الأوراق المالية الرقمية
SEC تمنح إعفاءً ابتكاريًا لمدة خمس سنوات لمنصات الأسهم المرمزة
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
أصدرت لجنة الأوراق المالية في 17 سبتمبر 2026 أمرًا يمنح إعفاءً مؤقتًا وشروطيًا لمنصات الأوراق المالية المرمزة، كل منها “TSV”، من تعريف “البورصة” في قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934 (قانون التبادل)، مما يسمح لهذه المنصات بتداول أسهم نظام السوق الوطني (NMS) المرمزة باستخدام صانعي السوق الآليين المصرح لهم وحوض السيولة، معًا “AMM Liquidity Pools”. وفقًا لـ إعلان SEC، من المقرر أن تنتهي الإعفاءات بعد خمس سنوات من النشر، ويطلب الأمر تعليقات عامة حول التعديلات المحتملة على الإعفاء والخطوات التالية المحتملة.
تجمع منصة TSV المشترين والبائعين لـ الأسهم المرمزة في نظام السوق الوطني من خلال توفير حوض سيولة آلي (AMM) واحد أو أكثر يتفاعل من خلاله المشاركون المصرح لهم ويتفقون على شروط الصفقة، وتضع معايير للأشخاص للوصول إلى التداول في تلك الأحوض. وصف جيمي سيلواي، مدير قسم التداول والأسواق في SEC، الموافقة بأنها “معلم مهم لعمل اللجنة في فتح أسواق رأس المال لدينا للأوراق المالية المرمزة” وقال إن القسم مستعد للعمل مع الأطراف المهتمة التي تسعى لتشغيل منصة TSV والرد على أسئلة المستثمرين والمشاركين في السوق.
الشروط المتعلقة بالإعفاء
الإعفاء من تعريف “البورصة” يخضع لشروط تقول اللجنة إنّها صُممت لضمان أن يكون الإعفاء في المصلحة العامة ومتوافقًا مع حماية المستثمرين. تخضع أسهم NMS المرمزة المتداولة على منصة TSV لحدود على عدد الرموز وحجم التداول. يجب على منصة TSV التحقق من أن السهم المرمز في نظام السوق الوطني المتاح للتداول يمنح الحاملين نفس الحقوق والامتيازات التي تمنحها أسهم NMS التقليدية من الفئة المماثلة. قبل إتاحة السهم المرمز في نظام السوق الوطني المتداول بواسطة طرف ثالث غير مرتبط، يجب على منصة TSV تقديم إشعار كتابي وإتاحة فرصة للاعتراض على مصدر السهم الأساسي في نظام السوق الوطني. يجب أن تكون العقود الذكية المستخدمة من قبل منصة TSV قابلة للتدقيق، عامة، وموزعة على دفتر أستاذ عام غير مرخص. يجب على منصة TSV إيقاف التداول في السهم المرمز في نظام السوق الوطني بشكل متزامن مع أي إيقاف لتداول السهم الأساسي في نظام السوق الوطني في البورصة الرئيسية، ويجب أن تقدم إشعارًا عامًا حول عملياتها وأنشطتها التداولية وأنشطة التداول التابعة لها على منصة TSV.
كما يمنح الأمر مؤقتًا إعفاءً شرطيًا من تعريف “الوكيل” في القسم 3(a)(5) من قانون التبادل لمزودي السيولة في حوض سيولة آلي (AMM) الذين يزودون سيولة في أسهم NMS المرمزة باستخدام رأس مال خاص. قد يشارك هؤلاء المزودون في أنشطة إضافية تدل على نشاط التداول، مثل تقديم أسعار للعملاء أو الدخول في اتفاقيات لتوفير رأس مال ملتزم.
في بيان صُدر مع الأمر، سرد الرئيس بول س. أتكينز شروطًا إضافية. يجب أن تكون منصة TSV شخصًا أمريكيًا وتلتزم ببرامج العقوبات الاقتصادية والتجارية التي تديرها وتنفذها مكتب مراقبة الأصول الأجنبية، ويجب أن تضع معايير وصول تسمح فقط لمشاركين معينين بتداول أسهم NMS المرمزة على المنصة. يجب أن توفر أسهم NMS المرمزة المؤهلة، سواءً تم ترميزها من قبل مصدر السهم الأساسي أو نيابةً عنه أو من قبل طرف ثالث غير مرتبط بالمصدر، للحاملين نفس الحقوق والامتيازات كالأوراق المالية التقليدية، بما في ذلك حق الحصول على توزيعات الأرباح وممارسة حقوق التصويت. يجب أن تتاح للمصدرين فرصة الاعتراض ومنع ورقتهم المالية من التداول على منصة TSV.
تصريحات حول السلطة وإصدار القواعد
قال أتكينز إن الأمر يمنح شكلين من الإعفاء المؤقت والشرطي وفقًا للقسم 36(a)(1) من قانون التبادل: الإعفاء لمنصات TSV من تعريف “البورصة” وفقًا للقسم 3(a)(1)، والإعفاء لمزودي السيولة، الذين أشار إليهم بيانه بـ “الشركات المشمولة”، من تعريف “الوكيل” وفقًا للقسم 3(a)(5). وأضاف أن أحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب في القوانين الفيدرالية للأوراق المالية تُطبق بالكامل دون استثناء على جميع الأنشطة المالية في هذه الأسواق.
قال أتكينز إن SEC أطلقت “مشروع Crypto” قبل أكثر من عام لتحديث القواعد وفقًا للقوانين الفيدرالية للأوراق المالية بحيث يمكن للأسواق المالية الأمريكية الانتقال إلى السلسلة، وأنه في وقت سابق من أسبوع الإعلان لم ينجح الكونغرس في دفع قانون CLARITY قدمًا. وصف الإعفاء الابتكاري بأنه مؤقت، وأوضح أن اللجنة لا تُثبت التكنولوجيا الحالية كمعيار للمستقبل، وأضاف: “من الناحية الحاسمة، يجب أن يتبع هذا الإجراء المؤقت إصدار قواعد دائمة لضمان بقاء الأسواق على السلسلة مسارًا قابلاً للاستمرار مع استمرار تطور أسواق رأس المال لدينا.”
قال المفوض مارك ت. أوييدا في بيان منفصل إن الترميز لديه القدرة على تحديث وظائف البنية التحتية الأساسية للسوق مثل الإصدار، التداول، النقل، التسوية، وتسجيل الملكية، مع إمكانية خفض التكاليف، تعزيز الشفافية، وتوسيع السيولة، خصوصًا للأصول التي كانت تاريخيًا قليلة السيولة. وأضاف أن الكونغرس منح اللجنة سلطة إعفاء عامة عندما أقرّ قانون تحسين أسواق الأوراق المالية الوطنية، الذي عدّل قانون التبادل، وأن صناديق السوق النقدي، وصناديق المؤشرات، وصناديق التداول في البورصة هي أمثلة على المنتجات والنماذج التي نشأت من الاستخدامات السابقة لتلك السلطة.
قال أوييدا إن الإعفاء صُمم ليكون خاضعًا للرقابة، مع حدود للرموز وسقوف حجم يتم ضبطها وفق مستويات الحد الأعلى والحد الأدنى، مع شروط تشمل الإشعار العام، شفافية المعاملات، تنسيق الإيقاف، السجلات والدفاتر، وضمانات تقنية. وأضاف أن بيانات المعاملات المقومة بالدولار الأمريكي، بما في ذلك السعر والحجم والوقت وعنوان التجمع وحجم التجمع في نهاية اليوم وحجم التداول اليومي، ستتوفر للجمهور على فترات منتظمة لتقليل عدم التوازن المعلوماتي، ودعم المراقبة، والسماح بدراسة تداول الأوراق المالية باستخدام الإعفاء. ووصف تخفيف العبء عن مزودي السيولة بأنه مخصص ومصمم لتوفير وضوح تنظيمي عندما يلتزم المشاركون في السوق بالشروط التي تشمل الإفصاح وحفظ السجلات.
قال أوييدا إن اللجنة تطلب صراحةً ملاحظات حول جوانب متعددة من الإعفاء وتصميمه الحالي، وأن التعليقات المفصلة المدعومة بالبيانات، ويفضل أن تشمل مؤشرات، دراسات حالة، تحليلات حوادث، وسرديات تشغيلية من بيئات حية أو تجريبية، يمكن أن تساعد في تقييم المقايضات وتشكيل مقترحات مستقبلية. وشكر الموظفين في قسم التداول والأسواق ومكتب المستشار العام، وفريق العمل المتخصص في العملات الرقمية بقيادة المفوضة هيستر بيرس، على عملهم بشأن الإعفاء. سيُنشر الأمر على موقع SEC.gov وفي السجل الفيدرالي.
