حالة رموز الأوراق المالية في 2023 — الاستخدام الفعلي: السندات وتبنّي المؤسسات

يؤمن فريق Security Token Advisors ‏(STA)، مثل فريق Securities.io، بمستقبل الأوراق المالية الرقمية أو رموز الأوراق المالية. ولهذا أصدر للعام الثالث على التوالي تقريره الشامل «حالة رموز الأوراق المالية». نستعرض هنا أبرز النقاط في الجزء الثاني من سلسلة من ثلاثة أجزاء، ضمن السياق التاريخي لتقرير 2023.

الاستخدام الواقعي

تجاوزت رموز الأوراق المالية مرحلة الفكرة إلى تطبيقات فعلية. وخلال السنوات السابقة للتقرير، بُنيت بنى تحتية تدعم استخدامها، وظهرت أمثلة في القطاعين العام والخاص. وفي تقريره، يعرض STA عددًا من هذه الأمثلة.

السندات العامة

بدأت بنوك استثمارية دراسة إصدار أوراق مالية في صورة رموز رقمية وكيف يمكن لذلك أن يخدم جهات الإصدار والمستثمرين. ويذكر STA الأمثلة التالية ضمن إصدارات السندات والمنتجات ذات الصلة.

Société Générale

• سندات مغطاة مرمّزة بقيمة 100 مليون يورو في 2019
• سندات مغطاة مرمّزة بقيمة 40 مليون يورو في 2020
• منتج مهيكل مرمّز بقيمة 5 ملايين يورو في 2021

Santander

• سند مرمّز بقيمة 20 مليون دولار في 2019

بنك الاستثمار الأوروبي (EIB)

• سند رقمي بقيمة 100 مليون يورو صدر في نوفمبر 2022

كانت هذه الإصدارات المبكرة اختبارات لتقنيات وأساليب مختلفة. أصدرت Société Générale السند الأول على Ethereum في 2019، وسُوّي إصدار 2020 باستخدام عملة رقمية تجريبية للبنك المركزي صادرة عن بنك فرنسا، ثم سُجل المنتج المهيكل لعام 2021 مباشرة على Tezos.

أعلن Santander وAgrotoken في مارس 2022 العمل على إتاحة قروض مضمونة برموز مرتبطة بمنتجات زراعية مثل فول الصويا والذرة والقمح. وهذا يختلف عن مجرد تحويل القرض نفسه إلى رمز.

ومن الأمثلة الأخرى بنك الاستثمار الأوروبي وتعاونه المعلن مع Goldman Sachs (GS ) لإصدار سند رقمي مدته سنتان بقيمة 100 مليون يورو. جرى تسعير إصدار Project Venus في 29 نوفمبر 2022 وإصداره وتسجيله وتسويته باستخدام سلسلة كتل خاصة على منصة GS DAP التابعة لـGoldman Sachs. كان هذا أول إصدار على المنصة وثاني إصدار رقمي للبنك، وليس إصدارًا مستقبليًا مقررًا لعام 2023.

تكرار بعض البنوك لهذه التجارب يدل على اهتمامها بتطوير الترميز. لكنه لا يعني أن كل تجربة ناجحة تجاريًا أو أن مسار تبني التقنية مضمون.

لمعرفة المزيد حول جهود التحويل إلى رموز المذكورة أعلاه، يمكن العثور على تفاصيل إضافية بقراءة تقرير STA.

تبنّي المؤسسات وصناديق الاستثمار الخاصة

إلى جانب بناء مؤسسات مثل Goldman Sachs منصات للترميز، وصف STA الصناديق الخاصة بأنها «من أسهل الفرص القابلة للتنفيذ في ترميز الأصول المؤسسية بأسواق رأس المال». ومن المؤسسات التي ذكرها التقرير:

• Hamilton Lane
• WisdomTree Asset Management
• Franklin Templeton
• KKR

أبرز التقرير نشاط Hamilton Lane في رموز الأوراق المالية، بما في ذلك الاستثمار في منصة ADDX واستخدامها لترميز صندوق Global Private Assets Fund ‏(GPA Fund). هدفت هذه الخطوات إلى توسيع حضور الشركة في آسيا.

وفي الولايات المتحدة، أعلنت Hamilton Lane شراكة مع Securitize لترميز ثلاثة صناديق خاصة توفر تعرضًا لاستثمارات مباشرة في الأسهم والائتمان الخاص والمعاملات الثانوية. وعند الإعلان أُشير إلى أن الشراكة تعكس «التقاء أربعة اتجاهات مهمة»، وفق رؤية الأطراف المعلنة:

1. رأي القائمين على المبادرة بأن بعض الاستثمارات البديلة في الأسواق الخاصة حققت تاريخيًا أداءً أفضل من الأسواق العامة؛ وهذا ليس حكمًا ينطبق على كل صندوق أو فترة.
2. المستثمرون الأفراد يبحثون عن الوصول إلى فرص استثمارية أفضل.
3. نمو شركات الاستثمار سيزداد تدريجيًا بفضل المستثمرين الأفراد.
4. التغييرات التقنية والهيكلية أتاحت لبعض المستثمرين الأفراد الوصول إلى منتجات كانت مخصصة للمستثمرين المؤسسيين.

كما أشار التقرير إلى تعاون Hamilton Lane مع Figure Technologies واستخدام سلسلة Provenance. أعلن الطرفان في أكتوبر 2022 الاستعداد لإطلاق «ثلاث فئات أسهم جديدة مسجلة على سلسلة الكتل لصندوق Hamilton Lane Private Assets Fund ‏(PAF)، المسجل بموجب قانون شركات الاستثمار الأمريكي لعام 1940».

تأتي هذه الأمثلة من شركة واحدة، فيما كانت مؤسسات أخرى تعلن مبادرات مماثلة. ولذلك وصف STA الصناديق الخاصة بأنها «فرصة يسهل البدء بها» في مجال الترميز.

وأشار STA أيضًا إلى جهود SPiCE VC وصناديقه المتعددة في ترميز الأوراق المالية، وإن لم يفصلها التقرير.

الكلمة الأخيرة

هذه الأمثلة جزء من مبادرات ترميز الأوراق المالية التي نوقشت في تقرير 2023. ورأى STA أن القطاع قد يُحدث تغييرًا مهمًا، وتوقع آنذاك أن يكون ترميز السندات «قطاعًا قويًا في 2023 و2024». وأضاف في توقع تاريخي: «من الممكن جدًا أن يشهد القطاع إصدار سندات مرمّزة بقيمة تتجاوز مليار دولار» خلال الاثني عشر شهرًا التالية للتقرير. كان ذلك توقعًا وقتها، لا تأكيدًا لإصدار محدد.

يمكن للمهتمين بهذا الاتجاه متابعة الشركات مثل Securitize وVertalo وINX، وسلاسل الكتل مثل Ethereum وTezos وPolymesh وSymbol، التي تدعم بعض هذه الإصدارات. تختلف نماذجها وأدوارها، ولا يضمن تبنّي الترميز عائدًا استثماريًا.