SEC propõe novas isenções para ofertas de criptoativos

A Comissão de Valores Mobiliários (Securities and Exchange Commission) em 18 de agosto de 2026 propôs o Regulamento de Criptoativos, um novo regime de oferta que permitiria a projetos de cripto vender contratos de investimento a investidores dos EUA sem registro sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933, por meio de duas isenções limitadas a US$ 5 milhões ao longo de quatro anos e US$ 75 milhões por período de 12 meses. A proposta, emitida como Release Nos. 33-11434 and 34-106150, é a primeira tentativa da agência de estabelecer uma regra durável, adotada pela comissão, para captação de capital em cripto após anos de declarações de funcionários e ações de aplicação.

O comunicado chega cinco meses após a interpretação da Comissão, de 17 de março de 2026, que classificou os criptoativos em cinco categorias e concluiu que apenas uma delas, valores mobiliários digitais, é propriamente um valor mobiliário. O Regulamento de Criptoativos trata do que aquela interpretação deixou em aberto: como um projeto cujo token não é um valor mobiliário ainda pode vender legalmente o contrato de investimento que envolve esse token para captar recursos.

O que as duas isenções permitiriam

A isenção para startups cobre ofertas de até US$ 5 milhões durante um período de quatro anos. Ela foi concebida para projetos em estágio inicial e também abrangeria airdrops e distribuições de recompensas de rede que atendam às suas condições, com divulgações narrativas baseadas em princípios disponibilizadas aos investidores, de acordo com o comunicado proponente.

A isenção de captação de recursos é a via maior: até US$ 75 milhões em qualquer período de 12 meses, estruturada em duas camadas e modelada com base no Regulamento A, a isenção sob a qual a maioria das ofertas tokenizadas em conformidade nos EUA foi vendida até o momento. Os emissores que a utilizarem deverão apresentar um documento de divulgação à Comissão, abrangendo o contrato de investimento, a situação financeira do emissor e demonstrações financeiras, e assumirão obrigações de relatório contínuo. Ambas as isenções exigem divulgações baseadas em princípios, e os emissores que dependam de qualquer uma permanecem sujeitos às disposições antifraude e antimanipulação das leis federais de valores mobiliários.

O terceiro pilar é um porto seguro condicional em relação ao próprio termo “contrato de investimento”. Se um projeto atender às suas condições, o criptoativo seria considerado como não mais sujeito a um contrato de investimento, seja sob a Lei de Valores Mobiliários ou a Lei de Bolsa de Valores de 1934, o que representa a saída da jurisdição da SEC que a interpretação de março descreveu, mas não operacionalizou. Um quarto elemento impediria o registro e os requisitos de qualificação de valores mobiliários estaduais para ofertas sob o regime e para certas transações secundárias nesses contratos, ao definir os compradores como compradores qualificados sob a disposição de preempção da Lei de Valores Mobiliários.

O comunicado proponente também cria uma família de novos formulários, incluindo a declaração de oferta Formulário 1-CRYPTO e formulários de relatórios anuais, semestrais e de situação corrente para emissores sob a isenção de captação de recursos, todos apresentados eletronicamente no EDGAR. Os limites de oferta sob ambas as isenções seriam ajustados pela inflação pelo menos uma vez a cada cinco anos.

O documento por trás da proposta

A Comissão havia programado a proposta para uma reunião aberta em 14 de agosto de 2026, conforme a agenda do Sunshine Act publicada em 10 de agosto de 2026, que listava a Divisão de Finanças Corporativas como o escritório patrocinador. O dossiê de regulamentação, Arquivo Nº S7-2026-27, aparece na página de atividades de regulamentação da agência com data de emissão em 18 de agosto de 2026.

O plano foi tornado público muito antes disso. Em declarações no DC Blockchain Summit em 17 de março de 2026, o presidente Paul Atkins esboçou a mesma estrutura de três partes e a vinculou ao marco de porto seguro de token que a comissária Hester Peirce publicou pela primeira vez em fevereiro de 2020. Os valores que ele mencionou então, US$ 5 milhões para a isenção de startups e US$ 75 milhões para a isenção de captação de recursos, correspondem aos números da proposta formal.

O mesmo discurso também apresentou a frase que agora enquadra todo o projeto, enquanto Atkins descrevia a jurisdição restrita da Comissão sobre criptoativos.

“Não somos mais a Comissão de Valores Mobiliários e de Tudo,” disse Atkins nas observações de março.

O comunicado proponente descreve a mecânica da isenção de captação de recursos como modelada “em grande parte” no Regulamento A. Isso é relevante para os emissores por uma razão prática: o Regulamento A Nível 2, que limita as captações a US$ 75 milhões em 12 meses, tem sido a principal isenção para ofertas tokenizadas qualificadas nos EUA, mas está disponível apenas para ações, dívida e valores mobiliários conversíveis. Um contrato de investimento sobre um token que não é valor mobiliário não se enquadra em nenhuma dessas categorias, o que é exatamente a lacuna que o novo regime pretende preencher. O Securities.io abordou como valores mobiliários tokenizados funcionam como invólucros sobre instrumentos tradicionais, e a proposta mantém essa distinção intacta: ações e títulos tokenizados permanecem valores mobiliários sob a interpretação de março e são excluídos das novas isenções.

Limites que o próprio comunicado estabelece

O próprio texto da proposta define seus limites. As isenções se aplicam apenas a contratos de investimento cobertos, definidos como contratos de investimento em que o criptoativo em questão não é, por si só, um valor mobiliário e nenhum outro ativo está incluído, de modo que uma venda de token combinada com participação societária exigiria um caminho diferente. O porto seguro é condicional, e não automático, e ambas as isenções são não exclusivas, o que significa que os emissores mantêm o acesso ao Regulamento D, ao Regulamento A e a outras isenções existentes. Nada no comunicado altera o tratamento dos valores mobiliários digitais, que a Comissão afirmou permanecer totalmente sujeito às leis de valores mobiliários.

Os comentários sobre o Arquivo Nº S7-2026-27 devem ser enviados até 60 dias após a publicação do comunicado no Federal Register, o que ainda não havia ocorrido na data da emissão da proposta em 18 de agosto de 2026, conforme a página de resumo da regulamentação. O arquivo de comentários está aberto no site da SEC, e a agência publicará as submissões publicamente à medida que forem recebidas.