شرح فشل FTX

انحدار FTX، التي كانت حتى وقت قريب ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم، يُعد أحد أكثر الأحداث درامية التي شهدتها صناعة العملات المشفرة الناشئة. الخسائر المادية والعدوى المالية الناتجة عن هذا الحدث دمرت العديد من المشاركين في السوق. ولكن بالنظر إلى الصورة العامة لـ FTX كجهة ذات نية حسنة ولاعب سوق ناضج، قد يكون فقدان الثقة أكثر تدميراً. دعونا نتعمق في هذه الأحداث الهامة.

من هم الكيانات الرئيسية المشاركة:

قبل أن نشرح الآليات التي تسببت في الانخفاض، دعونا نحدد الكيانات الرئيسية التي لعبت الدور الأساسي في الأحداث التي جرت خلال الأسبوع الماضي. هؤلاء اللاعبون الرئيسيون في السوق هم:

• FTX – ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم،
• Alameda Research – صندوق استثماري له صلات وثيقة ولكن غير شفافة مع FTX وصانع السوق الرئيسي لها،
• سام بانكمان-فريد (SBF) – مؤسس الشركتين المذكورتين أعلاه والرئيس التنفيذي لـ FTX،
• Binance – أكبر وأشهر عملة مشفرة في العالم، المنافس الرئيسي لـ FTX،
• تشينغبينغ تشاو (CZ) – الرئيس التنفيذي لـ Binance.

ما الذي تسبب في هذا الانخفاض?

السبب الفوري لانهيار السوق هو سقوط FTX، ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم. بدءاً من الأسبوع الماضي، واجهت FTX موجة من الاتهامات التي طُرحت حول مصداقيتها وصحتها المالية. تدور هذه الاتهامات حول ممارسات تجارية غير شفافة، وسوء استخدام أموال العملاء، وتضارب مصالح فيما يتعلق بالمعاملات المالية مع صانع السوق الرئيسي لها، Alameda Research.

بدأ الجدل قبل أسبوعين عندما نشرت Coindesk، وهي وسيلة إخبارية بارزة في الصناعة، قصة كشفت تفاصيل ميزانية Alameda. الوثيقة أظهرت أن أكبر أصل تملكه الشركة كان FTT – رمز أصدرته FTX. بالإضافة إلى ذلك، استخدمت Alameda أيضًا FTT كضمان لقروض تجاوزت قيمتها 2 مليار دولار.

رُؤيت هذه التفاصيل على أنها إشكالية لأنها تشير إلى أن أ) FTX قامت بتضخيم قيمة Alameda ومالياتها بصورة مصطنعة، و ب) ربما تكون FTX قد أقرضت بعض أموال عملائها إلى Alameda التي استخدمت FTT كضمان لهذه القروض. الشرح الكامل لكيفية عمل هذه العلاقة الدائرية يتجاوز نطاق هذه الرسالة. ببساطة، يمكن تشبيه الوضع ببنك يقرض مبالغ كبيرة مقابل أسهمه الخاصة. إذا رغبت في معرفة كيف (على الأرجح) عمل ذلك بالتفصيل، فإن هذه المقالة توفر تحليلاً أعمق.

على أي حال، دفعت هذه الكشفيات تشينغبينغ تشاو، الرئيس التنفيذي لـ Binance، إلى الإعلان عن أن شركته ستبيع رموز FTT “بسبب الكشفيات الأخيرة”. (كانت Binance أحد المستثمرين الأوائل في FTX لكن العام الماضي، باع السيد تشاو حصته في البورصة مرة أخرى إلى الرئيس التنفيذي لها، سام بانكمان-فريد، الذي دفع ثمنها جزئياً برموز FTT).

استجابةً لذلك، هبط سعر FTT بشكل حاد وتدافع المستخدمون لسحب أموالهم من FTX، خوفاً من أن تكون شركة مشفرة أخرى سقطت. لأن FTX – بالتعاون مع Alameda – عملت أكثر كقائمة استثمارية أو وسيط أوراق مالية من كونها بورصة تقليدية، فإن العدد الكبير من السحوبات (تقدّر بـ 6 مليارات دولار خلال ثلاثة أيام) تسبب في ما يشبه سحب بنكي فعلي.

بعد أن نفدت الأموال، توقفت FTX عن معالجة طلبات السحب لكن الشركة ما زالت تواجه أزمة سيولة شديدة أوصلتها إلى حافة الإفلاس. لتجنب هذا السيناريو وتهدئة الأسواق، اتصل سام بانكمان-فريد بالسيد تشاو وطلب من Binance إنقاذ FTX.

وافقت Binance في البداية ووقع الشركتان خطاب نوايا – ما أدى إلى ارتفاع مؤقت في الأسواق قد لاحظته يوم الاثنين. في هذه الأثناء، بدأت وسائل الإعلام بالتقارير أن FTX تخضع للتحقيق من قبل عدة هيئات تنظيمية مالية في الولايات المتحدة (بما في ذلك SEC وCFTC ووزارة العدل) بسبب اتهامات بسوء استخدام أموال العملاء.

بعد إجراء الفحص الدقيق للبيانات المالية لـ FTX، انسحبت Binance من الصفقة وتدهورت الأسواق. انخفض بيتكوين إلى ما دون أدنى مستوى في دورته السوقية الحالية البالغ 17.6 ألف دولار وتداول بأقل من 15.7 ألف دولار. بعض العملات المشفرة البارزة مثل سولانا خسرت 50٪ خلال بضعة أيام. إجمالاً، هبط بيتكوين بنسبة 22٪ مسجلاً أسوأ فترة سبعة أيام منذ يونيو عندما أسقطت أسواق العملات الرقمية انهيار لونا. بينما استقر سعر بيتكوين في نطاق 16.5‑16.7 ألف دولار، قد نشهد ضغط بيع إضافي في الأيام القادمة مع كشف الأضرار الكاملة للأسواق وصناعة العملات المشفرة.

ما التالي لأسواق العملات المشفرة?

ما يُعرف بـ FUD (الخوف، عدم اليقين، والشك) استولى مرة أخرى على عقول جميع المشاركين في السوق، مسبباً ذعرًا في جميع أنحاء الصناعة. يندفع المستثمرون لبيع مراكزهم والخروج من السوق، مما يخلق فرصًا كبيرة للمدى الطويل. تاريخيًا، غالبًا ما تشير مثل هذه الظروف إلى القاع. ومع ذلك، بما أن FTX كانت واحدة من أكبر وأشهر وأكثر البورصات سمعةً في الصناعة، قد يستمر الذعر لفترة أطول قليلاً.

بينما كانت FTX لاعبًا مهمًا في السوق، لم تكن ضرورية لتطوير وانتشار واعتماد الأصول الرقمية على المدى الطويل. ولم تكن أيضًا مركزية بأي شكل من الأشكال للمبادئ الأساسية لمساحة العملات المشفرة ككل. في الواقع، أظهر سلوكها أنها تعارض هذه المبادئ التي تشمل الشفافية والمسؤولية.

نحن نتعاطف مع جميع المتضررين من إفلاس FTX. ومع ذلك، نظل واثقين من أن الصناعة ككل ستتعلم وتنمو من هذه التجربة وتستمر في مسارها لبناء نظام مالي أكثر كفاءة وشفافية وإنصافًا.

بيتكوين

ملخص: المستويات الرئيسية للمراقبة

هبط بيتكوين إلى 15,500 دولار في الأسبوع السابق، عقب انهيار FTX، وأغلق الأسبوع فوق 16,000 دولار بقليل – منطقة طلب تشكلت في دورة 2017. للمرة الأولى في عام 2022، تبنى بيتكوين علاقة غير مرتبطة بالأصول ذات المخاطرة العالية (ناسداك، S&P 500، إلخ) وارتبط بالدولار الأمريكي. السبب هو فضيحة FTX كما تم شرحها أعلاه. وإلا لكان بيتكوين قد ارتفع مع المؤشرات في الأيام القليلة الأخيرة.

على المخطط اليومي، يبدو أن بيتكوين يُكوّن قاعًا مزدوجًا وهو نمط صعودي. ومع ذلك، هناك العديد من مستويات المقاومة في الطريق إلى الأعلى وربما يشهد صعودًا إلى 17,500‑18,500 دولار، يتبعه هبوط آخر. إذا استمر 18,500 دولار كدعم، فإن 19,500‑20,000 دولار هي المقاومة التالية التي ستُختبر.

ناسداك

ملخص: التداول عند المقاومة

شهد ناسداك أكثر أسبوع أخضر في العام مسجلاً ارتفاعًا يقارب 10٪. ارتفع من 10,800 إلى 11,800 في أسبوع واحد وهو الآن يتداول فوق 12,000 بقليل وعلى المتوسط المتحرك الأسي اليومي 21. مسار ناسداك المستقبلي يعتمد بشكل كبير على الدولار الأمريكي. مع اقتراب الدولار من مستوى الدعم وتداول ناسداك عند مستوى المقاومة، يبدو أن الجداول مستعدة للانعكاس مرة أخرى.

الدولار الأمريكي

ملخص: عند مستوى الدعم الرئيسي

انخفض الدولار الأمريكي إلى ما دون 109 في الأسبوع السابق وشهد هبوطًا سريعًا إلى 106. ساعد ذلك جميع الأصول ذات المخاطرة (باستثناء العملات المشفرة) على تحقيق عوائد جيدة لكن يبدو أن الحفلة انتهت حيث لمس الدولار منطقة دعمه اليوم ويبدو أنه يحتفظ به. إذا استمر الدعم عند 105، ستتلقى الأصول ذات المخاطرة ضربة أخرى. من ناحية أخرى، إذا فقد 105، فستظهر أسابيع خضراء أكثر للأصول ذات المخاطرة ومع تلاشي قضية FTX ببطء، ستستفيد العملات المشفرة من ذلك أيضًا.