Bitcoin (BTC) Cada vez Mais Utilizado em Reservas de Tesouraria Fora do Setor de Ativos Digitais – Estas Empresas Estão Liderando o Caminho

Em julho de 2024, o mercado de criptoativos tinha capitalização próxima de US$ 2,3 trilhões, com o Bitcoin representando a maior parcela.

Essa posição não era surpreendente, pois Bitcoin era o ativo mais conhecido do setor. No período retratado, o preço do Bitcoin estava em torno de US$ 64.000. 

As criptomoedas passaram de um nicho para um mercado com participação mais ampla ao longo de pouco mais de uma década. Inicialmente, Bitcoin era visto como um ativo restrito a investidores com conhecimentos técnicos. Mais tarde, surgiram produtos negociados em bolsa: no Canadá em 2021 e, nos Estados Unidos, após a aprovação da SEC em janeiro de 2024 dos produtos de Bitcoin à vista. Ao mesmo tempo, vários países estudavam moedas digitais de bancos centrais, que têm estrutura e finalidade distintas das do Bitcoin.

O interesse crescente também levou empresas de setores como automóveis, software, jogos e pagamentos a considerar Bitcoin para suas reservas financeiras. 

A seguir, examinamos as razões dessas decisões, as estratégias de compra e a visão das empresas. Também discutimos se a expansão pode ser duradoura ou apenas uma moda passageira. 

Bitcoin nas reservas empresariais: por quê e como?

1. Tesla

De acordo com as informações do primeiro trimestre de 2024, os ativos digitais da Tesla (TSLA ), compostos principalmente por Bitcoin, tinham valor contábil de US$ 184 milhões. O mesmo valor havia sido registrado no primeiro trimestre de 2023. Essa era a medida contábil então utilizada, não o valor de mercado da carteira.

A Tesla também possuía uma pequena quantidade de Dogecoin, aceita como pagamento por determinados produtos de sua loja.

A Tesla investiu US$ 1,5 bilhão em Bitcoin no primeiro trimestre de 2021. No segundo trimestre de 2022, vendeu aproximadamente 75% de sua posição em Bitcoin. O valor contábil dos ativos digitais restantes caiu de US$ 1,261 bilhão no trimestre anterior para US$ 218 milhões. Elon Musk foi citado dizendo:

“Certamente estamos abertos a aumentar nossas reservas de Bitcoin no futuro.”

A empresa também informou que seu resultado operacional no segundo trimestre de 2022 foi afetado por perdas por redução ao valor recuperável de Bitcoin.

A demonstração de fluxo de caixa do segundo trimestre de 2022 registrou US$ 936 milhões de recursos provenientes da venda de ativos digitais. A empresa havia registrado uma venda anterior, de US$ 272 milhões, no primeiro trimestre de 2021.

Duas declarações ajudam a entender a estratégia. Musk explicou a venda da seguinte forma:

“Vendemos parte de nossas reservas de Bitcoin porque não sabíamos quando os lockdowns de covid na China seriam flexibilizados. Por isso, era importante maximizar nossa posição de caixa diante dessa incerteza.”

Musk vinculou, portanto, a decisão à necessidade de liquidez durante as restrições na China. 

Em suas divulgações financeiras, a Tesla também descreveu sua abordagem aos ativos digitais:

“Podemos aumentar ou reduzir nossas reservas de ativos digitais a qualquer momento, conforme as necessidades do negócio e nossa avaliação do mercado e das condições econômicas … Acreditamos no potencial de longo prazo desses ativos como investimento e como alternativa líquida ao caixa.”

2. MicroStrategy

Enquanto a Tesla mantinha sua posição relativamente estável, a MicroStrategy continuava ampliando suas reservas. Em 26 de abril de 2024, a empresa informou uma posição de 214.400 BTC, equivalente a cerca de US$ 13,6 bilhões a um preço próximo de US$ 63.400 por unidade. 

Comprar e manter Bitcoin era uma parte central da estratégia da MicroStrategy. A posição correspondia a pouco mais de 1% dos quase 20 milhões de BTC então em circulação. 

Os acionistas tinham exposição indireta a Bitcoin, mas também à dívida, ao negócio de software e aos demais riscos da empresa. A ação continuava sendo um título societário, distinto dos produtos de Bitcoin à vista cuja negociação a SEC autorizou em janeiro de 2024. 

No primeiro trimestre de 2024, a receita de serviços de assinatura da MicroStrategy cresceu a uma taxa de dois dígitos. A empresa registrou prejuízo líquido de US$ 53,1 milhões e prejuízo operacional de US$ 203,7 milhões. As perdas por redução ao valor recuperável dos ativos digitais somaram US$ 191,6 milhões.

3. Nexon

Em 28 de abril de 2021, a desenvolvedora de jogos Nexon, listada no Japão, anunciou a compra de 1.717 BTC por aproximadamente US$ 100 milhões.

O investimento equivalia a 11,1 bilhões de ienes e a menos de 2% do caixa e equivalentes no fim de 2020. A empresa explicou que buscava preservar o poder de compra de suas reservas em um ambiente de juros baixos e preocupações com a desvalorização monetária.

O então CEO, Owen Mahoney, declarou:

“Nesse ambiente, vemos BTC [Bitcoin] como uma forma de dinheiro que provavelmente preservará seu valor, embora ainda não seja amplamente reconhecido dessa maneira. Sem abordar todas as suas características, algumas se destacam.”

Mahoney também destacou a escassez: podem existir no máximo 21 milhões de BTC, e a maior parte já havia sido minerada.

A reação inicial da ação foi modesta. Segundo a cobertura da época, o preço subiu cerca de 0,8% durante o dia, para 3.640 ienes, e fechou em 3.610 ienes, sem alteração em relação ao fechamento anterior.

4. Metaplanet, Inc.

A japonesa Metaplanet também adotou uma estratégia de reservas em Bitcoin e ampliou sua posição por meio de compras sucessivas.

Em 16 de julho de 2024, a empresa anunciou a compra de mais 21,88 BTC por 200 milhões de ienes, aproximadamente US$ 1,26 milhão.

Após a compra, a posição era de 225,611 BTC, com custo médio de 9.972.933 ienes por unidade. O custo total era de cerca de 2,25 bilhões de ienes, ou US$ 14,197 milhões. As aquisições faziam parte da política de Bitcoin como ativo de tesouraria.

A Metaplanet também emitiu títulos de dívida para financiar compras, seguindo uma abordagem utilizada pela MicroStrategy. A estratégia refletia a expectativa de valorização de longo prazo, ao mesmo tempo que aumentava a exposição a oscilações do Bitcoin e às condições de financiamento.

5. Square, Inc./Block

A Square mudou seu nome para Block em dezembro de 2021. A empresa comprou 4.709 BTC em outubro de 2020 e mais 3.318 no início de 2021. A um preço aproximado de US$ 59.000 em maio de 2024, sua posição valia cerca de US$ 474 milhões. No balanço de 31 de março de 2024, a Block informou 8.038 BTC com valor justo de US$ 573 milhões. 

Em abril de 2024, a Block iniciou um programa de compras regulares, conhecido como dollar-cost averaging (DCA). A empresa pretendia investir 10% do lucro bruto mensal de seus produtos de Bitcoin em novas compras até o fim do ano. No primeiro trimestre, esse lucro bruto foi de US$ 80 milhões.

A Block também publicou o documento Bitcoin Blueprint for Corporate Balance Sheets, que apresenta sua abordagem e os mecanismos de compra:

“Ao destinar parte de nosso lucro bruto mensal de Bitcoin a compras em uma frequência predeterminada e recorrente, evitamos os desafios de tentar acertar o momento do mercado. O preço do Bitcoin pode ser muito volátil e difícil de prever, pois nem sempre acompanha outras classes de ativos. Acreditamos que essa abordagem pode otimizar nossa posição de longo prazo e reduzir o risco de preço associado a compras maiores e menos frequentes.”

O programa distribui as compras ao longo do tempo, em vez de concentrá-las em poucas datas. 

6. Meitu

A empresa de tecnologia Meitu comprou Bitcoin e Ether por um total aproximado de US$ 100 milhões em 2021. Uma das compras de Bitcoin foi de 175,67798279 BTC por US$ 10 milhões, a cerca de US$ 57.000 por unidade. Os US$ 100 milhões eram o custo de aquisição agregado, não o valor atual da carteira. A Meitu via blockchain como uma tecnologia com potencial para transformar setores tradicionais.

Em 2023, a Meitu registrou receita de aproximadamente 2,7 bilhões de yuans, alta de 29,3%. Produtos de imagem, vídeo e design geraram cerca de 1,33 bilhão de yuans, avanço de 52,8%. O número de assinantes pagantes chegou a 9,11 milhões.

O lucro líquido ajustado cresceu 233,2%, para 370 milhões de yuans. A publicidade gerou 760 milhões de yuans de receita, alta de 20,5%.

Bitcoin nas empresas: interesse passageiro ou mudança duradoura?

Em maio de 2022, o Banco Central Europeu publicou a análise Decrypting Financial Stability Risks in Crypto-asset Markets.

O documento descrevia o aumento da participação institucional e da demanda por criptoativos apesar dos riscos.

O BCE destacou volatilidade, consumo de energia, atividades ilícitas e ausência de direitos sobre ativos subjacentes em muitas criptomoedas. Investidores, por sua vez, buscavam possibilidades de retorno, programabilidade e diversificação.

Na pesquisa da Fidelity Digital Assets de 2021, 56% dos investidores institucionais europeus entrevistados relataram exposição a ativos digitais, ante 45% em 2020. 

Em 2024, a Forbes mencionou uma nota do Goldman Sachs (GS ) sobre 19 empresas com forte exposição a blockchain e criptomoedas que haviam superado significativamente o mercado mais amplo no período analisado.

A valorização pode estimular novas alocações. Em março de 2024, Mathew McDermott, chefe de ativos digitais do Goldman Sachs, comentou a alta do Bitcoin:

“Os movimentos de preço ainda são impulsionados principalmente pelos investidores de varejo. Mas começamos a ver as instituições entrando. O apetite delas mudou.”

Uma pesquisa canadense da KPMG e da Canadian Association of Alternative Strategies & Assets mostrou que cerca de quatro em cada dez investidores institucionais entrevistados tinham exposição a criptoativos em 2023, ante 31% em 2021. Entre os que tinham exposição, um terço informou que ao menos 10% da carteira estava investido em criptoativos, comparado a um quinto em 2021.

Entre os motivos citados, 67% apontaram maior maturidade do mercado e da infraestrutura de custódia, ante 14% em 2021. Outros 58% mencionaram o desempenho do mercado. 

O interesse também alcançava consultores financeiros. Uma pesquisa do Digital Assets Council of Financial Professionals mostrou que 35% dos entrevistados pretendiam recomendar ativos digitais aos clientes, ante 21% no fim de 2023.

Esses dados indicam maior interesse nos grupos pesquisados, mas tratam de formas distintas de exposição: posições diretas, fundos e ações. Não medem, isoladamente, a parcela das reservas de todas as empresas investida em Bitcoin.

Representantes do setor também destacavam a participação institucional. Nathan McCauley, CEO da Anchorage Digital, afirmou: “Instituições tradicionais antes ficavam à margem; hoje estão presentes com força como importantes impulsionadoras da alta do mercado cripto”. 

O CEO da CF Benchmarks, provedora de índices usados por fundos, resumiu a motivação:

“Para as instituições, um dos principais atrativos do Bitcoin é o potencial de diversificação que oferece.”

As decisões de incluir BTC nas reservas empresariais têm, portanto, várias motivações.

A autorização da SEC para negociar 11 produtos de Bitcoin à vista facilitou o acesso nos Estados Unidos. Preocupações com o poder de compra das moedas e expectativas de juros também influenciaram decisões. A autorização não representava um endosso do Bitcoin pela SEC. 

Os exemplos mostram que algumas empresas adotaram estratégias de longo prazo. Sua expansão pode ser duradoura ou passageira, dependendo de preços, financiamento e necessidades empresariais. Essas decisões não permitem prever, por si só, o retorno futuro do Bitcoin.

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