderung die offengelegten Informationen betrifft.
• Authorisation: Krypto‑Asset‑Emittenten von EMTs und ARTs müssen vor dem öffentlichen Angebot dieser Token oder deren Zulassung zum Handel auf einer Handelsplattform eine Autorisation der zuständigen Behörde ihres Heimatmitgliedstaates einholen. Der Autorisationsprozess beinhaltet die Einreichung eines Antrags mit Angaben wie Identität und Kontaktdaten des Emittenten, dem White Paper, den Governance‑ und technischen Arrangements, dem Risikomanagement und internen Kontrollmechanismen, den Beschwerdeverfahren sowie den Regelungen zum Schutz der Rücklagen, die die EMTs oder ARTs decken. Die Behörde muss den Antrag prüfen und innerhalb von drei Monaten nach Eingang eines vollständigen Antrags die Autorisation erteilen oder ablehnen. Die Autorisation gilt in allen Mitgliedstaaten und ermöglicht dem Emittenten, seine Tätigkeiten EU‑weit zu passportieren. Emittenten anderer Token benötigen keine Autorisation, müssen jedoch das White‑Paper‑Verfahren und weitere allgemeine Pflichten nach MiCAR erfüllen.
• Supervision: Krypto‑Asset‑Emittenten von EMTs und ARTs unterliegen einer fortlaufenden Aufsicht durch die zuständige Behörde ihres Heimatmitgliedstaates, die bei Nichteinhaltung von MiCAR verwaltungsrechtliche Sanktionen oder Abhilfemaßnahmen verhängen kann. Die Behörde kann die Autorisation des Emittenten auch zurückziehen, wenn bestimmte Bedingungen eintreten, etwa wenn der Emittent die Autorisationsvoraussetzungen nicht mehr erfüllt, die Autorisation durch falsche Angaben oder andere Unregelmäßigkeiten erlangt hat, die Autorisation innerhalb von 12 Monaten nach Erteilung nicht genutzt wurde oder der Emittent die Angebot‑ bzw. Handelszulassung der EMTs oder ARTs für mehr als sechs Monate eingestellt hat. Emittenten anderer Token unterliegen keiner fortlaufenden Aufsicht, müssen jedoch mit den Behörden kooperieren und alle angeforderten Informationen bereitstellen.

Krypto‑Asset‑Dienstleister

Krypto‑Asset‑Dienstleister (CASPs) sind natürliche oder juristische Personen, die auf professioneller Basis einen oder mehrere der folgenden Dienste oder Aktivitäten erbringen:

• Verwahrung und Administration von Krypto‑Assets im Auftrag von Kunden
• Betreibung einer Handelsplattform für Krypto‑Assets
• Umtausch von Krypto‑Assets gegen Fiat‑Währung oder andere Krypto‑Assets
• Ausführung von Aufträgen für Krypto‑Assets im Auftrag von Kunden
• Platzierung von Krypto‑Assets
• Entgegennahme und Weiterleitung von Aufträgen für Krypto‑Assets im Auftrag von Kunden
• Beratung zu Krypto‑Assets
• Portfolio‑Management von Krypto‑Assets
• Erbringung von Transfer‑Dienstleistungen für Krypto‑Assets im Auftrag von Kunden

MiCAR verlangt von CASPs die Einhaltung der folgenden Pflichten:

• Authorisation: CASPs müssen vor der Erbringung der oben genannten Dienste oder Aktivitäten eine Autorisation der zuständigen Behörde ihres Heimatmitgliedstaates einholen. Der Antrag muss Angaben enthalten wie Identität und Kontaktdaten des CASP, das Betriebsprogramm, die Governance‑ und technischen Arrangements, das Risikomanagement und interne Kontrollmechanismen, die Beschwerdeverfahren, die Sicherungsmaßnahmen für Kundengelder und Krypto‑Assets sowie die Richtlinien und Verfahren zur Verhinderung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung. Die Behörde muss den Antrag prüfen und innerhalb von drei Monaten nach Eingang eines vollständigen Antrags die Autorisation erteilen oder ablehnen. Die Autorisation gilt in allen Mitgliedstaaten und ermöglicht dem CASP, seine Tätigkeiten EU‑weit zu passportieren.
• Supervision: CASPs unterliegen einer fortlaufenden Aufsicht durch die zuständige Behörde ihres Heimatmitgliedstaates, die bei Nichteinhaltung von MiCAR verwaltungsrechtliche Sanktionen oder Abhilfemaßnahmen verhängen kann. Die Behörde kann die Autorisation des CASP auch zurückziehen, wenn bestimmte Bedingungen eintreten, etwa wenn der CASP die Autorisationsvoraussetzungen nicht mehr erfüllt, die Autorisation durch falsche Angaben oder andere Unregelmäßigkeiten erlangt hat, die Autorisation innerhalb von 12 Monaten nach Erteilung nicht genutzt wurde oder der CASP die Erbringung oder Ausführung der Krypto‑Asset‑Dienste für mehr als sechs Monate eingestellt hat.
• Prudential requirements: CASPs müssen prudenzielle Anforderungen erfüllen, etwa ein Mindestkapital an Eigenmitteln halten, angemessene Kapitaladäquanzquoten wahren, solide Rechnungslegungs‑ und Prüfungsstandards anwenden und die Kontinuität und Regelmäßigkeit ihrer Geschäftstätigkeit sicherstellen. Die prudenziellen Anforderungen variieren je nach Klasse des CASP, die durch Art und Umfang der erbrachten Krypto‑Asset‑Dienste bestimmt wird.
• Conduct of business rules: CASPs müssen Verhaltensregeln einhalten, etwa klare und genaue Informationen für Kunden bereitstellen, ehrlich und fair handeln, Interessenkonflikte vermeiden, die Angemessenheit ihrer Dienste sicherstellen, Aufträge zügig und effizient ausführen und sämtliche Gebühren offenlegen. Die Verhaltensregeln variieren je nach Kundentyp, der entweder Privat, professionell oder ein zulässiger Gegenpart sein kann.
• Safeguarding requirements: CASPs müssen Sicherungsanforderungen erfüllen, etwa die Kundengelder und Krypto‑Assets von eigenen Vermögenswerten trennen, genaue Aufzeichnungen führen, die Verfügbarkeit und Zugänglichkeit der Kundengelder und Krypto‑Assets gewährleisten und diese vor Insolvenz, Betrug, Diebstahl oder Cyberangriffen schützen. Die Sicherungsanforderungen variieren je nach Art des erbrachten Dienstes und des betroffenen Krypto‑Assets.
• Anti‑money laundering and counter‑terrorism financing (AML/CTF) obligations: CASPs müssen AML/CTF‑Pflichten erfüllen, etwa Kunden­identitätsprüfungen durchführen, Transaktionen überwachen, verdächtige Aktivitäten melden, Aufzeichnungen führen und mit den Aufsichtsbehörden kooperieren. Diese Pflichten sind an die Fifth Anti‑Money Laundering Directive 2018/843/EU (AMLD5) und die Sixth Anti‑Money Laundering Directive 2018/1673/EU (AMLD6) angelehnt, die für andere verpflichtete Einheiten im Finanzsektor gelten.

Die Übergangsbestimmungen und Ausnahmen unter MiCAR

• MiCAR sieht einige Übergangsbestimmungen und Ausnahmen für Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs vor, die bereits vor dem Anwendungsdatum von MiCAR in der EU tätig waren.
• Grandfathering‑Klausel: Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs, die vor dem Anwendungsdatum von MiCAR in einem oder mehreren Mitgliedstaaten autorisiert oder registriert waren, dürfen ihre Dienste in diesen Mitgliedstaaten bis zum 30. Juni 2025 weiter anbieten, ohne eine Autorisation nach MiCAR zu erhalten. Sie müssen jedoch die jeweiligen nationalen Regelungen einhalten und die zuständigen Behörden über ihre Absicht informieren, den Betrieb fortzusetzen. Sie müssen bis zum 30. Juni 2024 eine Autorisation nach MiCAR beantragen, wenn sie ihre Dienste nach dem 30. Juni 2025 EU‑weit anbieten wollen.
• Pilot‑Regime für Distributed‑Ledger‑Technology (DLT)‑Marktinfrastrukturen: MiCAR etabliert ein Pilot‑Regime für DLT‑Marktinfrastrukturen, eine neue Art von Marktteilnehmern, die DLT nutzen, um sowohl Handels‑ als auch Abwicklungsdienste für Krypto‑Assets, die als Finanzinstrumente qualifizieren, bereitzustellen. Das Pilot‑Regime soll den Einsatz von DLT im Handel und in der Nach‑Handelsabwicklung von Krypto‑Assets testen, während ein hohes Maß an Anlegerschutz und Marktintegrität gewährleistet wird. Das Pilot‑Regime gilt fünf Jahre ab dem Anwendungsdatum von MiCAR, mit Möglichkeit zur Verlängerung. DLT‑Marktinfrastrukturen müssen eine Autorisation der zuständigen Behörde ihres Heimatmitgliedstaates erhalten und spezifische Anforderungen nach MiCAR erfüllen. Sie unterliegen zudem der Aufsicht und Zusammenarbeit mit der European Securities and Markets Authority (ESMA) und der EBA. Das Pilot‑Regime ermöglicht DLT‑Marktinfrastrukturen, in einer Sandbox‑Umgebung zu operieren, wo sie von bestimmten Ausnahmen und Abweichungen von bestehender EU‑Finanzdienstleistungsgesetzgebung profitieren, etwa der Markets in Financial Instruments Directive 2014/65/EU (MiFID II), der Central Securities Depositories Regulation 909/2014/EU (CSDR) und der Settlement Finality Directive 98/26/EC (SFD).
• Ausnahmen für Zentralbanken und öffentliche Behörden: MiCAR gilt nicht für Krypto‑Assets, die von Zentralbanken, Mitgliedstaaten, Drittstaaten oder internationalen öffentlichen Organisationen ausgegeben oder garantiert werden. Ebenso gilt MiCAR nicht für Krypto‑Asset‑Dienste, die von Zentralbanken oder anderen öffentlichen Behörden im Rahmen ihrer öffentlichen Aufgaben erbracht werden. Diese Ausnahmen sollen die monetäre Souveränität und Politik der EU und ihrer Mitgliedstaaten wahren und die Entwicklung von Central Bank Digital Currencies (CBDCs) sowie anderer öffentlicher Initiativen im Krypto‑Asset‑Bereich unterstützen.

Die Auswirkungen von MiCAR auf Investmentfirmen und die Travel‑Rule

• Investmentfirmen: Investmentfirmen sind natürliche oder juristische Personen, die auf professioneller Basis Investment‑Dienstleistungen oder -Aktivitäten erbringen, etwa die Entgegennahme und Weiterleitung von Aufträgen, die Ausführung von Aufträgen, das Portfolio‑Management, Anlageberatung, Underwriting oder Platzierung von Finanzinstrumenten. Investmentfirmen unterliegen dem MiFID II‑Rahmen, der ihre Autorisation, Verhaltensregeln, organisatorischen und prudenziellen Anforderungen sowie Aufsicht regelt. MiCAR erlaubt Investmentfirmen, die nach MiFID II autorisiert sind, Krypto‑Asset‑Dienste im Zusammenhang mit Krypto‑Assets, die als Finanzinstrumente qualifizieren, zu erbringen, ohne eine zusätzliche Autorisation nach MiCAR zu benötigen. Sie müssen jedoch die einschlägigen MiFID II‑Vorschriften sowie spezifische MiCAR‑Anforderungen, etwa Sicherungs‑ und AML/CTF‑Pflichten, einhalten. Investmentfirmen, die Krypto‑Asset‑Dienste für Krypto‑Assets erbringen wollen, die nicht als Finanzinstrumente qualifizieren, müssen eine Autorisation nach MiCAR erhalten und dessen Regelungen befolgen.
• Travel‑Rule: Die Travel‑Rule ist eine Anforderung, die Finanzinstitute verpflichtet, bestimmte Informationen über den Absender und den Empfänger einer Geldüberweisung auszutauschen, etwa Namen, Adressen, Kontonummern und Transaktionsbeträge. Ziel ist die Verhinderung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung sowie die Erhöhung von Rückverfolgbarkeit und Transparenz von Geldflüssen. Die Travel‑Rule gilt für Krypto‑Asset‑Transfers nach MiCAR, definiert als jede Transaktion, die den Eigentumswechsel von einem oder mehreren Krypto‑Assets von einer Person zu einer anderen bewirkt. MiCAR verlangt von CASPs, die an Krypto‑Asset‑Transfers beteiligt sind, den Austausch folgender Informationen mit anderen CASPs:
  • Den Namen und die Kontonummer des Absenders
  • Den Namen und die Kontonummer des Empfängers
  • Die Adresse des Absenders, offizielle Personaldokumentnummer, Kunden‑Identifikationsnummer oder Geburtsort und -datum
  • Die Adresse des Empfängers, offizielle Personaldokumentnummer, Kunden‑Identifikationsnummer oder Geburtsort und -datum
  • Den Betrag und die Art des übertragenen Krypto‑Assets
  • Datum und Uhrzeit des Krypto‑Asset‑Transfers
  • Alle weiteren von den Aufsichtsbehörden geforderten Informationen

Die CASPs müssen sicherstellen, dass die Informationen korrekt und vollständig sind und sicher sowie vertraulich übermittelt werden. Sie müssen die Informationen mindestens fünf Jahre aufbewahren. Die Umsetzung der Travel‑Rule muss bis zum 30. Juni 2024 erfolgen, dem gleichen Datum wie die Anwendung der FATF‑Standards für virtuelle Vermögenswerte und virtuelle‑Asset‑Dienstleister.

Die führenden EU‑Jurisdiktionen für MiCAR‑Konformität und regulatorische Arbitrage

MiCAR hat das Ziel, ein gerechtes Umfeld und einen einheitlichen Markt für Krypto‑Assets und zugehörige Dienstleistungen innerhalb der EU zu schaffen. Dies soll durch Standardisierung und Vereinfachung der derzeitigen nationalen Regulierungsrahmen erreicht werden, um regulatorische Fragmentierung und Unsicherheit zu beseitigen. Dennoch erkennt MiCAR die Notwendigkeit einer gewissen regulatorischen Flexibilität und Ermessensspielräume auf nationaler Ebene an, was regulatorische Arbitrage und Wettbewerb zwischen den EU‑Mitgliedstaaten in bestimmten Bereichen eröffnet. Einige der Bereiche, in denen MiCAR nationale Ermessensspielräume gewährt, sind:

• Die Definition und Behandlung von Krypto‑Assets, die als Finanzinstrumente, Einlagen, strukturierte Einlagen, elektronisches Geld, Verbriefungspositionen, Versicherungsprodukte oder Rentenprodukte nach bestehender EU‑Finanzdienstleistungsgesetzgebung gelten. MiCAR liefert keine einheitliche Definition dieser Krypto‑Assets und harmonisiert ihre Klassifizierung und Regulierung nicht EU‑weit. Daher können die Mitgliedstaaten unterschiedliche Ansätze und Interpretationen verfolgen, was den Anwendungsbereich und die Wirksamkeit von MiCAR beeinflussen kann.
• Die Autorisierung und Aufsicht von Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs. MiCAR etabliert das Prinzip des Heimatmitgliedstaates, das bedeutet, dass Emittenten und CASPs von der zuständigen Behörde des Mitgliedstaates, in dem sie ihren Sitz haben, autorisiert und beaufsichtigt werden. Die Autorisierung gilt in allen Mitgliedstaaten und ermöglicht das Passport‑Verfahren. Die Mitgliedstaaten können jedoch unterschiedliche Verfahren und Kriterien für die Erteilung oder Ablehnung der Autorisierung sowie unterschiedliche Aufsichts‑ und Durchsetzungspraktiken haben, was zu regulatorischen Divergenzen führen kann.
• Die Gebühren und Kosten für die Autorisierung und Aufsicht von Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs. MiCAR erlaubt den zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten, Gebühren für die Autorisierung und Aufsicht zu erheben, um ihre Kosten zu decken. MiCAR legt jedoch weder die Höhe noch die Berechnungsgrundlage dieser Gebühren fest und setzt keine Obergrenzen. Daher können die Mitgliedstaaten unterschiedliche Gebührenstrukturen einführen, was die Wettbewerbsfähigkeit ihrer Krypto‑Asset‑Märkte beeinflussen kann.

Aufgrund dieser nationalen Ermessensspielräume gelten folgende EU‑Jurisdiktionen als führend für MiCAR‑Konformität und regulatorische Arbitrage:

• Frankreich: Frankreich ist einer der ersten und aktivsten EU‑Mitgliedstaaten, der ein nationales Regime für Krypto‑Assets und zugehörige Dienstleistungen eingeführt hat, basierend auf dem PACTE‑Gesetz von 2019. Das PACTE‑Gesetz bietet eine optionale Registrierung und Lizenz für CASPs sowie eine verpflichtende Genehmigung für Initial‑Coin‑Offerings (ICOs). Es erkennt Krypto‑Assets als immaterielle Vermögenswerte an und gewährt ihnen rechtliche und steuerliche Sicherheit. Frankreich verfügt über einen unterstützenden und innovativen Regulierer, die Autorité des Marchés Financiers (AMF), die zahlreiche Leitlinien und Empfehlungen zu Krypto‑Assets veröffentlicht hat. Frankreich ist zudem Gründungsmitglied und wichtiger Akteur der European Blockchain Partnership (EBP), die an der Entwicklung einer European Blockchain Services Infrastructure (EBSI) arbeitet. Frankreich wird voraussichtlich seine führende Position im Krypto‑Asset‑Markt unter MiCAR beibehalten, da es über ein solides und flexibles nationales Regime, ein günstiges und stabiles rechtliches und steuerliches Umfeld sowie einen kooperativen Regulierer verfügt.
• Deutschland: Deutschland ist ein weiterer Vorreiter im Krypto‑Asset‑Markt, mit einem umfassenden und fortschrittlichen nationalen Regime für Krypto‑Assets und zugehörige Dienstleistungen, basierend auf dem Kreditwesengesetz von 1961 und dem Wertpapierhandelsgesetz von 1998. Das Kreditwesengesetz definiert Krypto‑Assets als Finanzinstrumente und unterwirft sie dem MiFID II‑Rahmen, während das Wertpapierhandelsgesetz die Emission und den Handel von Krypto‑Assets, die als Wertpapiere gelten, reguliert. Das Kreditwesengesetz verlangt zudem von CASPs eine Lizenz der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), einer kompetenten und erfahrenen Aufsichtsbehörde, die zahlreiche Leitlinien zu Krypto‑Assets veröffentlicht hat. Deutschland verfügt über ein robustes und diversifiziertes Krypto‑Asset‑Ökosystem mit etablierten und aufstrebenden Akteuren wie Bitwala, Bison, Bitbond, Nuri und Neufund. Deutschland wird voraussichtlich seine führende Rolle im Krypto‑Asset‑Markt unter MiCAR beibehalten, da es über ein klares und konsistentes nationales Regime, ein verlässliches rechtliches und steuerliches Umfeld sowie einen renommierten und unterstützenden Regulierer verfügt.
• Malta: Malta ist ein kleiner, aber ambitionierter EU‑Mitgliedstaat, der sich als globales Hub für Krypto‑Assets und zugehörige Dienstleistungen positioniert hat, basierend auf dem Virtual Financial Assets Act von 2018. Dieses Gesetz bietet ein umfassendes und maßgeschneidertes Regime für Krypto‑Assets und zugehörige Dienstleistungen, das Emission, Angebot und Zulassung zum Handel sowie Lizenzierung und Aufsicht von CASPs abdeckt. Der Act führt zudem das Konzept des Virtual Financial Asset (VFA)‑Agents ein, einer Person, die als Vermittler zwischen Emittenten oder CASPs und der Aufsichtsbehörde, der Malta Financial Services Authority (MFSA), fungiert. Die MFSA ist ein proaktiver und zukunftsorientierter Regulierer, der zahlreiche Regeln und Leitlinien zu Krypto‑Assets veröffentlicht hat, sowie ein VFA‑Framework, das Prinzipien und Best Practices für die Branche definiert. Malta hat mehrere prominente und innovative Akteure wie Binance, OKEx, BitBay und ZBX angezogen. Malta wird voraussichtlich seine führende Rolle im Krypto‑Asset‑Markt unter MiCAR weiter ausbauen, da es über ein umfassendes und maßgeschneidertes nationales Regime, ein günstiges rechtliches und steuerliches Umfeld sowie einen proaktiven Regulierer verfügt.

Fazit

MiCAR ist ein wegweisendes Gesetz, das ein harmonisiertes und umfassendes Rahmenwerk für die Regulierung von Krypto‑Assets und zugehörigen Dienstleistungen in der EU schaffen soll.

Es wird Rechtssicherheit, Verbraucherschutz, Marktintegrität und finanzielle Stabilität einführen sowie Innovation und Wettbewerb fördern, indem grenzüberschreitende Aktivitäten und Pass‑Port‑Rechte für Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs innerhalb der EU ermöglicht werden. Gleichzeitig stellt MiCAR jedoch einige Herausforderungen und Verpflichtungen für Krypto‑Asset‑Emittenten und CASPs dar, ebenso wie für andere Finanzinstitute und Investoren, die mit Krypto‑Assets interagieren.

Ich freue mich darauf, die Entwicklung dieses Rahmens zu beobachten.