لماذا يمكن لاختبارات الارتداد للزخم في العملات المشفرة أن تضلل المستثمرين

Momentum Trading & Bias

كإحدى أكثر فئات الأصول حرارةً في العقد الماضي، حظيت العملات المشفرة باهتمام كبير من المستثمرين طويل الأجل والتقنيين، وكذلك من المتداولين.

إحدى طرق تداول العملات المشفرة هي الاعتماد على الزخم، وهي تقنية مشابهة لتلك المستخدمة في الأسهم. لا يولي تداول الزخم اهتمامًا كبيرًا للأساسيات المالية. بل يستخدم التحليل الفني لركوب “الموجة” النفسية للسوق ويقفل الأرباح قبل أن ينعكس الاتجاه.

نظريًا، يمكن أن تكون هذه أداة قوية للمتداولين، لأنها تسمح لهم بـ “الانسياب مع تدفق” السوق والمجتمع الاستثماري ككل. ولكن بالطبع، يعني ذلك أيضًا أن المتداول الجيد سيحتاج إلى معرفة متى لا يبقى طويلاً في مثل هذه الصفقة، وإلا سيتعرض للانخفاض.

لاختبار استراتيجية تداول، بما فيها استراتيجية الزخم، غالبًا ما يُفضَّل النظر إلى الوراء. من خلال “اختبار الخلفية” لاستراتيجية باستخدام بيانات تاريخية، يمكننا معرفة ما إذا كانت ستعمل في الأسابيع أو الشهور أو السنوات السابقة، وبالتالي تقييم احتمال عملها في المستقبل.

مع ذلك، فإن اختبار الخلفية للأسهم والعملات المشفرة تقنية مليئة بالتحيزات والأخطاء المحتملة التي قد تؤدي إلى استنتاج خاطئ. ورقة علمية اقتصادية حديثة من باحثين في جامعة فاسا (فنلندا) وجامعة تورينو (إيطاليا) تؤكد هذه المخاطر.

في دراسة نُشرت في Finance Research Letters¹ بعنوان “On survivor cryptocurrency momentum”، وجدوا أن العوائد الكبيرة الموثقة لاستراتيجيات الزخم هي نتيجة لعملات يمكن تداولها مؤقتًا فقط. بالنسبة للعملات التي استمرت لفترة أطول، لا يبدو أن هناك عوائد ذات دلالة إحصائية، مما يضع موثوقية استراتيجيات الزخم في تداول العملات المشفرة موضع تساؤل.

How Does Momentum Trading Work?

من الأقوال الشائعة حول تداول الزخم هو “اشترِ مرتفعًا، ثم بِع أعلى”. يعكس هذا الفكرة الأساسية المتمثلة في ركوب موجات ارتفاع الأسعار. الفكرة هي شراء الأصول التي هي بالفعل في حركة صعودية، والاحتفاظ بها حتى يضعف الزخم، ثم البيع لتثبيت الأرباح.

مقياس أساسي يستخدمه متداولو الزخم هو حجم التداول، حيث إن حركة سعر قوية مصحوبة بحجم تداول كبير تشير إلى مشاركة واسعة في السوق يمكن أن تستمر لفترة كافية لينضم المتداولون.

بعض المؤشرات التقنية الشائعة التي يستخدمها متداولو الزخم تشمل:

• مؤشر القوة النسبية (RSI): مذبذب يقيس حجم التغيرات السعرية الأخيرة، ويتراوح بين حالة التشبع الشرائي والبيعي.
• المتوسطات المتحركة: تُستخدم لتنعيم بيانات السعر عن طريق أخذ متوسط على عدة ساعات أو أيام.
• تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة (MACD): مؤشر يتبع الاتجاه يُظهر العلاقة بين متوسطين متحركين لسعر الأمان.

بشكل عام، فإن ارتفاع التقلب يكون مفيدًا لاستراتيجيات تداول الزخم، لأنه يمنح المتداول فرصًا أكثر لتحقيق أرباح من التقلبات القصيرة الأجل المتقلبة.

ارتفاع التقلب يزيد أيضًا من احتمال الخسائر الكبيرة، لذا غالبًا ما تكون سيطرة صارمة على المخاطر، أوامر إيقاف الخسارة، وأساليب مماثلة ضرورية لاستراتيجية زخم ناجحة.

Why Survivor Coins Matter

What the Study Tested

لكي تعمل استراتيجيات الزخم، يجب أن تكون أسعار الأصول ذات اتجاهات سلسة ومستدامة بما يكفي لاستغلالها، بدلاً من أن تكون مجرد نمط لتقلبات عوائد عالية وانقطاع.

لذلك بحث الباحثون ما إذا كانت “عملات البقاء” هي المسؤولة عن الربحية المبلغ عنها لاستراتيجية الزخم.

عرّفوا عملات البقاء بأنها العملات المشفرة ذات التداول الحر التي ظلت ضمن أعلى 100 عملة بديلة من حيث القيمة السوقية طوال فترة العينة (يناير 2017 إلى أغسطس 2024)، مما يدل على الاستقرار والسيولة على مر الزمن.

عملات البقاء نادرة: يُظهر موقع coinmarketcap.com أنه من بين أعلى 100 عملة من حيث القيمة السوقية في ديسمبر 2016، لا يبقى سوى تسع عملات في أعلى 100 في عام 2024: Bitcoin (BTC)، Ethereum (ETH)، XRP (XRP)، Dogecoin (DOGE)، Litecoin (LTC)، Stellar (XLM)، Ethereum Classic (ETC)، Monero (XMR)، و Neo (NEO)

استخدموا أيضًا مجموعة بيانات أخرى تضم أعلى 30 عملة من حيث القيمة السوقية في نهاية كل سنة تقويمية، مع العلم أن العديد منها قد انهار أو تدهور بشكل كامل بعد فترة وجيزة من الظهور.

باستخدام هذه البيانات، أنشأ الباحثون محافظ زخم العملات المشفرة الباقية (SCMP) ذات الوزن المتساوي، باستخدام طريقة تداول مشابهة لتلك المستخدمة مع عملات G10 الوطنية.

The Impact Of Default

اختبر الباحثون استراتيجية الزخم مقابل أعلى 9 عملات بقاء، وأعلى 30 عملة لسنة معينة.

في البداية، يبدو أن مجموعة البقاء تحقق أداءً أقل من مجموعة أعلى 30 عملة، ولا تجلب أي أرباح تقريبًا.

المصدر: Finance Research Letters

لكن نظرًا لأن الغالبية العظمى من العملات التي تشكل PCMP تخرج من مجموعة العملات المختارة سنويًا، فإن ربحيتها المقتصرة يجب أن تنبع من العملات التي تنتهي في “التعثر”.

لذلك قرر الباحثون التحقيق فيما إذا كان هذا هو الحال بالفعل.

“على الرغم من أن SCMP يحقق متوسط عوائد إحصائيًا لا يختلف عن الصفر، إلا أنه من الممكن أن تستغل استراتيجية PCMP عملات البقاء أحيانًا خلال فترات تكون عوائدها إيجابية، مما ينتج أداءً محسّنًا من حيث المخاطر.”

توصلوا من خلال التحليلات الإحصائية والرياضية إلى أن الأثر الإيجابي للزخم في العملات المشفرة يبدو أنه مدفوع بعملات رقمية تكتسب شعبية مؤقتًا وتصبح متداولة بنشاط، قبل أن تسقط في النهاية إلى مساحة إدارة سلبية.

على النقيض من ذلك، فإن استراتيجية زخم تعتمد على عملات تظهر استقرارًا وسيولة لا تحقق عائدًا ملحوظًا.

Why Crypto Backtests Are Easy to Distort

المشكلة الرئيسية هي أنه في اختبار الخلفية، من السهل افتراض أن المتداول سيتدخل ويخرج في اللحظات الصحيحة، وهي اللحظات التي تم اختبارها.

لكن في الواقع، قد “تموت” عملة قبل نهاية العام، ويتم استبدالها في اختبار الخلفية بعملة أخرى ارتفعت في الشعبية.

مع ذلك، المتداول الحقيقي سيظل عالقًا بالعملة الخاطئة ويخسر المال قبل أن يتمكن، ربما، من الانتقال إلى العملة الشعبية الجديدة إذا كان محظوظًا.

المشكلة الأساسية هي أن مثل هذا الاختبار قد يبدو قويًا، لكنه قد يغفل تمامًا هذا التحيز في الواقع.

What This Means for Investors

يمكن أن يكون هذا خطرًا للمتداولين، حيث سيبالغون في تقدير النجاح الفعلي لاستراتيجية معينة في الماضي، ثم يخطئون تمامًا في حساب الإمكانات المستقبلية للعوائد. قد يعني ذلك قلة أو عدم وجود ربح، وفي أسوأ الأحوال قد يُمسح المتداول بالكامل في موقف كان الاختبار الخلفي يقول إنه مربح.

ربما لا يكون هذا مفاجئًا، إذ إن استراتيجية الزخم على عملات أخرى أدت إلى نفس النتيجة كما هو الحال مع العملات المشفرة (ويمكن أن تختلف بشكل كبير عن استراتيجيات الزخم في الأسهم).

“إن تبعات هذه الدراسة ذات صلة بالمستثمرين وشركات إدارة الأصول التي تسعى لتطبيق استراتيجيات الزخم في سوق العملات المشفرة. تشير نتائجنا إلى أن هذه الاستراتيجيات قد تكون غير قابلة للتنفيذ عمليًا، حيث قد يكون الربح الظاهر مدفوعًا بالاحتكاكات المالية.”

بالإضافة إلى ذلك، تشير هذه النتيجة إلى أنه مع دخول البنوك والوسطاء الماليين إلى هذا السوق بشكل بارز، فإن المنتجات المالية التقليدية لسوق الفوركس، مثل مؤشر Deutsche Bank، ستقدم اهتمامًا ضئيلًا لتحقيق ربح حقيقي للمتداولين في مجال العملات المشفرة.

Study Referenced

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. On survivor cryptocurrency momentum. Finance Research Letters. المجلد 92, مارس 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}