لماذا يمكن لاختبارات باكتيست الزخم في العملات المشفرة أن تضلل المستثمرين

تداول الزخم والتحيز

كإحدى أكثر فئات الأصول سخونةً في العقد الماضي، حظيت العملات المشفرة باهتمام كبير من المستثمرين على المدى الطويل والتقنيين، وكذلك المتداولين.

إحدى طرق تداول العملات المشفرة هي الاعتماد على الزخم، وهي تقنية مشابهة لتلك المستخدمة في الأسهم. لا يولي تداول الزخم اهتمامًا كبيرًا للأساسيات المالية. بل يستخدم التحليل الفني لركوب “الموجة” النفسية للسوق ويقفل الأرباح قبل أن ينعكس الاتجاه.

نظريًا، يمكن أن تكون هذه أداة قوية للمتداولين، لأنها تسمح لهم بـ “الانسياب مع تدفق” السوق والمجتمع الاستثماري ككل. ولكن بالطبع، يعني ذلك أيضًا أن المتداول الجيد سيحتاج إلى معرفة متى لا يبقى طويلاً في مثل هذه الصفقة، وإلا سيتعرض للانخفاض.

لاختبار استراتيجية تداول، بما في ذلك استراتيجية الزخم، غالبًا ما يُفضَّل النظر إلى الوراء. من خلال “اختبار باكتيست” الاستراتيجية باستخدام بيانات تاريخية، يمكننا معرفة ما إذا كانت ستعمل في الأسابيع أو الشهور أو السنوات السابقة، وبالتالي تقييم ما إذا كانت من المحتمل أن تعمل في المستقبل أيضًا.

مع ذلك، فإن اختبار الباكتيست لكل من الأسهم والعملات المشفرة هو تقنية مليئة بالتحيزات والأخطاء المحتملة التي قد تؤدي إلى استنتاج خاطئ. ورقة علمية اقتصادية حديثة من باحثين في جامعة فاسا (فنلندا) وجامعة تورينو (إيطاليا) تؤكد هذه المخاطر.

في دراسة نُشرت في Finance Research Letters¹، بعنوان “On survivor cryptocurrency momentum”، وجدوا أن العوائد الكبيرة الموثقة لاستراتيجيات الزخم هي نتيجة لعملات يمكن تداولها مؤقتًا فقط. بالنسبة للعملات التي استمرت لفترة أطول، لا يبدو أن هناك عوائد ذات دلالة إحصائية، مما يضع موثوقية استراتيجيات الزخم في تداول العملات المشفرة موضع تساؤل.

كيف يعمل تداول الزخم؟

من الأقوال الشائعة حول تداول الزخم هو “اشترِ عاليًا، ثم بع أعلى”. يعكس هذا الفكرة الأساسية المتمثلة في ركوب موجات ارتفاع الأسعار. الفكرة هي شراء الأصول التي هي بالفعل في حركة صعودية، والاحتفاظ بها حتى يتباطأ الزخم، ثم البيع لتثبيت الأرباح.

مقياس أساسي يستخدمه متداولو الزخم هو حجم التداول، حيث إن حركة سعرية قوية مصحوبة بحجم تداول كبير تشير إلى مشاركة واسعة في السوق يمكن أن تستمر لفترة كافية لينضم إليها المتداولون.

بعض المؤشرات التقنية الشائعة التي يستخدمها متداولو الزخم تشمل:

• Relative Strength Index (RSI): مذبذب يقيس حجم التغييرات السعرية الأخيرة، ويتراوح بين التشبع الشرائي والبيع الزائد.
• Moving Averages: تُستخدم لتنعيم بيانات السعر من خلال أخذ المتوسط على مدار عدة ساعات أو أيام.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): مؤشر يتبع الاتجاه يُظهر العلاقة بين متوسطين متحركين لسعر الأمان.

بشكل عام، فإن ارتفاع التقلبات يكون مفيدًا لاستراتيجيات تداول الزخم، لأنه يمنح المتداول فرصًا أكثر لتحقيق أرباح من التقلبات القصيرة الأجل المتوحشة في الأسعار.

التقلبات العالية تزيد أيضًا من احتمال الخسائر الكبيرة، لذا غالبًا ما تكون السيطرة الصارمة على المخاطر، أوامر وقف الخسارة، وأساليب مشابهة ضرورية لاستراتيجية تداول زخم ناجحة.

لماذا العملات الناجية مهمة

ما الذي اختبرته الدراسة

لكي تعمل استراتيجيات الزخم، يجب أن تكون أسعار الأصول ذات اتجاهات سلسة ومستمرة بما يكفي لاستغلالها، وليس مجرد نمط من التقلبات العالية وعدم الاستمرارية.

لذلك فحص الباحثون ما إذا كانت “العملات الناجية” هي المسؤولة عن الربحية المبلغ عنها لاستراتيجية الزخم أم لا.

عرّفوا العملات الناجية بأنها العملات المشفرة ذات التداول الحر التي ظلت ضمن أفضل 100 عملة بديلة من حيث القيمة السوقية طوال فترة العينة (يناير 2017 إلى أغسطس 2024)، مظهرةً استقرارًا وسيولة على مر الزمن.

العملات الناجية نادرة: يُظهر موقع coinmarketcap.com أنه من بين أفضل 100 عملة من حيث القيمة السوقية في ديسمبر 2016، لا يبقى سوى تسع عملات في القائمة نفسها في 2024: Bitcoin (BTC)، Ethereum (ETH)، XRP (XRP)، Dogecoin (DOGE)، Litecoin (LTC)، Stellar (XLM)، Ethereum Classic (ETC)، Monero (XMR)، و Neo (NEO)

كما استخدموا مجموعة بيانات أخرى تضم أفضل 30 عملة من حيث القيمة السوقية في نهاية كل سنة تقويمية، مع العلم أن العديد منها قد انهار أو تراجع بشكل حاد بعد فترة وجيزة من الظهور.

باستخدام هذه البيانات، أنشأ الباحثون محافظ زخم العملات المشفرة الناجية (SCMP) ذات الوزن المتساوي، باستخدام طريقة تداول مشابهة لتلك المستخدمة مع عملات G10 الوطنية.

تأثير التخلف

اختبر الباحثون استراتيجية الزخم مقابل أفضل 9 عملات ناجية، وأفضل 30 عملة في سنة معينة.

في البداية، يبدو أن مجموعة الناجين تحقق أداءً أقل من مجموعة الـ30 عملة، ولا تجلب أي مكاسب تقريبًا.

المصدر: Finance Research Letters

لكن بما أن الغالبية العظمى من العملات التي تشكل PCMP تخرج من مجموعة العملات المختارة سنويًا، فإن ربحيتها المقتصرة يجب أن تنبع من العملات التي تنتهي في “التخلف”.

لذلك انطلق الباحثون للتحقق مما إذا كان هذا هو الحال بالفعل.

“على الرغم من أن SCMP يحقق متوسط عوائد إحصائيًا لا يختلف عن الصفر، إلا أنه من الممكن أن تستغل استراتيجية PCMP العملات الناجية خلال فترات تكون عوائدها إيجابية، مما ينتج عنه أداء محسّن من حيث المخاطرة.”

واستنتجوا من خلال التحليلات الإحصائية والرياضية أن الأثر الإيجابي للزخم في العملات المشفرة يبدو أنه مدفوع بعملات رقمية تكتسب شعبية مؤقتًا وتصبح متداولة بنشاط، قبل أن تسقط في النهاية إلى مساحة إدارة سلبية.

على النقيض من ذلك، فإن استراتيجية زخم تعتمد على عملات تظهر استقرارًا وسيولة لا تحقق عائدًا ملحوظًا.

لماذا اختبارات الباكتيست في العملات المشفرة سهلة التشويه

المشكلة الرئيسية هي أنه في اختبار باكتيست، من السهل افتراض أن المتداول سيدخل ويخرج في اللحظات الصحيحة، وهي اللحظات التي تم اختبارها.

لكن في الواقع، قد “تموت” عملة قبل نهاية السنة، ويتم استبدالها في اختبار الباكتيست بعملة أخرى ارتفعت في الشعبية.

ومع ذلك، المتداول الحقيقي سيظل عالقًا بالعملة الخاطئة ويخسر المال قبل أن يتمكن، ربما، من الانتقال إلى العملة الجديدة الشائعة إذا كان محظوظًا.

المشكلة الأساسية هي أن مثل هذا الاختبار قد يبدو قويًا، لكنه قد يغفل تمامًا عن هذا التحيز في الواقع.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

يمكن أن يكون هذا خطرًا للمتداولين، حيث سيُبالغون في تقدير نجاح استراتيجية معينة في الماضي، ثم يحسبون بشكل خاطئ الإمكانات المستقبلية للعوائد. قد يعني ذلك قلة أو عدم وجود مكسب، وفي أسوأ الأحوال قد يُمحى المتداول بالكامل في موقف كان الاختبار يُظهر فيه ربحية.

ربما لا يكون هذا مفاجئًا، إذ أن استراتيجية الزخم على عملات أخرى أدت إلى نفس النتيجة كما هو الحال مع العملات المشفرة (ويمكن أن تختلف بشكل كبير عن استراتيجيات الزخم في الأسهم).

“إن تداعيات هذه الدراسة ذات صلة بالمستثمرين وشركات إدارة الأصول التي تتطلع إلى تنفيذ استراتيجيات الزخم في سوق العملات المشفرة. تشير نتائجنا إلى أن مثل هذه الاستراتيجيات قد تكون غير قابلة للتنفيذ عمليًا، حيث قد تكون الربحية الظاهرة مدفوعة بالاحتكاكات المالية.”

بالإضافة إلى ذلك، تشير هذه النتيجة إلى أنه مع دخول البنوك والوسطاء الماليين إلى هذا السوق، فإن المنتجات المالية التقليدية في سوق الفوركس، مثل مؤشر Deutsche Bank، قد لا تقدم أي اهتمام كبير لتحقيق مكسب حقيقي للمتداولين في العملات المشفرة.

الدراسة المشار إليها

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. On survivor cryptocurrency momentum. Finance Research Letters. Volume 92, March 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}