Dívida, DOGE e dilemas: Musk e Trump podem resolver o problema de juros de US$ 1 trilhão dos EUA?

Dívida dos EUA e preocupações crescentes

Nos últimos anos, o nível de dívida acumulada pelo governo dos EUA tem sido amplamente discutido na imprensa financeira, principalmente devido aos crescentes pagamentos de juros.

Fonte: Reserva Federal de St. Louis

O pagamento de juros sobre a dívida dos EUA ultrapassou a marca de um trilhão de dólares anualmente, superando o já enorme orçamento de defesa (40% dos gastos militares globais).

Isso se tornou ainda mais relevante porque o próximo governo Trump aparentemente nomeará Elon Musk para "resolver o problema" por meio do DOGE (Departamento de Eficiência Governamental) a ser criado.

“Uma porcentagem significativa de pessoas nem sabe que existe uma dívida nacional!

Aqueles que o fazem muitas vezes não sabem o quão grande é ou que nossos pagamentos de juros agora excedem o que gastamos com nossas forças armadas. Apenas uma pequena % entende que gastos excessivos do governo causam inflação.”

Elon Musk

Muitas vezes prevista e sempre adiada, uma crise de dívida na maior economia do mundo e na moeda de reserva internacional pode ser devastadora e ter amplas ramificações, inclusive para ativos como Bitcoin e ouro.

Portanto, é importante que os investidores avaliem adequadamente esse risco e entendam como gerenciá-lo em sua estratégia de investimento.

Uma crise iminente?

Com o mercado de ações dos EUA, especialmente ações de IA e tecnologia, atingindo máximas históricas, é fácil sentir que a situação econômica dos EUA é sólida. No entanto, há alguns problemas nascidos durante a pandemia que ainda estão persistindo.

Inflação

Um problema é a persistência da inflação, que permanece acima de 2.5%.

Fonte: Economia de Negociação

Isso pode ser um problema, pois significa que qualquer tentativa de reduzir as taxas de juros, o que tornaria a dívida dos EUA mais administrável, poderia reacender uma inflação de 4-6% (ou mais).

 “Se não resolvermos a dívida nacional, toda a receita tributária será destinada ao pagamento de juros e não sobrará nada para mais nada.”

Se o problema não for resolvido, o dólar não valerá nada.”

Elon Musk

Esta não é uma questão puramente teórica, pois muitos outros fatores externos podem impulsionar a inflação nos próximos 4 anos:

• Tarifas sobre importações da China, México, Canadá, etc.
• Escassez de mão de obra devido à contenção da imigração e à deportação de imigrantes ilegais.
• Choques energéticos exógenos, como uma escalada do conflito com o Irã e/ou Rússia, escassez de combustível de urânio, etc.

Se a inflação permanecer em níveis mais altos, o mesmo ocorrerá com as taxas de juros, mantendo os pagamentos de juros da dívida dos EUA acima da marca de um trilhão de dólares.

Sistema bancário enfraquecido

Embora não tenha havido uma falha sistemática como em 2008, houve alguns quase acidentes nos últimos 2 anos. Primeiro, houve o colapso do Silicon Valley Bank e alguns outros na primavera de 2023, a terceira maior falência bancária da história dos Estados Unidos. Então, houve uma mini quebra do mercado de ações em agosto de 2024 devido ao enfraquecimento do iene japonês.

Embora nenhum desses eventos tenha criado uma crise maior, graças à rápida intervenção dos bancos centrais, isso ainda assim indica alguns potenciais problemas ocultos e instabilidade no sistema financeiro global.

Um grande fator por trás dessas fraquezas repentinas são perdas massivas não realizadas escondidas nos balanços dos bancos. Na verdade, essas perdas são muito maiores do que quaisquer perdas durante a Grande Crise Financeira de 2008.

Fonte: Wolf Street

Por trás dessas perdas estão dois principais fatores contribuintes:

• O declínio nos valores dos imóveis comerciais, especialmente escritórios, com a explosão do trabalho em casa (WFH) durante e após a pandemia.
• Queda nos valores dos títulos do governo, devido ao aumento das taxas de juros após décadas de queda nas taxas de juros.

Considerando que tanto os títulos como os imóveis cada representam valores de ativos 3x maiores do que todos os mercados de ações, qualquer problema nesses segmentos pode rapidamente se tornar um problema global.

Fonte: microestratégia

Efeito DOGE?

Historicamente, sucessivos governos dos EUA, tanto democratas quanto republicanos, falharam em resolver o crescente problema da dívida: o último superávit orçamentário foi em 2001.

Portanto, há bastante ceticismo de que o governo Trump será diferente, especialmente porque seus primeiros 4 anos como presidente não fizeram muito sobre esse assunto.

Fonte: DOGE

Ainda assim, uma possibilidade é uma onda massiva de redução do governo federal sob a tutela das auditorias DOGE de Elon Musk:

“O DOGE fornecerá aconselhamento e orientação de fora do governo e fará parceria com a Casa Branca e o Escritório de Gestão e Orçamento para impulsionar uma reforma estrutural em larga escala e criar uma abordagem empreendedora para o governo nunca vista antes.”

Donald Trump

E, claro, a demissão radical de 80% da força de trabalho do Twitter para transformá-lo no X.com foi realmente espetacular.

As reformas sugeridas pelo DOGE pode incluir:

• Reduzir US$ 100 bilhões em pagamentos indevidos nos programas Medicare e Medicaid.
• Remoção de 90% dos espaços de escritórios em Washington DC.
• Forçando o Pentágono a “encontrar” US$ 824 bilhões desaparecidos.
• Simplificando radicalmente o código tributário de 16 milhões de palavras.

Curso de ação provável?

As reformas são difíceis

Embora radicais, essas proposições não são nenhuma novidade e vêm sendo discutidas por reformadores libertários há décadas.

O verdadeiro desafio é se alguma delas será aprovada pelo Congresso e realmente transformada em lei e aplicada.

Isso provavelmente será fortemente contestado por uma ampla gama de forças influentes, desde funcionários federais e lobistas até governadores democratas e republicanos e grandes corporações (incluindo empresas de tecnologia e contratantes de defesa).

Portanto, o aumento da dívida pode não ser evitado facilmente, e a inflação pode não ser controlada tão cedo.

Nem ótimo, nem terrível

Ao mesmo tempo, previsões catastróficas têm se mostrado consistentemente erradas por décadas e, na maioria das vezes, enriquecem seus escritores e empobrecem os investidores que as ouvem.

Um cenário mais provável é o de reformas parciais, que ajudam, mas não resolvem o problema, até que uma crise mais séria se desenrole ao longo de muitos anos, forçando ações mais radicais.

Foi assim que terminou a estagflação dos anos 1970, com a Fed a aumentar subitamente as taxas de juro, uma política recordada como o “Choque Volcker”, em homenagem ao presidente da Fed na altura, Paul Volcker.

Naquele mês, a taxa de juros do Fed foi fixada em 13.7 por cento; em abril, havia disparado 4 pontos inteiros para 17.6 por cento. Ela chegaria perto de 20 por cento às vezes em 1981.

Quando Volcker deixou o cargo em agosto de 1987, a inflação caiu para 3.4 por cento, do seu pico de 9.8 por cento em 1981.

Dylan Matthews em Vox

Portanto, no geral, podemos considerar razoavelmente a possibilidade de que a inflação possa se recuperar e que as taxas de juros subam muito mais para finalmente colocar a inflação sob controle.

Fonte: Economia de Negociação

Proteções contra a inflação

De qualquer forma, os investidores podem querer ser um pouco cautelosos quando a maior economia do mundo está considerando políticas radicais e cortes orçamentários de 1 a 2 trilhões de dólares.

Por um lado, isso poderia ter um efeito desestabilizador político e social.

Por outro lado, reformas fracassadas e/ou choques exógenos podem levar a uma crise econômica e inflacionária semelhante à estagflação dos anos 1970.

Fonte: MarketWatch

E, claro, um contexto de tensões internacionais pelo menos tão altas quanto as da Crise dos Mísseis de Cuba também não está ajudando.

Ouro: A “Relíquia Bárbara”

Historicamente, o refúgio para investidores em tempos de crises de dívida, moeda e inflação era o ouro físico. Como uma moeda de reserva “neutra”, era vista como uma forma de “dinheiro” que era independente de falhas políticas de países individuais.

E recentemente, o ouro tem tido uma sequência de vitórias, atingindo máximas históricas em todas as moedas, refletindo um retorno a esse papel de válvula de pressão contra crises.

Fonte: Preço de ouro

Isto reflecte não só as percepções americanas, mas também as globais, dos riscos relacionados com a energia, a geopolítica e a economia, bem como Os compradores asiáticos têm tido uma grande influência no preço do ouros.

“Quase três quartos da demanda do consumidor por ouro nos últimos dez anos veio de mercados emergentes.”

Sr. John Reade, Estrategista-chefe de Mercado, World Gold Council.

Outro grande impulsionador foram os bancos centrais, com os países asiáticos também na vanguarda.

O maior deles foi a China, que tenta agressivamente gastar seus dólares excedentes do comércio em ouro e investimentos em infraestrutura por meio da Iniciativa do Cinturão e Rota.

“De acordo com o World Gold Council (WGC), os bancos centrais liderados pela China compraram 1,037 toneladas (t) (toneladas métricas) de ouro em 2023, com o PBoC comprando mais ouro do que todos os outros bancos centrais combinados. Essa intensidade de compra continuou até 2024.”

Banqueiro Internacional

Ouro digital

O que fez do ouro (e até certo ponto da prata) uma boa moeda de reserva neutra foram algumas características principais:

• Raro e difícil de produzir em quantidades significativas sem custos elevados.
• Ultradurável, ao contrário da maioria dos outros metais.
• Fácil de dividir em unidades menores para comércio e armazenamento.

Desde o início da civilização, nenhuma outra alternativa conseguiu se encaixar tão bem quanto o ouro, deixando-o incontestado como da ativo seguro para se ter em tempos de crise, do Egito Antigo à Era Moderna.

Isso ocorreu até o surgimento das criptomoedas, especialmente o Bitcoin.

Assim como o ouro, os preços do Bitcoin dispararam neste ano.

Fonte: Google Finance

Os defensores do Bitcoin consideram que ele tem todas as vantagens do ouro e alguns extras:

• Não só é raro, mas a longo prazo, a quantidade total de Bitcoin nunca ultrapassará a quantidade total máxima.
• A tecnologia Blockchain torna o Bitcoin “durável”, mas também mais resistente a adulterações devido à imutabilidade do livro-razão.
• Sua natureza digital facilita as transações, além de ser fácil de dividir infinitamente, algo que o ouro não consegue passar facilmente de um mínimo de alguns gramas.

Legitimidade crescente

Por muitos anos, o que faltava ao Bitcoin era ser adotado pelo “grande dinheiro”: grandes instituições financeiras (bancos, seguros, fundos de pensão, etc.), bilionários e bancos centrais.

Isso mudou progressivamente:

• Bitcoin é cada vez mais usado em reservas do Tesouro fora do setor de ativos digitais (Tesla, Square, Meitu, etc.).
• Os ETFs de Bitcoin oferecem uma nova maneira de obter exposição à criptomoeda, com investidores institucionais agora possuem 20% dos ETFs de Bitcoin à vista negociados nos EUA.
• Trump está aparentemente considerando uma “Estoque nacional de bitcoin"depois de fazer uma promessa de criar uma durante sua campanha em julho de 2024.

Mesmo com os recentes aumentos de preço, o Bitcoin ainda está abaixo de 10% do valor patrimonial das reservas globais de ouro, sendo ambos muito menores do que outras classes de ativos.

Fonte: microestratégia

Portanto, há um caso razoável de que, se o Bitcoin se tornar uma grande reserva de valor, ele não só poderá aumentar devido à inflação e à crise da dívida, fazendo o dinheiro fluir em ativos defensivos, mas também crescer mais rápido que o ouro, que historicamente esteve sozinho nessa função.

Conclusão

Nada é certo quando se trata de macroeconomia. Mas até agora, a mistura de inflação persistente e altos níveis de dívida dos EUA parece uma receita para refazer a estagflação dos anos 1970.

A reação dos participantes do mercado a esse risco iminente já é visível no forte aumento dos preços do ouro e do Bitcoin.

Qual dos dois vai superar o outro e provar ser a melhor proteção contra a inflação ainda é um assunto em debate. O ouro tem um histórico sólido contra crises de dívida, enquanto o Bitcoin tem tido retornos melhores do que o ouro nos poucos anos em que existe.

Em qualquer caso, há lugar na maioria dos portfólios para proteções contra a inflação e uma abordagem equilibrada entre a tomada de riscos com ações e ativos mais defensivos.