Surfando a Onda: A Tokenização Assume o Centro do Palco no Renascimento das Criptomoedas em 2023

As criptomoedas estão se recuperando, uma mudança em relação à tendência de queda observada ao longo de 2022 e à ação lateral vista em grande parte de 2023. Mas agora, a trajetória da indústria parece ser ascendente, com a narrativa do fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista liderando essa recuperação. O CEO da BlackRock (BLK ), Larry Fink, descreveu o recente rally do BTC como impulsionado por um “flight to quality” (fuga para a qualidade) nos tempos atuais de incerteza.

Além dos ETFs e de fatores macroeconômicos como a renovada ameaça de inflação e a instabilidade no Oriente Médio devido à guerra em curso, a tokenização é outra narrativa que impulsiona esse momento. Segundo Herwig Konings, CEO da Security Token Advisors, com a tokenização de ativos do mundo real, “agora temos uma oportunidade real de aproveitar essa tecnologia.”

Ao longo deste ano, temos visto experimentação de tokenização com os gigantes bancários e os produtos de tokenização de grandes gestores de fundos.

Mais recentemente, a grande câmara de compensação europeia Euroclear revelou seu serviço de emissão de valores mobiliários tokenizados para a emissão de título digital de US$ 106 milhões do Banco Mundial, para o qual a TD Securities atuou como corretora, e a Citi foi a agente emissora e gestora de investimentos. O título foi emitido na blockchain Corda com o negócio Digital Securities Issuance (D‑SI) da Euroclear auxiliando na emissão, distribuição e liquidação de ativos financeiros totalmente digitais em registros distribuídos.

O título está listado na Bolsa de Valores de Luxemburgo e será usado pelo Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD) do Grupo Banco Mundial para financiar atividades de desenvolvimento sustentável.

“Uma transição para a digitalização está em andamento nos mercados de capitais”, disse Anshula Kant, diretora executiva e diretora financeira do Banco Mundial, na declaração.

Esta é apenas a mais recente convergência entre serviços financeiros tradicionais (TradFi) e ativos digitais, à medida que grandes instituições colocam ativos do mundo real (RWA) na blockchain para aumentar a eficiência, reduzir custos operacionais e melhorar a acessibilidade e transparência. De JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank e UBS a Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift e LSEG, várias instituições TradFi anunciaram serviços e produtos de ativos tokenizados.

De fato, uma pesquisa da EY-Parthenon, braço de consultoria estratégica global da Ernst & Young, constatou que 83% dos investidores institucionais e 91% dos investidores de alta renda (HNWIs) “prevêem alocar fundos para títulos tokenizados” até 2026. Enquanto isso, espera‑se que investidores institucionais alocem 5,6% de seus portfólios em ativos tokenizados nos próximos três anos.

Embora as instituições TradFi estejam adotando blockchain e tokenização, elas ainda não estão realmente presentes em termos de demanda. Falando sobre perfis de investidores quanto a quem está comprando esses fundos do mercado monetário ou títulos, Colin Cunningham, Head of Growth da Centrifuge, disse:

“Por mais que todos gostemos de falar sobre a adoção institucional de blockchain ou cripto, isso não está acontecendo agora, pelo menos no lado da compra. Portanto, para quem está pensando nisso como um caminho para investidores institucionais inovadores ou que buscam risco, isso nem realmente existe. Investidores institucionais que buscam risco, isso não está realmente acontecendo no momento.”

Portanto, os caminhos para on-chain e mercados de capitais que realmente existem são por meio de parcerias do tipo ecossistema — DAOs que acumularam tesouros nos últimos dois a três anos, e grandes ecossistemas como Polygon e Arbitrum que foram bem‑sucedidos diante das multidões tradicionais de VC de blockchain, construindo redes incríveis de usuários e possuindo seus próprios pools de capital, acrescentou Cunningham.

Crescendo os Mercados de Capitais On-Chain

No mundo cripto, vimos o emissor de stablecoin e protocolo DeFi MakerDAO continuar a expandir seu portfólio não‑cripto com RWAs tokenizados por meio da empresa de investimento cripto BlockTower. Atualmente, os ativos cumulativos de RWA da MakerDAO somam cerca de US$ 2,7 bilhões, e são predominantemente alocados em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

Com essa iniciativa, a Maker pretende diversificar os ativos que respaldam a stablecoin atrelada ao dólar de US$ 3,7 bilhões, aumentando o papel de ativos financeiros tradicionais, como títulos governamentais, na reserva.

O protocolo começou a comprar títulos do Tesouro em outubro de 2022, o que o ajudou a enfrentar a desaceleração no ecossistema DeFi mais amplo e gerar receita com as taxas globais em alta. Dados sugerem que a Maker está ganhando uma parcela significativa (cerca de 70‑80% em meados de setembro) por meio de taxas de estabilidade sobre os RWAs.

Essa iniciativa tem sido uma história definidora por duas razões: uma, “BlockTower representou convicção sobre o que um protocolo DeFi pode fazer em comparação a ter que passar pelo sistema macro, onde existem blockchains privadas e isoladas construídas dentro de bancos e TradFi”, disse Cunningham na conferência TokenizeThis.

Ele explicou como a BlockTower, usando tecnologia blockchain para lançar seu próprio fundo de crédito, mostrou às pessoas e aos emissores e gestores de ativos tradicionais que isso pode ser realmente feito. “Não é fácil ou pronto para uso imediato ainda, mas pode ser feito”, acrescentou.

Em seguida, ele destacou como essa iniciativa também comprova a “ideia de crescer os mercados de capitais on-chain” apesar de tudo o que aconteceu no cripto nos últimos dois anos com a implosão da FTX, BlockFi, Terra e outras empresas cripto, juntamente com o inverno cripto. Sem mencionar as taxas de juros em alta no mundo TradFi combinadas com a direção geral do mundo, “os mercados de capitais cripto provavelmente são a última coisa na mente das pessoas.”

Espera‑se que a tokenização de RWAs alcance US$ 10 trilhões até o final da década, com analistas também prevendo que essa tendência será uma força motriz para a adoção mainstream de cripto.

No início de setembro, líderes DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch e RWA.xyz — formaram a Tokenized Asset Coalition (TAC) para ajudar a avançar a adoção de blockchains públicas, tokenização de ativos e DeFi institucional. A tokenização de RWAs, segundo o grupo de defesa, representa a “melhor oportunidade para os sistemas financeiros tradicionais e cripto criarem uma única fonte de verdade.”

De acordo com Cunningham, “precisamos de mais pensamento institucional” e “rigor, e precisamos disso em toda a linha”, e ele está incentivando as pessoas a observar a Tokenized Asset Coalition e ajudar o grupo a construir as estruturas corretas e as práticas institucionais adequadas dentro do cripto em torno do movimento de ativos tokenizados para escalá‑lo nos próximos X anos.

Enquanto isso, para que um pequeno gestor de ativos ou crédito cresça, ele terá de ser inovador para competir com os enormes fundos de crédito de múltiplos bilhões de dólares, disse Cunningham e apontou que os protocolos DeFi estão interagindo com esses gestores de crédito menores e inovadores porque estão dispostos a embarcar na jornada e fazer o esforço de entender como esses mercados de capitais estão se formando e como acessá‑los por meio de plataformas de tokenização para emissão primária e investimento.

O Caminho a Seguir para a Tokenização de Ativos Financeiros

Atualmente, a tokenização de Tesouros está liderando o esforço de colocar ativos do mundo real na cadeia. Segundo a plataforma de monitoramento RWA.xyz, o mercado de Tesouros tokenizados saltou para US$ 698 milhões, a partir de cerca de US$ 100 milhões no início do ano.

À medida que investidores cripto buscam capturar retornos mais altos diante do aumento das taxas de juros e da queda nos rendimentos DeFi, isso levou ao crescimento das plataformas existentes e à entrada de novas empresas no setor.

“Um resultado do que aconteceu nos últimos dois anos no cripto é que, como o rendimento subiu… criou um vácuo de rendimento”, disse Cunningham. “Portanto, esses mercados monetários tokenizados e ofertas de tesouro tokenizadas floresceram e rapidamente em relação ao resto do mercado, e isso demonstra que o capital está lá.”

Embora a tokenização de Tesouros só tenha começado a ganhar tração agora, de acordo com uma pesquisa recente da Coinbase, a tokenização de ativos financeiros tem ganhado impulso de forma constante desde 2017. Segundo a pesquisa da Coinbase, ao longo desse período, os riscos de contraparte diminuíram significativamente com a introdução de liquidações atômicas, e muitas concepções equivocadas sobre tokenização foram desmistificadas.

O crescimento é liderado pelos ambientes de alto rendimento existentes — de 0,50%‑1,50% em 2017 para atualmente acima de 5,25%‑5,50% — embora obstáculos legais e infraestruturais continuem a persistir. A pesquisa da EY-Parthenon constatou que quase metade (49%) dos investidores institucionais vê a incerteza regulatória como o principal obstáculo percebido.

“Acreditamos que isso pode ser um caso de uso vital para os players financeiros tradicionais e se tornar uma parte importante do novo ciclo de mercado cripto, embora a implementação completa possa levar mais 1‑2 anos”, observou o relatório da Coinbase.

Quanto às regulamentações, embora existam desafios legais significativos com cripto e stablecoins nos EUA, reguladores no Reino Unido, Cingapura, Japão e Suíça estão planejando testes de tokenização de ativos para gestão de ativos, câmbio e produtos de renda fixa.

Por meio do grupo de formuladores de políticas Project Guardian, criado pela Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), que também inclui a Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA), a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) e a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA), esses países visam avançar na colaboração transfronteiriça em tokenização de ativos, além de regular cripto.

While regulation outside the US has begun to take shape, according to Cunningham:

“Ainda temos muito trabalho a fazer para fechar a lacuna educacional e a lacuna de compreensão entre a forma como o investidor cripto nativo on-chain pensa versus a forma como o investidor tradicional off-chain pensa.”

Enquanto o investidor tradicional off-chain tem acesso a todo o mundo de investimentos, com cripto sendo apenas a menor fatia do portfólio total de ativos em que eles poderiam investir ou construir, o investidor on-chain está, em certa medida, limitado ao que está tokenizado e ao que lhes é oferecido.

A grande questão para o investidor on-chain agora é que tipo de liquidez existe para produtos de longa duração, onde não há resgate dentro do período de 12 meses, o que acontecerá no próximo ano, e como tomar uma boa decisão de investimento sem qualquer liquidez em torno desse investimento.

“Para que a tokenização de ativos tradicionais on-chain realmente floresça, a liquidez no mercado secundário é absolutamente crítica”, disse Cunningham.