Líderes de pensamento
Evolução nos Mercados de Capitais – Líderes de Pensamento
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Nota do Editor: Este artigo de opinião foi originalmente publicado em 2019. Ele oferece uma perspectiva histórica sobre a transição de ICOs para Tokens de Segurança durante um período crucial no desenvolvimento da indústria.
Do Tradicional ao Tokenizado
Do private equity ou dívida tradicional para o financiamento coletivo menos convencional. O método de tokenização mais recente é o próximo passo na evolução dos mercados de capitais.
Muitas vezes, os emissores de tokens ICO fizeram promessas públicas sobre o futuro aumento de valor de seus tokens. Tais alegações são consideradas promoção de valores mobiliários, segundo os reguladores. Também houve casos em que ICOs desconsideraram flagrantemente seus compromissos de roteiro. Na mesma época em que alguns ICOs problemáticos estavam caindo e a fiscalização regulatória aumentava, ideias de STO ou ofertas de tokens de segurança ganharam voz, como a continuação natural da indústria de ICOs.
De fato, os STOs fazem mais sentido jurídico, mas geram muito menos entusiasmo entre os varejistas. Os tempos de levantar centenas de milhões para uma ideia de white paper definitivamente acabaram. Mas é a tese do autor deste artigo – isso não significa que todos os ICOs estejam mortos. Ainda podem existir casos de utilidade representada por um token de contrato inteligente.
No entanto, se não houver utilidade ou serviço oferecido, provavelmente trata‑se de uma futura distribuição de lucros, ou exercício direto de direitos corporativos. Em outras palavras – um valor mobiliário.
Definindo a Classe de Ativo
Um valor mobiliário é um ativo financeiro legalmente definido que pode ser negociado ou trocado. No entanto, a definição legal varia conforme a jurisdição. As principais categorias são ações ou dívida, ou derivativos destas. Valores mobiliários são oferecidos por um emissor. A oferta primária de um valor mobiliário hoje pode ser feita através de financiamento coletivo, colocação privada ou oferta pública de prospecto completa. Dependendo do montante e da jurisdição, qualquer uma dessas opções constituiria a emissão de um valor mobiliário.
Um valor mobiliário tokenizado oferece uma combinação de vantagens tanto da prática de ICO quanto das leis de valores mobiliários existentes. Por um lado, um STO cumpre a lei ao pé da letra. Por outro lado, um STO oferece uma promessa semelhante de liquidez imediata (ou atrasada, no caso de períodos de bloqueio legalmente exigidos).
Até o momento (abril de 2019) não existem “exchanges de tokens de valores mobiliários”. Mas há várias iniciativas buscando obter autorização regulatória para operar uma bolsa de valores para a classe de ativos modificada – tokens de segurança. Uma forma potencial de trocar tokens de segurança seria através de mesas OTC fornecidas por agentes de transferência de propriedade como a Fintelum. Veja mais abaixo.
A principal diferença que distingue os tokens de segurança dos valores mobiliários não tokenizados é o aspecto da blockchain. Agora, em vez de, ou melhor, além dos requisitos regulatórios, como o registro de certificados, ações, títulos e debêntures – um contrato inteligente é emitido representando os direitos e obrigações registrados do valor mobiliário emitido, enquanto os valores mobiliários ao portador podem ser tokenizados de forma mais eficaz.
A Experiência do Investidor
Investidores ou participantes de um STO são tipicamente usuários de criptomoedas, mas não necessariamente. A prática de STO continuará o caminho traçado pela indústria de ICO ao definir casos de uso para criptomoedas em geral. A oferta de STO não é tão democrática quanto era o ICO. A oferta de token de segurança é muito menos livre de atritos do que era com tokens de utilidade.
Hoje, o potencial comprador de um STO precisará superar um processo oneroso de perfilamento KYC/AML para estar em conformidade com a venda de um valor mobiliário. E frequentemente tenta atender ao impossível – o status de investidor credenciado, sofisticado ou profissional. E dependendo da jurisdição e da oferta do projeto, os níveis de dificuldade podem variar. Por isso, um emissor de STO deve ter uma proposta atraente para conseguir atrair investidores.
Token de Segurança ou Valores Mobiliários Tokenizados?
Como observação importante, para não confundir os dois conceitos, bem exposta por Noelle Acheson em seu texto. Tokens de segurança são o assunto do presente artigo. Enquanto valores mobiliários tokenizados são uma representação tokenizada de um valor mobiliário já existente. Por exemplo, uma ação da Apple pode ser tokenizada e negociada em uma bolsa separada da bolsa original (ex.: ticker APPL, negociado na Bolsa de Valores de Nova Iorque). Embora seja questionável, parecem haver tentativas de listar tokens que supostamente representam uma ação da Apple.
Esta é a parte 4 de uma série de 5 partes.
Clique aqui para ler a parte 5 em Português.
