حالة الرموز الأمنية 2023 – الاعتماد الحالي والمتوقع

مثلما نحن هنا في Securities.io، يعتقد فريق Security Token Advisors (STA) إيمانًا كاملًا بـ مستقبل الأوراق المالية الرقمية أو ‘الرموز الأمنية’. لهذا السبب، أصدرت STA، للعام الثالث على التوالي، تقريرها الشامل ‘State of Security Tokens‘. هنا نستعرض بعض النقاط الرئيسية الموجودة في ما هو الجزء الأول من سلسلة مكوّنة من ثلاثة أجزاء.

وفقًا للتقرير، لا يخشى صناع المنتجات العامة عملية الترميز. في الواقع، هم أكثر حماسًا من مديري الأصول الخاصة. يدفع ارتفاع عدد المشاريع التي ترمز الأصول الحاجة إلى طيف واسع من المستثمرين للحصول على تعرض أكبر في الأسواق الخاصة. أما بالنسبة لأولئك الذين ليسوا مستعدين بعد لمنتجات استثمارية موجهة للعملاء، فتنصحهم STA على الأقل بالتعرف على عمليات البلوك تشين والرقمنة.

تحول نموذجي

حدث تحول كبير في السنوات القليلة الماضية، حيث يقوم لاعبو ترميز الأصول بتطبيق تقنية البلوك تشين في الأسواق الخاصة والأصول البديلة.

تغيّر البلوك تشين قواعد اللعبة لأنه يمكن تطبيقه بتكلفة منخفضة في الأسواق الخاصة والأصول البديلة، حيث يكون عدد المستثمرين أقل لكنهم أكثر ثراءً، وتكون المنتجات أكثر تخصيصًا.

يتسارع اعتماد الأسهم الخاصة لتقنية البلوك تشين حيث يرى هذا الفئة من الأصول بشكل متزايد أنها وسيلة للوصول إلى تريليونات الدولارات من رأس المال القابل للاستثمار الذي يحتفظ به الأثرياء حول العالم.

توسّع التقنية قاعدة المستثمرين في الأسهم الخاصة، التي تقتصر حاليًا في الغالب على المستثمرين المؤسسين والأثرياء جدًا والأفراد ذوي الثروات الفائقة (UNWI) الذين يمكنهم تحمل الحد الأدنى للاستثمارات، والتي عادةً ما تبدأ بملايين الدولارات.

يُستخدم البلوك تشين لإنشاء أوراق مالية رقمية، تُعرف أيضًا بالرموز الأمنية، تمثل أصولًا حقيقية أساسية وتمكّن حاملي الرموز من التداول مع أسواق أخرى، ومستثمرين، ومالكي الأصول على مستوى العالم ولكن مع تقليل الإجراءات الوسيطة.

كما أن تطوير الأسواق الثانوية للرموز الصادرة عن الصناديق الخاصة يستعد ليصبح تحولًا كبيرًا في الأسهم الخاصة.

زيادة الترميز داخل السلسلة

تتوقع تقرير من شركة الاستشارات العالمية BCG والبورصة الرقمية للأسواق الخاصة ADDX أن هذا الترميز للأصول الواقعية سيصبح فرصة تجارية بقيمة 16.1 تريليون دولار بحلول عام 2030.

بعنوان “أهمية ترميز الأصول في شتاء العملات المشفرة”، كتب التقرير كل من سميت كومار، راجارام سوريش، برنهارد كرونفيلنر، وآديتيا كول من شركة الاستشارات الإدارية العالمية BCG، ودارياس ليو من ADDX.

أشار التقرير إلى أن جزءًا كبيرًا من ثروة العالم اليوم محبوس في أصول غير سائلة مثل العقارات، والموارد الطبيعية، والأراضي، والسلع، والبنية التحتية العامة. عادةً ما تُتداول هذه الأصول غير السائلة بخصم وتتميز بأحجام تداول منخفضة واكتشاف سعر غير مثالي.

وبالإضافة إلى ذلك، لا يمكن الوصول إلى هذه الفئات من الأصول إلا لعدد محدود من المستثمرين الأثرياء أو المؤسسات بسبب قيود حجم التذكرة، مثل الأسهم قبل الاكتتاب العام، وصناديق التحوط، ومشاريع البنية التحتية، والتمويل الخاص.

سوف يعمل هذا البيئة ذات القيود الرأسمالية كقوة دافعة لتوجيه رأس المال وتدفق المواهب في النهاية إلى تطبيقات البلوك تشين القابلة للتنفيذ مثل الترميز داخل السلسلة للأصول، التي لديها القدرة على فتح السيولة والوصول والخيارات بشكل كبير لعدة أدوات استثمارية على نطاق واسع. كما أن الشركات القائمة والجهات التنظيمية تتعرف بشكل متزايد وتجرّب فرص ترميز الأصول.

يشير التقرير إلى المؤشرات الحيوية لتصاعد أهمية الترميز داخل السلسلة للأصول، بما في ذلك تجاوز سوق الترميز داخل السلسلة العالمي للأصول 2.3 مليار دولار في 2021 والوصول إلى 5.6 مليار دولار بحلول 2026. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع حجم التداول اليومي للأصول الرقمية عالميًا إلى خمسة أضعاف ليصل إلى 150 مليار يورو في 2022.

قال التقرير: “استنادًا إلى توقعات الخبراء، فإن إمكانات الترميز داخل السلسلة للأصول في آسيا وحدها تقترب من 3 تريليون دولار أمريكي.”

ولكن بالطبع، توجد مخاطر في شكل تزايد التدقيق التنظيمي، وتفاوت القوانين عبر الأسواق الحيوية، ونقص الوعي في أسواق رئيسية مثل الهند، وربما تباطؤ في الاعتماد بسبب تمسك المستخدمين بالمنصات القائمة، ومخاطر جوهرية تتعلق بتقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) والعقود الذكية.

سوق الأوراق المالية الخاصة سينمو إلى 30 تريليون دولار بحلول 2030

اليوم، تسارع رقمنة الأصول الخاصة، خاصة الأسهم والديون، إلى جانب الأصول السائدة مثل أسهم الحكومة والدخل الثابت. لقد شهدنا رقمنة أصول غير قابلة للتداول مثل الأعمال الفنية، لكن أيًا من تلك التجارب الأولية لم يكتسب زخمًا كبيرًا؛ فهذه في الأساس ترميزات لأصول، في الغالب، غير جذابة للمستثمرين المؤسسين.

أظهر مسح لجميع الشركات القائمة على البلوك تشين التي كانت موجودة في 2017 — أكثر من 200 شركة، بما في ذلك الحراس، والبورصات، والمطورين، وغيرهم — أنه لم يكن هناك أي شركة في ذلك الوقت متخصصة في الترميز. لكن هذا يتغير الآن، مع بروز منصات مثل Securitize وSecurity Token Market.

وبهذا، من المتوقع أن ينمو سوق الأوراق المالية الخاصة من 7 تريليون دولار في 2021 إلى 30 تريليون دولار بحلول 2030، وفقًا لتقرير STA.

في الأسواق الخاصة، حاليًا، لا يمكن للمستثمرين الوصول إلى تدفق الصفقات إلا عبر البورصات والاكتتابات العامة الأولية، التي تنطوي على الكثير من الغموض، والتعقيد، والقواعد، واللوائح المتعلقة بالأوراق المالية الخاصة. يقدم نظام التداول البديل (ATS) حلاً فريدًا هنا. بمجرد أن يجمع المشروع رأس مال، ينتقل إلى ATS للسماح للمُصدرين بتحقيق إيرادات من تلك الأسهم.

يشير تقرير STA إلى أن الصناديق الخاصة هي الفاكهة السهلة في جانب ترميز الأصول المؤسسية في أسواق رأس المال. نجحت شركات مثل KKR وApollo وHamilton Lane (HLNE ) في إطلاق منتجات صناديق مرمّزة عبر ثلاث منصات مختلفة. وفي الوقت نفسه، ظهرت SPiCE VC كأول صندوق رأس مال مخاطر مرمّز على الإطلاق، حيث نجحت في إجراء دفعتين للمستثمرين بينما كانت مدرجة على عدة أنظمة تداول بديلة رقمية (ATSs).

وأضاف التقرير: “الصناديق الضخمة تتجه إلى ذلك، ويمكن لمديري الأسهم الخاصة والأصول البديلة ببساطة أن يتبعوا خطاهم الآن.”

من المتوقع أن ينمو ترميز السندات في 2023 و2024

إلى جانب سوق الأوراق المالية الخاصة، من المتوقع أن يكون ترميز السندات قطاعًا مؤثرًا في 2023 و2024، وفقًا لتقرير STA.

لقد رأينا بالفعل مثل Goldman Sachs (GS ) وHSBC ينتقلون من حلول الطرف الثالث إلى منصاتهم الخاصة لترميز السندات. وأبرز التقرير: “هذا نادرًا ما يحدث إلا إذا شمّ المؤسسات رائحة المال.”

عملت Goldman Sachs مع العديد من الأطراف والمشاريع في هذا المجال، تتراوح بين عشرات الملايين إلى مئات الملايين من الدولارات. لذا، وفقًا للتقرير، “من الممكن أن يشهد القطاع إصدار سندات مرمّزة بقيمة تتجاوز المليار دولار من Goldman في السنة التقويمية القادمة.”

وفي الوقت نفسه، وجدت دراسة مؤسسية عبر Arca وCoalition Greenwich أن 77% من المشاركين في أسواق رأس المال يعتقدون أن الأوراق المالية التقليدية ستُرقم خلال 5-10 سنوات. هذا، إلى جانب تقدير 30 تريليون دولار لسوق الأوراق المالية الخاصة، يمكن استخدامه لتقدير سوق الأوراق المالية المرمّزة بأكثر من 20 تريليون دولار بحلول نهاية العقد.

بينما تم التفكير في اضطراب أسواق رأس المال المدفوع بالتكنولوجيا وتنفيذه بنجاح محدود في الماضي، تجعل تقنية البلوك تشين هذه التغييرات حقيقة. من خلال الترميز، يمكن للمؤسسات خلق سيولة أكبر عن طريق تسهيل تخصيص الأصول وتبادلها بين المستثمرين. يمكن بعد ذلك استخدام هذه الرموز لنقل الترميز، والتسوية، والتداول مقابل رمز آخر يمثل أصلًا مختلفًا، وهكذا.

جاء 108 مستجيبين في الاستطلاع من مجموعة متنوعة من أنواع المؤسسات، بما في ذلك البنوك/الوسطاء/البورصات/بنية السوق التحتية، والتكنولوجيا، وشركات الجانب الشرائي بأدوار وظيفية مختلفة، وقد أُشير إلى الشفافية والتسوية الفورية كأهم فوائد البلوك تشين.

يسعى المستثمرون المؤسسون بانتظام إلى طرق لتقليل التكاليف وتبسيط العمليات، ويقلل الترميز من تكاليف المعاملات، حيث يتم إلغاء سلسلة الوسطاء. وقال 61% من المشاركين في الاستطلاع إنهم يرغبون في رؤية الأوراق المالية التقليدية كأصول مرمّزة لأنها تمكّن من التحويلات من نظير إلى نظير، وتزيل الوسطاء، وتعزز الكفاءة التشغيلية.

بالإضافة إلى ذلك، قد تسمح الصناديق الاستثمارية المرمّزة للمُصدرين بالوصول إلى مجموعة أوسع من فئات الأصول وكذلك تقديمها إلى فئات مستثمرين جديدة. وقد أُشير إلى الملكية الجزئية، والتسوية الفورية، والسيولة، والشفافية، والتحويل من نظير إلى نظير، وعدم الحاجة إلى وسيط كفوائد رئيسية للأوراق المالية الرقمية من قبل المستجيبين.

بشكل عام، مع ترميز المزيد والمزيد من فئات الأصول، وتزايد الاهتمام من المؤسسات واعتمادها، ونمو مجموعة المواهب في هذا القطاع، من المتوقع أن ينمو قطاع الأوراق المالية الرقمية بوتيرة سريعة، كما أشار تقرير STA ‘The State of Security Tokens – 2023’.