Cavalgando a Onda: A Tokenização Ocupa o Centro das Atenções na Ressurgência do Crypto em 2023

O crypto está se recuperando, uma mudança em relação à tendência de baixa testemunhada ao longo de 2022 e à ação lateral vista em grande parte de 2023. Mas agora, a trajetória para a indústria parece ser para cima, com a narrativa do fundo de investimento em ações de Bitcoin (ETF) no centro dessa recuperação. O CEO da BlackRock, Larry Fink, descreveu a recente alta no BTC como sendo impulsionada por uma “fuga para a qualidade” durante os tempos atuais de incerteza.

Além dos ETFs e fatores macro como a ameaça renovada de inflação e a instabilidade no Oriente Médio devido à guerra em andamento, a tokenização é outra narrativa que impulsiona esse momento. De acordo com Herwig Konings, CEO da Security Token Advisors, com a tokenização de ativos do mundo real, “agora temos uma oportunidade real de aproveitar essa tecnologia”.

Ao longo deste ano, estamos vendo experimentos de tokenização com os gigantes bancários e grandes gestores de fundos tokenizando produtos.

Mais recentemente, a grande casa de compensação europeia Euroclear lançou seu serviço de emissão de títulos tokenizados para a emissão de títulos digitais de US$ 106 milhões do Banco Mundial, para a qual a TD Securities atuou como dealer, e a Citi foi a agente emissora e gestora de investimentos. O título foi emitido na blockchain Corda com a ajuda do negócio de Emissão de Títulos Digitais (D-SI) da Euroclear para emitir, distribuir e liquidar ativos financeiros digitais totalmente na blockchain.

O título é listado na Bolsa de Valores de Luxemburgo e será usado pelo Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (IBRD) do Grupo do Banco Mundial para financiar atividades de desenvolvimento sustentável.

“Uma transição para a digitalização está em andamento nos mercados de capital”, disse Anshula Kant, diretora-geral e diretora financeira do Banco Mundial, em um comunicado.

Isso é apenas a última convergência de serviços financeiros tradicionais (TradFi) e ativos digitais, à medida que grandes instituições colocam ativos do mundo real (RWA) na blockchain para aumentar a eficiência, reduzir os custos operacionais e melhorar a acessibilidade e a transparência. Desde JPMorgan, Citi, Standard Chartered Bank e UBS até Goldman Sachs, Franklin Templeton, BlackRock, Swift e LSEG, várias instituições TradFi anunciaram serviços e produtos de ativos tokenizados.

Na verdade, uma pesquisa da EY-Parthenon, o braço de consultoria de estratégia global da Ernst & Young, encontrou que 83% dos investidores institucionais e 91% dos investidores de alto patrimônio líquido (HNWIs) “pretendem alocar fundos para títulos tokenizados” até 2026. Enquanto isso, os investidores institucionais devem alocar 5,6% de seus portfólios para ativos tokenizados nos próximos três anos.

Embora as instituições TradFi estejam abraçando a blockchain e a tokenização, elas não estão realmente aqui em termos de demanda. Falando sobre perfis de investidores, sobre quem está comprando esses fundos de mercado monetário ou títulos, Colin Cunningham, Head de Crescimento da Centrifuge, disse:

“Quanto mais falamos sobre a adoção institucional de blockchain ou crypto, isso não está acontecendo agora, pelo menos no lado da compra. Então, para qualquer um que pense nisso como um caminho para investidores institucionais inovadores ou que buscam riscos, isso não existe realmente. Investidores institucionais que buscam riscos, isso não está acontecendo realmente agora.”

Então, os caminhos para os mercados de capital e para a blockchain que existem são por meio de parcerias do tipo ecossistema — DAOs que acumularam tesouros nos últimos dois ou três anos, e grandes ecossistemas como Polygon e Arbitrum que foram bem-sucedidos diante das multidões tradicionais de VC de blockchain e construíram redes incríveis de usuários e têm seus próprios pools de capital, acrescentou Cunningham.

Crescimento dos Mercados de Capital na Blockchain

No mundo do crypto, vimos o emissor de stablecoin e o protocolo DeFi MakerDAO continuar a expandir seu portfólio não crypto com ativos do mundo real tokenizados por meio da firma de investimentos em crypto BlockTower. Atualmente, os ativos RWA cumulativos da MakerDAO estão em torno de US$ 2,7 bilhões e são alocados principalmente em títulos do Tesouro americano de curto prazo.

Com essa movimentação, a Maker visa diversificar os ativos que garantem a stablecoin de US$ 3,7 bilhões indexada ao dólar, aumentando o papel de ativos financeiros tradicionais, como títulos do governo, na reserva.

O protocolo começou a comprar títulos do Tesouro em outubro de 2022, o que ajudou a suportar a desaceleração no ecossistema DeFi mais amplo e a gerar receita a partir das taxas globais em alta. Os dados sugerem que a Maker está ganhando uma porção significativa (cerca de 70-80% em meados de setembro) por meio de taxas de estabilidade contra os RWA.

Essa movimentação foi uma história definidora por dois motivos: um, “a BlockTower representou convicção sobre o que um protocolo DeFi pode fazer versus ter que passar pelo sistema macro onde existem blockchains privadas e insulares construídas dentro dos bancos e TradFi”, disse Cunningham na conferência TokenizeThis.

Ele explicou como a BlockTower, usando a tecnologia de blockchain para lançar seu próprio fundo de crédito, mostrou às pessoas e aos emissores e gestores de ativos tradicionais que isso pode ser feito. “Não é fácil ou pronto para uso ainda, mas pode ser feito”, acrescentou.

Em seguida, ele destacou como essa movimentação também prova a “ideia de crescer mercados de capital na blockchain” apesar de tudo o que aconteceu no crypto nos últimos dois anos com a implosão da FTX, BlockFi, Terra e outras empresas de crypto, além do inverno do crypto. Para não mencionar as taxas de juros em alta no mundo TradFi combinadas com para onde o mundo está indo em geral, “os mercados de capital de crypto provavelmente são a última coisa nas mentes das pessoas”.

A tokenização de ativos do mundo real deve atingir US$ 10 trilhões até o final da década, com analistas também prevendo que essa tendência será uma força impulsionadora para a adoção mainstream do crypto.

No início de setembro, líderes DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch e RWA.xyz — formaram a Coalizão de Ativos Tokenizados (TAC) para ajudar a avançar na adoção de blockchains públicas, tokenização de ativos e DeFi institucional. A tokenização de ativos do mundo real, de acordo com o grupo de defesa, representa a “melhor oportunidade para os sistemas financeiros tradicionais e de crypto criarem uma única fonte de verdade”.

De acordo com Cunningham, “precisamos de mais pensamento institucional” e “rigor, e precisamos disso em toda a parte”, e ele está encorajando as pessoas a olharem para a Coalizão de Ativos Tokenizados e a ajudarem o grupo a construir os quadros certos e as práticas institucionais certas dentro do crypto em torno do movimento de ativos tokenizados para escalá-lo nos próximos X anos.

Enquanto isso, para que um pequeno ativo ou gestor de crédito cresça, eles terão que ser inovadores para competir com os grandes fundos de crédito de vários bilhões de dólares, disse Cunningham e destacou que protocolos DeFi estão interagindo com esses pequenos gestores de crédito inovadores porque eles estão dispostos a ir na jornada e no esforço de entender como esses mercados de capital estão se formando e como acessá-los por meio de plataformas de tokenização para emissão primária e investimento.

O Caminho Adiante para a Tokenização de Ativos Financeiros

Atualmente, a tokenização de Títulos do Tesouro está liderando o esforço para colocar ativos do mundo real na blockchain. De acordo com a plataforma de monitoramento RWA RWA.xyz, o mercado de títulos do Tesouro tokenizados saltou para US$ 698 milhões, de cerca de US$ 100 milhões no início do ano.

À medida que os investidores de crypto buscam capturar retornos mais altos na esteira das taxas de juros em alta e dos rendimentos DeFi em declínio, isso levou ao crescimento das plataformas existentes e à entrada de novas empresas no espaço.

“Um resultado do que aconteceu nos últimos dois anos no crypto é que, porque o rendimento foi… isso criou um vácuo para o rendimento”, disse Cunningham. “Então, esses mercados monetários tokenizados e ofertas de títulos tokenizados floresceram e bastante rapidamente em relação ao resto do mercado, e isso representa que o capital está lá.”

Embora a tokenização de Títulos do Tesouro tenha começado a ganhar tração agora, de acordo com uma pesquisa recente da Coinbase, a tokenização de ativos financeiros tem ganhado momentum constantemente desde 2017. De acordo com a pesquisa da Coinbase, nesse período, os riscos de contraparte diminuíram significativamente com a introdução de acordos atômicos, e muitos conceitos errados sobre tokenização foram desmascarados.

O crescimento é liderado pelos ambientes de alto rendimento existentes — de 0,50%-1,50% em 2017 para atualmente acima de 5,25%-5,50% — embora obstáculos legais e infraestruturais persistam. A pesquisa da EY-Parthenon encontrou que quase metade (49%) dos investidores institucionais vê a incerteza regulatória como o principal obstáculo percebido.

“Acreditamos que isso possa ser um caso de uso vital para jogadores financeiros tradicionais e se tornar uma grande parte do novo ciclo de mercado de crypto, embora a implementação completa possa levar mais 1-2 anos”, observou o relatório da Coinbase.

Quando se trata de regulamentações, embora haja desafios legais significativos com crypto e stablecoin nos EUA, os reguladores no Reino Unido, Singapura, Japão e Suíça estão planejando testes de tokenização de ativos para gestão de ativos, câmbio e produtos de renda fixa.

Por meio do grupo de formuladores de políticas Project Guardian, estabelecido pela Autoridade Monetária de Singapura (MAS), que também inclui a Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA), a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) e a Autoridade de Supervisão dos Mercados Financeiros da Suíça (FINMA), esses países visam avançar na colaboração transfronteiriça na tokenização de ativos, além de regular o crypto.

Enquanto a regulamentação fora dos EUA começou a tomar forma, de acordo com Cunningham:

“Ainda temos muito trabalho a fazer para fechar a lacuna educacional e a lacuna de compreensão entre a forma como o investidor on-chain nativo do crypto pensa versus a forma como o investidor tradicional off-chain pensa.”

Enquanto o investidor tradicional off-chain tem acesso a todo o mundo de investimentos, com o crypto sendo apenas a menor fatia do portfólio de ativos que eles poderiam estar investindo ou construindo, o investidor on-chain está limitado em certa medida pelo que está tokenizado e trazido para ele.

A grande pergunta para o investidor on-chain agora é que tipo de liquidez existe para produtos de longa duração, onde não há resgate dentro do período de 12 meses, o que vai acontecer no próximo ano e como tomar uma boa decisão de investimento sem liquidez em torno desse investimento.

“Para que a tokenização de ativos tradicionais na blockchain realmente floresça, a liquidez do mercado secundário é absolutamente crítica”, disse Cunningham.