قادة الفكر
وجهة نظر غاري جينسلر حول العملات الرقمية: لماذا لا يُعتبر البيتكوين ورقة مالية، لكنه يرفض القول إنه سلعة؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، غاري جينسلر، يثير العناوين في مجال العملات الرقمية ببياناته حول الوضع التنظيمي لمختلف الأصول الرقمية.لقد أكد مرارًا أن البيتكوين سلعة، لكنه كان مترددًا في قول ذلك عن العملات الرقمية الأخرى، خاصة تلك التي تم إصدارها من خلال عروض عملات مبدئية (ICOs) أو التي لديها شكل من أشكال آلية الحوكمة. كما أعرب عن قلقه بشأن العملات المستقرة وتأثيرها المحتمل على النظام المالي. ما هي نواياه وراء هذه التصريحات؟ هل يحاول حماية المستثمرين، كبح الابتكار، أم شيء آخر؟
سأحاول تحليل آراء جينسلر ودوافعه من منظور رأي شخصي، استنادًا إلى خطاباته العامة ومقابلاته وشهاداته. سأتناول أيضًا تداعيات موقفه على صناعة العملات الرقمية والمستثمرين.
خلفية جينسلر وفلسفته
قبل أن يصبح رئيسًا للجنة SEC، كان لجينسلر مسيرة مهنية طويلة ومتميزة في كل من القطاعين العام والخاص. كان شريكًا في بنك جولدمان ساكس لمدة 18 عامًا، حيث شغل مناصب قيادية مختلفة في التداول والمالية والتكنولوجيا. كما شغل منصب وكيل وزير الخزانة للشؤون المالية الداخلية ومساعد وزير الخزانة للأسواق المالية في عهد الرئيس بيل كلينتون. ثم عينه الرئيس باراك أوباما لاحقًا كرئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، حيث أشرف على تنفيذ قانون دود-فرانك وتنظيم أسواق المشتقات بعد الأزمة المالية عام 2008.
جينسلر هو أيضًا أكاديمي ومُعلم. وهو أستاذ ممارسة الاقتصاد العالمي والإدارة في كلية سلون للإدارة بجامعة MIT، حيث يدرّس دورات حول تكنولوجيا البلوك تشين والعملات الرقمية والابتكار المالي والسياسة العامة. كما يشغل منصب مستشار كبير لمبادرة العملة الرقمية في مختبر MIT الإعلامي.
(GS )بعض المراقبين وصفوه بأنه منظم “صديق للعملات الرقمية”، نظرًا لخبرته واهتمامه بالمجال. وقد أقر بالفوائد المحتملة لتكنولوجيا البلوك تشين والأصول الرقمية في الابتكار والكفاءة والشمولية والتنافس. كما أشاد بالبيتكوين باعتباره “محفزًا للتغيير” و”مخزنًا نادرًا للقيمة” لا يتحكم فيه أي حكومة أو سلطة مركزية.
ومع ذلك، فهو أيضًا منظم “مطلع على العملات الرقمية” يفهم المخاطر والتحديات التي تطرحها الصناعة الناشئة. وقد شدد على ضرورة حماية المستثمرين، وسلامة السوق، والاستقرار المالي، والأمن القومي في مجال العملات الرقمية. كما حذر من انتشار الاحتيال والتلاعب والقرصنة وغسل الأموال والتهرب الضريبي وتمويل الإرهاب في نظام العملات الرقمية.
في رأيي الشخصي، يبدو أن فلسفة جينسلر تستند إلى مبدئين رئيسيين: أولاً، يجب أن يخضع كل منتج أو خدمة مالية لنوع من التنظيم أو الرقابة؛ وثانيًا، يجب تطبيق القوانين والأنظمة القائمة بشكل متسق وعادل على جميع المشاركين في السوق.
موقف جينسلر من البيتكوين
موقف جينسلر من البيتكوين واضح نسبيًا ومتسق. فقد صرح مرارًا أن البيتكوين ليس ورقة مالية وفقًا لقوانين الأوراق المالية الفدرالية، بل هو سلعة وفقًا لقانون تبادل السلع (CEA). وهذا يعني أن البيتكوين يقع تحت اختصاص لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وليس لجنة الأوراق المالية (SEC).
هذا التصنيف يستند إلى اختبار هووي الصادر عن المحكمة العليا، والذي يحدد ما إذا كان الأصل ورقة مالية أم لا بناءً على ما إذا كان يتضمن استثمارًا للمال في مشروع مشترك مع توقع ربح مستمد من جهود الآخرين. لا يفي البيتكوين بهذا المعيار لأنه لا يوجد مصدر أو مروج يتحكم في عرضه أو قيمته. كما أنه لامركزي وموزع بين مستخدميه الذين يتحققون من المعاملات ويؤمنون الشبكة من خلال تعدين إثبات العمل.
رؤيته تتماشى مع سابقيه في لجنة SEC وCFTC، الذين اعترفوا أيضًا بالبيتكوين كسلعة. كما تعكس حقيقة كيفية عمل البيتكوين ووظيفته في السوق. وهذا لا يعني أن البيتكوين خالٍ من أي تنظيم أو رقابة. كسلعة، يخضع البيتكوين لأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب وفقًا لقانون CEA وقوانين الأوراق المالية. كما يخضع لمتطلبات الإبلاغ وحفظ السجلات وفقًا لقانون سرية البنوك وقانون الباتريوت. علاوة على ذلك، تُنظم مشتقات البيتكوين، مثل العقود الآجلة والخيارات، من قبل لجنة CFTC كعقود سلعية. وتُنظم بورصات البيتكوين، والمنصات، والمحافظ، والجهات الحافظة من قبل هيئات حكومية مختلفة على الصعيدين الفيدرالي والولائي كمنقلي أموال أو وسطاء أو مستشارين استثماريين.
يبدو أن نية جينسلر وراء موقفه من البيتكوين هي الاعتراف بطبيعته الفريدة وابتكاره، مع ضمان خضوعه للقواعد والمعايير المناسبة التي تحمي المستثمرين والمصلحة العامة.
موقف جينسلر من العملات الرقمية الأخرى
بعد ذلك، موقفه من العملات الرقمية الأخرى. هو أقل وضوحًا وأكثر تعقيدًا. أشار إلى أن العديد منها يجب أن يُعتبر أوراقًا مالية وفقًا لقوانين الأوراق المالية الفدرالية، لكنه لم يحدد أي منها أو كيفية تحديد وضعها. كما اقترح أن بعضها قد يكون سلعًا أو أدوات هجينة تقع تحت اختصاص كل من SEC وCFTC.
موقف جينسلر يستند إلى تفسيره لاختبار هووي، الذي يعتقد أنه ينطبق على معظم الرموز المشفرة التي تم إصدارها عبر عروض أولية للعملات (ICOs) أو التي لديها شكل من أشكال آلية الحوكمة. يجادل بأن هذه الرموز تنطوي على استثمار للمال في مشروع مشترك مع توقع ربح مستمد من جهود الآخرين، مثل مطوري الشبكة أو المروجين أو المدققين.
رؤيته تتسق مع وجهة نظر موظفي SEC، الذين أصدروا عدة وثائق إرشادية وإجراءات إنفاذ ضد مشاريع مشفرة مختلفة اعتبروها عروض أوراق مالية دون تسجيل أو استثناء مناسب. كما تدعمها بعض المحاكم الفدرالية التي طبقت اختبار هووي على الرموز المشفرة في قضايا مدنية وجنائية.
ومع ذلك، لا يُقبل موقفه عالميًا ولا يُطبق بشكل موحد. بعض المشاريع المشفرة تحدت سلطة SEC أو تفسيرها في المحكمة أو من خلال إجراءات إدارية. سعى البعض أيضًا للحصول على وضوح أو إعفاء من SEC عبر رسائل عدم اتخاذ إجراء أو مقترحات ملاذ آمن. كما جادل البعض أن رموزهم ليست أوراقًا مالية بل سلعًا أو عملات أو رموزًا خدمية أو رموز شبكة تخدم غرضًا أو وظيفة مختلفة عن عقود الاستثمار.
يبدو أن نيته وراء موقفه من العملات الرقمية الأخرى هي تأكيد اختصاص SEC ومهمتها على شريحة كبيرة من صناعة العملات الرقمية التي يعتقد أنها تشكل مخاطر كبيرة على المستثمرين والسوق. كما يبدو أنه يسعى إلى مزيد من التعاون والتنسيق مع صناعة العملات الرقمية للامتثال للقوانين والأنظمة القائمة أو طلب استثناءات أو إعفاءات مناسبة.
موقف جينسلر من العملات المستقرة
موقف جينسلر من العملات المستقرة غير واضح ومعقد أيضًا. أعرب عن قلقه بشأن العملات المستقرة وتأثيرها المحتمل على النظام المالي، لكنه لم يقترح أي إطار تنظيمي محدد أو نهج لها. كما أشار إلى أن بعض العملات المستقرة قد تكون أوراقًا مالية، بينما قد تكون أخرى سلعًا أو أدوات هجينة تقع تحت اختصاص كل من SEC وCFTC.
العملات المستقرة هي أصول رقمية صُممت للحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة لأصل آخر، مثل عملة ورقية، أو سلعة، أو سلة من الأصول. غالبًا ما تُستخدم كوسيلة تبادل أو مخزن للقيمة أو وحدة حساب في مجال العملات الرقمية. كما تُستَخدم كجسر بين سلاسل كتل أو منصات مختلفة. هناك أنواع مختلفة من العملات المستقرة، مثل المدعومة بالعملات الورقية، أو المدعومة بالعملات المشفرة، أو الخوارزمية، أو الهجينة.
موقف جينسلر يستند إلى تقييمه للمخاطر والتحديات التي تطرحها العملات المستقرة على النظام المالي. أبرز قضايا الشفافية والمسؤولية والحوكمة والسيولة والملاءة وسلامة السوق وحماية المستهلك والاستقرار النظامي التي تنشأ عن العملات المستقرة. كما حذر من إمكانية أن تسهل العملات المستقرة الأنشطة غير المشروعة، مثل غسل الأموال والتهرب الضريبي وتمويل الإرهاب.
وجهة نظره يشاركها منظمون وصانعو سياسات آخرون أعربوا أيضًا عن قلقهم بشأن العملات المستقرة وتداعياتها على النظام المالي. أصدرت لجنة الاستقرار المالي (FSB)، وهي هيئة دولية تراقب وتقدم توصيات حول النظام المالي العالمي، تقريرًا عن العملات المستقرة يحدد 10 توصيات عالية المستوى لتنظيمها وإشرافها. كما أصدر فريق عمل الرئيس للأسواق المالية (PWG)، وهو مجموعة من المسؤولين الأمريكيين البارزين الذين يقدمون المشورة للرئيس في الشؤون المالية، بيانًا بشأن العملات المستقرة يدعو إلى إطار تنظيمي شامل لها.
ومع ذلك، لم يتحول رأي جينسلر بعد إلى أي إجراء أو اقتراح ملموس. صرح بأنه يعمل مع زملائه من المنظمين في لجنة CFTC، والاحتياطي الفيدرالي، ووزارة الخزانة، والوكالات الأخرى لمعالجة القضايا التي أثارتها العملات المستقرة. كما صرح بأنه مستعد للتواصل مع الكونغرس والصناعة لتطوير نظام تنظيمي واضح ومتسق للعملات المستقرة.
تداعيات موقف جينسلر على صناعة العملات الرقمية والمستثمرين
موقف جينسلر من البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى والعملات المستقرة له تداعيات كبيرة على صناعة العملات الرقمية والمستثمرين. اعتمادًا على كيفية تنفيذ رؤيته وكيفية استجابة الصناعة، قد يكون لهذا الموقف تأثيرات إيجابية أو سلبية على الابتكار والنمو واعتماد مجال العملات الرقمية.
من الجانب الإيجابي، قد يوفر موقف جينسلر مزيدًا من الوضوح واليقين والشرعية لصناعة العملات الرقمية والمستثمرين. من خلال تطبيق القوانين والأنظمة القائمة على مجال العملات الرقمية، يمكن لجينسلر إنشاء ساحة لعب متكافئة لجميع المشاركين في السوق وتعزيز المنافسة العادلة والتعاون. من خلال فرض الامتثال والمسؤولية، يمكن تعزيز حماية المستثمرين وسلامة السوق وتقليل الاحتيال والتلاعب. ومن خلال التواصل مع الكونغرس والصناعة، يمكنه تطوير إطار تنظيمي شامل ومتسق لمجال العملات الرقمية يوازن بين الابتكار والتنظيم.
من الجانب السلبي، قد يفرض موقف جينسلر أيضًا مزيدًا من التحديات والتكاليف والعقبات على صناعة العملات الرقمية والمستثمرين. من خلال تأكيد اختصاص SEC ومهمتها على شريحة كبيرة من مجال العملات الرقمية، قد يخلق جينسلر مزيدًا من الارتباك والشك والصراع بين المنظمين والولايات القضائية المختلفة. من خلال فرض متطلبات التسجيل والإبلاغ، قد يزيد جينسلر العبء التنظيمي وتعقيد المشاريع والمنصات الرقمية. ومن خلال بدء إجراءات إنفاذ ودعاوى قضائية، قد يثني جينسلر الابتكار والاستثمار في مجال العملات الرقمية.
الخلاصة
في الختام، يعكس موقف جينسلر من البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى والعملات المستقرة خلفيته وفلسفته ونواياه كرئيس للجنة SEC. إنه منظم صديق للعملات الرقمية ولكنه أيضًا ملم بها، يفهم الفوائد والمخاطر المحتملة للصناعة الناشئة. كما أنه منظم عملي لكن مبدئي، يعتقد بضرورة تطبيق القوانين والأنظمة القائمة على مجال العملات الرقمية بشكل متسق وعادل.
من المهم الإشارة إلى أن موقفه له تداعيات كبيرة على صناعة العملات الرقمية والمستثمرين. قد يوفر مزيدًا من الوضوح واليقين والشرعية لمجال العملات الرقمية، لكنه قد يفرض أيضًا مزيدًا من التحديات والتكاليف والعقبات على هذا المجال. ستعتمد النتيجة النهائية لموقفه على كيفية تنفيذ رؤيته وكيفية استجابة الصناعة لإجراءاته.
