ركوب الموجة: التوكنيز يتصدر المشهد في انتعاش العملات المشفرة لعام 2023

العملات المشفرة تعود للارتفاع، وهو تغيير عن الاتجاه الهابط الذي شهدناه طوال عام 2022 والحركة الجانبية التي ظهرت في معظم عام 2023. ولكن الآن، يبدو أن مسار الصناعة يتجه صعودًا، مع سرد صندوق تداول البيتكوين الفوري (ETF) في طليعة هذا التعافي. وصف لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، الارتفاع الأخير في BTC بأنه مدفوع بـ “الهروب إلى الجودة” في ظل أوقات عدم اليقين الحالية.

إلى جانب صناديق التداول في البورصة والعوامل الاقتصادية الكلية مثل التهديد المتجدد للتضخم وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط بسبب الحرب المستمرة، تُعد التوكنيز أحد السرديات الأخرى التي تدفع هذا الزخم. وفقًا لهيرويغ كونينغز، الرئيس التنفيذي لشركة Security Token Advisors، مع التوكنيز للأصول الواقعية، “لدينا الآن فرصة حقيقية لاستغلال هذه التقنية”.

على مدار هذا العام، كنا نشهد تجارب التوكنيز مع عمالقة البنوك ومديري الصناديق الضخمين الذين يطرحون منتجات توكنيز.

مؤخرًا، كشفت المؤسسة الأوروبية للتصفية Euroclear تكشف عن خدمة إصدار الأوراق المالية المرمزة لإصدار سند رقمي بقيمة 106 ملايين دولار من البنك الدولي، حيث عملت TD Securities كوكيل توزيع، وكانت Citi هي وكيل الإصدار ومدير الاستثمار. تم إصدار السند على بلوكتشين Corda بمساعدة أعمال إصدار الأوراق المالية الرقمية (D‑SI) الخاصة بـ Euroclear في إصدار وتوزيع وتسوية الأصول المالية الرقمية بالكامل على السجلات الموزعة.

يُدرج السند في بورصة لوكسمبورغ وسيتم استخدامه من قبل البنك الدولي (IBRD) لتمويل أنشطة التنمية المستدامة.

“إن الانتقال إلى الرقمنة جارٍ في أسواق رأس المال”، صرّح أنشولا كانت، المديرة العامة والرئيسة المالية للبنك الدولي، في البيان.

هذا مجرد أحدث تقاطع بين الخدمات المالية التقليدية (TradFi) والأصول الرقمية حيث تقوم المؤسسات الكبرى بوضع الأصول الواقعية (RWA) على البلوكتشين لزيادة الكفاءة، خفض التكاليف التشغيلية، وتحسين الوصول والشفافية. من JPMorgan وCiti وStandard Chartered (STD.DE ) Bank وUBS إلى Goldman Sachs (GS ) وFranklin Templeton وBlackRock (BLK ) وSwift وLSEG، أعلنت عدة مؤسسات TradFi عن خدمات ومنتجات أصول مرمزة.

في الواقع، وجدت دراسة أجرتها EY‑Parthenon، الفرع الاستراتيجي العالمي لشركة Ernst & Young، أن 83٪ من المستثمرين المؤسسين و91٪ من المستثمرين ذوي الثروات العالية (HNWIs) “يتوقعون تخصيص أموال للسندات المرمزة” حتى عام 2026. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يخصص المستثمرون المؤسسون 5.6٪ من محافظهم للأصول المرمزة خلال السنوات الثلاث القادمة.

بينما تتبنى مؤسسات TradFi البلوكتشين والتوكنيز، إلا أنها ليست موجودة فعليًا من حيث الطلب. عند الحديث عن ملفات المستثمرين الذين يشترون هذه الصناديق السوقية أو السندات، قال كولين كانينغهم، رئيس النمو في Centrifuge:

“على الرغم من رغبتنا جميعًا في الحديث عن تبني المؤسسات للبلوكتشين أو العملات المشفرة، فإن ذلك لا يحدث الآن، على الأقل من جانب الشراء. لذا، لأي شخص يفكر في ذلك كمسار للمستثمرين المؤسسين المبتكرين أو الباحثين عن المخاطر، فهو في الواقع غير موجود. المستثمرون المؤسسون الباحثون عن المخاطر، هذا ليس واقعًا في الوقت الحالي.”

لذا، فإن المسارات إلى السلاسل على السلسلة وأسواق رأس المال التي توجد هي من خلال شراكات من نوع النظم الإيكولوجية — المنظمات اللامركزية (DAOs) التي جمعت خزائن على مدار السنتين إلى الثلاث سنوات الأخيرة، والنظم الإيكولوجية الكبيرة مثل Polygon وArbitrum التي نجحت أمام جماهير رأس المال المخاطر التقليدية للبلوكتشين وبنت شبكات مستخدمين هائلة ولها صناديق رأس مال خاصة بها، أضاف كانينغهم.

نمو أسواق رأس المال على السلسلة

في عالم العملات المشفرة، شهدنا صانع العملة المستقرة وبروتوكول DeFi MakerDAO يواصل توسيع محفظته غير المشفرة من خلال RWAs المرمزة عبر شركة الاستثمار المشفرة BlockTower. حاليًا، تبلغ أصول MakerDAO المتراكمة من RWAs حوالي 2.7 مليار دولار، وتُخصص في الغالب لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

بهذه الخطوة، يهدف Maker إلى تنويع الأصول التي تدعم العملة المستقرة المرتبطة بالدولار بقيمة 3.7 مليار دولار من خلال تعزيز دور الأصول المالية التقليدية مثل السندات الحكومية في الاحتياطي.

بدأ البروتوكول أولًا في شراء سندات الخزانة في أكتوبر 2022، مما ساعده على الصمود أمام التباطؤ في نظام DeFi الأوسع وتوليد إيرادات من ارتفاع الأسعار العالمية. تشير البيانات إلى أن Maker يحقق جزءًا كبيرًا (حوالي 70-80٪ في منتصف سبتمبر) من خلال رسوم الاستقرار ضد RWAs.

كانت هذه الخطوة قصة حاسمة لسببين: أولاً، قال كانينغهم في مؤتمر TokenizeThis إن “BlockTower قد جسدت القناعة حول ما يمكن لبروتوكول DeFi تحقيقه مقارنةً بالاضطرار للمرور عبر النظام الكلي حيث توجد بلوكتشينات خاصة ومعزولة تُبنى داخل البنوك وTradFi”.

شرح كيف أن BlockTower، باستخدام تقنية البلوكتشين لإطلاق صندوق الائتمان الخاص بهم، أظهر للناس والجهات الصادرة التقليدية ومديري الأصول أن هذا يمكن تنفيذه فعليًا. وأضاف: “ليس الأمر سهلًا أو جاهزًا بالكامل بعد، لكنه قابل للتنفيذ”.

ثم أشار إلى أن هذه الخطوة تثبت أيضًا “فكرة نمو أسواق رأس المال على السلسلة” رغم كل ما حدث في عالم العملات المشفرة خلال العامين الماضيين مع انهيار FTX وBlockFi وTerra وغيرها من الشركات المشفرة إلى جانب شتاء العملات المشفرة. ولا ننسى ارتفاع أسعار الفائدة في عالم TradFi مع الاتجاه العام للعالم، “ربما تكون أسواق رأس المال المشفرة آخر ما يشغل بال الناس”.

من المتوقع أن تصل قيمة توكنيز RWAs إلى 10 تريليون دولار بحلول نهاية العقد، كما يتوقع المحللون أن يكون هذا الاتجاه قوة دافعة لتبني العملات المشفرة على نطاق واسع.

في أوائل سبتمبر، شكل قادة DeFi — Aave Companies وCircle وCoinbase وBase وCredix وCentrifuge وGoldfinch وRWA.xyz — تحالف الأصول المرمزة (TAC) للمساعدة في تعزيز تبني البلوكتشينات العامة وتوكنيز الأصول وDeFi المؤسسي. وفقًا للجماعة الداعمة، تمثل توكنيز RWAs “أفضل فرصة للأنظمة المالية التقليدية والعملة المشفرة لإنشاء مصدر واحد للحقائق”.

وفقًا لكانينغهم، “نحتاج إلى مزيد من التفكير المؤسسي” و”الصرامة، ونحن بحاجة إليها في جميع المجالات”، وهو يشجع الناس على النظر إلى تحالف الأصول المرمزة ومساعدة المجموعة في بناء الأطر الصحيحة والممارسات المؤسسية المناسبة داخل عالم العملات المشفرة حول حركة الأصول المرمزة لتوسيعها خلال السنوات القليلة القادمة.

وفي الوقت نفسه، بالنسبة لمدير أصول أو ائتمان صغير للنمو، سيتعين عليه أن يكون مبتكرًا للتنافس مع صناديق الائتمان الضخمة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، وفقًا لما قاله كانينغهم، وأشار إلى أن بروتوكولات DeFi تتفاعل مع هؤلاء المديرين الصغار المبتكرين لأنهم مستعدون لخوض الرحلة والجهد لفهم كيفية تشكيل أسواق رأس المال هذه وكيفية الوصول إليها عبر منصات التوكنيز للإصدار الأولي والاستثمار.

الطريق إلى الأمام لتوكنيز الأصول المالية

حاليًا، تقود توكنيز السندات الحكومية الجهد لوضع الأصول الواقعية على السلسلة. وفقًا لمنصة مراقبة RWA.xyz، ارتفع سوق السندات المرمزة إلى 698 مليون دولار من حوالي 100 مليون دولار في بداية العام.

مع سعي مستثمري العملات المشفرة لتحقيق عوائد أعلى في ظل ارتفاع أسعار الفائدة وتراجع عوائد DeFi، أدى ذلك إلى نمو المنصات القائمة ودخول شركات جديدة إلى المجال.

“نتيجة لما حدث خلال العامين الماضيين في عالم العملات المشفرة هو أنه بسبب انخفاض العائد… خلق ذلك فراغًا للعائد”، قال كانينغهم. “لذا، ازدهرت أسواق المال المرمزة وعروض السندات المرمزة بسرعة نسبية مقارنة ببقية السوق، وهذا يدل على وجود رأس المال”.

بينما بدأت توكنيز السندات الحكومية فقط في اكتساب الزخم الآن، وفقًا لـ أبحاث Coinbase الأخيرة، فإن توكنيز الأصول المالية يكتسب زخمًا مستمرًا منذ عام 2017. وفقًا لأبحاث Coinbase، خلال هذه الفترة، انخفضت مخاطر الطرف المقابل بشكل كبير مع إدخال التسويات الذرية، وتم تفنيد العديد من المفاهيم الخاطئة حول التوكنيز.

يُقَدِّم النمو من قبل بيئات العائد المرتفع الحالية — ارتفع من 0.50٪‑1.50٪ في 2017 إلى ما فوق 5.25٪‑5.50٪ حاليًا — رغم استمرار العقبات القانونية والبنية التحتية. وجدت دراسة EY‑Parthenon أن ما يقرب من نصف (49٪) المستثمرين المؤسسين يرون عدم اليقين التنظيمي كالعقبة الأساسية المتصورة.

“نعتقد أن هذا قد يكون حالة استخدام حيوية للاعبين الماليين التقليديين وأن يصبح جزءًا رئيسيًا من دورة سوق العملات المشفرة الجديدة، رغم أن التنفيذ الكامل قد يستغرق سنة إلى سنتين إضافيتين”، أشار تقرير Coinbase.

فيما يتعلق بالتنظيمات، بينما توجد تحديات قانونية كبيرة مع العملات المشفرة والعملات المستقرة داخل الولايات المتحدة، يخطط المنظمون في المملكة المتحدة وسنغافورة واليابان وسويسرا لإجراء اختبارات توكنيز الأصول لإدارة الأصول، وتبادل العملات الأجنبية، ومنتجات الدخل الثابت.

من خلال مجموعة صانعي السياسات Project Guardian، التي أنشأتها هيئة النقد في سنغافورة (MAS) والتي تشمل أيضًا وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) والهيئة المالية البريطانية (FCA) والسلطة السويسرية للإشراف على الأسواق المالية (FINMA)، تهدف هذه الدول إلى تعزيز التعاون عبر الحدود في توكنيز الأصول بالإضافة إلى تنظيم العملات المشفرة.

بينما بدأت التنظيمات خارج الولايات المتحدة في التشكل، وفقًا لكانينغهم:

“ما زال لدينا الكثير من العمل لإغلاق الفجوة التعليمية وفجوة الفهم بين طريقة تفكير المستثمر الأصلي على السلسلة في عالم العملات المشفرة وطريقة تفكير المستثمر التقليدي خارج السلسلة”.

في حين أن المستثمر التقليدي خارج السلسلة لديه إمكانية الوصول إلى كامل عالم الاستثمارات، مع كون العملات المشفرة مجرد أصغر شريحة من محفظة الأصول الكاملة التي يمكنهم الاستثمار فيها أو بناؤها، فإن المستثمر على السلسلة محدود إلى حد ما بما تم توكنيزه وما يُقدَّم له.

السؤال الكبير الحقيقي للمستثمر على السلسلة الآن هو نوع السيولة المتوفرة للمنتجات طويلة الأجل، حيث لا يوجد استرداد خلال فترة 12 شهرًا، ما الذي سيحدث في العام المقبل، وكيفية اتخاذ قرار استثماري جيد دون أي سيولة حول هذا الاستثمار.

“لكي تزدهر توكنيز الأصول التقليدية على السلسلة فعليًا، فإن سيولة السوق الثانوية أمر حاسم تمامًا”، قال كانينغهم.