Kreditspreads: Bewertung von Ausfall- und Liquiditätsrisiken

Betrachten wir folgende Situation: Eine fünfjährige Unternehmensanleihe rentiert mit 6 %, während eine vergleichbare US-Staatsanleihe eine Rendite von 4 % aufweist. Daraus ergibt sich ein nominaler Spread von 200 Basispunkten. Was als Nächstes geschieht, hängt von mehr als nur der Technologie ab. Zuständigkeiten, Liquidität, der Vorrang von Datensätzen und die Frage, wer eine Ausnahme auffangen muss, entscheiden darüber, ob das Ergebnis einer Prüfung standhält.

Ein Kreditspread ist die zusätzliche Rendite, die ein Kreditnehmer oder eine Anleihe gegenüber einer gewählten Benchmark bietet, um erwartete Ausfallverluste, Unsicherheit, Liquidität, Kapitalbindung, eingebettete Optionen und Risikoaversion auszugleichen. Der beobachtete Spread ist ein Marktpreis und keine direkte Ausfallwahrscheinlichkeit.

Ein Spread kann sich ausweiten, ohne dass sich die erwartete Ausfallwahrscheinlichkeit ändert, etwa wenn die Liquidität abnimmt oder Anleger eine höhere Entschädigung verlangen. Umgekehrt kann ein enger Spread durchaus mit einem erheblichen Extremrisiko einhergehen. Bei optionsbereinigten Spreads, Asset-Swap-Spreads und Nominalspreads kommen unterschiedliche Benchmarks und Verfahren zur Berücksichtigung eingebetteter Optionen zum Einsatz.

Um Kreditspreads in den größeren Themenbereich von Securities.io einzuordnen, vergleichen Sie die häufig gestellten Fragen zu Bonitätsscores, die Tokenisierung privater Kredite und warum KI-Kreditmodelle mehr als Genauigkeit benötigen. Zusammengenommen zeigen diese Leitfäden, wie sich dieselbe Frage zu Kredit und Zinssätzen verändert, wenn sich Emittent, Vermögenswert, Anlegerrechte oder Betriebsinfrastruktur unterscheiden.

Die Benchmark festlegen und relative Werte beobachten: die Kette der Kreditspreads

Beim Festlegen der Benchmark werden Währung, Laufzeit, Zahlungszeitpunkte und Zinskonvention aufeinander abgestimmt. Das Ergebnis dient anschließend als Ausgangspunkt für die Ermittlung der Anleiherendite, bei der ausführbarer Preis, Stückzinsen, Abwicklung und eingebettete Optionen zu berücksichtigen sind. An dieser Übergabe lässt sich erstmals prüfen, ob die Kreditspread-Daten belastbar sind: Die empfangende Partei muss einen abgeschlossenen Zustandswechsel von einer Nachricht, einer Schätzung oder einem vorläufigen Datensatz unterscheiden können. Dieselbe Prüfung ist bei jedem weiteren Übergang erforderlich, bis die Beobachtung relativer Werte zu einem unabhängig abstimmbaren Ergebnis führt.

Lesen Sie das Diagramm rückwärts, beginnend mit der Beobachtung relativer Werte. Vom Endzustand sollte sich der Weg zurückverfolgen lassen über den ausführbaren Anleihepreis, die Benchmarkkurve, Zahlungsströme und Optionen, Kreditdaten des Emittenten, Liquiditätskennzahlen, Rückgewinnungsannahmen und tatsächlich erzielte Renditen – dann weiter über die bei der Belastungsanalyse von Ausfall und Rückgewinnung verwendeten Zuständigkeiten, das bei der Aufschlüsselung der Bestandteile ermittelte Risikopotenzial und die beim Festlegen der Benchmark akzeptierten Eingaben. Reißt diese Kette, kann ein Benchmarkfehler wie eine abgeschlossene Transaktion aussehen, obwohl die Vergleichskurve nicht zu Zahlungsstrom, Währung oder Laufzeit passt. Diese Rückverfolgung richtet die Analyse auf die benchmarkbezogene Rendite und die darin enthaltene, nach Wahrscheinlichkeit gewichtete Vergütung für Verluste, Liquidität und Risiken aus – nicht auf die Bezeichnung eines Datenanbieters oder den Status einer Benutzeroberfläche.

Wer kontrolliert die entscheidenden Datensätze zu Kreditspreads?

Kreditnehmer und Anleihegläubiger stehen auf unterschiedlichen Seiten der operativen Kette. Der Kreditnehmer schafft Ausfall- und Verwertungsrisiken, während der Anleihegläubiger den Spread vereinnahmt und Marktwert- und Verlustrisiken trägt. Ihre Unterlagen – Finanzdaten, Schuldenstruktur, Covenants, Liquidität und Fälligkeitsplan einerseits sowie Kaufpreis, Referenzwert, Position, Finanzierung und Anlagehorizont andererseits – sollten sich auf dasselbe Ereignis beziehen, ohne Kopien einer einzigen Anbieterdatenbank zu sein. Ratingagentur oder Analyst, Händler und Market Maker sowie Preismodell bringen unterschiedliche Entscheidungen oder Belege ein. Werden diese Funktionen als austauschbar behandelt, bleibt verborgen, wo Ermessensspielraum, Liquiditätsfragen oder rechtliche Verantwortung ins Spiel kommen.

Ein Ausfall bei einem Händler oder Market Maker ist ein praktischer Test für die Verantwortlichkeit im Zusammenhang mit Kreditspreads. Händler und Market Maker stellen ausführbare Liquidität und Bestände bereit. Entscheidend ist, ob Kreditnehmer und Anleihegläubiger die Position weiterhin anhand von Geld-Brief-Spannen, Markttiefe, Finanzierung und Transaktionsbelegen nachvollziehen können. Verträge können Aufgaben zuweisen, doch die Partei, die gegenüber dem Kunden für ein Versprechen, einen Vermögenswert oder eine Verpflichtung einsteht, kann Belege nicht durch eine Klausel zur Auslagerung ersetzen. Eine robuste Ausgestaltung benennt den maßgeblichen Ersatzdatensatz und die Person, die befugt ist, Abweichungen zu klären.

Drei Zustände, die bei Kreditspreads häufig verwechselt werden

Der erwartete Verlust bezeichnet den wahrscheinlichkeitsgewichteten Fehlbetrag bei Tilgung und Zinsen nach Verwertung. Die Liquiditätsprämie hingegen ist eine Vergütung für Handelskosten und Markttiefe sowie dafür, dass eine Position in Stressphasen nicht veräußert werden kann. Die Risikoprämie kommt als dritte Komponente hinzu: eine zusätzliche Rendite, die über den Erwartungswert hinaus für Unsicherheit, Korrelation und Verluste in ungünstigen Szenarien verlangt wird. Diese Unterschiede sind wichtig, weil zwei Nutzer eine ähnliche Bestätigung sehen können, zugleich aber unterschiedliche Rechte haben, mit unterschiedlichen Zeitabläufen konfrontiert sind oder von unterschiedlichen Institutionen abhängen. Bei Kreditspreads sollte der Vergleich für jeden Zustand den maßgeblichen Datensatz und den Verlustträger benennen.

Vergleichen Sie erwarteten Verlust, Liquiditätsprämie und Risikoprämie anhand derselben Bezugsgrößen: Betrag, Zeit, gebundene Liquidität, Umkehrbarkeit, Rechtsanspruch und verbleibender Verlust. Bei Kreditspreads bedeutet eine schnellere Kennzeichnung nicht automatisch, dass ein endgültigerer Zustand erreicht ist; ebenso wenig ist eine gleichmäßigere ausgewiesene Rendite automatisch mit einem geringeren wirtschaftlichen Risiko verbunden. Ein einheitlicher Bewertungsrahmen verhindert, dass Unterschiede bei Zeitabläufen oder Rechnungslegung fälschlich als tatsächliche Verbesserung gelten.

Wie sich der Zustand von Kreditspreads in der Praxis verändert

1. Referenzwert auswählen: Den Ausgangszustand für Kreditspreads festlegen

Stimmen Sie Währung, Laufzeit, Zahlungszeitpunkte und Zinskonvention aufeinander ab. In diesem Schritt bei der Analyse von Kreditspreads werden die Voraussetzungen festgelegt, auf die sich die Messung der Anleiherendite stützen kann. Der Kreditnehmer steht im Mittelpunkt, weil er Ausfall- und Verwertungsrisiken schafft. Die Arbeitsunterlagen sollten Finanzdaten, Schuldenstruktur, Covenants, Liquidität und Fälligkeitsplan enthalten.

Wird dieser Schritt nicht hinterfragt, droht ein Referenzwertfehler: Die Vergleichskurve passt nicht zu Zahlungsströmen, Währung oder Laufzeit. Um diesen Schritt zu prüfen, halten Sie das Ergebnis mit denselben Zeitvorgaben, demselben Umfang und denselben maßgeblichen Bedingungen fest. Ändern Sie anschließend eine Annahme, bevor Sie die Anleiherendite messen. Bei Kreditspreads muss eine belastbare Übergabe festhalten, wer das Ergebnis genehmigt hat, welcher Datensatz geändert wurde, was sich noch rückgängig machen lässt und wer den Verlust trägt, falls der nächste Beteiligte die Belege zurückweist.

2. Anleiherendite messen: Die Entscheidungsregel bei Kreditspreads bestimmen

Verwenden Sie ausführbare Preise, aufgelaufene Zinsen, Abrechnung und Optionsmerkmale. In diesem Schritt bei der Analyse von Kreditspreads werden die Voraussetzungen geprüft, auf die sich die Trennung der einzelnen Komponenten stützen kann. Der Anleihegläubiger steht im Mittelpunkt, weil er den Spread vereinnahmt und Marktwert- und Verlustrisiken trägt. Die Arbeitsunterlagen sollten Kaufpreis, Referenzwert, Position, Finanzierung und Anlagehorizont enthalten.

Wird dieser Schritt nicht hinterfragt, droht übermäßiger Verwertungsoptimismus: Der Wert der Sicherheiten oder des Unternehmens wird nach Berücksichtigung der Rangfolge und Kosten zu hoch angesetzt. Um diesen Schritt zu prüfen, berechnen Sie das Ergebnis mit denselben Zeitvorgaben, demselben Umfang und denselben maßgeblichen Bedingungen neu. Ändern Sie anschließend eine Annahme, bevor Sie die Komponenten trennen. Bei Kreditspreads muss eine belastbare Übergabe festhalten, wer das Ergebnis genehmigt hat, welcher Datensatz geändert wurde, was sich noch rückgängig machen lässt und wer den Verlust trägt, falls der nächste Beteiligte die Belege zurückweist.

3. Komponenten trennen: Die Risikoübertragung bei Kreditspreads messen

Schätzen Sie erwarteten Verlust, Liquidität, Risikoprämie, Steuern, Kapital und technische Marktflüsse. In diesem Schritt bei der Analyse von Kreditspreads werden die Voraussetzungen neu verteilt, auf die sich Stresstests zu Ausfall und Verwertung stützen können. Die Ratingagentur oder der Analyst steht im Mittelpunkt, weil diese Stelle die Kreditqualität und das Übergangsrisiko bewertet. Die Arbeitsunterlagen sollten Methodik, Annahmen, Szenarien und Ratinghistorie enthalten.

Das hier zu hinterfragende Fehlerszenario ist die Liquiditätstäuschung: Kleine Transaktionen oder Händlerindikationen lassen die Ausstiegskosten zu niedrig erscheinen. Um diese Phase zu testen, unterziehen Sie das Ergebnis bei gleichem Zeitpunkt, Umfang und denselben maßgeblichen Bedingungen einem Stresstest. Ändern Sie anschließend eine Annahme, bevor Sie Ausfall und Rückgewinnung einem Stresstest unterziehen. Bei Kreditspreads muss eine belastbare Übergabe festhalten, wer sie genehmigt hat, welcher Datensatz geändert wurde, was sich noch rückgängig machen lässt und wer den Verlust trägt, wenn der nächste Beteiligte die Belege zurückweist.

4. Ausfall und Rückgewinnung einem Stresstest unterziehen: Den maßgeblichen Datensatz für Kreditspreads abstimmen

Berücksichtigen Sie Ratingmigrationen, zeitliche Abläufe, Korrelationen und die tatsächlich erzielte Rückgewinnung nach Kosten. In diesem Teil der Kreditspreads stimmt der Schritt die Bedingungen ab, auf die sich die Überwachung des relativen Werts stützen kann. Händler und Market Maker sind zentral, weil sie ausführbare Liquidität und Bestände bereitstellen. Der maßgebliche Datensatz sollte Geld-Brief-Spannen, Markttiefe, Finanzierung und Transaktionsbelege enthalten.

Das hier zu hinterfragende Fehlerszenario ist der Korrelationsanstieg: Ausfälle häufen sich während desselben wirtschaftlichen Schocks. Um diese Phase zu testen, vergleichen Sie das Ergebnis bei gleichem Zeitpunkt, Umfang und denselben maßgeblichen Bedingungen. Ändern Sie anschließend eine Annahme, bevor Sie den relativen Wert überwachen. Bei Kreditspreads muss eine belastbare Übergabe festhalten, wer sie genehmigt hat, welcher Datensatz geändert wurde, was sich noch rückgängig machen lässt und wer den Verlust trägt, wenn der nächste Beteiligte die Belege zurückweist.

5. Relativen Wert überwachen: Das Endergebnis der Kreditspreads prüfen

Vergleichen Sie Emittenten, Strukturen, Kurven, Sektoren und historische Marktphasen einheitlich. In diesem Teil der Kreditspreads schließt der Schritt die Bedingungen ab, auf die sich das dokumentierte Ergebnis stützen kann. Das Preismodell ist zentral, weil es Benchmark- und optionsbereinigte Kennzahlen berechnet. Der maßgebliche Datensatz sollte Kurve, Optionsmodell, Rückgewinnung, Kalibrierung und Version enthalten.

Das hier zu hinterfragende Fehlerszenario ist die Fehlbewertung von Optionen: Kaufoptionen, Verkaufsoptionen oder vorzeitige Rückzahlungen verzerren nominale Spreadvergleiche. Um diese Phase zu testen, belegen Sie das Ergebnis bei gleichem Zeitpunkt, Umfang und denselben maßgeblichen Bedingungen. Ändern Sie anschließend eine Annahme, bevor das Ergebnis dokumentiert wird. Bei Kreditspreads muss eine belastbare Übergabe festhalten, wer sie genehmigt hat, welcher Datensatz geändert wurde, was sich noch rückgängig machen lässt und wer den Verlust trägt, wenn der nächste Beteiligte die Belege zurückweist.

Kosten, Anreize und Bilanzwirkungen von Kreditspreads

Der Spread ist die Bruttovergütung vor Ausfällen, Handelskosten, Finanzierung und Steuern. Die erzielte Überschussrendite kann negativ sein, selbst wenn jede Anleihe bedient wird, falls sich die Spreads vor dem Verkauf ausweiten.

Diversifikation senkt das unternehmensspezifische Ausfallrisiko, hilft jedoch weniger bei einer systemischen Rezession oder Liquiditätsschocks. Portfolios sollten korrelierte Ratingmigrationen und Rückgewinnungsquoten unter Stress setzen, statt voneinander unabhängige durchschnittliche Ausfälle einfach hochzurechnen.

Ein breiterer Spread kann attraktiv sein, wenn er Verluste und Illiquidität mehr als ausgleicht. Er kann aber auch ein Warnsignal sein, wenn sich die Fundamentaldaten schneller verschlechtern, als der Preis dies widerspiegelt. Bei der Kreditprüfung müssen Marktpreis, emittentenspezifische Zahlungsströme und Anlagehorizont des Investors miteinander verknüpft werden.

Wo Kreditspreads versagen – und was zuerst zu prüfen ist

• Benchmarkfehler: Die Vergleichskurve passt nicht zu Zahlungsstrom, Währung oder Laufzeit. Unterbrechen Sie die Auswahl der Benchmark, während der Kreditnehmer seiner üblichen Verpflichtung weiterhin nachkommt. Prüfen Sie anschließend, ob der erwartete Verlust noch die oben beschriebene Bedeutung hat.
• Zu optimistische Rückgewinnung: Der Wert der Sicherheiten oder des Unternehmens wird nach Berücksichtigung von Rangfolge und Kosten zu hoch angesetzt. Unterbrechen Sie die Messung der Anleiherendite, während der Anleihegläubiger seiner üblichen Verpflichtung weiterhin nachkommt. Prüfen Sie anschließend, ob die Liquiditätsprämie noch die oben beschriebene Bedeutung hat.
• Liquiditätstäuschung: Kleine Transaktionen oder Händlerindikationen lassen die Ausstiegskosten zu niedrig erscheinen. Unterbrechen Sie die getrennte Betrachtung der Komponenten, während Ratingagentur oder Analyst ihrer üblichen Verpflichtung weiterhin nachkommen. Prüfen Sie anschließend, ob die Risikoprämie noch die oben beschriebene Bedeutung hat.
• Korrelationsanstieg: Ausfälle häufen sich während desselben wirtschaftlichen Schocks. Unterbrechen Sie den Stresstest für Ausfall und Rückgewinnung, während Händler und Market Maker ihren üblichen Verpflichtungen weiterhin nachkommen. Prüfen Sie anschließend, ob der erwartete Verlust noch die oben beschriebene Bedeutung hat.
• Fehlbewertung von Optionen: Kaufoptionen, Verkaufsoptionen oder vorzeitige Rückzahlungen verzerren nominale Spreadvergleiche. Unterbrechen Sie die Überwachung des relativen Werts, während das Preismodell seiner üblichen Aufgabe weiterhin nachkommt. Prüfen Sie anschließend, ob die Liquiditätsprämie noch die oben beschriebene Bedeutung hat.

Ein aussagekräftiger Stresstest für Kreditspreads kombiniert einen Fehler im Referenzwert mit einer vorgetäuschten Liquidität, statt beides isoliert zu prüfen. Frieren Sie einzelne Komponenten ein oder verzögern Sie sie, machen Sie Händler und Market Maker nicht verfügbar und verlangen Sie vom Preismodell, das Ergebnis anhand der Kurve, des Optionsmodells, der Verwertungsquote, der Kalibrierung und der Version nachzuvollziehen. Der Test ist nur dann bestanden, wenn die Überwachung des relativen Werts zu einem einzigen nachvollziehbaren Zustand führt, die mit der Liquiditätsprämie verbundenen Ansprüche wahrt und etwaige Fehlbeträge nach Regeln zuordnet, die bereits vor der Störung galten.

Durchgearbeitetes Beispiel: Ein Ereignis bei Kreditspreads von Anfang bis Ende nachverfolgen

Eine fünfjährige Unternehmensanleihe rentiert mit 6 %, während eine vergleichbare Staatsanleihe mit 4 % rentiert. Daraus ergibt sich ein nominaler Spread von 200 Basispunkten. Diese 2 % sind keine Prognose, dass der Anleger jedes Jahr exakt 2 % verlieren wird. Darin enthalten sind erwartete Ausfälle und Verwertungserlöse, Liquidität, Risikoaversion, Kapital, Steuern und etwaige Optionsunterschiede. Lässt sich die Anleihe in einer Stressphase nur schwer handeln, kann sich der Spread ausweiten, selbst wenn sich der Cashflow des Emittenten nicht verändert.

Das Beispiel lässt sich widerlegen, indem man die bei der Messung der Anleiherendite kontrollierte Annahme ändert oder die von einer Ratingagentur oder einem Analysten gelieferten Belege entfernt. Verfolgen Sie die Änderung anhand der einzelnen Komponenten, testen Sie Ausfälle und Verwertungserlöse unter Stress und überwachen Sie den relativen Wert; springen Sie nicht direkt von der Eingabe zum Endergebnis. Lässt sich das neue Ergebnis bei den Kreditspreads nicht anhand eines ausführbaren Anleihekurses, der Referenzkurve, der Zahlungsströme und Optionen, der Kreditdaten des Emittenten, der Liquiditätskennzahlen, der Annahmen zu Verwertungserlösen und der realisierten Renditen reproduzieren, beruht der Prozess auf einem nicht dokumentierten Urteil oder Datensatz.

Warum Kreditspreads heute wichtig sind

Das Wachstum des Private-Credit-Markts, der elektronische Anleihehandel und volatile Zinssätze lenken die Aufmerksamkeit verstärkt auf liquiditäts- und optionsbereinigte Spreads. Anleger sollten Transaktionsdaten und Verwertungserlöse entlang der Kapitalstruktur heranziehen, statt Ratings oder einen einzelnen notierten Spread als vollständig zu betrachten. Am aufschlussreichsten ist eine Veränderung, die sich in Zins-, Kredit-, Liquiditäts- und technische Treiber aufschlüsseln lässt.

Die dauerhafte Lehre aus Kreditspreads lautet: Den Referenzwert auszuwählen und den relativen Wert zu überwachen, sind nicht dasselbe Ereignis. Die dazwischenliegenden Entscheidungen bestimmen die benchmarkbezogene Rendite sowie die darin enthaltene, wahrscheinlichkeitsgewichtete Vergütung für Verluste, Liquidität und Risiken. Kreditnehmer und Preismodell können dabei unterschiedliche Teile der Datenlage sehen. Automatisierung ist wertvoll, wenn sie diese Entscheidungen kostengünstiger überprüfbar macht; gefährlich ist sie, wenn sie sie zu einem einzigen Status verdichtet, der eine Fehlbewertung von Optionen verschleiert.

Belege zu Kreditspreads

Die wichtigsten Belege zu Kreditspreads stammen aus dem Unternehmensanleihemarkt-Stressindex der Federal Reserve Bank of New York, dem Anlegerbulletin der SEC zu Unternehmensanleihen und den Zinsstatistiken des US-Finanzministeriums. Betrachten Sie diese Quellen als einander ergänzende Ebenen: Regeln und Definitionen, institutionelle oder Marktstrukturen sowie die operativen Belege, die zur Prüfung einer konkreten Behauptung nötig sind. Keine dieser Quellen ersetzt die oben beschriebenen Produktdokumente, Konten oder Transaktionsaufzeichnungen.

Fragen, die Sie stellen sollten, bevor Sie sich auf Kreditspreads verlassen

• Kann der Kreditnehmer vor der Messung der Anleiherendite Finanzdaten, Schuldenstruktur, Covenants, Liquidität und einen Fälligkeitsplan belegen?
• Welcher Datensatz ist maßgeblich, wenn Anleihegläubiger, Händler und Market Maker unterschiedlicher Meinung sind?
• Wer finanziert oder trägt das Risiko, das bei den einzelnen Komponenten entsteht?
• Wodurch unterscheidet sich die Liquiditätsprämie rechtlich und wirtschaftlich vom erwarteten Verlust?
• Wie würde das System übertriebene Zuversicht hinsichtlich der Verwertungserlöse erkennen, bevor es den relativen Wert überwacht?
• Was geschieht, wenn die Ratingagentur oder der Analyst nicht verfügbar ist oder die Belege veraltet sind?
• Kann eine unabhängige Prüfstelle das Ergebnis anhand eines ausführbaren Anleihekurses, der Referenzkurve, der Zahlungsströme und Optionen, der Kreditdaten des Emittenten, der Liquiditätskennzahlen, der Annahmen zu Verwertungserlösen und der realisierten Renditen nachvollziehen?

Ersetzen Sie bei Kreditspreads Formulierungen wie „Die Plattform kümmert sich darum“ durch konkret benannte Konten, Verträge, Zeitstempel, Genehmigungsregeln und verantwortliche Stellen. Eine vollständige Antwort sollte es einer Prüfstelle ermöglichen, von der Überwachung des relativen Werts bis zur Auswahl des Referenzwerts zurückzugehen, die verantwortliche Stelle für jeden Datensatz zu ermitteln und zu berechnen, wer den Verlust trägt, bevor ein Ausnahmefall eintritt.

Das Grundprinzip hinter Kreditspreads

Kreditspreads lassen sich am klarsten verstehen, wenn die Analyse die benchmarkbezogene Rendite und die darin enthaltene, wahrscheinlichkeitsgewichtete Vergütung für Verluste, Liquidität und Risiken durch die fünf operativen Phasen verfolgt und das Ergebnis anhand eines ausführbaren Anleihekurses, der Referenzkurve, der Zahlungsströme und Optionen, der Kreditdaten des Emittenten, der Liquiditätskennzahlen, der Annahmen zu Verwertungserlösen und der realisierten Renditen überprüft. Der Ablauf erklärt, was sich ändert; die Teilnehmerübersicht zeigt, wer diese Änderung genehmigen kann; der Vergleich der drei Zustände verhindert, dass unterschiedliche Aussagen miteinander vermengt werden; und die Fehlerübersicht zeigt, an welchen Stellen das Vertrauen schwinden sollte. Diese Kombination unterscheidet eine tatsächliche Verbesserung von Reibungsverlusten oder Risiken, die in eine weniger sichtbare Ebene verlagert wurden.

Primärquellen zu Kreditspreads

• Unternehmensanleihemarkt-Stressindex der Federal Reserve Bank of New York
• Anlegerbulletin der SEC zu Unternehmensanleihen
• Zinsstatistiken des US-Finanzministeriums