Kanadische Krypto-Regulierung: Das Ende des “Wild West”

Der Traum einer nationalen Regulierungsbehörde

Für Jahrzehnte haben die kanadischen Kapitalmärkte über die Schaffung eines einzigen nationalen Wertpapierregulierers – eines „Canadian SEC“ – debattiert. 2018 entschied der Oberste Gerichtshof Kanadas, dass ein solches kooperatives System verfassungskonform sei, was die Hoffnung weckte, dass das fragmentierte Flickwerk aus 13 provinziellen und territorialen Regulierungsbehörden des Landes endlich vereinigt werden könnte.

Doch dieser Traum ist weitgehend verblasst. Die Organisation, die mit dem Aufbau dieses nationalen Regulierers beauftragt war (die Capital Markets Authority Implementation Organization), wurde 2022 aufgelöst. Heute ist Kanada das einzige G20‑Land ohne einen bundesweiten Wertpapierregulierer.

Statt einer einzigen Bundesbehörde verlässt sich das Land auf die Canadian Securities Administrators (CSA) — eine Dachorganisation, die die Regeln in allen Provinzen koordiniert — und eine mächtige neue Selbstregulierungsbehörde: CIRO.

Eintritt von CIRO: Der neue Sheriff in der Stadt

Am 1. Januar 2023 fand eine massive Konsolidierung statt. Die Investment Industry Regulatory Organization of Canada (IIROC) und die Mutual Fund Dealers Association (MFDA) fusionierten zur Canadian Investment Regulatory Organization (CIRO).

Für die Krypto‑Industrie ist CIRO nun die wichtigste zu beobachtende Instanz. Im August 2024 kündigte die CSA an, dass die „interim“-Phase für Krypto‑Plattformen zu Ende gehe. Neue Krypto‑Handelsplattformen (CTPs) können nicht mehr den Status „Restricted Dealer“ beantragen — eine während der Übergangsphase genutzte temporäre Kategorie. Stattdessen müssen neue Marktteilnehmer direkt eine Vollmitgliedschaft bei CIRO als Investment Dealers beantragen.

Das „Restricted Dealer“-Framework

Kanada hat einen einzigartigen, strengen Ansatz für die Krypto‑Compliance gewählt. Nach dem Zusammenbruch von FTX haben kanadische Regulierungsbehörden die Vorgaben verschärft und verlangen von allen betriebenen Börsen die Unterzeichnung von „Pre-Registration Undertakings“ (PRUs).

Diese Verpflichtungen setzten strenge Hebelbeschränkungen, verboten den Verkauf von Stablecoins (es sei denn, sie wurden ausdrücklich genehmigt) und verlangten die Trennung von Kundengeldern. Dieser Regulierungsdruck führte zu einer Aufspaltung des Marktes:

• The Exodus: Große globale Akteure wie Binance, KuCoin und Bybit zogen sich vom kanadischen Markt zurück und nannten die Unfähigkeit, diese strengen Anforderungen zu erfüllen.
• The Compliant: Plattformen wie Coinbase, Kraken und lokale Anbieter wie Newton und Bitbuy nahmen die Vorschriften an und registrierten sich als Restricted Dealers oder als vollständige Investment Dealers.

Das 13‑köpfige Ungeheuer

Trotz der Koordination über die CSA bleibt die Regulierungslandschaft Kanadas fragmentiert. Ein Krypto‑Projekt, das landesweit tätig sein will, muss sich vermutlich an die Besonderheiten von 13 verschiedenen Rechtsgebieten halten, obwohl das „Passport System“ einem Unternehmen in der Regel erlaubt, mit einem „Principal Regulator“ (wie der Ontario Securities Commission oder der British Columbia Securities Commission) zu arbeiten, um Zugang zu anderen Provinzen zu erhalten.

Allerdings können einzelne Provinzen weiterhin abweichen. Beispielsweise verfolgte die Ontario Securities Commission (OSC) in den frühen Tagen des Krypto‑Frameworks einen deutlich aggressiveren Durchsetzungsansatz als ihre Pendants und verhängte erhebliche Geldstrafen gegen nicht konforme ausländische Börsen.

Blick nach vorn: Stablecoins

Die nächste Grenze der kanadischen Regulierung sind Stablecoins (oft als „Value‑Referenced Crypto Assets“ bezeichnet). Im Jahr 2025 brachte die Bundesregierung einen Gesetzentwurf zur Regulierung von fiat‑gesicherten Stablecoins ein und übertrug die Aufsicht auf die Bank of Canada. Dieser Schritt signalisiert, dass während Wertpapierregulierer Handelsplattformen überwachen, die Zentralbank wahrscheinlich die digitalen Währungs‑Assets selbst regulieren wird.