tZERO مقابل Securitize: النزاع المتعلق بالبراءة الذي يشكل توكينزation الأصول الواقعية (RWA)

السباق للهيمنة على توكينزation الأصول الواقعية (RWAs) بدأ. إنه يتحول بسرعة إلى أحد أكثر القطاعات تنافسًا في مساحة العملات المشفرة.

مع تبني المؤسسات المالية التقليدية مثل BlackRock (BLK )، JPMorgan (JPM )، Franklin Templeton، و KKR بشكل متزايد للاستثمار في البنية التحتية القائمة على البلوكشين لإصدار وإدارة وتداول السندات والسلع والائتمان والأسهم، تسعى الشركات التي قضت سنوات في بناء التكنولوجيا الأساسية الآن لحماية ملكيتها الفكرية وتأمين مزايا تنافسية.

في ظل هذا السياق، تُقفل شركتان من مؤسسي القطاع في معركة قضائية.

أرسلت tZERO إلى Securitize رسالة وقف وإلغاء، متهمة الأخيرة بانتهاك براءات تغطي بنية الأوراق المالية المرمزة. وردًا على ذلك، قدمت Securitize دعوى قضائية في المحكمة الفدرالية، بحجة أن ادعاءات tZERO لا أساس لها وأن منتجاتها لا تنتهك براءاتها.

بوضع رائدين في التوكنيز ضد بعضهما، يمثل هذا النزاع أحد أولى المعارك الكبيرة في مجال الملكية الفكرية في صناعة توكينزation الأصول الواقعية (RWA) سريعة النمو، والتي من المتوقع أن تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات.

هذا الصراع بين tZERO و Securitize يُظهر أن الصناعة نضجت وأن التوكنيز أصبح ساحة معركة حقيقية قابلة للتسويق.

الجميع يريد حصة من طفرة التوكنيز

بيتكوين (BTC ) تم إطلاقه في عام 2009 كنظام نقد إلكتروني لامركزي من نظير إلى نظير. ثم، بعد ست سنوات، تم تشغيل شبكة إيثيريوم (ETH ) في يوليو 2015.

على عكس بيتكوين، الذي يُعد أساسًا مخزنًا للقيمة، فإن إيثيريوم هو بلوكشين قابل للبرمجة يتيح تنفيذ التطبيقات والعقود الذكية. أدى إدخال العقود الذكية القابلة للبرمجة إلى إمكانية تمثيل الأصول خارج السلسلة مثل الفن والعقارات والذهب رقميًا على بلوكشين.

لم يقتصر دور إيثيريوم على تمكين توكينزation الأصول الواقعية (RWA) فحسب، بل لا يزال العمود الفقري غير المتنازع عليه لصناعة RWA اليوم، حيث يعمل كمنصة أساسية للمؤسسات المالية التقليدية لجلب الأصول إلى السلسلة.

يمتلك إيثيريوم حاليًا أكثر من 30٪ من القيمة السوقية لـ RWA، التي تجاوزت 65 مليار دولار، بفضل سيولة الشبكة العميقة، والأدوات الناضجة، والنظام البيئي الأوسع.

توكنيزation الأصول الواقعية، في جوهره، هو عملية تحويل الأصول الملموسة، والأصول المالية التقليدية، والحقوق الاقتصادية، أو غيرها من الأصول خارج السلسلة إلى رموز رقمية على بلوكشين.

تشمل هذه الأصول السندات الحكومية، وصناديق السوق النقدية، والائتمان الخاص، والعقارات، والأسهم، والسلع، وائتمانات الكربون، والاستثمارات البديلة.

حقوق ملكية هذه الأصول لا تُستبدل؛ فالتوكنيز يخلق تمثيلات قائمة على البلوكشين لها تمكّن من التسوية شبه الفورية، والتحويلات القابلة للبرمجة، والملكية الجزئية، والامتثال الآلي، مع الحفاظ على المطالبات القانونية للأصول الأساسية.

يمكن تداول هذه التمثيلات الرقمية، أو الرموز الرقمية، أو الاحتفاظ بها أو تقسيمها بكفاءة أكبر بكثير من نظيراتها التقليدية.

في النهاية، البلوكشينات العامة مفتوحة، لامركزية، بلا أذونات، ومتاحة على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع، مما يقلل التكلفة، ويزيد السرعة، ويعزز الشفافية وإمكانية التدقيق، ويعزز الشمول المالي، ويحسن الأمان. تجعل هذه الفوائد البلوكشينات مسارات متفوقة بكثير مقارنة بالأنظمة التقليدية.

أضف إلى ذلك إمكانية الوصول العالمية والملكية الجزئية، التي تسمح للمستثمرين الصغار بالمشاركة في فئات الأصول التي كانت تقليديًا غير متاحة، وتعيد التوكنيز تشكيل أسواق رأس المال، حيث لا تعمل كنظام مالي موازٍ بل كنسخة أسرع، أرخص، وأكثر شفافية من النظام الحالي.

مفهوم التوكنيز ليس جديدًا، رغم أنه جذب الانتباه العام مؤخرًا فقط. لقد وُجد منذ السنوات الأولى لتقنية البلوكشين، قبل أن يصبح “RWA” كلمة رنانة.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عقد من الزمن، أعلن المتجر الإلكتروني Overstock.com عن خطط لبيع أوراق مالية رقمية غير مصدقة على نظام تداول بديل لامركزي. كانت الفكرة تقديم “أول أمان تشفيري في العالم” على منصة t0 الجديدة، مع اسم مستمد من جداول التسوية. في النهاية، تحولت منصة تداول الرموز الأمنية التي طال انتظارها من Overstock.com إلى tZERO.

إلى جانب الرموز الأمنية، كان العقار المرمز من بين أوائل التجارب التي حظيت بالاهتمام. في نفس الفترة تقريبًا، تأسست Securitize لتحديث أسواق رأس المال عبر رقمنة أصول السوق الخاصة.

ومع ذلك، ظل التبني محدودًا بسبب عدم اليقين التنظيمي، ونقص البنية التحتية المؤسسية، والنظم البيئية للبلوكشين غير الناضجة.

لسنوات بعد ذلك، ظل التوكنيز ركنًا متخصصًا في عالم العملات المشفرة، يُهمل في الغالب من قبل التمويل المؤسسي. لكن الأمور بدأت تتغير في عام 2023، عندما تجاوزت قيمة RWA علامة المليار دولار. تسارع هذا النمو بشكل ملحوظ في عام 2025، حيث ارتفع السوق من حوالي 6 مليارات دولار في بداية العام إلى ما يقرب من 22 مليار دولار في نهايته.

في عام 2026، وصل إجمالي قيمة RWA، باستثناء العملات المستقرة، إلى أكثر من 32 مليار دولار، حيث انتقلت المؤسسات المالية الكبرى من التجربة إلى التنفيذ.

على مدار السنوات القليلة الماضية، أطلقت عدة شركات إدارة أصول كبرى، وبنوك، وشركات استثمارية صناديقًا مرمزة ومنتجات مالية قائمة على البلوكشين، مما يُظهر ثقة متزايدة في بنية التوكنيز المنظمة.

صندوق السوق النقدية المرمز من BlackRock المسمى BUIDL، الذي تُديره Securitize، هو أحد أبرز الأمثلة. مع قيمة أصول إجمالية تتجاوز 3 مليارات دولار، أصبح BUIDL أحد أكبر منتجات الخزانة المرمزة في السوق. هذا العام، بدأ التداول على Uniswap، مما وضع منتجًا مؤسسيًا منظمًا على منصة تبادل لامركزية (DEX).

هذا يُظهر كيف أن المؤسسات المالية الراسخة ترى التوكنيز بشكل متزايد كبنية أساسية أساسية بدلاً من تطبيق تشفير متخصص.

كان الوضوح التنظيمي مساهمًا رئيسيًا في تزايد تبني المؤسسات للتوكنيز.

في أوروبا، قدمت MiCA مسارًا واضحًا للعمل ضمن قانون الأوراق المالية الحالي. في الولايات المتحدة، قانون GENIUS يمنح البنوك ومديري الأصول الثقة القانونية لنشر رأس المال فعليًا على السلسلة.

علاوة على ذلك، أكدت SEC أن الأوراق المالية الممثلة على البلوكشينات لا تزال خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفدرالية القائمة، وبعد بضعة أشهر، وافقت على اقتراح Nasdaq لتداول الأوراق المالية المرمزة لمؤشر Russell 1000، وسندات الخزانة الأمريكية، وصناديق المؤشرات المتداولة الكبرى جنبًا إلى جنب مع الأسهم التقليدية في دفتر أوامر واحد.

“النتيجة هي أن التوكنيز يتم دمجه في الأطر التنظيمية القائمة، وليس تركه خارجها”، أشار Coinbase في تقريره عن الاتجاهات الرئيسية في التوكنيز.

بتشجيع من هذه التطورات، انطلقت توكينزation المؤسسية. ومع ذلك، لا يزال ذلك مجرد البداية، مع توقعات تشير إلى نمو أسي. على سبيل المثال، تتوقع Boston Consulting Group وStandard Chartered أن يصل السوق إلى ما بين 16 تريليون و30 تريليون دولار بحلول 2030-2034.

مع تقديم التوكنيز فرصة متعددة التريليونات من الدولارات، من الطبيعي أن تتصاعد المنافسة.

ومع ذلك، يتنافس مزودو البنية التحتية ليس فقط على العملاء بل ليصبحوا الطبقة الأساسية الافتراضية التي ستدعم أسواق رأس المال المستقبلية.

مع انتقال توكينزation RWA من قطاع متخصص إلى عمل رئيسي وشديد التنافس، تستثمر الشركات الآن بشكل كبير في أنظمة الامتثال، وحلول الحفظ، وبروتوكولات الإصدار، وإطارات هوية المستثمرين، وبنية تحتية للتداول الثانوي.

مع نضوج السوق، أصبحت التكنولوجيا المملوكة ومحافظ البراءات أصولًا استراتيجية يمكنها توليد إيرادات وتأثير على موقع الشركات التنافسي.

النزاع المتعلق بالبراءة في قلب طفرة RWA

نمو قطاع RWA المتفجر حول ما كان في السابق نظامًا إيكولوجيًا تعاونيًا إلى سوق يتسم بتنافس متزايد، ومع تدفق مليارات الدولارات إلى قطاع التوكنيز، أصبحت الملكية الفكرية (IP) سلاحًا تنافسيًا قيمًا.

إحدى أكثر أشكال الملكية الفكرية شيوعًا هي البراءة، وهي حق حصري يُمنح للاختراع. توفر البراءة للمخترعين حماية قانونية من قيام الآخرين بصنع أو استخدام أو بيع أو استيراد اختراعهم لفترة محددة.

يحدث انتهاك البراءة عندما يقوم طرف آخر بصنع أو استخدام أو بيع أو استيراد اختراع محمي ببراءة دون إذن من صاحب البراءة.

في عالم التكنولوجيا، تمنح البراءات المخترع احتكارًا قانونيًا قابلًا للتنفيذ، وتخلق فرص ترخيص، وتمنع المنافسين من تكرار الحلول المملوكة.

يمكن أن يكون للنزاعات المتعلقة بالبراءات تبعات تجارية كبيرة. قد يؤدي التنفيذ الناجح إلى تعويضات، أو اتفاقيات ترخيص، أو أوامر قضائية تمنع الاستمرار في استخدام التقنيات المتنازع عليها. ولكن حتى إذا لم يُثبت الانتهاك، فإن التقاضي يعني تكاليف قانونية كبيرة وعدم يقين للعملاء والمستثمرين والشركاء الاستراتيجيين.

ظهر الآن نزاع براءة كهذا في مساحة توكينزation RWA، بين tZERO و Securitize.

تعتقد tZERO أن بنية التوكنيز الأساسية لـ Securitize تنتهك اثنين من براءاتها: رقم 11,216,802 (“رمز أمان ذاتي التنفيذ يطبق قواعد الامتثال القائمة على العقود الذكية مع سجل عالمي للمستثمرين قائم على العقود الذكية”) ورقم 11,394,560 (“منصة تكامل التشفير”).

وبشكل أكثر تحديدًا، يتعلق ذلك ببروتوكول DS ومسجل الخزنة الخاص بـ Securitize.

في الأسبوع الماضي، أرسلت مجموعة tZERO رسالة وقف وإلغاء وحجز للحقوق إلى Securitize، مطالبةً المنصة بوقف تسويق المنتجات وإلا ستسعى للحصول على أمر قضائي وتعويضات مالية.

رفضت Securitize علنًا هذه الادعاءات. وتقول إن المنتجات المعنية تفتقر إلى عناصر رئيسية، مثل تنفيذ الصفقات ووظائف توقيع المعاملات، التي تغطيها براءات tZERO.

ليس ذلك فحسب، بل قدمت الشركة الآن دعوى تطلب حكمًا إعلانيًا بأنها لا تنتهك براءات مالكها المنافس.

“في ضوء ادعاءات tZERO بشأن انتهاك البراءة، قدمنا اليوم شكوى في المحكمة الجزئية للولايات المتحدة في مقاطعة ديلاوير نطلب فيها حكمًا إعلانيًا يؤكد أننا لا ننتهك”، صرحت Securitize في منشور على X. “ادعاءات tZERO لا أساس لها وتتناقض مع روح اللعب النظيف التي تُعرّف صناعتنا في أفضل حالاتها. سندافع عن أنفسنا بقوة ضد هذه الادعاءات وأي ادعاءات لا أساس لها أخرى.”

وفقًا للشكوى المقدمة في ديلاوير، التي تتمتع بإطار قانون أعمال راسخ، صرحت Securitize أن tZERO تسعى إلى “استهداف أولئك الذين حققوا نجاحًا”، وتطلب الآن من المحكمة حكمًا إعلانيًا بعدم الانتهاك، بالإضافة إلى أمر قضائي يمنع tZERO من استخدام البراءات ضدها.

علاوة على ذلك، زعمت Securitize أن إجراءات tZERO ليست جهدًا حقيقيًا للنجاح في السوق، بل هي “ذروة” ضغط المساهمين للاستفادة من البراءات. كما تشير الوثيقة إلى أن tZERO تستخدم النزاع لطمأنة مستثمريها في وقت أصبح فيه قطاع التوكنيز مزدحمًا وتنافسيًا للغاية.

دفاع Securitize هو أن منتجاتها لا تقع فعليًا ضمن نطاق براءات tZERO. علاوة على ذلك، تجادل Securitize بأن براءات منافسها غير صالحة ببساطة. أضافت الشركة ما يلي في منشورها على X:

“نتطلع إلى الرد على tZERO في المحكمة مع الاستمرار في بناء منتجات تحل التحديات الحقيقية وتكسب ثقة قادة الصناعة.”

يبدو أن Securitize ليست سوى الفعل الافتتاحي، حيث صرحت tZERO بأنها تحقق في ما لا يقل عن ستة مشاركين آخرين في السوق بشأن احتمال انتهاك الملكية الفكرية المتعلق بمحفظة براءات الاختراع الخاصة بها.

تشمل الجهات التي تستهدفها tZERO منصات RWAs المنظمة ومنصات الأوراق المالية الرقمية، والبنية التحتية المؤسسية، والوساطة الأولية وتجميع السيولة، والتسلسل اللامركزي والترتيب العادل، والبورصات اللامركزية وحوضات الظلام في التمويل اللامركزي. تتوقع الشركة إرسال رسائل طلب إلى هذه الشركات بمجرد الانتهاء من التحقيق.

الصراع من أجل مستقبل التوكنيز

تتجه tZERO و Securitize الآن نحو مواجهة قانونية في الوقت الذي يبدأ فيه قطاع التوكنيز الذي ساهمت هاتان الشركتان في إنشائه بجذب المستثمرين المؤسسين في وول ستريت.

تأسست tZERO في عام 2014، وهي مزود بنية تحتية للأوراق المالية الرقمية. تم إطلاقها كفرع لشركة Overstock.com ولكنها انفصلت عنها في عام 2021.

تعمل tZERO الآن كوكيل تحويل مسجل لدى SEC. وهي أيضًا واحدة من شركتين فقط في الولايات المتحدة مخولتين بحفظ الأوراق المالية المرمزة ذاتيًا، من خلال فرعها المتخصص في السمسرة-التعامل، وتدير نظام تداول بديل (ATS) خاص بها للتداول الثانوي للأوراق المالية الرقمية.

في عام 2022، قامت Intercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك، باستثمار استراتيجي في الشركة. العام الماضي، كشفت tZERO عن خططها للطرح العام.

قضت الشركة أكثر من عقد من الزمن في بناء تقنية لأسواق الأصول الرقمية المنظمة. وقد نتج عن ذلك محفظة تقول tZERO إنّها تضم 105 براءات موزعة على 23 عائلة براءات حول العالم.

الآن، تنوي الدفاع بنشاط عن هذه البداية المتقدمة التي تمتد لأكثر من عقد من الزمن وتحقيق إيرادات منها.

“قامت tZERO ومستثمروها بتكريس وقت وبحث ورأس مال كبيرين على مر السنين لتطوير محفظة ملكية فكرية رائدة في صناعة التوكنيز”، صرحت الشركة في إعلانها الرسمي في 15 يونيو. ومع توسع ونضوج صناعة التوكنيز، “ستظل tZERO يقظة في حماية ملكيتها الفكرية القيمة، وموقعها في السوق، واستثمار مساهميها.”

قد يعزز التنفيذ الناجح موقع tZERO في السوق، ويولد إيرادات ترخيص، ويؤسس براءاته كتقنية أساسية داخل الأسواق المرمزة المنظمة.

ومع ذلك، قد يضعف التقاضي غير الناجح القيمة التجارية لمحفظتها ويقوض أحد الأصول الاستراتيجية المتزايدة الأهمية.

المنافس، Securitize، هو منصة توكينزation RWA تأسست في عام 2017.

تتخصص الشركة في إصدار وإدارة وخدمة الأوراق المالية المرمزة والأصول الواقعية. تدير Securitize أكبر منصة توكينزation من حيث الأصول تحت الإدارة، حيث تقوم بترميز أكثر من 4 مليارات دولار وتدير ما يقرب من 25 مليار دولار عبر 650 صندوقًا.

“التوكنيز مستعد ليكون أهم ترقية لبنية سوق رأس المال الأمريكية في جيل. مع تسارع اعتماد المؤسسات، نعتقد أن التوكنيز يتطور من منتجات منفصلة إلى نظام مالي مترابط بالكامل.”

– المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي كارلوس دومينغو

تفتخر الشركة بشراكات مع عمالقة مثل BlackRock، Hamilton Lane، BNY، KKR، Apollo، و VanEck لتوفير بنية تحتية لصناديق وأوراق مالية مرمزة.

هذا العام، أعلنت أيضًا عن تعاون مع NYSE لتطوير بنية تحتية لتداول الأسهم المرمزة. وفقًا لـ Benchmark، فإن التقاط “نقطة أساس واحدة” فقط من هذا السوق الذي يبلغ 44 تريليون دولار سيزيد أصول Securitize أكثر من الضعف.

مثل tZERO، تخطط Securitize أيضًا للطرح العام، وقد يحدث ذلك في وقت مبكر من هذا العام عبر دمج مع كيان مدعوم من Cantor.

ومن الجدير بالذكر، أنه في الشهر الماضي، حصلت على موافقة FINRA لحفظ الأوراق المالية المرمزة، وتسويتها بشكل ذري مقابل العملات المستقرة، واكتتاب الاكتتابات العامة الأولية المرمزة والعروض الثانوية داخل نظام ATS الخاص بها. كان هذا إنجازًا كبيرًا لـ Securitize، حيث أغلق الفجوة التنظيمية التي كانت في السابق ميزة فريدة لـ tZERO.

بالنسبة لـ Securitize، يأتي النزاع في لحظة مهمة. إذا تبين أنها انتهكت البراءات، فقد يتعرض الشركة لأضرار، أو التزامات ترخيص، أو تعديلات على منتجات البنية التحتية الرئيسية، مما يؤثر على كل من تكاليف التشغيل والموقع التنافسي.

ولكن دفاع ناجح قد يعزز موقع Securitize كقائد بنية تحتية مستقل.

النزاع حاليًا في مرحلة إجرائية مبكرة، وستحدد المحكمة ما إذا كان هناك انتهاك وما إذا كانت البراءات المدعى بها صالحة وقابلة للتنفيذ. والأهم من ذلك، أن هذا النزاع ليس مجرد خلاف حول الملكية الفكرية. إنه صراع حول من سيحدد المعايير التقنية التي تدعم أسواق رأس المال المرمزة المنظمة.

بغض النظر عن الطرف الذي ينجح، ستضع النتيجة سابقة قد تتردد أصداؤها عبر صناعة التوكنيز بأكملها.

الخلاصة

تدخل صناعة التوكنيز مرحلة جديدة من النضج، كما يتضح من تدفقات رأس المال ودخول المؤسسات المالية التقليدية. لكن مؤشرًا أكبر على ذلك هو النزاع بين tZERO و Securitize، الذي يُظهر أن الأمر لم يعد يتعلق بالابتكار في البلوكشين أو الأصول الرقمية، بل بمن سيملك البنية التحتية الأساسية التي ستدعم الجيل القادم من أسواق رأس المال متعددة التريليونات من الدولارات.

سواء نجحت tZERO في النهاية في تنفيذ براءاتها أو انتصرت Securitize في تحدي الادعاءات، من المرجح أن تؤثر النتيجة على مدى ابتكار منصات التوكنيز، وتعاونها، وتنافسها في السنوات القادمة.

والأهم من ذلك، قد يضع معيارًا مبكرًا لكيفية تشكيل حقوق الملكية الفكرية للهيكلية الناشئة للتمويل القائم على البلوكشين.