Der Kryptowährungsmarkt wurde kürzlich an das Terra (LUNA ) chaos erinnert, als ein Real‑World‑Asset‑Projekt (RWA), Mantras OM‑Token (OM ), innerhalb weniger Stunden um 90 % im Wert fiel, ohne dass ein Auslöser vorlag.
OM Preisdiagramm
Im Fall von Mantra wirft der Markt dem Projektteam einen Rug‑Pull‑Betrug vor, dem sein Mitbegründer mit den Worten begegnete: “We are here and not going anywhere.” Er führte den Crash auf “reckless forced closures initiated by centralized exchanges.” zurück.
Nach dem Crash erlebte LUNA eine kurze Erholung, konnte jedoch seine wichtigen Preisniveaus nicht zurückgewinnen, was anschließend einen intensiveren und längeren Abwärtstrend auslöste.
Es sind fast drei Jahre vergangen, seit UST die Pegbindung verlor und Luna abstürzte, doch der Markt hat das Chaos und den Zusammenbruch, die in den Tagen, Monaten und sogar Jahren danach folgten, noch nicht vergessen.
Interessanterweise hat eine neue Studie etwas Neues über die Terra‑Saga entdeckt. Aber bevor wir darauf eingehen, werfen wir einen kurzen Blick zurück in die Geschichte!
Der Aufstieg und Fall von Terra (LUNA)
Obwohl es nur wenige Tage im Mai 2022 dauerte, bis das Terra‑Netzwerk in nichts zerfiel, begann die Geschichte des Projekts mehrere Jahre zuvor. Sie begann tatsächlich während des Bärenmarktes vor dem jüngsten, der zum Teil durch Terra selbst verursacht wurde.
Im Januar 2018 gründete Do Kwon gemeinsam das Terra‑Netzwerk mit dem Ziel, eine E‑Commerce‑Zahlungsanwendung namens Chai und eine stabile Kryptowährung zur Erleichterung von Transaktionen zu entwickeln. In diesem Jahr wurde Terraform Labs in Singapur gegründet. Das Unternehmen war für die Entwicklung der Terra‑Blockchain verantwortlich.
Im Jahr 2018 führte das Unternehmen ein Initial Coin Offering (ICO) für LUNA durch. Es wurde für 0,80 $ pro Token verkauft und brachte 62 Millionen $ ein.
Terra hatte tatsächlich mehrere Finanzierungsrunden, darunter eine Pre‑Seed‑Runde, eine Seed‑Runde, einen Private‑Sale und eine Venture‑Runde. Zu den Investoren gehörten Binance Labs, Jump Crypto, Galaxy, Hashed, Pantera Capital, Polychain Capital, Arrington XRP Capital, Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKX Ventures, Hashed und andere, laut ICO Drops.
Im Jahr 2020 stellte Nicholas Platt, Leiter der Forschung bei Terra, Anchor vor, eine dezentralisierte Plattform auf Terra, mit der Investoren hohe Renditen auf ihre Einlagen erzielen und gegen ihre Krypto‑Bestände Kredite aufnehmen können.
Im September 2020 wurde der algorithmische Stablecoin USDT öffentlich angekündigt. Während des darauffolgenden Bullenmarktes erreichte der LUNA‑Preis einen Rekord und überstieg im Dezember 2021 die 90 $‑Marke.
Dann kam 2022, in den ersten beiden Monaten startete Do Kwon die Luna Foundation Guard (LFG), die “beauftragt wurde, Reserven aufzubauen”, um die $UST‑Peg zu unterstützen und Mittel für die Entwicklung des Ökosystems durch Grants bereitzustellen. Die Organisation sammelte 1 Milliarde $ ein, indem sie LUNA‑Tokens an Jump Crypto, Three Arrows Capital und andere verkaufte.
Die Mittel wurden verwendet, um Bitcoin(BTC ) für das UST‑Reservesystem zu kaufen, und während das Unternehmen BTC erwarb, stieg der LUNA‑Preis und überschritt Ende März die 106 $‑Marke.
Im selben Monat wettete der Krypto‑Trader GiganticRebirth (GCR) 10 Millionen $, dass der LUNA‑Preis bis März des nächsten Jahres unter 88 $ liegen würde.
Während LFG weiterhin BTC kaufte, stieg LUNA weiter an und erreichte Anfang April 119 $. Vor Monatsende wurde UST zur drittgrößten Stablecoin, und die umlaufende Versorgung von LUNA erreichte mit 346 Millionen ihr Tief, da LUNA‑Tokens verbrannt wurden, um der steigenden Nachfrage nach UST gerecht zu werden.
Dann kam der Mai, und damit begannen erste Anzeichen von Panik aufzutauchen. Als der Markt bemerkte, dass Kapital aus UST abfloss, indem Menschen ihr UST bei Anchor und Curve verkauften, verlor es die Peg und der Wert fiel auf 0,985 $.
Als die Einlagen weiter zurückgingen, hatte UST Schwierigkeiten, wieder auf 1 $ zu kommen. Am 9. Mai fiel der Wert von UST auf 0,35 $, und Do Kwon veröffentlichte seinen berüchtigten Tweet: “Deploying more capital – steady lads.” Die Versuche, die Peg von UST zu retten, reduzierten LFGs BTC‑Reserve von etwa 80.000 BTC auf nur noch 313 BTC.
Zu einem Zeitpunkt wurde die Terra‑Blockchain gestoppt. Do Kwon teilte einen “Revival Plan” mit, um 1 Milliarde neuer Tokens auszugeben und schlug später vor, Terra ohne UST zu forken. Ende Mai wurde Terra 2.0 gestartet.
In der Folge wurden zig Milliarden vom Markt ausgelöscht. Das betraf nicht nur Terraform und Anchor, sondern einen marktweiten Krypto‑Crash, der zu Insolvenzen bei Unternehmen wie Celsius und Voyager führte. Dies verstärkte die globale regulatorische Prüfung von Stablecoins sowie des breiteren Kryptobereichs.
Sowohl Terraform Labs als auch Mitbegründer Do Kwon wurden daraufhin in Südkorea und den USA wegen Betrugs- und Finanzvergehen gesucht.
Im Februar 2023 erhob die US‑Börsenaufsicht (SEC) Anklage wegen Betrugs gegen Terraform und Kwon. Die Behörde behauptete, dass sie zwischen April 2018 und Mai 2022 Milliarden von Dollar von Investoren eingeworben hätten, indem sie “ein miteinander verknüpftes Paket von Krypto‑Asset‑Wertpapieren anboten und verkauften”.
According to the SEC Chairman Gary Gensler:
„Wir behaupten, dass Terraform und Do Kwon der Öffentlichkeit keine vollständige, faire und wahrheitsgemäße Offenlegung bereitgestellt haben, wie sie für eine Vielzahl von Krypto‑Asset‑Wertpapieren, insbesondere für LUNA und Terra USD, erforderlich ist. Wir behaupten außerdem, dass sie Betrug begangen haben, indem sie falsche und irreführende Aussagen wiederholten, um Vertrauen aufzubauen, bevor sie verheerende Verluste für Investoren verursachten.“
Kwon wurde im März 2023 in Montenegro festgenommen, als er versuchte, mit einem gefälschten Pass nach Dubai zu reisen, beharrte jedoch weiterhin auf seiner Unschuld. Seine Auslieferung an die USA wurde im Dezember 2024 genehmigt.
Im Januar 2024 beantragte Terraform Labs den Chapter‑11‑Bankrottschutz, um zu versuchen, einen Teil des Wertes zu erhalten. CEO Chris Amani bezeichnete dies als eine “strategische” Entscheidung.
Akademische Analyse zerlegt den Zusammenbruch
In den letzten Jahren wurde viel über den Terra‑Luna‑Zusammenbruch geschrieben. Mehrere Forschungsprojekte haben diesen Fall untersucht, um zu verstehen, was geschehen ist und wie.
Ein Jahr nach der vollständigen Auflösung des Projekts wurde ein Papier mit dem Titel “Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash” im Harvard Law School‑Forum für Unternehmensführung veröffentlicht. Es lieferte eine detaillierte Analyse, die Einblicke in die Dynamik von Run‑Szenarien ohne regulatorische Aufsicht und in Mängel der DeFi‑Architektur geben sollte.
„Unsere Analyse legt nahe, dass es nicht das Ergebnis gezielter Marktmanipulation durch eine einzelne Einheit war, sondern vielmehr aus wachsenden Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des Systems resultierte“, erklärte die Forschung, die detaillierte Daten der Terra‑Blockchain und Handelsdaten von CEXs nutzte, um zu zeigen, dass der Run auf Terra über mehrere Chains und Assets hinweg stattfand.
Die Studie stellte weiter fest, dass der freie Zugang zur Blockchain das Spielfeld für Investoren nicht ausgleicht, wenn erhebliche Unterschiede in ihrer Fähigkeit zur Verarbeitung und Interpretation von Informationen bestehen.
Die Forschung hob die Rolle von Alameda Research hervor, dem Schwesterunternehmen der jetzt insolventen CEX‑Börse FTX, deren CEO Sam Bankman‑Fried derzeit eine 25‑jährige Haftstrafe wegen Betrugs und verwandter Verbrechen verbüßt.
Alameda führte laut Studie die größte Menge an UST‑LUNA‑Swaps unter den Anchor‑Einlegern durch. Während Swap‑Gebühren und Unsicherheit über den Ausführungspreis andere Einleger davon abhielten, die nativen Swaps als Ausstiegsstrategie zu nutzen, verschaffte Alameda durch den bevorzugten Zugang zu FTX einen Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen.
Darüber hinaus gibt es bei komplexen Systemen wie Terra‑Luna eine Transparenzbegrenzung, was nicht bedeutet, dass Privatanleger tatsächlich verstehen, was sie sehen. Durch die Unterschätzung der Risiken trugen Insider wahrscheinlich zur falschen Annahme über die Sicherheit des Systems bei. Es hieß:
„Letztendlich wird die Nachhaltigkeit des DeFi‑Ökosystems davon abhängen, ob Investoren fundierte Entscheidungen treffen können und Projekte sowie deren Förderer für ihr Handeln zur Verantwortung ziehen.“
Diese spezielle Forschung nutzte die Netzwerkwissenschaft, die sich mit komplexen Netzwerken befasst, sowie Herding‑Ansätze, um Abhängigkeitsstrukturen zu erkennen, und berichtete über Terras “böse” Abhängigkeit vom DeFi‑Anwendungsprotokoll Anchor.
Laut dem Papier sind algorithmische Stablecoins aus zwei Hauptgründen anfällig für ein Scheitern. Erstens basieren diese Stablecoins, die Algorithmen zur Preisstabilität verwenden, auf einer sehr wackeligen Grundlage, die von unsicheren historischen Variablen abhängt. Das bedeutet, dass algorithmische Stablecoins die Unterstützung einer Grundnachfrage, die Teilnahme williger Arbitrageure und ein Umfeld informativer Effizienz benötigen, und keiner dieser Faktoren ist sicher. Tatsächlich haben sie sich während Phasen extremer Volatilität als hochfragil erwiesen.
Der andere Grund ist, dass algorithmische Stablecoins einen intrinsischen Wert besitzen müssen, um einen Crash zu überstehen. Das bedeutet “echte wirtschaftliche Transaktionen”, was bei Terra nicht der Fall war, da dessen Stablecoin hauptsächlich genutzt wurde, um über Anchor hohe Zinsen zu erzielen. Fiat‑Währungen hingegen können laut Studie ähnliche Angriffe überstehen, weil sie einen intrinsischen Wert besitzen, da sie ein Tauschmittel oder ein Wertaufbewahrungsmittel sind.
Hierfür nutzten die Forscher die stündlichen Preise von April 2022 bis Mai 2022, Google Trends und StockTwits, um den Crash zu analysieren. Sie bestätigten, dass der Terra‑Crash erhebliche Auswirkungen auf die Vernetzung des Marktes, die Aufmerksamkeit der Investoren, das Markt‑Sentiment und den gesamten Krypto‑Bereich hatte.
Mathematiker decken jetzt verborgene Muster auf
Selbst jetzt, nach all dieser Zeit, untersuchen Experten das Projekt weiterhin eingehend und decken auf, was genau schiefgelaufen ist. Angesichts dessen, dass der Zusammenbruch von Do Kwons geliebtem Projekt den breiten Kryptomarkt in eine Spirale versetzte, ist das Bedürfnis, die Situation zu verstehen, nachvollziehbar.
Mathematiker der Queen Mary University of London haben tatsächlich einige verborgene Muster darin gefunden. Die Ergebnisse der Untersuchung wurden veröffentlicht2 im peer‑reviewten wissenschaftlichen Journal der ACM am 3. April 2025.
Wie das Papier feststellt, gibt es trotz bestehender Forschung, die Crash‑Ereignisse im Kryptosektor analysiert, grundlegende Fragen zum optimalen Zeitskala für Analysen, zur Unterscheidung zwischen kurzfristigen und langfristigen Trends sowie zur Identifizierung und Charakterisierung von Schockereignissen in diesen dezentralen Systemen.
Um diese Fragen zu adressieren, untersucht das Papier Krypto‑Assets, die auf der Ethereum‑Blockchain gehandelt werden, mit besonderem Fokus auf den Crash des algorithmischen Stablecoins TerraUSD (UST) und des Schwester‑Tokens LUNA, das zur Stabilisierung gedacht war.
Die Forschung nutzte einen mehrschichtigen temporalen Graphen für die Bewertung, der es ermöglichte, die Korrelationen zwischen den Schichten zu untersuchen, die Währungen und die Entwicklung des Systems über unterschiedliche Zeitskalen hinweg darstellten.
Das Tool bietet ein flexibles und leistungsstarkes Rahmenwerk, um die dynamische Natur von Beziehungen und Mustern in komplexen Systemen zu erfassen, indem es die zeitliche Entwicklung und mehrdimensionale Perspektiven berücksichtigt.
Laut den Forschern ist die Verwendung einer temporalen, chain‑übergreifenden Graphenanalyse zur Untersuchung des Krypto‑Zusammenbruchs ein einzigartiger Ansatz. Sie betont nicht nur die Bedeutung temporaler Analysen für Studien mit web‑basierten Daten, sondern die Methodik zeigt auch, wie eine graphbasierte Analyse traditionelle ökonometrische Ergebnisse verbessern kann.
Durch die Nutzung einer mehrschichtigen temporalen Graphenanalyse hebt die Studie starke Verbindungen zwischen Stablecoins vor dem Crash und drastische Transformationen nach dem Crash hervor. Die Forscher schrieben:
„Wir identifizieren anomale Signale vor, während und nach dem Zusammenbruch und betonen deren Einfluss auf Metriken der Graphstruktur sowie die Nutzerbewegungen über die Schichten hinweg.“
Was das Team im Fall des Terra‑Luna‑Zusammenbruchs tatsächlich aufdeckte, ist der Nachweis einer umfangreichen verdächtigen Handelsaktivität, die auf eine koordinierte Anstrengung zur Untergrabung des Ökosystems hindeutet.
Unter der Leitung von Dr. Richard Clegg fand die Studie eine Reihe kalkulierter Trades, die als Teil eines koordinierten Angriffs von Händlern, die gegen das System wetteten, ausgeführt wurden. Diese Praxis ist als “Short‑Selling” bekannt, bei dem ein Händler profitiert, wenn der Marktwert eines Assets fällt, im Gegensatz zum “Long‑Holding”, bei dem ein Händler darauf wettet, dass der Preis des Assets steigt.
„Was wir fanden, war außergewöhnlich. In den Tagen vor dem Zusammenbruch beobachteten wir stark unnatürliche Handelsmuster. Statt der üblichen Verteilung von Transaktionen über Hunderte von Händlern sahen wir eine Handvoll Individuen, die fast den gesamten Markt kontrollierten. Diese Muster sind das eindeutige Beweisstück für einen gezielten Versuch, das System zu destabilisieren.“
– Dr. Clegg
Laut der Analyse der Forscher waren an Schlüsselterminen nur fünf oder sechs Händler für fast die gesamte Handelsaktivität verantwortlich.
Jeder dieser Händler kontrolliert nahezu denselben Marktanteil, was die Situation verdächtig macht. In einem normalen Handelsumfeld ist ein solch hohes Maß an Koordination praktisch unmöglich; daher deutet es darauf hin, dass diese Händler zusammenarbeiten könnten, um den Zusammenbruch zu inszenieren.
Dafür entwickelte das Team in Zusammenarbeit mit Pometry, einem Spin‑off‑Unternehmen der Queen Mary University, das Graph‑Analytics durch Beseitigung von Datensilos vereinfachen will, ein neues Tool. Dieses neue Tool zur Analyse von Kryptomärkten verwendet Graph‑Netzwerkanalysen, um zunächst die komplexen Handelsdaten zu visualisieren und anschließend zu interpretieren.
Das Team glaubt, dass das Tool für Forscher und Investoren, die Risiken in der wilden und volatilen Welt der Kryptowährungen verstehen und mindern wollen, von unschätzbarem Wert sein könnte. Laut Dr. Clegg:
„Kryptowährungen werden oft als der Wilde Westen der Finanzen gesehen, mit wenig Aufsicht und noch weniger Verantwortlichkeit. Unsere Arbeit zeigt, dass wir durch die Anwendung rigoroser mathematischer Techniken die verborgenen Muster und Verhaltensweisen, die diese Märkte antreiben, aufdecken können. Es geht nicht nur darum, zu verstehen, was in der Vergangenheit schiefgelaufen ist – es geht darum, ein sichereres, transparenteres Finanzsystem für die Zukunft aufzubauen.“
Die Forscher sagen, dass die Implikationen der Studie weit über den Kryptobereich hinausgehen. Die Methode könnte nicht nur auf Finanzmärkte, sondern auch auf soziale Netzwerke und andere komplexe Systeme angewendet werden. Selbst Regulierungsbehörden können sie als Teil ihres Analyse‑Toolsets nutzen, um Nutzer vor systemischen Risiken zu schützen und die breitere Wirtschaft zu sichern.
Die Nachwirkungen: Aktuelle Fortschritte im Terra-Luna-Fall
Während Studien weiter untersuchen, machen auch die rechtlichen Verfahren im Terra‑Luna‑Fall Fortschritte.
2025 begann damit, dass Do Kwon sich gegen die US‑Strafanklagen wegen Betrugs weigerte. Der südkoreanische Krypto‑Entwickler wurde wegen Wertpapierbetrugs, Warenbetrugs, Drahtbetrugs und Geldwäscheverschwörung angeklagt und droht bei Verurteilung eine Haftstrafe von bis zu 130 Jahren.
Vor einigen Wochen reichte das Büro des Generalstaatsanwalts von New York ebenfalls eine 200‑Millionen‑Dollar‑Einigung ein, die es mit Galaxy Digital (GLXY ) und dessen verbundenen Unternehmen erzielt hat. Eine ähnliche Einigung wurde Ende letzten Jahres mit einer Tochtergesellschaft von Jump Crypto erzielt.
Galaxy wurde beschuldigt, LUNA zu bewerben, ohne sein Interesse an dem Asset offenzulegen. Die Klage wies darauf hin, dass Galaxy Digital‑CEO Michael Novogratz auf X versprach, sich ein Tattoo stechen zu lassen, wenn LUNA 100 $ erreicht, und anschließend “Bilder seines Tattoos” twitterte und seine bullish‑Einstellung zu Luna öffentlich machte, während das Unternehmen Millionen von Tokens “zu vielfachen des ursprünglichen Preises verkaufte, ohne offenzulegen, dass es verkaufte.”
Unterdessen kündigte Terraform Labs kürzlich die Einführung eines Crypto‑Loss‑Claims‑Portals an, das Investoren, die vom UST‑Zusammenbruch betroffen sind, die Möglichkeit zur Entschädigung bietet. Das Portal wird von Kroll Restructuring Administration LLC verwaltet.
Wie wir gesehen haben, entwickelt sich die Terra‑Luna‑Geschichte selbst jetzt, drei Jahre nach dem ersten Zusammenbruch, weiter. Angesichts ihrer enormen und tiefgreifenden Auswirkungen dient sie als zentrales Fallbeispiel für gescheiterte Technologie und rücksichtsloses Management. Gleichzeitig entstehen neue Werkzeuge, die helfen können, die verborgenen Mechanismen von Finanzsystemen aufzudecken.
Insgesamt erinnert uns Terra‑Luna daran, wie wichtig Transparenz, Sorgfaltspflicht und Verantwortlichkeit im offenen, erlaubnisfreien und dezentralen Kryptobereich sind!
Studien Referenziert:
1. Lee, S., Lee, J., & Lee, Y. (2023). Zerlegung des Terra-LUNA-Crashs: Evidenz aus dem Spillover‑Effekt und dem Informationsfluss. Finance Research Letters, 53, 103590. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103590
2. Ba, C. T., Steer, B., Zignani, M., & Clegg, R. (2025). Untersuchung des Luna‑Terra‑Zusammenbruchs durch die temporale mehrschichtige Graphstruktur des Ethereum‑Stablecoin‑Ökosystems. ACM Transactions on the Web, Accepted manuscript online 3. April 2025. https://doi.org/10.1145/3726869
Gaurav begann 2017 mit dem Handel von Kryptowährungen und ist seitdem in den Crypto-Raum verliebt. Sein Interesse an allem, was mit Kryptowährungen zu tun hat, hat ihn zu einem Schriftsteller spezialisiert auf Kryptowährungen und Blockchain gemacht. Bald fand er sich dabei wieder, mit Krypto-Unternehmen und Medienunternehmen zu arbeiten. Er ist auch ein großer Batman-Fan.
Securities.io zu deinen bevorzugten Quellen auf Google hinzufügen
