المملكة المتحدة تنشر مسودة تنظيمات للأصول المشفرة

نشر خزانة المالية البريطانية ورقة بعنوان “نظام التنظيم المستقبلي للخدمات المالية للأصول المشفرة“، والتي يطلب فيها استشارة من الجمهور ويطلق دعوة لتقديم الأدلة هذا الأسبوع.

في ورقة الاستشارة الصادرة في فبراير 2023، قال النائب أندرو غريفيث، سكرتير الخزانة الاقتصادي، إن طموح الحكومة الثابت هو أن تكون المملكة المتحدة موطناً لأكثر الأسواق المالية انفتاحاً وتنظيماً وتقدماً تكنولوجياً في العالم، مما يعني اتخاذ خطوات استباقية لاستغلال فرص التقنيات المالية الجديدة.

“من خلال الاستفادة من الفوائد المحتملة التي تقدمها العملات المشفرة، يمكننا تعزيز موقعنا كقائد عالمي في التكنولوجيا المالية، وإطلاق النمو وتعزيز الابتكار”، قال غريفيث.

الاستشارة مفتوحة لتلقي التعليقات حتى 30 أبريل 2023 من أصحاب المصلحة، بما في ذلك شركات الأصول المشفرة، والمؤسسات المالية، وشركات التكنولوجيا، والشركات الأخرى المتأثرة بتنظيم الأصول المشفرة، والهيئات الممثلة، والأكاديميين، والجمعيات التجارية، ومكاتب المحاماة، ومجموعات المستهلكين.

في المجموع، طرحت الورقة 52 سؤالاً على أصحاب المصلحة حول مقترحات تنظيمية، والعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والعملات المستقرة الخوارزمية، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، والتمويل اللامركزي (DeFi)، وغيرها من المجالات، بهدف إدخال أنشطة الأصول المشفرة ضمن الإطار التنظيمي للمملكة المتحدة.

إطار تنظيمي واضح وفي الوقت المناسب

بينما يستمر سوق الأصول المشفرة في التطور بوتيرة متزايدة وتعقيد أكبر، أشار النائب إلى أنه لا يزال قطاعاً ناشئاً يجلب كلًا من المخاطر والفرص. ومع ذلك، لا تهدف الحكومة إلى كبح المخاطر بل تدير هذه “الجزء المرغوب فيه من دورة الابتكار”.

أشار غريفيث إلى الانفجار الذي حدث في FTX وتأثيراته الواسعة على أسواق الأصول المشفرة العالمية والمستثمرين، قائلاً إن ذلك “يعزز الحاجة إلى تنظيم واضح، فعال، وفي الوقت المناسب” سيمكن مزودي خدمات العملات المشفرة من الازدهار في المملكة المتحدة وتمكين الأشخاص والشركات من الاستثمار بثقة.

من أجل ذلك، يعملون على مشروع قانون الخدمات والأسواق المالية (FSM)، الذي يضع الأسس التشريعية لإدخال العملات المستقرة والأصول المشفرة ضمن تنظيم الخدمات المالية. كما تستكشف الحكومة كيف يمكن لتقنية دفتر الأستاذ الرقمي (DLT) “أن تقدم فوائد للبنى التحتية للأسواق المالية وإدارة ديون سيادة المملكة المتحدة”.

وفقًا لغريفيث، يمثل هذا المستند الخطوة التالية في توفير إطار تنظيمي واضح للقطاع، حيث يطرح مقترحات لتقديم نظام تنظيمي أوسع للخدمات المالية للأصول المشفرة بالإضافة إلى إدخال البورصات المركزية للأصول المشفرة ضمن تنظيم الخدمات المالية للمرة الأولى، إلى جانب أنشطة أساسية أخرى مثل الحفظ والإقراض.

نهج مرحلي

في يوم الأربعاء، وفي ورقة الاستشارة الخاصة بها، أنشأت وزارة المالية البريطانية إطارًا تنظيميًا للأصول المشفرة في المملكة المتحدة لتشجيع النمو والابتكار والمنافسة، وتمكين المستهلكين من اتخاذ قرارات مستنيرة، وحماية الاستقرار المالي وسلامة السوق في المملكة المتحدة.

من أجل ذلك، ستستخدم وزارة الخزانة مجموعة من المبادئ التصميمية الأساسية لتوجيه قراراتها التنظيمية. تستند هذه المبادئ إلى فكرة “نفس المخاطر، نفس النتيجة التنظيمية”، والتي تنوي الحكومة من خلالها اتخاذ نهج قائم على الأنشطة في التنظيم. ومع ذلك، قد تكون هناك حالات محددة تستدعي مخاطر نظامية تنظيمًا إضافيًا.

تعتزم الحكومة أيضًا تجنب تطبيق تنظيم غير متناسب أو مرهق بشكل مفرط على الكيانات مع الحفاظ على المرونة والقدرة على التكيف لاستيعاب الأسواق والمنتجات المتطورة.

تماشياً مع هذه المبادئ، ستستمر الحكومة في دفع نهج مرحلي لتنظيم الأصول المشفرة، مع إعطاء الأولوية للمجالات التي تحمل أعلى مستويات المخاطر والفرص.

في المرحلة الأولى، التي تستمر منذ العام الماضي، يجب على مزودي خدمات تبادل العملات المشفرة أو محافظ الحفظ القائمة في المملكة المتحدة الالتزام بنظام التسجيل لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (AML/CTF).

كما تعمل الحكومة على مشروع قانون FSM لتنظيم العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية عندما تُستخدم كوسيلة دفع، حيث يمكن أن تصبح مستخدمة على نطاق واسع كطريقة للدفع، وفقًا لوثيقة الاستشارة.

في المرحلة الثانية، تخطط الحكومة لإطلاق مجموعة من اللوائح للأنشطة الأوسع، مثل التداول والاستثمار في الأصول المشفرة. الهدف هنا هو استهداف مجالات النشاط ذات المخاطر الأعلى والفرص الأكبر لدعم أجندة النمو في المملكة المتحدة. لذا لن تكون جميع أنشطة الأصول المشفرة جزءًا من هذه المرحلة.

النهج التشريعي

توفر ورقة الاستشارة مسردًا للمصطلحات الشائعة الاستخدام لأنواع مختلفة من الأصول المشفرة، والتي، وفقًا للورقة، قد تخضع لتنظيم الخدمات المالية في المستقبل. تشمل هذه “الرموز التبادلية، الرموز الخدمية، والرموز الأمنية، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، والعملات المستقرة، والرموز المرتبطة بالأصول، والرموز المرتبطة بالسلع، والرموز المدعومة بالعملات المشفرة، والرموز الخوارزمية، ورموز الحوكمة، ورموز المعجبين”.

وفقًا للوثيقة، يمكن أن تخضع هذه الأصول المشفرة لتنظيم الخدمات المالية عندما تُستخدم لأغراض الإصدار، الدفع، التبادل، إدارة مخاطر الاستثمار، الإقراض، الاقتراض والرافعة المالية، الحفظ، والتحقق.

تسعى الأنشطة المقترحة للأصول المشفرة المذكورة أعلاه إلى دمج جميع الأنشطة التي تتطلب حاليًا التسجيل وفقًا لقوانين مكافحة غسل الأموال (MLR) ضمن الإطار التنظيمي لقانون الخدمات والأسواق المالية (FSMA). سيتضمن ذلك عملية تفويض محددة للشركات التي تقوم بأنشطة الأصول المشفرة. على الرغم من أن خزانة المالية البريطانية والهيئة المالية (FCA) يفضلان بشدة عملية تفويض واحدة وسجلًا موحدًا، إلا أنهما يعترفون بأن ذلك يستغرق وقتًا، نظرًا للنهج المرحلي لتنظيم الأصول المشفرة.

تخطط الحكومة أيضًا لإدخال الأصول المشفرة ضمن الإطار التنظيمي الذي أنشأه FSMA. سيمكن ذلك خزانة المالية من إصدار تشريعات ثانوية تُدخل الأنشطة ضمن الإطار التنظيمي. كما يُقترح توسيع قائمة “الاستثمارات المحددة” لتشمل الأصول المشفرة. بالنسبة لتلك التي لا تُغطى ضمنها، تقترح وزارة الخزانة استخدام النظام الجديد المنصوص عليه في مشروع قانون FSM الذي سيحظر النشاط تمامًا أو يضع متطلبات مباشرة.

أكد المراقب المالي في المملكة المتحدة أنه عندما يدخل نظام تنظيم الأصول المشفرة الجديد حيز التنفيذ، سيتعين على الشركات الالتزام بنفس معايير الجرائم المالية التي تُطبق على الشركات المالية التقليدية.

ذلك لأن قواعد الجرائم المالية تحت FSMA أوسع من تلك الموجودة في MLR. كما ستنظر الهيئة المالية (FCA) فيما إذا كانت ستُحدّث قواعد الجرائم المالية لتشمل الأنشطة الجديدة للأصول المشفرة.

النتائج التنظيمية

في ورقته الأخيرة، اقترحت حكومة المملكة المتحدة إنشاء مجموعة جديدة من القواعد واللوائح للأصول المشفرة، والتي ستستند إلى الإطار القائم للأسواق المالية وتُصمم لتتناسب مع الخصائص الفريدة للأصول المشفرة.

فيما يتعلق بإصدار وإفصاح الأصول المشفرة، تقترح الحكومة اتباع نهج تنظيمي مشابه للأوراق المالية عندما يتم تداول الأصل الافتراضي في منصة تداول مشفرة منظمة عندما يصبح قابلاً للتبادل بالعملة الورقية أو يخضع لعرض عام. وبما يتماشى مع النهج المتبع في الأوراق المالية، لا تنوي خزانة المالية تنظيم “إنشاء” الأصول المشفرة غير المدعومة مباشرة.

لإدخال الأصول المشفرة إلى منصة تداول مشفرة في المملكة المتحدة، تقترح الحكومة استخدام نموذج السوق المتعددة التداولات (MTF) من نظام النشرة المالية المُعاد صياغته في المملكة المتحدة.

تدرس الحكومة ما إذا كانت العروض العامة للأصول المشفرة، بما في ذلك عروض العملات الأولية (ICOs)، حيث تُنشئ شركة رموزًا جديدة وتبيعها للمستثمرين، يمكن اعتبارها عروض أوراق مالية. إذا اعتُبرت هذه العروض العامة للأصول المشفرة عروض رموز أوراق مالية (STO)، فإن نظام العروض العامة وإدخال التداول المقترح قد يوفر إطارًا تنظيميًا كافيًا لهذا النشاط.

بالنسبة لأولئك الذين لا يندرجون ضمن تعريف STO، تدرس الحكومة مسارًا بديلًا. يُقترح نظام الأنشطة المحددة (DAR) أو آلية تشريعية مماثلة لحظر هذه العروض ما لم تُجرى عبر منصة منظمة.

كما اقترحت خزانة المالية إنشاء إطار تنظيمي لأماكن التداول، يخضع لمتطلبات مختلفة تشمل القواعد الاحترازية، حماية المستهلك، المرونة التشغيلية، وتقرير البيانات. تسعى الاستشارة أيضًا للحصول على آراء حول مقترحات المتطلبات التي تُطبق على أنشطة وساطة سوق الأصول المشفرة وأنشطة الحفظ.

ثم تطرح الورقة مجموعة جديدة من القواعد لمكافحة الجرائم المالية في سوق العملات المشفرة. ستجعل اللوائح المقترحة ارتكاب سوء استغلال السوق على أي أصل رقمي يتم تداوله في بورصة مقرها المملكة المتحدة جريمة، بغض النظر عن موقعها أو مكان حدوث التداول. كما ستتطلب اللوائح من بعض المشاركين في السوق، مثل بورصات العملات المشفرة، اتخاذ تدابير للكشف عن التلاعب بالسوق ومنعه وتعطيله.

فيما يتعلق بأنشطة الإقراض والاقتراض في مجال العملات المشفرة، تخطط الحكومة لتطبيق وتكييف الأنشطة التنظيمية القائمة مع إجراء تعديلات مناسبة لاستيعاب الخصائص الفريدة للأصول المشفرة.

دعوة لتقديم الأدلة

فيما يتعلق بالتمويل اللامركزي (DeFi)، يعتقد المنظم أن نفس النتائج التنظيمية والأهداف يجب أن تُطبق على الأصول المشفرة بغض النظر عن التكنولوجيا أو البنية التحتية أو آليات الحوكمة المستخدمة.

“ومع ذلك، بسبب الطبيعة المتطورة بسرعة والطبيعة الجديدة لقطاع DeFi، يقدم DeFi تحديات معقدة وفريدة لصانعي السياسات والمنظمين”، قال خزانة المالية البريطانية في ورقة الاستشارة، مشيرًا إلى أن الرموز، والمنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs)، ورموز الحوكمة قد لا تمارس أنشطة خدمات مالية كعمل تجاري.

وبالتالي، يقول المنظم إن بعض مكونات سلسلة القيمة قد تكون غير عملية للتنظيم، على سبيل المثال إذا أصبح البروتوكول الأساسي لامركزيًا بمرور الوقت. وفقًا للورقة، قد يتركز التركيز التنظيمي لتخفيف المخاطر على المداخل والمخارج المركزية مثل البورصات، بالإضافة إلى مزودي الواجهة مثل المجمعات وغيرها من “الواجهات الأمامية” للمستهلكين.

بالنسبة لأولئك الذين يتساءلون عن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، فإنها لن تكون ضمن نطاق نظام الترويج المالي للأصول المشفرة لأنها يمكن أن تمثل مجموعة واسعة من الأصول المختلفة التي قد تشكل منتجات غير مالية، وفقًا للورقة.

ومع ذلك، ستُنظم الأنشطة المالية المتعلقة بالـ NFTs أو الرموز الخدمية بدلاً من الأصل نفسه. لذا، طالما أن الـ NFT أو الرمز الخدمي لا يُستخدم بهذه الطريقة، فلن يقع ضمن نطاق تنظيم الخدمات المالية ما لم تشكل بنية وخصائص الـ NFT استثمارًا محددًا وتكون الأنشطة المرتبطة بالرمز ضمن أنشطة منظمة تقع ضمن الإطار الحالي.

وفقًا لوزارة الخزانة، فإن عمل المنظمات الدولية أساسي في هذا الموضوع. لا يرغبون في التقدم عليهم بإنشاء إطار قد يحتاج إلى تعديل عندما تُحدد النهج والمعايير الدولية.

ومع ذلك، تقترح تعريف مجموعة من الأنشطة الخاصة بـ DeFi مثل “إنشاء أو تشغيل بروتوكول” بحيث يُطلب من من يقوم بهذه الأنشطة الحصول على تفويض. يمكن للهيئة المالية (FCA) أيضًا تصميم نظام مخصص حول هذه الأنشطة المنظمة، مما يمنح الوكالة مرونة أكبر في تنظيم DeFi.

في دعوته لتقديم الأدلة، سألت وزارة الخزانة ما إذا كان ينبغي تنظيم أنشطة التعدين أو التحقق، وما إذا كان ينبغي تنظيم الستاكينج في المرحلة الثانية من خططها.

في النهاية، كرّست الحكومة التزامها الثابت بوضع المملكة المتحدة كموقع تنافسي للتمويل المستدام.