جوشوا ريزمان، كبير المسؤولين القانونيين والاستراتيجية في GSR – سلسلة المقابلات

Joshua Riezman هو كبير المسؤولين القانونيين والاستراتيجية في GSR، شركة رائدة في صناعة السوق وصناعة الأصول الرقمية وشركة تداول، وعضو مجلس إدارة Lite Strategy, Inc (LITS ). مع ما يقرب من عقدين من الخبرة في الخدمات القانونية والمالية، قدم المشورة للبنوك العالمية، والشركات المالية التقنية، وشركات العملات المشفرة بشأن استراتيجية التنظيم، والامتثال، وبنية تحتية للتداول عبر الأوراق المالية، والمشتقات، والمسحوبات، والحفظ، وهيكل السوق. بدأ مسيرته المهنية في الجانب التقليدي للتمويل، شاغلاً مناصب قانونية عليا في Deutsche Bank (DB ) و Société Générale (SGE.DE ) ، حيث قدم المشورة للمؤسسات المالية العالمية بشأن التداول، والمسحوبات، والحفظ. لاحقًا شغل منصب المستشار العام المساعد في Circle، مصدر USDC، مع تركيز على القضايا المتعلقة بالمنتج والتنظيم التي تشمل المدفوعات، والعملات الرقمية، والتمويل اللامركزي، والمنظمات اللامركزية المستقلة، قبل الانضمام إلى GSR. ريزمان هو معلق متكرر على تنظيم العملات المشفرة، وتشريعات العملات المستقرة، ونضوج أسواق رأس المال للأصول الرقمية.

GSR هي رائدة عالمية في تداول الأصول الرقمية وإحدى أطول الشركاء في أسواق رأس المال للعملات المشفرة، تأسست في عام 2013. على مدار أكثر من عقد، قامت الشركة ببناء خدمات صناعة السوق على مستوى المؤسسات، وتداول ما فوق الطاولة (OTC)، وإدارة المخاطر للمصدرين للرموز، والبورصات، والمؤسسات المالية، وشركات الدفع، ومديري الأصول، متداولة بأكثر من تريليون دولار في الأصول الرقمية وتوفير سيولة لأكثر من 250 رمزًا. تطورت GSR إلى ما هو أبعد من مجرد صناعة السوق لتصبح عملًا متكاملًا في أسواق رأس المال يشمل توفير السيولة، والاستثمار المخاطر في أكثر من 100 شركة وبروتوكول، والاستشارات في الأصول الرقمية، وإدارة الأصول، بما في ذلك منصة GSR One ومشاركتها في منتجات الخزانة المشفرة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). تحمل الشركة موافقات تنظيمية عبر السلطات القضائية الرئيسية، بما في ذلك التسجيل لدى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة ورخصة مؤسسة دفع رئيسية من سلطة النقد في سنغافورة. في مبادرة خزانة Litecoin، عملت GSR كمستثمر رئيسي وشريك استراتيجي، قائدة استثمار خاص بقيمة 100 مليون دولار في شركة MEI Pharma المدرجة في Nasdaq – الآنLite Strategy – لإطلاق أول استراتيجية خزانة مؤسسية لعملة Litecoin بالتعاون مع منشئ Litecoin تشارلي لي، وتستمر في العمل كمستشار استراتيجي للشركة ومدير خزانة الأصول الرقمية.

لقد عملت عند تقاطع التمويل التقليدي، والبنية التحتية الأصلية للعملات المشفرة، واستراتيجية خزانة الأصول الرقمية للشركات العامة. كيف شكلت خبرتك في شركات مثل Deutsche Bank، Société Générale، Circle، والآن GSR طريقة تفكيرك حول إدخال Litecoin والأصول الرقمية الأوسع في إدارة خزانة المؤسسات؟

في Deutsche Bank وSociété Générale، ركزت على البنية التحتية للتداول، والمسحوبات، والحفظ، وكل ذلك يُظهر أن الأسواق فعّالة بقدر ما تكون البنية التحتية التي تدعمها. في Circle، رأيت كيف تعمل الأصول الرقمية على نطاق واسع داخل إطار تنظيمي. وقتي في GSR شكل وجهة نظري حول هيكل السوق من منظور السيولة. عندما نجمع كل هذه العوامل معًا، يصبح “خزانة العملات المشفرة” مجال حوكمة واضح يستخدم أصولًا رقمية. مع Lite Strategy، قد يكون اختيار Litecoin كأصل أساسي أمرًا جديدًا، لكن معايير استراتيجية الخزانة التي يجب على الشركة العامة الالتزام بها ليست جديدة.

تسعى Lite Strategy إلى وضع Litecoin كأصل احتياطي أساسي. من منظور الحوكمة والقانون، ما الذي يجب أن يكون موجودًا قبل أن تتمكن شركة عامة من تبني استراتيجية خزانة أصول رقمية بمسؤولية؟

قبل أن تحتفظ شركة عامة بأصل رقمي كاحتياطي، يجب على المجلس أن يكون قادرًا على الإجابة بوضوح على ثلاثة أمور. أولاً، الحفظ: تحديد من يمتلك المفاتيح، تحت أي ضوابط، وما يحدث عمليًا إذا كان الموقع غير متاح. ثانيًا، التقييم والإفصاح: الإجابة على كيفية تقييم المركز، وكيفية الإبلاغ عنه، وكيفية التحدث عن التقلبات للمساهمين دون مفاجأتهم. ثالثًا، التفويض: وجود سياسة خزانة مكتوبة ومُعتمدة من المجلس تحدد ما يمكن شراؤه، والكمية، والسبب، بحيث تكون الاستراتيجية برنامجًا محكومًا وليس صفقة تقديرية. إنه نفس الصرامة التي يطبقها أي أمين صندوق على إدارة النقد، ولكنه ممتد إلى فئة أصول جديدة.

حصلت شركات خزانة البيتكوين على معظم اهتمام السوق. ما الذي يميز Litecoin كأصل خزانة، خاصةً عند النظر من منظور السيولة، وموثوقية التسوية، والاستخدام المؤسسي على المدى الطويل؟

كان Litecoin نشطًا منذ عام 2011 مع تشغيل شبه مستمر دون انقطاع. يتم التسوية في حوالي دقيقتين ونصف، وهو مدرج ومدعوم تقريبًا في كل مكان، مما يعني سيولة عميقة وموثوقة عندما يحتاج المستثمرون إلى نقل أوامر كبيرة. بالنسبة لأمين الصندوق، يوفر Litecoin موثوقية مثبتة، وتسوية متوقعة، وسيولة يمكن الوصول إليها بسهولة.

تعمل GSR كمستشار استراتيجي ومدير خزانة أصول رقمية في مبادرة خزانة Litecoin. ما هو الدور الذي يلعبه صانع السوق ومزود السيولة في مساعدة شركة عامة على إدارة الأصول الرقمية بمسؤولية؟

توفر GSR تنفيذًا يقلل من تأثير السوق عندما تبني شركة عامة أو تعدل مركزًا، لأن تحريك الحجم بشكل غير منظم يمثل تكلفة ومشكلة إشارة. إلى جانب التنفيذ، تقدم GSR معلومات سيولة فورية، وإدارة مخاطر، والقدرة على دعم نشاط أسواق رأس المال حول الخزانة بدلاً من مجرد إيقاف الأصول. بالنسبة لـ Lite Strategy، عملت GSR كمستثمر رئيسي وقد استمرنا في كوننا مستشارًا استراتيجيًا ومدير خزانة. مزود السيولة الذي يجلس جنبًا إلى جنب مع الشركة يرى السوق بالطريقة التي يحتاجها أمين الصندوق، وهذا يحول الحيازة الثابتة إلى استراتيجية مُدارة.

قدمت المشورة بشأن الأوراق المالية، والمشتقات، والمسحوبات، والحفظ، والتمويل اللامركزي، والعملات المستقرة، والاستراتيجية التنظيمية العالمية. ما هي الأسئلة التنظيمية الأكثر أهمية للشركات العامة التي تفكر في التعرض لأصول العملات المشفرة اليوم؟

السؤال الأول هو التصنيف وكيفية تصنيف الأصل وأي نشاط ذي صلة تحت أطر الأوراق المالية، والسلع، ونقل الأموال، لأن ذلك يحدد تقريبًا كل شيء لاحقًا. الثاني هو الحفظ والقواعد التي تحمي كيفية احتفاظ الأصل. الثالث هو الإفصاح. تعيش الشركات العامة وتفشل بناءً على دقة تقاريرها وعوامل المخاطر لديها، وتضيف الأصول الرقمية تقييمًا، وتقلبًا، ومخاطر تشغيلية يجب وصفها بصدق. الرابع، الذي يقلل المجالس من أهميته، هو العملية. القدرة على إظهار للمنظم الحوكمة، والموافقات، والضوابط وراء القرار. عادةً ما يشعر المنظمون براحة أكبر مع الشركات التي يمكنها إظهار الانضباط مقارنةً بتلك التي تسعى فقط إلى التعرض.

كيف يجب على المجالس تقييم الفرق بين الاحتفاظ بالأصول الرقمية كاحتياطي سلبي في الميزانية العمومية مقابل بناء استراتيجية إدارة خزانة نشطة حول تلك الأصول؟

الاحتفاظ بأصل بشكل سلبي وإدارته بشكل نشط يمثلان ملفي مخاطر مختلفين، ويجب على المجلس أن يقرر أيهما يختار. الاحتياطي السلبي هو عملية بسيطة حيث تقوم بالشراء، والحفظ، والإفصاح، وتترك الأصل في الغالب دون تدخل. الاستراتيجية النشطة، التي تستخدم الخزانة لدعم عمليات أسواق رأس المال أو لتحقيق عائد، تجلب اعتبارات إضافية تتعلق بالتنفيذ، والطرف المقابل، والحوكمة التي تحتاج إلى ضوابط وإشراف مجلس خاص بها. قد تواجه الشركات مشاكل عندما تنتقل من أحدهما إلى الآخر دون تحديث التفويض أو إطار المخاطر.

غالبًا ما يُناقش مفهوم السيولة في عالم العملات المشفرة، لكن المستثمرين التقليديين لا يفهمونه دائمًا. كيف تبدو السيولة الصحية لأصل رقمي، ولماذا هي مهمة للمؤسسات، وصناديق الاستثمار المتداولة، والبورصات، وخزائن الشركات العامة؟

تعني السيولة الصحية أن المستثمرين يمكنهم نقل حجم معنوي داخل وخارج الأصل دون أن يؤثر ذلك بشكل ملحوظ على السعر، عبر عدة منصات، في الظروف العادية والظروف المتوترة. العمق أهم من حجم التداول الظاهري، لأن الحجم قد يكون ضعيفًا أو مركّزًا بطرق تختفي عندما يحتاج المستثمرون إليها بأقل قدر. بالنسبة لمؤسسة، أو صندوق استثمار متداول، أو بورصة، أو خزانة شركة عامة، تحدد السيولة الصحية ما إذا كان بإمكانك إعادة التوازن، أو تلبية طلب سحب، أو الخروج من مركز وفقًا لشروطك وليس شروط السوق. وهذا هو السبب في أن اختيار الأصل مهم جدًا للخزانة.

في Circle، عملت على القضايا القانونية المتعلقة بالمنتج والتنظيم حول المدفوعات، والعملات الرقمية، والتمويل اللامركزي، والمنظمات اللامركزية المستقلة. كيف تغيرت المناقشة المؤسسية حول امتثال العملات المشفرة منذ ذلك الحين؟

كانت فرق الامتثال غالبًا في وضعية دفاعية، وكان جزء كبير من العمل يتمثل في توعية الأشخاص بأن الأصل الرقمي يمكن أن يعيش داخل إطار تنظيمي وليس خارجه. لقد تغير ذلك. السؤال الآن في مجالس الإدارة هو كيف يمكن المشاركة بمسؤولية، وليس ما إذا كان يجب المشاركة، وقد نمت الأطر التنظيمية جنبًا إلى جنب معها، بدءًا من تشريعات العملات المستقرة إلى توقعات أوضح حول الحفظ والإفصاح.

تشمل خلفيتك المشتقات، والمسحوبات، والوساطة الأولية، وهيكل السوق في التمويل التقليدي. أين ترى أكبر الفجوات المتبقية بين بنية سوق العملات المشفرة وبنية أسواق رأس المال التقليدية؟

توجد أكبر الفجوات المتبقية في أجزاء الأسواق التقليدية التي تكون غير مرئية عندما تعمل بشكل سليم. في التمويل التقليدي، هناك عمليات مسحوبة ناضجة، نهائية التسوية، وساطة أولية، وترتيبات حفظ اعتمدت عليها المؤسسات لعقود، إلى جانب اليقين القانوني الذي يكمن تحتها. حققت العملات المشفرة تقدمًا، لكن النسيج الرابط لا يزال في طور النضج عبر الحفظ المعياري، وبنية الائتمان والتمويل، وإطارات التسوية والطرف المقابل التي تسمح للمؤسسات الكبيرة بالعمل على نطاق واسع دون تحمل مخاطر تشغيلية لا يمكن قياسها. نحن نبني داخل هذا المجال في GSR. الفجوة ليست في التكنولوجيا بقدر ما هي في البنية التحتية ذات المستوى المؤسسي والأنابيب القانونية التي تجعل الأسواق التقليدية موثوقة.

توسعت GSR من صناعة السوق إلى دور أوسع في أسواق رأس المال، بما في ذلك الاستشارات والنشاط الاستثماري الاستراتيجي. كيف سيبدو نظام بيئي ناضج لأسواق رأس المال للأصول الرقمية خلال السنوات الخمس المقبلة؟

خلال خمس سنوات، سيكون نظام أسواق رأس المال للأصول الرقمية مزودًا بأطر تنظيمية مستقرة بما يكفي لتمكين أمين الصندوق أو المجلس من اتخاذ قرارات دون التخمين حول القواعد. ستشهد المزيد من الشركات العامة تحتفظ بالأصول الرقمية كخيار خزانة عادي بدلاً من أن تكون مجرد عنوان رئيسي، وستعمل شركات مثل GSR كشركاء كاملين في أسواق رأس المال عبر تقديم السيولة، والاستشارات، والاستثمار.

شكرًا على المقابلة الرائعة، القراء الذين يرغبون في معرفة المزيد يجب أن يزوروا GSR أو Lite Strategy.