هل يمكن للتنويع أن يدمر القيمة في أسواق العملات المشفرة؟

نقطة أساسية في معظم الأدلة التي تعلم الاستثمار هي أهمية التنويع. السبب الرئيسي هو أن الأسواق بطبيعتها غير قابلة للتنبؤ، على الأقل إلى حد ما، وتوزيع المحفظة عبر فئات أصول متعددة وأنواع استثمارات مختلفة يقلل من خطر الخسارة الكارثية.

لذلك يُفترض غالبًا أن التنويع دائمًا مفيد وشرط أساسي لاستراتيجية استثمار آمنة ومسؤولة. وهذا، في معظم الحالات، نصيحة جيدة جدًا، وكان من الممكن تجنب العديد من كوارث الاستثمار بالاهتمام به.

مع ذلك، ليس هذا هو الحال دائمًا. في بعض الأسواق التي تشهد مكاسب نادرة وضخمة، يكون اتخاذ الرهان الصحيح وبحجم كافٍ أهم من التنويع. في هذه الحالة، قد يؤدي التنويع إلى تقليل الأداء الكلي، حتى وإن لم يبطل الفوائد العامة لتنويع المحفظة.

دراسة جديدة أجراها باحث في الجامعة التقنية التشيكية في براغ (جمهورية التشيك) تدعم هذه الفكرة فيما يتعلق بالأسواق ذات الذيل الثقيل مثل العملات المشفرة. وقد وجدت أن تحت هذه الظروف، يزداد تدمير القيمة نتيجة التنويع مع حساسية الذيل وعدد المكونات.

نشر نتائجه في مجلة Borsa Istanbul Review تحت عنوان “التنويع كدمار للقيمة في الأسواق ذات الذيل الثقيل”.

متى لا يساعد التنويع؟

الأساس النظري المركزي الذي يدعم التنويع هو قانون الأعداد الكبيرة: حيث تُجمع المخاطر المستقلة، تُلغي التقلبات العشوائية وغير المتوقعة، ويتقارب التجميع إلى قيمته المتوقعة.

هذا المبدأ يدعم نظرية المحفظة الحديثة، والتأمين، وحتى تحليل موثوقية الهندسة.

بشكل عام، الفكرة السائدة هي أن توزيع المخاطر مفيد، وأن التركيز مكلف. لكن هذا يعتمد على افتراض أن المخاطر موزعة بالتساوي، عادةً ما تقترب من “التوزيع الطبيعي”، أو “القانون الطبيعي”.

لكن الكثير من الظروف والبيانات الواقعية هي ما يُسمى توزيعات “ذيل سميك”، حيث تكون الأحداث النادرة ولكن ذات الأثر الشديد شائعة.

في هذه الحالات، تهيمن حالات الأحداث المتطرفة التي ليست نادرة على التجميع، مما يغيّر حساب المخاطر. لم تعد الأحداث المتطرفة غير محتملة وتؤثر على النتيجة المتوسطة بشكل أكبر.

بينما تتبع بعض الأسواق المالية توزيعًا طبيعيًا، فإن العديد منها لا يفعل ذلك. مثال جيد هو أسواق العملات المشفرة، حيث تكون “الذيول السميكة” والنتائج المتطرفة في العوائد، من الانهيار الكامل إلى المكاسب الضخمة، شائعة نسبيًا. يظهر تركيز مماثل في تخصيصات الاكتتابات الأولية ورأس المال المخاطر.

يتوافق ذلك مع مجموعة واسعة من الأدبيات التجريبية التي توثق أن المستثمرين الناجحين في الأصول المضاربية يحتفظون بمحافظ مركزة.

كما يتطابق مع حالات فشل التنويع المعروفة، حيث يمكن للتنويع أن يزيد المخاطر في الأسواق ذات الذيول الثقيلة بشكل كافٍ. السبب هو أنه في حالة التيول الشديدة، يهيمن الخسارة القصوى على مجموع الخسائر، وتوزيع الاستثمارات عبر مكونات متعددة يزيد احتمال مواجهة خسارة كارثية واحدة على الأقل.

العثور على مستوى التنويع المناسب

نظريًا، يدفع نظام إحصائي ذو ذيل سميك نحو أقصى تركيز، على سبيل المثال، التعرض لسهم واحد فقط أو عملة مشفرة واحدة.

قد يكون صحيحًا أن ذلك قد ينتج النتيجة المتوسطة المثلى للمشاركين في مثل هذا السوق، كمجموع. لكن في الواقع، يرغب كل فاعل في زيادة فرصته في الحصول على بعض الأرباح، والأهم من ذلك، عدم خسارة كل شيء.

هذا يُدفع بعدة عوامل:

• حساسية الذيل عدم اليقين: ليس من الواضح دائمًا مدى أهمية الأحداث المتطرفة في السوق. يمكن أن يتقلب أيضًا مع مرور الوقت، مع قيم مختلفة خلال فترات المضاربة عندما تصبح المتطرفة أكثر بروزًا.
• مخاطر خطأ الاختيار: في سوق غير مؤكد ومشوش، لن يكون المشاركون متأكدين بنسبة 100% من أنهم اتخذوا القرار الصحيح، لذا فإن تقليل خطر الفشل مهم.
• تكاليف الانتباه: بينما تتطلب الاستثمارات العديدة الكثير من الانتباه، يُعتبر عدد محدود، لكنه أكثر من استثمار واحد، قابلًا للإدارة.

الأدلة من أسواق العملات المشفرة

نطاق واسع من العملات المشفرة

استخدم الباحث التشيكي أسعار الإغلاق اليومية لأكبر 200 عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية من منصة Binance، من يناير 2020 حتى فبراير 2026، أي حوالي 2050 يوم تداول لكل أصل.

استثنى مجموعة البيانات العملات المستقرة، والرموز ذات الرفع، والرموز المغلفة، محتفظًا فقط بأزواج السوق الفورية ذات حجم يومي لا يقل عن مليون دولار وعلى الأقل 100 ملاحظة غير مفقودة.

ثم بنى محافظًا باستخدام تصميم متداول خارج العينة مع نافذة تقدير لمدة 180 يومًا وفترة احتفاظ لمدة 30 يومًا، وإعادة موازنة شهرية بدءًا من يوليو 2020.

اختبار العوائد اعتمادًا على التنويع

عند تشغيل جميع هذه المحافظ المختلفة، وجدت الدراسة أنه في نسبة شارب (التي تقيس عائد الاستثمار المعدل للمخاطر بمقارنة العوائد الزائدة بتقلبه)، لا يُحدث التنويع من 5 إلى 93 أصلًا أي تحسين ملحوظ في العوائد المعدلة للمخاطر.

وفقًا لمقياس التقييم الحساس للجانب الإيجابي في الدراسة، أنتجت محافظ الخمسة أصول قيمة أكبر من المحافظ التي تحتوي على حوالي 93 أصلًا في 98٪ من التجارب العشوائية.

بالإضافة إلى ذلك، يظهر سوق العملات المشفرة كلًا من الذيل الثقيل والارتباطات الإيجابية القوية بين الأصول. لذا لا تجعل الذيل الثقيل التنويع مكلفًا فحسب، بل يجعل الارتباط العالي التنويع غير فعال حتى وفقًا لنسبة شارب.

ليس سهلًا للتنفيذ

إذا رغب المستثمر في اختيار أصول محددة، قد يصبح ذلك صعبًا.

تحدد مؤشرات الذيل الأصول ذات إمكانات جوائز أعلى، لكن هذه الأصول تميل إلى عوائد متوقعة سلبية قوية. لذا فإن اختيار الأصول ذات الذيل الثقيل & جزء من السوق لا يتفوق إلا بشكل هامشي على الاختيار العشوائي، وأحيانًا قد يكون ضارًا بالعوائد الكلية.

يمكن أن يجعل ذلك من الصعب استغلال علاوة التركيز بشكل مستمر في استراتيجية استثمارية متماسكة، حيث تعتمد حجمها واستمراريتها على سمك الذيل، وبنية الاعتماد، واستقرار نظام التقييم مع مرور الوقت.

يجب أيضًا ملاحظة أن هذه العلاوة للتركيز تعتمد على الخصائص المحددة لسوق العملات المشفرة خلال فترة العينة:

• ذيول ثقيلة
• ارتباطات إيجابية قوية بين الأصول
• بيئة تقييم تستجيب للنتائج المتطرفة.

لذلك لا يبطل هذا فكرة التنويع؛ بل يتحدى فقط الفكرة القائلة بأن التنويع يحسن العوائد دائمًا أو يقلل المخاطر في جميع الظروف.

ما يستفيده المستثمرون

الحكمة العامة للاستثمار حول التنويع صحيحة: في معظم الأسواق التي تتبع توزيعًا طبيعيًا، سيقلل التنويع من المخاطر والتقلبات، بينما يحسن العوائد أيضًا.

مع ذلك، قد لا ينطبق هذا على الأسواق ذات الذيل الثقيل مثل العملات المشفرة. ذلك بسبب أن العوائد في هذه الأسواق يهيمن عليها النتائج المتطرفة، سواء الإيجابية أو السلبية.

هذا لا يعني أن التركيز الشديد، مثل المراهنة على أصل واحد فقط، يجب أن يُتبع، حيث قد يعمل ذلك فقط على مستوى إجمالي المستثمرين، لكنه لا يزال يؤدي إلى خسائر هائلة لجزء كبير من المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، يمكن أن يكون النهج الأكثر تركيزًا من المعتاد مفيدًا.

كما يستحق مناقشة موقع العملات المشفرة في صافي الثروة الكلية للمستثمر. إذا كان الفرد أو المؤسسة يستثمر أيضًا في أنواع أخرى من الأصول، تشير الدراسة إلى أنه قد يكون من المنطقي تحمل مزيد من المخاطر مع محفظة العملات المشفرة ذات التقلب العالي، والمخاطر العالية، والعوائد العالية، والحفاظ على الأمان في المحافظ الأخرى.

وبالتالي، يظل التنويع التقليدي مفضلاً عندما تكون التوقعات والتحكم في الجانب السلبي أهم من السعي لالتقاط مكاسب نادرة واستثنائية الحجم، وربما باستخدام تنويع منخفض كاستراتيجية لجزء من صافي الثروة المستثمرة للشخص، موجهًا خصيصًا إلى الأسواق ذات الذيل الثقيل.

الاستثمار في العملات المشفرة

Coinbase Global

مع تزايد انتشار العملات المشفرة، يحصل المزيد من المستثمرين على تعرض لها أو يزيدون من حضورهم في أسواق العملات المشفرة.

هذا مفيد لشركات مثل Coinbase، التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بتداول العملات المشفرة، وأسعار الأصول، والحفظ، ومشاركة المؤسسات.

لذلك، يمكن أن يكون الاستثمار في بورصات العملات المشفرة ومنصات التكنولوجيا مثل Coinbase وسيلة للمستثمرين للحصول على تعرض لنظام السوق الذي فحصته هذه الدراسة، دون الحاجة إلى اختيار عشوائي لرموز محددة.

ومع ذلك، لا يعني ذلك أن Coinbase سيمنح المستثمرين في سهمها المتداول علنًا نفس نوع العوائد المحتملة (والمخاطر) التي يمكن أن يوفرها الاستثمار المباشر في العملات المشفرة. بل هو استثمار في بنية تحتية لسوق العملات المشفرة، حيث أفادت Coinbase عن أصول بقيمة 246 مليار دولار على منصتها اعتبارًا من 30 يونيو 2026.

اليوم، إلى جانب التطبيق الرئيسي لبورصة Coinbase وتبادل العملات المشفرة، تمتلك الشركة مجموعة من العروض التكميلية:

• Coinbase One, خدمة عضوية مميزة تقدم رسوم تداول صفرية، ومكافآت staking معززة، وعروضًا مع شركاء مثل حاسبة ضرائب العملات المشفرة، وأبحاث العملات المشفرة، إلخ.
• Coinbase Advanced, للمستثمرين المحترفين في العملات المشفرة.
• Coinbase Wallet, لحفظ العملات المشفرة ذاتيًا خارج البورصات، وكذلك للرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs).
• Coinbase Earn, خدمة staking حيث يمكن لمالكي العملات المشفرة قفل عملاتهم لكسب الفائدة من الشبكة، حيث حقق عملاء Coinbase 230 مليون دولار في عام 2023.
• Coinbase Card, بطاقة فيزا لعمل مدفوعات باستخدام العملات المشفرة، مع استرداد 1٪ ببيتكوين (BTC ) عند الدفع بالدولار الأمريكي، و1.5٪ بعملة USDC عند الدفع بـ ETH. تُقبل البطاقة في كل الأماكن التي تُقبل فيها بطاقات فيزا.
• USD Coin, عملة USD Coin، USDC، عملة مستقرة رقمية قيمتها مساوية للدولار الأمريكي، تسعى لإنشاء “دولار رقمي”.

على أي حال، فإن Coinbase الأكثر نضجًا وهيمنة اليوم في وضع جيد للاستفادة من تزايد انتشار العملات المشفرة من خلال الاتجاهات المتنامية لصناديق البيتكوين المتداولة (ETFs)، والعملات المستقرة، وتوكنة الأسهم.

(يمكنك قراءة المزيد عن تاريخ Coinbase وعروضها وإمكانات الاستثمار في تقريرنا المخصص عن الشركة)

أحدث أخبار وتطورات سهم Coinbase (COIN)

الدراسة المشار إليها

^{1. Ladislav Kristoufek. التنويع كدمار للقيمة في الأسواق ذات الذيل الثقيل. Borsa Istanbul Review. 18 أغسطس 2026, 100894. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100894}