لجنة العقود الآجلة للسلع تستبدل تسوية مقايضات CDOR و TIIE بمعدلات CORRA و F‑TIIE

قامت لجنة العقود الآجلة للسلع في 2 سبتمبر 2026، إصدار قاعدة نهائية تعديل متطلب تسوية مقايضات أسعار الفائدة، حيث أزالت المتطلب المتعلق بتسوية المقايضات التي تشير إلى معدل الدولار الكندي المعروض (CDOR) ومعدل التوازن بين البنوك (TIIE) واستبدلته بمتطلب تسوية المقايضات المقومة بالدولار الكندي (CAD) والبيزو المكسيكي (MXN) والتي تشير إلى معدلات بينية شبه خالية من المخاطر.

تقوم القاعدة بتحديث مجموعة المقايضات التي يجب تقديمها للتسوية إلى منظمة تسوية المشتقات (DCO) المسجلة وفقًا لقانون تبادل السلع (CEA)، أو إلى منظمة تسوية معفاة من التسجيل، وفقًا للجزء 50 من أنظمة لجنة العقود الآجلة للسلع. تقوم بتعديل اللوائح 50.4 و 50.26 لإضافة مجموعة جديدة من المقايضات التي يجب تسويتها، وإزالة المقايضات التي لم تعد مطلوبة للتسوية، وتعديل تواريخ الامتثال المرتبطة. تدخل القاعدة النهائية حيز التنفيذ بعد 30 يومًا من نشرها في السجل الفدرالي.

تعديلات على الجزء 50

تُجري القاعدة النهائية أربعة تغييرات محددة. أولاً، تُغيّر النطاق المعلن لتاريخ الانتهاء للمقايضات المقومة بالدولار الكندي (CAD) التي تشير إلى متوسط معدل الإعادة الليلي الكندي (CORRA) في فئة مقايضة المؤشر الليلي (OIS) إلى من سبعة أيام إلى 30 سنة. ثانيًا، تُضيف المقايضات المقومة بالبيزو المكسيكي (MXN) التي تشير إلى معدل تمويل TIIE الليلي (F‑TIIE) إلى فئة OIS، بنطاق معلن لتاريخ الانتهاء من 28 يومًا إلى 21 سنة. ثالثًا، تُزيل المقايضات المقومة بالدولار الكندي التي تشير إلى CDOR كمؤشر معدل عائم من فئة المقايضة الثابت إلى عائم. رابعًا، تُزيل المقايضات المقومة بالبيزو المكسيكي التي تشير إلى TIIE كمؤشر معدل عائم من فئة المقايضة الثابت إلى عائم.

التحولات المرجعية خلف القاعدة

توقف نشر CDOR في 28 يونيو 2024، وفقًا لسجلات إعداد القاعدة لدى اللجنة. قبل توقفه، كان CDOR هو المعيار الرئيسي لسعر الفائدة بالجملة في كندا، حيث تم الإشارة إليه في أكثر من 20 تريليون دولار من التعرض الاسمي الإجمالي اعتبارًا من عام 2021، مع 97٪ من هذا التعرض مرتبط بالمشتقات، وخاصة مقايضات أسعار الفائدة المُسَوى. وفقًا لتحليل عام 2021 أجرته مجموعة العمل الكندية لمعدل المرجعية البديلة (CARR) المذكورة في الاقتراح. أوصت CARR في ديسمبر 2021 بأن يتوقف نشر CDOR بعد 30 يونيو 2024، وأن تنتقل الأسواق إلى CORRA، بعد أن وجدت أن تحديد CDOR كان يعتمد في المقام الأول على الحكم الخبير وأن نموذج إقراض القبول البنكي الذي يقوم عليه لم يعد يُنظر إليه كطريقة فعّالة للبنوك لتوفير الائتمان للعملاء الشركات.

يقيس CORRA تكلفة تمويل الضمان العام الليلي بالدولار الكندي باستخدام أذونات الخزانة والسندات الكندية كضمان لعمليات إعادة الشراء. نشرت بنك كندا CORRA لأول مرة في عام 1997 وتولى دور المسؤول في يونيو 2020. تشير الاقتراح إلى أن أحجام المعاملات اليومية التي تستند إلى CORRA تتراوح عادةً بين 15 مليار دولار و20 مليار دولار. قامت بورصة شيكاغو للسلع والعقود الآجلة (CME) وشركة LCH Limited بتحويل المقايضات المُسَوى التي تعتمد على CDOR إلى OIS المستند إلى CORRA في عام 2024؛ نفذت CME تحويلها على مراحل في مايو 2024 ويوليو 2024، وأجرت LCH تحويلها في 8 يونيو 2024. ولا يقدم أي من مركزَي التسوية الآن مقايضات CDOR للتسوية.

في المكسيك، حظر بنك المكسيك (Banco de México) استخدام معدلات TIIE لمدة 91 و182 يومًا كمقاييس مرجعية للعقود الجديدة التي تدخلها الكيانات المالية التي ينظمها بدءًا من 1 يناير 2024، ومعدل TIIE لمدة 28 يومًا بدءًا من 1 يناير 2025، مع استثناء يسمح بتداول مقايضات جديدة تشير إلى TIIE لمدة 28 يومًا حتى 31 ديسمبر 2025، بشرط ألا تستحق تلك المقايضات بعد ذلك التاريخ. يدير بنك المكسيك ويُنشر معدل F‑TIIE منذ يناير 2020؛ يُحسب المعدل من وسيط مرجح بالحجم للمعاملات اليومية لمقايضات إعادة الشراء الليلي بالجملة المقومة بالبيزو المكسيكي (MXN) التي تُسوى بواسطة البنوك وشركات الوساطة وتُؤمن بأدوات دين صادرة عن الحكومة المكسيكية، ومعهد حماية مدخرات البنوك المكسيكية (Mexican Bank Savings Protection Institute)، وبنك المكسيك. كانت CME و LCH في السابق تُسَوِّي مقايضات ثابت إلى عائم تشير إلى TIIE لمدة 28 يومًا بأقصى تواريخ انتهاء معلنة تبلغ 31 سنة و21 سنة على التوالي؛ ولم يعد كلاهما يقدم تلك المقايضات للتسوية الآن، ويُسَوِّي الآن OIS المستند إلى F‑TIIE بأقصى تواريخ انتهاء معلنة تبلغ 31 سنة و21 سنة على التوالي. تقوم Asigna، وهي مركز تسوية مكسيكي ليس مسجلاً كـ DCO ولا معفاة، بتسوية OIS المستند إلى F‑TIIE بأقصى تاريخ انتهاء معلن قدره 30 سنة.

قامت اللجنة باقتراح التعديلات في 8 مايو 2026، و تم نشر إشعار اقتراح القاعدة في السجل الفدرالي في 12 مايو 2026، في 91 FR 25812، مع موعد انتهاء التعليقات في 11 يونيو 2026.

يرجع متطلب التسوية إلى العنوان السابع من قانون دود‑فرانك، الذي عدّل قانون تبادل السلع (CEA) ليتطلب أن تُسوى المقايضة عبر DCO مسجل أو معفى إذا قررت اللجنة أن المقايضة أو مجموعة أو فئة أو نوع أو تصنيف المقايضات يجب أن تُسوى. تم اعتماد أول قرار لتحديد متطلبات التسوية من قبل اللجنة في 13 ديسمبر 2012، وشمل أربعة فئات من مقايضات أسعار الفائدة المقومة بالدولار الأمريكي، اليورو، الجنيه الإسترليني، والين الياباني. تم اعتماد القرار الثاني في 14 أكتوبر 2016، وأضاف تسع عملات بما في ذلك CAD و MXN، وجعل مقايضات CAD CDOR الثابت إلى عائم، و CAD CORRA OIS، ومقايضات MXN TIIE الثابت إلى عائم تحت المتطلب. تم نشر القرار الثالث في 24 أغسطس 2022، وتناول الانتقال العالمي بعيدًا عن LIBOR ومعدلات أخرى مقدمة بين البنوك، حيث أُزيلت المتطلبات المتعلقة بتسوية المقايضات التي تشير إلى تلك المعايير وأضيفت متطلبات لتسوية OIS التي تشير إلى معدلات الليلة بما في ذلك SOFR، SONIA، TONA، SARON، €STR، و SORA.

تنص الفقرة 2(h)(2)(D)(ii) من قانون تبادل السلع (CEA) على أن اللجنة يجب أن تأخذ في الاعتبار خمسة عوامل عند اتخاذ قرار بشأن متطلب التسوية، بما في ذلك وجود تعريضات اسمية كبيرة غير مسددة، سيولة التداول، وتوافر بيانات تسعير كافية؛ وتأثير ذلك على تخفيف المخاطر النظامية؛ وتأثيره على المنافسة؛ ووجود يقين قانوني معقول في حالة إفلاس الـ DCO المعني أو أحد أو أكثر من أعضائه في التسوية. وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية المذكورة في الاقتراح، كان هناك تقدير بـ 579 تريليون دولار من القيمة الاسمية غير المسددة لمقايضات أسعار الفائدة في يونيو 2024، ما يمثل نحو 80٪ من إجمالي القيمة الاسمية غير المسددة لجميع المشتقات خارج البورصة.