Warum Strategy eine USD-Reserve von 1,44 Mrd. $ für Bitcoin-Risiken aufgebaut hat

Der Aufstieg von Bitcoin-Unternehmen

Während Bitcoin zu einem der größten Finanzanlagen der Welt aufstieg und in der Marktkapitalisierung mit den größten Unternehmen der Welt sowie Gold konkurriert, haben Investoren einige Strategien entwickelt, um davon zu profitieren.

Natürlich gibt es die berühmte „HODL“-Strategie: Bitcoins direkt zu kaufen und zu halten, möglicherweise bis sie zur weltweiten Reservewährung und Alternative zum Fiatgeld wird.

Dann gibt es die Möglichkeit, Bitcoin zu handeln und die Volatilität der Kryptowährung zu nutzen, um für kluge Händler zusätzliche Gewinne zu erzielen.

Und schließlich gibt es mehrere indirekte Wege, Bitcoin zu halten, von ETFs bis zu Unternehmen, die Bitcoin für ihre Aktionäre besitzen. Die letzte Kategorie wird am besten durch Strategy (ehemals MicroStrategy) repräsentiert.

Vertreten durch die charismatische und umstrittene Figur Michael Saylor, ist das Unternehmen seit Jahren damit beschäftigt, so viel Bitcoin wie möglich zu akkumulieren. Heute hält es 650.000 Bitcoin, also etwa 3,1 % der 21 Millionen Bitcoin, die jemals existieren werden.

Damit wurde die Aktie von Strategy zu einem Proxy für Bitcoin – jedoch einem, das von Institutionen oder einzelnen Konten gekauft werden kann, die normalerweise nicht berechtigt wären, Bitcoin direkt zu halten, wie etwa Rentenfonds.

Der Anstieg des Bitcoin-Preises und die wachsende Bedeutung von Strategy im Ökosystem machten es zu einem wichtigen Akteur, der sich von seinem früheren Status als respektiertes, aber eher nischenhaftes SaaS-Unternehmen weiterentwickelt hat.

Hat sich Strategies gehebelter Bitcoin-Plan nachteilig ausgewirkt?

Diese Akkumulation erfolgte durch eine Reihe von Kapitalbeschaffungsrunden, wobei das Unternehmen Hebel einsetzte, um immer mehr Krypto zu kaufen. Im Wesentlichen hat Strategy Geld aufgenommen, als die Zinsen am Tiefpunkt waren, und Kapital zu deutlich unter der Inflation liegenden Sätzen gesperrt, um Bitcoin zu kaufen.

Das funktionierte hervorragend, solange der Bitcoin-Preis stieg. Doch mit dem aktuellen Abwärtstrend hat sich der Druck auf Strategy aufgebaut, und der Aktienkurs ist auf fast ein Drittel seines Höchstwertes gefallen.

Als wir das Unternehmen Ende 2024 präsentierten, erklärten wir, dass der Aktienkurs höher bewertet war als die Bitcoin-Bestände. Dieser Aufschlag hing vom Erfolg seines aggressiven „42/42‑Plan“ (eine Erweiterung seiner früheren Strategie) ab, Bitcoin mit Unternehmenshebel zu erwerben: 42 Mrd. $ durch Aktienemissionen und weitere 42 Mrd. $ über festverzinsliche Wertpapiere zwischen 2025 und 2027 zu beschaffen.

Der aktuelle Preis macht nur Sinn, wenn der geplante Hebel des „42/42‑Plans“ die aktuelle zusätzliche Prämie, die ein Investor für Strategies Bitcoins zahlt, ausgleicht.

Durch den aktuellen Abschwung verursacht dies Angst sowohl bei Strategies Aktionären als auch bei Bitcoin-Anlegern insgesamt.

Da Strategy nicht nur eine Bitcoin-Brieftasche, sondern auch ein börsennotiertes Unternehmen mit Verpflichtungen gegenüber Gläubigern ist, kursieren Gerüchte, dass das Unternehmen gezwungen sein könnte, einen Teil seiner Bitcoins zu verkaufen. Ein solcher Schritt würde den Abwärtsdruck auf den Bitcoin-Preis zweifellos erhöhen.

Zu einem großen Teil drehen sich die Bedenken um Strategies rechtliche Verpflichtungen, Zinsen auf seine Schulden und Dividenden auf seine Vorzugsaktien zu zahlen. Das Unterbrechen dieser Zahlungen könnte den Aktienkurs weiter zum Absturz bringen.

Warum die USD-Reserve von Strategy für Bitcoin-Investoren wichtig ist

Im schlimmsten Fall könnte dies eine „Doom‑Loop“ auslösen, bei der ein fallender Bitcoin-Preis Strategy zur Liquidation zwingt, was wiederum den Bitcoin-Preis weiter nach unten drückt, weitere Liquidationen auslöst und so weiter.

Sicherzustellen, dass Strategy seine Verpflichtungen ohne erzwungene Liquidation erfüllen kann, ist sowohl für das Unternehmen als auch für den gesamten Bitcoin‑Markt von entscheidender Bedeutung. Das ist nicht rein spekulativ; das Management hat eingeräumt, dass ein Bitcoin-Verkauf eine mögliche Maßnahme ist, wenn auch ein letzter Ausweg.

“Wir können Bitcoin verkaufen, und wir würden Bitcoin verkaufen, wenn wir unsere Dividendenauszahlungen unter 1‑faches mNAV finanzieren müssten.”
— Phong Le, CEO von Strategy

Deshalb ändert die Nachricht, dass Strategy eine Barreserve in US‑Dollar und nicht in Bitcoin aufbaut, die Erzählung.

Mit einer Reserve von 1,44 Mrd. $ verschafft dies dem Management Spielraum und sollte die Aktionäre beruhigen, dass kein erzwungener Verkauf bevorsteht.

“In Anerkennung der wichtigen Rolle, die wir im breiteren Bitcoin‑Ökosystem spielen, und um unser Engagement gegenüber unseren Kreditinvestoren und Aktionären weiter zu stärken, haben wir eine USD-Reserve eingerichtet, die derzeit 21 Monate an Dividenden abdeckt. Wir beabsichtigen, diese Reserve zur Zahlung unserer Dividenden zu nutzen und sie im Laufe der Zeit zu vergrößern.”
— Phong Le, CEO von Strategy

Steht eine USD-Reserve im Widerspruch zur Bitcoin-Maximalist-These?

Die Einführung einer Fiat‑Währungsreserve in USD könnte im Widerspruch zu der früheren Unterstützung des Unternehmens stehen, dass Bitcoin alle anderen Geldformen ersetzen soll. Schließlich sagte Michael Saylor früher:

“Bitcoin ist eine Arche aus verschlüsselter Energie, um der Währungsflut zu entkommen. Die beste Strategie ist, Bitcoin zu kaufen und zu warten.”

Allerdings schließt das langfristige Ziel, dass Bitcoin Fiat‑Währungen ersetzt, kurzfristigen Realismus nicht aus. Im Moment ist es wichtiger, die rechtlichen Verpflichtungen zu erfüllen und zu verhindern, dass der Aktienkurs aufgrund von Panik zusammenbricht.

“Die Einrichtung einer USD-Reserve zur Ergänzung unserer BTC-Reserve markiert den nächsten Schritt in unserer Entwicklung, und wir glauben, dass sie uns besser positioniert, um kurzfristige Marktschwankungen zu bewältigen…”
— Michael Saylor, Gründer und Executive Chairman

Warum Strategy das Geld jetzt statt später aufgebracht hat

Ein weiterer Faktor ist, dass Strategy das meiste Geld für Bitcoin‑Käufe durch den Verkauf von Unternehmensanteilen aufgebracht hat. Wenn Zweifel an der Überlebensfähigkeit des Unternehmens bestehen bleiben, könnte dies den Aktienkurs nachhaltig schädigen und diese Finanzierungsquelle abschneiden.

Daher hilft die Kapitalaufnahme von 1,44 Mrd. $ nicht nur, die Märkte zu beruhigen, sondern wenn Bitcoin länger als ein Jahr in einem Bärenmarkt ist, ist es sinnvoll, Geld jetzt aufzubringen, anstatt ein Kapital aufzunehmen, wenn der Aktienkurs deutlich niedriger ist.

Das Wiederherstellen des Vertrauens wird zudem dadurch erreicht, dass gezeigt wird, dass das Unternehmen nicht mit dem Ansammeln fertig ist. Zum Beispiel kaufte es am Montag, dem 1. Dezember 2025, 130 Bitcoin zu einem Gesamtkaufpreis von 11,7 Millionen $ (ca. 90.000 $/BTC), finanziert durch neue Aktienverkäufe.

Ausblick

Wichtige Termine

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Strategy muss jährlich 800 Millionen $ an Zinsen und Vorzugsdividenden zahlen, wofür die USD-Reserve ausreichen sollte.

Die eigentliche Prüfung kommt jedoch später. Im September 2027 können Inhaber von Wandelanleihen im Wert von 1 Milliarde $ ein „Put‑Option“-Recht ausüben, das Strategy zwingt, die Schulden vorzeitig zurückzukaufen, wenn der Aktienkurs weiterhin niedrig bleibt.

Zusätzlich ist ein massiver Betrag von 5,6 Milliarden $ an Wandelanleihen out‑of‑the‑money und könnte 2028 in bar zurückgezahlt werden.

Insgesamt bleibt das Unternehmen also eine stark gehebelte Wette auf Bitcoin. Wenn die Preise von Bitcoin und der Unternehmensaktie 2–3 Jahre lang depressiv bleiben, könnte es in Schwierigkeiten geraten.

Eine alternative Verwendung des Fonds könnte darin bestehen, einen Teil der Vorzugsaktien des Unternehmens zurückzuzahlen. Das hätte über 150 Millionen $ an jährlichen Zinszahlungen einsparen können, da ein Satz von 10,75 % gezahlt wird – deutlich höher als bei jeder Schatzwechsel, in dem das Geld zwischenzeitlich geparkt werden könnte.

Was wird den zukünftigen Erfolg von Strategy bestimmen

Ein weiterer Schlüsselfaktor ist das Kreditrating des Unternehmens.

Im Oktober 2025 vergab S&P Global Ratings Strategy ein B‑Rating. Dies ist ein spekulatives Rating, das seinen „Junk‑Status“ in den Augen der Kreditmärkte bestätigt. Dieses Rating könnte dazu führen, dass Strategy aus wichtigen MSCI‑Indizes ausgeschlossen wird, die im vergangenen Jahr die Unternehmensaktie gekauft haben.

Dies ist eine echte Bedrohung, da ein großer Teil der Attraktivität der Aktie darin bestand, Institutionen, die durch Anlagecharter eingeschränkt sind, Zugang zu Bitcoin zu ermöglichen. JP‑Morgan‑Analysten stellten fest:

“Wenn Strategy aus diesen Indizes ausgeschlossen wird, könnte es erheblichen Bewertungsdruck erfahren… Abflüsse könnten 2,8 Milliarden $ betragen, wenn Strategy aus MSCI‑Indizes ausgeschlossen wird, und 8,8 Milliarden $ aus allen anderen Aktienindizes, falls andere Indexanbieter MSCI folgen.”

Fazit

Die von Strategy geschaffene USD-Reserve ist wahrscheinlich eine kluge Entscheidung, da Spekulanten das Unternehmen zunehmend angegriffen haben, um es zum Verkauf von Bitcoin zum ungünstigsten Zeitpunkt zu zwingen. Indem ein möglicher „Squeeze“ um mindestens 2 Jahre in die Zukunft verschoben wurde, hat das Management die alarmierendste Analyse beruhigt.

Investoren sollten jedoch beachten, dass die hohe Belastung durch Wandelanleihen das Unternehmen bis 2027–2028 vor echte Solvenzprobleme stellen könnte, wenn die Preise (sowohl von Bitcoin als auch der Unternehmensaktie) bis dahin nicht wieder steigen.

Finanzinstrumente wie Strategy können durch Hebel zusätzliche Renditen erzielen, bringen jedoch zusätzliche Risiken mit sich. Investoren sollten sorgfältig prüfen, ob die aktuellen Preise diese Risiken lohnenswert machen.

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