قادة الفكر
قرار الـ SEC بشأن الستيكينغ: نقطة تحول للعملات المشفرة—ولماذا يهم
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) موقفًا قد يغيّر مشهد العملات المشفرة: التخزين، أو «الستيكينغ»، ليس في حد ذاته ورقة مالية. وليس هذا مجرد تعديل تنظيمي محدود؛ فقد يدفع القطاع إلى الأمام، ولا سيما شبكات إثبات الحصة مثل إيثريوم وسولانا وكوزموس وأفالانش (AVAX). بعد سنوات من الغموض الذي أعاق الابتكار ودفع بعض المشاريع إلى الخارج، يمنح هذا الموقف قدرًا أكبر من الوضوح. وهو مكسب للامركزية ولقدرة الولايات المتحدة على المنافسة. إليكم سبب أهمية القرار.
نصر طال انتظاره
ظل قطاع العملات المشفرة لسنوات يتعامل مع تهديدات تنظيمية غير واضحة. ويقوم التخزين على إيداع الرموز للمساعدة في تأمين شبكة بلوكشين مقابل مكافآت. وهو عنصر أساسي في شبكات إثبات الحصة، التي تستهلك طاقة أقل من نموذج إثبات العمل المستخدم في بيتكوين. لكن موقف الهيئة السابق أوحى بأن التخزين قد يخضع لاختبار هاوي ويُعامل كورقة مالية، بما يترتب على ذلك من أعباء تنظيمية. وكان أثر هذا القلق ملموسًا: عندما كانت إيثريوم تستعد للانتقال إلى إثبات الحصة في عام 2021، كانت 12% فقط من عُقد التخزين التابعة لها في الولايات المتحدة، مقابل 45% في أوروبا. وساهمت البيئة التنظيمية في نقل الابتكار إلى الخارج.
أما الآن فقد أعلنت الهيئة أن التخزين على مستوى البروتوكول لا يُعد ورقة مالية، سواء شغّل المستخدم عقدته بنفسه، أو استعان بجهة حفظ، أو فوّض رموزه. ويعكس ذلك التمييز بين المشاركة في تشغيل شبكة لامركزية وبين الاستثمار السلبي في سهم. وبالنسبة إلى من يتابع هذا القطاع منذ بدايات إيثريوم، يمثل القرار اعترافًا متأخرًا بطبيعة هذه الشبكات.
تشغيل عمالقة إثبات الحصة
من أبرز الشبكات التي قد تستفيد من القرار إيثريوم وسولانا وكوزموس وأفالانش. كان انتقال إيثريوم إلى إثبات الحصة عام 2022 إنجازًا تقنيًا؛ وقد تجاوز حجم العملات المودعة في التخزين 32 مليون ETH، بقيمة تقارب 100 مليار دولار وفق الأرقام الواردة في المقال الأصلي. وقد يشجع الوضوح التنظيمي مزيدًا من المستخدمين الأمريكيين على المشاركة. أما سولانا، التي يُخزَّن نحو 70% من معروضها، فقد تتوسع أيضًا في السوق الأمريكية. ويمكن لمشاريع قابلية التشغيل البيني والتوسع أن تعمل بدرجة أكبر من اليقين. وعلى مستوى العالم، تتجاوز قيمة الأصول المودعة في التخزين 200 مليار دولار، وتولد مكافآت سنوية تُقدَّر بنحو 10 إلى 20 مليار دولار.
لكن القرار لا يفتح الباب أمام جميع المنتجات بلا تمييز. فقد استثنت الهيئة منتجات العائد المضللة التي تعد بعوائد مرتفعة من دون أن تساهم فعليًا في تأمين الشبكات؛ وقد تظل هذه المنتجات خاضعة لقواعد الأوراق المالية. ومن أمثلتها عروض تُسمى «تخزينًا» وتَعِد بعائد سنوي يبلغ 20% من غير تشغيل عُقد. يساعد هذا الحد الفاصل على حماية المستخدمين مع السماح للتخزين الحقيقي بالعمل.
الولايات المتحدة تتقدم، وأوروبا تواجه تحديات
يشير هذا الموقف أيضًا إلى رغبة الولايات المتحدة في المنافسة في قطاع العملات المشفرة. فقد توسع حضور الصناديق المتداولة المرتبطة ببيتكوين وإيثريوم، ويذكر المقال الأصلي حجم تداول يوميًا يبلغ 50 مليار دولار. كما يجري العمل على تشريعات للعملات المستقرة، في سوق تتجاوز فيه القيمة المجمعة لكل من USDC وUSDT نحو 210 مليارات دولار. وكان التوجه المؤيد للقطاع لدى إدارة ترامب عاملًا إضافيًا في هذه المرحلة.
في المقابل، يرى كاتب المقال أن قواعد MiCA الأوروبية، بما فيها حدود معينة للعملات المستقرة وعدم وضوح بعض قواعد التخزين، زادت قلق شركات العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي. كما شهدت سنغافورة تشددًا تنظيميًا في مايو 2024؛ فقد أدى طلب إغلاق المنصات غير المرخصة بحلول 30 يونيو إلى بحث شركات مثل Bitget وBybit عن فرص في دبي وهونغ كونغ. وتتقدم الإمارات بدورها: منذ 2022 حصلت أكثر من 50 شركة عملات مشفرة على تراخيص، وكان يُتوقع أن تبلغ قيمة السوق 4.5 مليارات دولار بحلول 2026. وتجذب قواعد دبي الواضحة ومزاياها الضريبية هذه الشركات. فالولايات المتحدة والإمارات لا تكتفيان بتقبّل العملات المشفرة، بل تسعيان إلى الريادة فيها.
ما الخطوة التالية؟
لا يحسم القرار جميع التحديات. فالتوعية لا تزال ضرورية؛ إذ تشير البيانات المذكورة في المصدر المرتبط إلى أن أكثر من 70% من المستثمرين لم يجربوا التخزين. وينبغي توضيح أن التخزين جزء من بنية تشغيل الشبكات، وليس طريقًا سريعًا إلى الثراء. ويمكن للمطورين تحسين البروتوكولات وتجربة الاستخدام. ويرى الكاتب أن العوائد التي يذكرها، بين 5% و15%، تتجاوز عوائد كثير من السندات، فيما يتزايد اهتمام وول ستريت بالقطاع.
بالنسبة إليّ، تحمل المسألة بُعدًا شخصيًا؛ فقد آمنت بإمكانات الأنظمة اللامركزية التي تديرها المجتمعات منذ أن بدأت تعدين ETH على حاسوب محمول قديم. وكان موقف الهيئة السابق يهدد تلك الرؤية، أما القرار الجديد فيمنحنا فرصة للمضي نحو المستقبل. وليس هذا مجرد قرار؛ بل دعوة إلى العمل. والرسالة لشبكات إثبات الحصة والمؤسسين وأصحاب الأفكار واضحة: ابنوا، وشاركوا في التخزين، واغتنموا هذه اللحظة. العالم يراقب، والرهانات، بكل ما تحمله الكلمة من معنى، مرتفعة.
