MakerDAO stoppt Aaves D3M wegen Risiken im Zusammenhang mit Celsius

Im Juni 2022 beschloss MakerDAO, das DAI Direct Deposit Module, kurz D3M, für Aave vorübergehend zu stoppen, um Risiken im Zusammenhang mit den Liquiditätsproblemen von Celsius zu begrenzen. Betroffen war dieser besondere Kanal zur Bereitstellung von DAI für Aaves Kreditmarkt, kein allgemeines Verbot von DAI-Transaktionen auf Aave. Bei MakerDAO bestand die Sorge, dass Celsius’ Probleme und die als Sicherheit eingesetzten stETH auch das D3M Verlusten aussetzen könnten.

https://twitter.com/MakerDAO/status/1537217115677130754

Mit dem Schritt sollte Makers Risiko aus dem Kreditmarkt von Aave sinken. stETH repräsentiert über Lido gestaktes ETH samt den zugehörigen Erträgen und Risiken. Es handelt sich nicht um einen Stablecoin mit einem garantierten Marktpreis von einem ETH. Im Juni 2022 ließ sich das zugrunde liegende gestakte ETH noch nicht direkt abheben; beim Verkauf von stETH am Sekundärmarkt konnte ein abweichender Preis entstehen.

Der ursprüngliche Bericht nannte einen damaligen Abschlag von rund 6 Prozent gegenüber ETH. Das war ein Marktpreis zu diesem Zeitpunkt, kein fester Verlustanteil und kein Beleg dafür, dass sämtliche stETH ihre Deckung verloren hätten. Marktpreis, zugrunde liegendes ETH und sofortige Einlösbarkeit sind unterschiedliche Fragen. Im April 2022 hatte USDN, ein Stablecoin im Waves-Ökosystem, Probleme, seine Dollarbindung zu halten. Auch der WAVES-Token geriet unter Preisdruck. Daraus folgt nicht, dass das gesamte Netzwerk und alle zugehörigen Token ihren ganzen Wert verloren.

Im Mai 2022 brachen Terras UST und der ursprüngliche LUNA ein. Einige Projekte prüften daraufhin andere Netzwerke, darunter Polygon (MATIC). Das bedeutet nicht, dass alle Terra-Projekte auf dasselbe Netzwerk wechselten.

Celsius’ Probleme weckten die Sorge vor erzwungenen Verkäufen und weiteren Verlusten auf verbundenen Kreditmärkten. MakerDAO wollte das Risiko begrenzen, dass diese Probleme über das D3M zu Verlusten für das Protokoll führten. Es ging um ein mögliches Risikoszenario, keinen sicheren Ausgang.

MakerDAOs Governance-Vorschlag

Am 14. Juni 2022 leitete prose11 im Namen von GovAlpha eine dringende Stimmungsabfrage zur vorübergehenden Abschaltung des Aave-D3M ein. Nach Angaben des Risikoteams entfielen von den rund 200 Millionen auf Aave Ethereum v2 geliehenen DAI etwa 100 Millionen auf Celsius, überwiegend mit stETH als Sicherheit. Diskutiert wurde auch ein damals noch nicht beschlossener Aave-Vorschlag, die Liquidationsschwelle auf 90 Prozent anzuheben.

Bei Liquiditätsmangel könnte Celsius gezwungen sein, stETH zu verkaufen, um Verpflichtungen gegenüber seinen Kunden zu erfüllen. Ein größerer stETH-Abschlag könnte den Wert der Sicherheiten verringern und auf Aave zu Liquidationen oder uneinbringlichen Krediten führen. Weil das D3M DAI für diesen Kreditmarkt bereitstellte, konnte Maker indirekt betroffen sein. Es ging nicht einfach um ein direktes Darlehen von MakerDAO an Celsius; weder Verluste noch ein wachsender Abschlag waren sicher. Das Team hielt die geringen D3M-Erträge für keine ausreichende Entschädigung für das Risiko schwerer Verluste.

Der ursprüngliche Bericht nannte 83 Teilnehmer und rund 58 Prozent Zustimmung bei der Stimmungsabfrage in der Community. Diese ist von der späteren exekutiven Abstimmung mit MKR zu unterscheiden. Der exekutive Vorschlag vom 15. Juni setzte den Parameter für den Zielkreditzins, bar, auf null. In diesem speziellen Code bedeutete null, dass die Position nur noch abgewickelt werden durfte, nicht die unbegrenzte kostenlose Vergabe von DAI. Die Änderung konnte nach ihrer Ausführung ohne die übliche GSM-Wartefrist wirksam werden. Als Zeitpunkt nannte der damalige Bericht den 17. Juni um 17:03 Uhr US-Ostküstenzeit; allein der Vorschlagstext bestätigt keine genaue tatsächliche Ausführungszeit.

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