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Tokens de Segurança ou STO – Quais são suas Alternativas? – Thought Leaders
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Nota do Editor: Este artigo é a Parte 2 de uma série de 5 partes originalmente publicada em 2019. Ele descreve o panorama tradicional de formação de capital para fornecer contexto para o surgimento das Security Token Offerings (STOs).
Financiamento de private equity ou capital de risco
Quando você está começando, são você mesmo e/ou o proverbial trio FFF (amigos, família e tolos) e talvez anjos investidores que contribuem para o nascimento da sua startup, transformando uma ideia em empresa. Em seguida, você começa a procurar mais financiamento semente ou de crescimento. Normalmente são fundos de capital de risco ou capital de risco (venture capital) que estão ansiosos para aproveitar a oportunidade do próximo grande empreendimento. As expectativas de lucro deles costumam ficar entre 20‑30% ao ano. Já se eles acertarem em cheio com sua ótima ideia, podem alcançar retornos de 2‑20 vezes, dependendo de como você se sai na saída. Atrair capital de risco geralmente é aplaudido e celebrado como uma conquista. No entanto, há algumas desvantagens que vale a pena mencionar.
Uma desvantagem desse tipo é a possível perda excessiva de participação acionária. Um investidor de equity pode exigir de 10% a 90% da sua empresa. Dependendo do acordo de acionistas, de marcos ou metas rígidas, até o investidor mais benevolente pode se revelar um abutre que se alimenta da sua empresa. Portanto, é importante sempre ponderar todos os prós e contras ao admitir um novo acionista com exigências especiais. Como diz o ditado, investidores investem em pessoas, não em projetos. Ao decidir sobre uma opção de investimento, o mesmo se aplica às startups que aceitam financiamento: você deve buscar parcerias de longo prazo com pessoas, não apenas o dinheiro, a qualquer custo perigoso. [mfn]https://www.youtube.com/watch?v=sTzfkvjBtyM[/mfn]
A outra desvantagem de atrair capital de risco ou investidor de private equity é a diminuição do controle de gestão. Quando uma empresa séria ou indivíduo traz uma quantia substancial de financiamento para uma startup, isso geralmente vem acompanhado de exigência de controle de gestão e de despesas. É compreensível que alguém que coloca grande quantia de dinheiro apenas com base em uma promessa queira realmente ver e controlar como o dinheiro é gasto. A maneira mais fácil de obter controle e supervisão é exigir um assento nos conselhos de administração ou supervisão da empresa. Uma vez concedido um assento controlador, isso traz um poder executivo reduzido para a alta administração. Torna-se mais difícil aprovar decisões importantes e valores de despesas que excedam os estipulados no acordo de acionistas. Cada decisão importante passa a ser questionada, nem sempre pelos mais perspicazes. Pode, claro, acabar sendo uma bênção em vez de uma maldição para startups que carecem de experiência ou visão clara. Mas geralmente é um obstáculo e não um benefício.
Para resumir, investidores de private equity ou capital de risco podem ser muito benéficos para os jovens fundadores de startups. Contudo, as desvantagens da perda excessiva de participação acionária e da certa perda de controle de gestão podem ser razões para buscar outras opções.
Dívida
Outra forma de financiar um negócio é obter um empréstimo, ou emitir um empréstimo conversível contra participação futura. Se você é uma empresa estabelecida, para fins de curto prazo pode emitir outras formas de dívida, como mezzanine, ou pode obter financiamento de longo prazo na forma de debênture.
Um empréstimo é concedido por um investidor privado ou institucional, como um banco. No entanto, idealmente o empréstimo é garantido por uma colateral. Um empréstimo é basicamente um crédito. Contudo, crédito é algo que você precisa conquistar primeiro. Portanto, obter um empréstimo geralmente é reservado a empresas que já possuem fluxos de receita ou alto potencial de ganhos. Tomar um empréstimo para gastar em uma startup é arriscado para o tomador além das altas taxas de juros. O risco mais real recai sobre o fundador no momento do reembolso. Como fundador, você pode precisar comprometer sua propriedade privada ou encontrar um garantidor que atue em seu favor e em seu nome, para atender aos requisitos de colateral de crédito. Instrumentos de dívida como títulos corporativos são valores mobiliários regulados e também acarretam custos de emissão.
IPOs – são realmente relevantes?
IPOs também são chamados de saída. Isso geralmente é a estratégia de saída para investidores iniciais de equity e capitalistas de risco, bem como para fundadores. Porém, a rota de IPO está aberta principalmente a empresas maduras com determinados fluxos de receita e histórico comprovado. Uma empresa típica pronta para IPO precisaria demonstrar singularidade não apenas em ideia de negócio diferenciada ou gestão sólida, mas também ter um histórico comprovado de lucratividade, crescimento de receita e garantir uma capitalização de mercado substancial para negociação em um mercado líquido.
Preparar um IPO é caro. Tradicionalmente envolve esforços legais intensos na redação do prospecto e na busca do banco de investimento subscritor adequado para inicialmente apoiar o negócio. Mas esse processo também não está mais sendo mantido em sua totalidade. Um caso exemplificador é a recente abertura de capital de uma empresa chamada Slack. A plataforma de rede social seguiu o exemplo da Spotify para listar a empresa sem realmente passar pelo processo de IPO. [mfn]https://www.businessinsider.com/slack-spotify-tech-ipo-direct-listings-venture-funding-softbank-visionfund-2019-1[/mfn]
A principal desvantagem de um processo de IPO reside nos custos e no tempo que a empresa precisa assumir para cumprir todos os requisitos legais prescritos por cada jurisdição. Tanto a Spotify quanto a Slack nos EUA demonstram que os custos estão sendo reduzidos onde logicamente possível. Se sua empresa ganhou reconhecimento e seguidores sociais graças aos seus serviços, pode nem precisar seguir a rota cara do IPO. Pode custar à empresa emissora entre USD 2 milhões e USD 10 milhões para preparar e pagar todas as taxas relacionadas a um IPO. [mfn]https://www.pwc.com/us/en/deals/publications/assets/cost-of-an-ipo.pdf[/mfn] Embora a lei seja clara sobre emissão de valores mobiliários, com o advento da listagem primária, a indústria de IPO está passando por uma certa reformulação do processo.
Em resumo: qualquer uma das alternativas discutidas acima são distrações, consomem tempo, são irrelevantes ou simplesmente caras.
Esta é a parte dois de uma série de cinco partes.
