Steuerliche Verlustrealisierung: Was ist der Januar-Effekt und könnte er erneut auftreten?

In einer Mitteilung vom 28. Dezember 2022 gab MicroStrategy bekannt, dass seine Tochtergesellschaft MacroStrategy am 22. Dezember rund 704 Bitcoin für etwa 11,8 Millionen US-Dollar verkauft hatte. Zwei Tage später kaufte sie rund 810 BTC. Zum 27. Dezember hielt die Gruppe etwa 132.500 Bitcoin, die für insgesamt rund 4,03 Milliarden US-Dollar erworben worden waren. Ihr damaliger Marktwert von etwas mehr als 2 Milliarden US-Dollar lag deutlich unter diesen Anschaffungskosten.

Es war der erste gemeldete Bitcoin-Verkauf des Softwareunternehmens seit Beginn seiner Bitcoin-Strategie. Das stand im Kontrast zur zuvor betonten Absicht, die Bestände dauerhaft zu halten. Michael Saylor war zu diesem Zeitpunkt Executive Chairman; Phong Le hatte im August 2022 den CEO-Posten übernommen.

Das Unternehmen erklärte, es wolle die realisierten Kapitalverluste mit früheren Kapitalgewinnen verrechnen, soweit das geltende US-Bundessteuerrecht einen Verlustrücktrag zulasse. Daraus könne ein Steuervorteil entstehen. Der angegebene Zweck des Verkaufs war damit steuerlich begründet und nicht die Aufgabe der langfristigen Bitcoin-Strategie.

MicroStrategy begann im dritten Quartal 2020, Bitcoin als Teil seiner Unternehmensreserven zu erwerben, und betonte mehrfach den langfristigen Anlagehorizont.

Sein Leiter für Investor Relations und Treasury, Shirish Jajodia, betonte ebenfalls, dass „es keine Änderung an unserer Bitcoin‑Strategie gibt, die darin besteht, Bitcoin langfristig zu erwerben und zu halten“.

Der Verkauf veranschaulicht eine Strategie, die häufig zum Jahresende genutzt wird: die gezielte Realisierung von Verlusten zur steuerlichen Verrechnung, auch Tax-Loss Harvesting genannt.

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Was ist die steuerliche Verlustrealisierung?

Beim Tax-Loss Harvesting werden Anlagen mit Verlust verkauft, um den realisierten Verlust steuerlich mit Gewinnen verrechnen zu können. Das kann während eines Kursrückgangs oder zum Ende des Steuerjahres geschehen, wenn die bisherigen Ergebnisse besser feststehen. Entscheidend sind der tatsächliche Verkauf und die Regeln des jeweiligen Steuersystems.

Für private Steuerpflichtige in den USA werden realisierte Kapitalverluste zunächst mit Kapitalgewinnen verrechnet. Übersteigen die Verluste die Gewinne, können grundsätzlich bis zu 3.000 US-Dollar des verbleibenden Nettoverlusts von anderen Einkünften abgezogen werden; bei getrennt veranlagten Ehepaaren sind es 1.500 US-Dollar. Nicht genutzte Verluste können grundsätzlich vorgetragen werden. Die 3.000-Dollar-Grenze gilt also nicht für die Verrechnung mit Kapitalgewinnen.

Mögliche Vorteile sind eine geringere aktuelle Steuerbelastung, eine zeitliche Verschiebung von Steuern und die Gelegenheit, das Portfolio neu auszurichten.

Wer eine Anlage unter dem steuerlichen Einstandswert verkauft, kann den realisierten Verlust nach den geltenden Regeln mit steuerpflichtigen Kapitalgewinnen verrechnen. Ein bloßer Kursrückgang bei weiter gehaltenen Anlagen ist noch kein realisierter Verlust.

Die Strategie kann Steuern zeitlich verschieben. Nach einer Wiederanlage kann ein niedrigerer Einstandswert bei einem späteren Verkauf allerdings einen höheren steuerpflichtigen Gewinn bedeuten. Der Nutzen hängt unter anderem von den heutigen und späteren Steuersätzen sowie der Haltedauer ab; Wiederanlage allein macht spätere Gewinne nicht steuerfrei.

Ein Verlustverkauf kann auch der Neugewichtung des Portfolios dienen. Die Erlöse lassen sich in andere Anlagen umschichten, um eine gewünschte Vermögensaufteilung wiederherzustellen. Verkäufe von Anlagen mit Gewinn können dagegen zusätzliche steuerpflichtige Gewinne auslösen.

Zum Jahresende lässt sich häufig besser abschätzen, welche Gewinne und Verluste im Steuerjahr entstanden sind. Die steuerliche Behandlung kann jedoch komplex sein und unterscheidet sich nach Land, Anlage und Steuerpflichtigem. Eine fachkundige steuerliche Beratung kann bei der Umsetzung helfen.

Dafür müssen Anschaffungskosten, Verkäufe, Gebühren und Transaktionen sorgfältig dokumentiert werden. Bei Kryptowährungen können sich diese Informationen auf mehrere Börsen und Wallets verteilen. Auswertungsprogramme können bei der Zusammenführung helfen, ersetzen aber keine vollständigen Unterlagen.

Verlustverkäufe zum Jahresende werden als eine mögliche Erklärung dafür diskutiert, dass manche Aktien zu Jahresbeginn wieder stärker gekauft werden. Dieser saisonale Zusammenhang wird als Januar-Effekt bezeichnet.

Was ist der Januar-Effekt?

Der Januar-Effekt bezeichnet eine historisch beobachtete Tendenz zu höheren Aktienrenditen im Januar, insbesondere bei kleineren Unternehmen. Als mögliche Ursachen gelten unter anderem steuerlich motivierte Verkäufe im Dezember und neue Mittelzuflüsse zu Jahresbeginn.

Auch zusätzliche Käufe von Privatanlegern nach den Feiertagen werden als Erklärung diskutiert. Der Effekt beschreibt eine statistische Beobachtung und ist kein verlässliches Signal für einzelne Kaufentscheidungen oder die Entwicklung des gesamten Börsenjahres.

Obwohl der Januar‑Effekt am häufigsten am US‑Aktienmarkt beobachtet wird, wurde er auch in anderen Märkten weltweit festgestellt.

Januar‑Effekt bei Krypto

Bei Kryptowährungen fällt die Entwicklung im Januar von Jahr zu Jahr sehr unterschiedlich aus. Einzelne starke Januarmonate reichen nicht aus, um einen verlässlichen saisonalen Effekt zu belegen.

Im Januar 2022 fiel Bitcoin, nachdem die Kurse im November 2021 ihren damaligen Höchststand erreicht hatten. Die im Artikel verwendete Monatsübersicht weist dagegen für Januar 2021 einen Anstieg von rund 14,35 Prozent und für Januar 2020 von rund 30 Prozent aus.

Auch der Verlauf innerhalb eines Monats kann vom Monatsergebnis abweichen. Laut der verwendeten Übersicht stieg Bitcoin Anfang Januar 2019 zunächst, beendete den Monat aber mit einem Minus von rund 7,35 Prozent. Nach dem Hoch im Dezember 2017 endete Januar 2018 mit einem Rückgang von rund 25,8 Prozent. Diese Beispiele zeigen unterschiedliche Ergebnisse statt eines einheitlichen Januarmusters.

Kurzfristige Kursanstiege zu Monatsbeginn können somit auch in einem insgesamt schwachen Monat auftreten. Ob sie anhalten, hängt nicht allein vom Kalender ab.

Quelle: Bitcoin Monthly Return

Die starken Schwankungen des Kryptomarkts können kurzfristige saisonale Muster überlagern. Seine damals noch junge Marktstruktur ist eine mögliche Erklärung für die hohe Volatilität.

Ein geringeres Handelsvolumen während der Feiertage kann größere Preisschwankungen begünstigen. Daraus folgt jedoch weder automatisch ein künstlich gedrückter Dezemberkurs noch ein anschließender Anstieg im Januar.

Einzelne positive Januarmonate sind kein Beleg für einen verlässlich nutzbaren Januar-Effekt bei Kryptowährungen. Die historischen Beispiele liefern keine Garantie für die nächste Kursentwicklung.

Wo geht es als Nächstes hin?

Nach einem Höchststand von ungefähr 3 Billionen US-Dollar im November 2021 war die gesamte Kryptomarktkapitalisierung 2022 deutlich gesunken. Anfang Januar 2023 lag sie zum Zeitpunkt der ursprünglichen Veröffentlichung bei rund 842 Milliarden US-Dollar, laut CoinGecko.

Zu diesem Zeitpunkt lagen Bitcoin und Ethereum ungefähr 75 Prozent unter ihren damaligen Höchstständen. Viele Altcoins hatten seit ihren Höchstständen mehr als 90 Prozent verloren.

Anfang Januar 2023 notierte Bitcoin bei ungefähr 16.700 US-Dollar. Tim Draper vertrat damals die optimistische Prognose, Bitcoin könne bis zum Jahresende 250.000 US-Dollar erreichen, und verwies auf mögliche positive Auswirkungen der für 2024 erwarteten Halbierung der Blockbelohnung. Dies war eine damalige Prognose, kein feststehender zukünftiger Kurs.

Dem stand ein pessimistisches Szenario von Standard Chartered gegenüber: In einer Ende 2022 diskutierten Liste möglicher Überraschungen für 2023 wurde ein Rückgang von Bitcoin auf 5.000 US-Dollar beschrieben. Dabei handelte es sich um ein Risikoszenario, nicht um eine sichere Kursvorhersage.

Zu Beginn des Jahres 2023 war unklar, ob der Kryptomarkt nach dem starken Einbruch 2022 seinen Tiefpunkt erreicht hatte. Weitere Rückgänge ebenso wie eine längere Seitwärtsphase waren möglich.

Der damalige Ausblick für 2023 war von wirtschaftlicher Unsicherheit geprägt. Anleger richteten ihre Aufmerksamkeit auf das makroökonomische Umfeld und darauf, wie sich Kryptowährungen im Verhältnis zu anderen risikobehafteten Anlagen entwickeln würden.

Mehr Bekanntheit und zusätzliche Anwendungen konnten die Nutzung von Kryptowährungen fördern. Ein anhaltendes Wachstum des Marktes oder steigende Kurse ließen sich daraus jedoch nicht mit Sicherheit ableiten.