هل يمكن للسندات الخضراء حقًا تسريع التحول الطاقي؟

كان المستثمرون حريصين على شراء ما يُسمى “السندات الخضراء” أو الديون المستخدمة لتمويل المشاريع الخضراء مثل توليد الطاقة المتجددة، خفض انبعاثات الكربون، تكنولوجيا التقاط الكربون، إعادة التدوير، الكهربة، إلخ.

لسوء الحظ، أدى ذلك أيضًا إلى ظاهرة “الغسل الأخضر”، حيث لا يتحول التمويل الأخضر فعليًا إلى مبادرة خضراء مفيدة في الواقع. لذا، على الرغم من أن الأبحاث على المستوى الكلي عادةً تربط السندات الخضراء بانخفاض الانبعاثات وزيادة نشر الطاقة المتجددة، فإن التأثير الحقيقي على مستوى الشركات أكثر إشكالية.

تحليل دراسة جديدة أجراها باحثون في جامعة كارديف (المملكة المتحدة) وجامعة سون يات-سين (الصين) لتأثير السندات الخضراء وتناقش مستقبل هذه الأداة المهمة في توجيه رأس المال بطريقة أكثر استدامة.

نُشرت في Energy Economics¹، تحت العنوان “السندات الخضراء والتحول الطاقي: من الاستخدام الأداتي إلى القيمة الجوهرية”.

دراسات السندات الخضراء

Usage of green bonds has been steadily growing since the European Investment Bank’s inaugural issuance in 2007. By 2024, the cumulative value of green bonds reached $818B, with participation spanning supranational entities and 112 countries.

In parallel, economic studies on the impact of green bonds have followed, with a steep surge in 2019-2020, reflecting heightened scrutiny over the market’s environmental integrity, particularly the risk of “greenwashing”.

المصدر: Energy Economics

بالنسبة لكل من الباحثين الأكاديميين والمتخصصين في المالية، السؤال المهم هو “هل تسارع السندات الخضراء فعلاً التحول الطاقي، أم أنها مجرد إعادة تسمية للاستثمارات القائمة؟”

جمعت الدراسة الأدبيات الاقتصادية المنشورة منذ عام 2007، حيث تم تضمين 206 دراسات في هذا الاستعراض، وكانت مجلة Energy Economics هي المصدر الأكثر استخدامًا.

المصدر: Energy Economics

ما نعرفه عن السندات الخضراء

The research on green bonds can be structured around 3 main themes:

1. تسعير الأصول للسندات الخضراء.
2. التمويل المؤسسي للسندات الخضراء.
3. التأثيرات البيئية للسندات الخضراء

تسعير الأصول

يركز هذا الموضوع البحثي على الترابط بين السندات الخضراء والأصول الأخرى، وخاصة النفط، الغاز الطبيعي، تصاريح انبعاثات الكربون، ومؤشرات الطاقة النظيفة.

تشير النتائج عمومًا إلى أن السندات الخضراء توفر فوائد تنويع للمستثمرين في الأسهم، لكن ميزة الملاذ الآمن لديها أضعف من الذهب.

كما تكشف أن السندات الخضراء تتعرض لمزيد من التقلب (الضعف أمام الصدمات الخارجية) لكنها تنقل تقلبًا أقل إلى سندات الخزانة (فالسندات الحكومية لا تتأثر كثيرًا بتقلبات السندات الخضراء).

ربما يكون الأهم للمستثمرين ومديري الصناديق، أن المحافظ التي تحتوي على السندات الخضراء تحقق عوائد معدلة للمخاطر أعلى من المحافظ التي تحتوي على السندات التقليدية في كل من أسواق الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.

أخيرًا، يلعب فترة العينة دورًا في نتائج هذه الدراسات، حيث تميل الدراسات التي تغطي فترات أزمات مثل COVID-19 أو صدمة الطاقة بين روسيا وأوكرانيا إلى العثور على ترابط أقوى.

أظهرت السندات الخضراء والاستثمارات البديلة ترابطًا قويًا. تشير الأدلة إلى أن السندات الخضراء تظهر اعتمادًا ذي ذيل ثقيل على كل من العملات المشفرة وأسهم الذكاء الاصطناعي. بشكل عام، تُعد السندات الخضراء أداة تحوط فعّالة ضد الصدمات الناجمة عن عدم اليقين المناخي، والتكنولوجيا المالية، وأسواق البيتكوين.

عندما يتعلق الأمر بالارتباط بين السندات الخضراء وأصول أو فئات أصول محددة، تكون النتيجة أقل وضوحًا، مع نتائج غير متسقة بين الدول، أو بشأن الصلة بين السندات الخضراء والنفط أو الغاز أو ائتمانات الكربون أو صناديق المؤشرات المتداولة للطاقة.

يعتقد الباحثون أن هذه النتائج المتباينة تنبع من اختلاف الظروف في الأسواق الجغرافية المختلفة، وكذلك التطور السريع وتوسع سوق السندات الخضراء خلال الفترة الزمنية المشمولة.

التمويل المؤسسي للسندات الخضراء

يغطي هذا الموضوع البحثي إصدار السندات الخضراء، العوائد، السيولة، وسلوك المستثمر.

يتأثر إصدار السندات بعوامل داخلية، مثل درجة الإفصاح عن ESG، سمعة العلامة التجارية، وهيكل مجلس الإدارة.

فيما يتعلق بالعوائد، كان هناك نقاش طويل في صناعة المالية والعلوم الاقتصادية حول ما إذا كانت السندات الخضراء تتمتع بعائد مطلوب أقل (“الجرينيم”). يبدو أن تقديرات الجرينيم تختلف بين السندات المعتمدة وتلك التي تحمل علامة “خضراء” ذاتيًا.

عادةً ما تكون السندات الخضراء أكثر وضوحًا وتُؤخذ في الاعتبار للاستثمار المحتمل مقارنةً بالسندات التقليدية. بشكل عام، يشير سلوك المستثمرين حول الإصدار إلى أن السندات الخضراء تعزز رؤية الشركات وتستقطب قاعدة مستثمرين يقدّرون الشفافية والاستدامة والاتجاه طويل الأجل.

التأثيرات البيئية للسندات الخضراء

في حين أن الارتباط بأصول مالية أخرى وخصائص السندات المالية مهم للمستثمرين، فإن الهدف الأساسي من السندات الخضراء هو إمكانيتها لإحداث تأثير واقعي على الظروف البيئية.

على المستوى الكلي/المستوى القومي، وجدت الدراسات روابط إيجابية بين إصدار السندات الخضراء وانخفاض انبعاثات ثاني أكسيد الكربون عبر دول مجموعة العشرة الكبرى، بالإضافة إلى البصمة البيئية.

يرتبط إصدار السندات الخضراء بزيادة استهلاك طاقة الرياح والطاقة المائية عبر دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، رغم أن التأثير على الطاقة الشمسية غير ملحوظ، مما يشير إلى أن الأثر لا يتوزع بالتساوي بين تقنيات الطاقة المتجددة.

يمكن للسندات الخضراء أيضًا تحسين الابتكار الأخضر، بما في ذلك براءات الاختراع الخضراء، على الأقل في الصين.

على مستوى الشركة، البيانات أقل حسمًا، حيث وجد عدة مؤلفين عدم وجود تأثير حاسم على كثافة ثاني أكسيد الكربون عبر الولايات المتحدة، الصين، وروسيا.

أخيرًا، يمكن لسياسة السندات الخضراء أن تشكل تأثيرات السندات الخضراء. على سبيل المثال، في الصين، وجهتها نحو الابتكار، بينما في إندونيسيا، كانت أكثر توجهاً نحو التكيف المناخي، وسندات مدينة مكسيكو الخضراء البلدية عمقت أسواق التمويل الأخضر المحلية.

تكمن مشكلة في تقييم تأثير السندات الخضراء في أنه نادراً ما يتم التمييز بين السندات المعتمدة وتلك التي تحمل علامة “خضراء” ذاتيًا، أو جودة الشهادة. وبالتالي، قد تُدفن التأثيرات الحقيقية للسندات الخضراء الأكثر فاعلية في البيانات عندما تُخلط مع السندات الأقل موثوقية.

ما يستفيده المستثمرون

بناء المحفظة

مع قيمة تقارب تريليون، أصبحت السندات الخضراء الآن جزءًا ثابتًا من المشهد المالي العالمي، ومن المرجح أن تستمر في النمو.

تشير الدراسات الحالية إلى أن السندات الخضراء تُعد أداة تنويع جيدة في المحفظة ضد الأصول الأكثر مضاربة مثل العملات المشفرة، أسهم الذكاء الاصطناعي، وصدمات الاقتصاد العالمي، مما يؤدي إلى دور مشابه للسندات التقليدية.

من المهم أن شراء السندات الخضراء لا يعني التضحية بالعوائد، حيث تُظهر المحافظ التي تدمجها أداءً متفوقًا.

ومع ذلك، فإن تأثير السندات الخضراء على الظروف البيئية أكثر تعقيدًا، على الرغم من كونه السبب الأساسي لوجودها. يبدو أن إصدارات السندات الخضراء من قبل الحكومات ومجموع جميع أنواع السندات الخضراء على المستوى القومي لها تأثير حقيقي على انبعاثات الكربون ونتائج ESG.

على مستوى الشركة، يكون الأمر أقل وضوحًا إذا كان لإصدار سند أخضر معين تأثير. يجب على المستثمرين إيلاء اهتمام كبير لمستوى جودة الشهادات الطرف الثالث المرفقة (إن وجدت) والاعتمادات الخضراء العامة والسجل التاريخي للشركة قبل تصديق المطالبات الخضراء المرتبطة بها بشكل أعمى.

مستقبل السندات الخضراء

من المحتمل أن يشير ذلك إلى أن السندات الخضراء تدخل مرحلة أكثر أهمية من تطور السوق. سيبدأ المستثمرون من الآن ليس فقط بالتركيز على الأسئلة المالية، بل سيسألون أيضًا ما إذا كان رأس المال ينتج فعليًا طاقة متجددة إضافية، وخفض الانبعاثات، وابتكارًا أخضر.

ستسهم توحيد الشهادات على المستوى الدولي، مع أطر التمويل الأخضر، وضمان الطرف الثالث، وإثبات الأصول التشغيلية الممولة بالسندات الخضراء، بشكل كبير في تقليل مخاوف الغسل الأخضر وتحسين تأثير التمويل الأخضر.

سيسهم ذلك أيضًا بشكل غير مباشر في الضغط على الشركات التي تستخدم ادعاءات استدامة مخففة لتفادي مسؤوليتها البيئية، مما يزيد من تأثير السندات الخضراء في الواقع.

الاستثمار في السندات الخضراء

شركة بروكفيلد رينيوابل

تُعد شركة بروكفيلد رينيوابل عملاقًا في توليد الطاقة الخضراء، وهي جزء من مجموعة بروكفيلد المالية الأكبر (BN )، التي تمتلك 48٪ من بروكفيلد رينيوابل. يمكن للمستثمرين الوصول إلى الشركة إما عبر رمز السهم (BEP )، شراكة محدودة، أو (BEPC )، شركة تقليدية، على الرغم من أن الشركة تتجه نحو إدراج موحد واحد لشركة عامة واحدة.

تدير الشركة طاقة متجددة بقدرة 47,300 ميجاواط، مع أكثر من 250,000 ميجاواط من أصول الطاقة المتجددة وخط أنابيب تطوير (معظمها من الرياح، الشمس، والتخزين).

المصدر: Brookfield Renewable

بالإضافة إلى الطاقة المتجددة، تمتلك بروكفيلد رينيوابل أيضًا 50٪ من شركة ويستنجهاوس، الرائدة في الولايات المتحدة في بناء محطات الطاقة النووية، والتي تخدم نحو ثلثي أسطول المفاعلات النووية العالمي، مما يضعها في موقع جيد في التكنولوجيا الأخرى للطاقة منخفضة الكربون غير المتجددة.

كما تشارك أيضًا في التقاط الكربون، والوقود المستدام للطيران (SAF)، والغاز الطبيعي المتجدد (RNG)، وإعادة التدوير.

الأسواق الرئيسية للشركة هي أمريكا الشمالية، تليها أوروبا وأمريكا اللاتينية.

المصدر: Brookfield Renewable

تستفيد بروكفيلد رينيوابل من إطار التمويل الأخضر لإصدار أوراق مالية وسندات شركة خضراء تمول توليد الطاقة النظيفة، التخزين، وتقنيات خفض الكربون. إجمالًا، أصدرت 18 سلسلة سندات شركة ذات تصنيف أخضر في أمريكا الشمالية، تجاوزت قيمتها 5 مليارات دولار.

يتماشى ذلك مع مبادئ السندات الخضراء للـ ICMA، ويشمل تخصيصًا وتقريرًا عن الأثر، ويوفر ضمانًا من طرف ثالث مستقل. هذا هو بالضبط النوع من السندات الخضراء الأكثر احتمالًا لتحقيق تأثير إيجابي كما أبرزت هذه الدراسة. كما أن التميز التشغيلي الطويل الأمد للشركة في نشر طاقة متجددة يجعلها مصدرًا موثوقًا للسندات الخضراء، مما يساعدها على جمع الأموال للزيادة المخططة بخمس مرات في القدرة ضمن خط أنابيب التطوير.

(يمكنك أيضًا قراءة المزيد عن بروكفيلد رينيوابل في تقريرنا الاستثماري المخصص للشركة)

أحدث أخبار وتطورات سهم بروكفيلد رينيوابل (BEPC)

الدراسة المشار إليها

^{1. Peng Zhou et al. السندات الخضراء والتحول الطاقي: من الاستخدام الأداتي إلى القيمة الجوهرية. Energy Economics. سبتمبر 2026. المقال: 109503. المجلد: 161. 10.1016/j.eneco.2026.109503}