بنجامين ساركيس بيلارد، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Cap – سلسلة المقابلات

Benjamin Sarquis Peillard، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Cap، هو رائد أعمال ومحترف في المالية يمتلك خلفية تشمل العملات المستقرة، والبنوك المؤسسية، وبنية تحتية للبلوكشين. قبل إطلاق Cap في عام 2024، قضى أكثر من ثلاث سنوات يعمل في قطاع العملات المستقرة في وضع سري، مع التركيز على التقاطع المتطور بين الأصول الرقمية والأنظمة المالية. في وقت سابق من مسيرته، عمل في Citi كمحلل في مجال الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار ضمن مجموعة الطاقة والمرافق العالمية، بعد أن شغل دور محلل صيفي في الشركة. كما شغل منصب قائد المالية في Hashing Systems، حيث ساهم في مشاريع تركز على البلوكشين بما في ذلك الأصول الرقمية المغلفة، وبنية تحتية للمطورين، ومحافظ ويب، وأنظمة تسمية لامركزية مبنية حول نظام Hedera.

Cap هي شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا المالية وتركز على العملات المستقرة، تبني بنية تحتية تهدف إلى ربط الأنظمة المالية التقليدية بالاقتصاد الناشئ للأصول الرقمية. بقيادة Benjamin Sarquis Peillard، تركز الشركة على تبسيط الوصول إلى المنتجات المالية القائمة على العملات المستقرة مع تلبية الطلب المتزايد على المدفوعات العالمية الأسرع والقابلة للبرمجة وأنظمة الخزانة. تقع Cap عند تقاطع بنية تحتية للشفرة المشفرة والتمويل المؤسسي، وتعكس تحولاً أوسع في الصناعة نحو دمج العملات المستقرة في العمليات المالية السائدة، حيث تصبح الكفاءة والشفافية وقابلية التشغيل عبر الحدود أكثر أهمية.

قمت بتوسيع QiDao من الصفر إلى ما يقرب من 400 مليون دولار في القيمة الإجمالية المقفلة ثم انتقلت من التمويل التقليدي في Citi إلى بناء Cap. ما الفجوات المحددة التي رأيتها في كل من DeFi و TradFi والتي أقنعتك بضرورة وجود Cap؟

عائد العملات المشفرة اليوم هو اقتصاد دائري جدًا لأنه مرتبط بأسواق البيتكوين، لذا إذا كان البيتكوين يحقق أداءً جيدًا، يكون هناك الكثير من العائد. إذا لم يكن البيتكوين جيدًا، تجد معظم المنتجات صعوبة في تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية، وهذا ليس مثالياً.

تركز معظم منصات العائد الجديدة على كيفية إنشاء أطر فوق DeFi لإدارة المخاطر بشكل أفضل. هذا مسار تفكير صالح، لكن الطريقة الوحيدة لتوسيع أسواق العملات المشفرة الأصلية هي بالاتصال بالاقتصاد الإنتاجي؛ ربط أسواق رأس المال على السلسلة بفرص خارج السلسلة. لهذا السبب بنينا Cap.

من منظور التمويل التقليدي، المستقبل يجب أن يكون التمويل اللامركزي. فهو شفاف، تلقائي، وقابل للتحقق بشكل افتراضي، مما يجعله متفوقًا على ما كان موجودًا قبله. كما أنه لا يعتمد على الأشخاص وبالتالي يقلل من افتراضات الثقة للمستخدمين. لذا، المستقبل سيكون على السلسلة، لكننا بحاجة إلى بناء شيء مفيد لأطراف التمويل التقليدي لكي يحدث هذا الانتقال.

تموضع Cap كمنصة ائتمان على السلسلة مدعومة بضمانات مالية. كيف تفكر في تسعير المخاطر بشكل مختلف مقارنةً بأسواق الائتمان الخاصة التقليدية وبروتوكولات الإقراض في DeFi؟

نعتمد على السوق لتسعير المخاطر في Cap. كل فاعل داخل سوقنا من خلال أفعاله يمكنه تسعير تكاليف الفرص الخاصة به. يحصل المقرضون على تحديد الفارق الذي يفرضونه على المقترضين لتغطية قروضهم بينما يشير المودعون ما إذا كان العائد مقبولًا لهم أم لا. الفرق الكبير هو أن هذه القرارات لا تتخذها فريق، وهو ما يحدث في منصات الائتمان الخاصة التقليدية. في Cap، نعتمد على السوق لتسعير المخاطر.

تطورت العملات المستقرة من ربط بسيط بالدولار إلى أدوات تولد عائدًا. كيف ترى هيكل السوق يتغير خلال السنوات 3 إلى 5 القادمة، وأين يتناسب Cap ضمن هذا التطور؟

هناك بالتأكيد الكثير من أدوات العائد المرتبطة بالدولار، مما يزيد من الوصول. إذا كان لديك أداة عائد مرتبطة بالدولار، يمكنك السعي للحصول على رافعة مالية في مكان آخر. كما ترى العديد من مشاريع DeFi تبدأ أيضًا في إنشاء دولاراتها المرمزة الخاصة. أتوقع أن يتم ترميز المزيد والمزيد من أنواع مصادر العائد بهذه الطريقة.

تتميز Cap بكونها منتج عائد دائم حيث يتم تحديد مصدر العائد الأساسي من قبل السوق، مما يمكنها من التكيف مع الظروف الخارجية بسرعة أكبر مقارنةً بالاعتماد على إدخال يدوي.

إحدى أكبر الانتقادات الموجهة إلى DeFi هي المخاطر غير الشفافة. كيف يحاول نموذج Cap فصل توليد العائد عن التعرض للمخاطر الأساسية بطريقة يمكن للمؤسسات الوثوق بها فعليًا؟

يركز باقي DeFi بشكل كبير على الاستراتيجيات المستخدمة لتوليد العائد. في Cap، أدركنا أن هذا ليس مهمًا بقدر ما هو ضمان عدم تعرض المودعين بالدولار لهذا المخاطر. مع منصتنا، هم معرضون فقط لمخاطر الضمان المضمون الذي يدعم مخاطر القرض. هذا يعني أنك بحاجة فقط إلى متابعة جودة الضمان المستخدم لتغطية المخاطر، وهو أمر شفاف جدًا لأنك تستطيع رؤية جميع الضمانات الموضوعة.

دعم Franklin Templeton يشير إلى تزايد الاهتمام المؤسسي. ما هو ما يزال يسيء مديري الأصول الكبار فهمه بشأن أسواق الائتمان على السلسلة اليوم؟

هؤلاء مديري الأصول الكبار يفهمون أسواق الائتمان على السلسلة أفضل من معظم الأشخاص في مجال العملات المشفرة، لأنهم خبراء في التمويل. ما سأقوله هو أنهم لا يزالون ينتظرون مزيدًا من الوضوح التنظيمي لأن أيديهم مقيدة من منظور الامتثال ولا يمكنهم التحرك بسرعة المؤسسات الأصلية في مجال العملات المشفرة.

كان الائتمان الخاص أحد أسرع الفئات نموًا في التمويل التقليدي. كيف يغير جلبه إلى السلسلة بشكل أساسي الوصول أو السيولة أو الشفافية؟

جلب الائتمان الخاص إلى السلسلة يعزز الوصول بشكل كبير. يمكن لأي شخص الآن الوصول إلى هذه المنتجات. تحويل الائتمان الخاص إلى رموز لا يحل فعليًا مشكلة السيولة أو الشفافية لأنه لا يزال سائلًا ومظلماً كما هو في الأسواق التقليدية.

لكن ما تقوم به Cap هو إعادة بناء الائتمان الخاص بالكامل على السلسلة، مما يزيد السيولة لأن النظام الآن يعمل كآلة بيع—آلي بالكامل. السحب أو الإيداع في هذا المنتج أسرع بكثير مما سيكون في نظام تقليدي يتطلب عمل البشر. كما أنه أكثر شفافية لأن جميع شفرة كيفية تغطية القروض وما هي القروض القائمة موجودة على السلسلة.

عانت العديد من بروتوكولات DeFi من صعوبة الاستدامة خلال فترات الانخفاض في السوق. كيف أثرت تجاربك من QiDAO على طريقة تصميمك لـ Cap لتتحمل دورات التقلبات؟

أهم شيء تعلمته من تجربتي في DeFi بشكل عام هو أنه لا يمكنك الوثوق بأحد. عليك أن تفترض أن أي فاعل يتفاعل مع منصتك قد يكون خبيثًا. إذا استخدمت ذلك كمبدأ توجيهي لإنشاء سوقك أو منصتك، فستكون قوية جدًا ضد الصدمات ولن تواجه أي مشاكل خلال فترات الانخفاض في السوق.

هناك تقارب متزايد بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة. هل ترى المستقبل كمنصات أصلية للعملات المشفرة تتكيف مع المعايير المؤسسية، أم أن المؤسسات تتكيف مع مسارات العملات المشفرة؟

إنه مزيج لأن المستهلك النهائي يفضل مسارات العملات المشفرة. منتجات العملات المشفرة مُعدة بشكل أفضل بكثير من الأنظمة التقليدية، خاصةً بسبب وجود سيولة أكبر وإمكانية وصول أوسع. ومع ذلك، للحصول على مؤسسات كبيرة لاستخدام منصات العملات المشفرة، نحتاج أيضًا إلى تبني بعض معاييرهم.

حتى في Cap، اضطررنا إلى تغيير الكثير من الأمور لتسهيل تفاعل اللاعبين التقليديين معنا. على سبيل المثال، لدينا قروض تم تنفيذ عملية معرفة العميل (KYC) بالكامل عليها. لذا، إذا أرادت مؤسسة ما اقتراض دولارات منا، لكنها تحتاج إلى التأكد من أن كل دولار من تلك الدولارات تم تطبيق KYC عليه، لدينا هذا الخيار الآن.

تقدم Cap نموذجًا يمكن فيه للمؤسسات الاقتراض مقابل الضمان المودع من قبل المستخدمين. كيف تضمن التوافق بين المشاركين من التجزئة والمقترضين المؤسسين في هذا الهيكل؟

في Cap، نسمح فقط للمؤسسات بتغطية مؤسسات أخرى. لذا، الضمان الذي يتم إيداعه لتغطية القروض يأتي من شركات لديها القدرة على التفاوض والدفاع عن الاتفاقيات القانونية مقابل المؤسسات.

يُخصص التجزئة فقط للودائع بالدولار لأننا حددنا هذا الجانب من السوق كنوع من المستخدمين الذين نحتاج إلى حمايتهم إلى أقصى حد لأن لديهم أدنى مستوى من الموارد. على سبيل المثال، لا تتوقع أن يكون مستخدم التجزئة قادرًا على الدفاع عن اتفاقية قانونية ضد KKR. لذا، لا نضعهم في هذا الموقف.

نظرة مستقبلية، ما الذي يجب أن يحدث من الناحية التقنية أو التنظيمية أو الهيكلية لكي تنافس أسواق الائتمان على السلسلة مباشرةً أسواق الدخل الثابت التقليدية على نطاق واسع؟

من منظور التكنولوجيا، نحتاج إلى حل مشكلة القروض ذات الفائدة الثابتة. حاليًا، معظم الإقراض في العملات المشفرة هو إقراض متغير، وهذا سيء جدًا للأعمال التقليدية القائمة على الطوب والهاون، لأنها تحتاج إلى القدرة على التخطيط مسبقًا.

القروض طويلة الأجل تمثل تحديًا آخر. ليس فقط تحتاج إلى قروض ذات فائدة ثابتة، بل تحتاج إلى أن تستمر هذه الفوائد الثابتة لفترة زمنية معينة حتى يشعر المديرون الماليون في الشركات التقليدية بالراحة من هذا المصدر الائتماني.

من الجانب التنظيمي، نحتاج إلى مزيد من الوضوح. حاليًا، لا توجد قوانين تحكم القروض من شركات العملات المشفرة إلى اللاعبين التقليديين، وهذا منع الكثير من الأشخاص من الحصول على قروض من العملات المشفرة الذين كانوا سيستفيدون بشكل كبير من هذا الوصول.

شكرًا على هذه المقابلة الرائعة، القراء الذين يرغبون في معرفة المزيد يجب أن يزوروا Cap.