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Estratégia (MSTR) Spotlight: O Futuro do Bitcoin em 2045

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Bitcoin em Alta

As preços do Bitcoin experimentaram um aumento estratosférico após a eleição de Donald Trump, o interesse em empresas que tiveram a visão de investir no ativo também aumentou.

Nenhuma empresa tem sido mais vocal sobre sua devoção ao Bitcoin do que a MicroStrategy e seu carismático e controverso ex-CEO, Michael Saylor. Portanto, este parece ser o momento perfeito para uma análise aprofundada da MicroStrategy, a empresa de tecnologia que se transformou em um derivativo de Bitcoin.

(MSTR )

MicroStrategy: A Empresa de Software

A MicroStrategy é, em sua essência, uma empresa de software. Seu principal produto é o MicroStrategy ONE, uma plataforma de inteligência de negócios. Esse tipo de software empresarial foi projetado para combinar métricas de negócios e ajudar os tomadores de decisão a compreender melhor a atividade da empresa e os impulsionadores de receita.

A MicroStrategy ainda vende esse produto, que é uma das principais fontes de fluxo de caixa operacional da empresa. Notavelmente, empresas como Pfizer, Visa, Sony, Hilton e Guess o utilizam.

O MicroStrategy ONE utiliza extensivamente IA para analisar dados empresariais e está se integrando com a maioria dos principais provedores de nuvem (AWS, Azure, GCP). As ferramentas de IA oferecidas incluem, entre outras: Auto SQL para modelagem de dados. Auto Dashboard para geração de conteúdo. Auto Answers e AI Bot para interação em linguagem natural.

As receitas de software são relativamente estáveis e crescem anualmente, com grande variação trimestre a trimestre.

Deve, porém, ser observado que a linha de negócios de software não é lucrativa e foi responsável por um prejuízo de US$ 18,5 milhões no terceiro trimestre de 2024, totalmente impulsionado por US$ 19 milhões de despesas de compensação baseada em ações não monetárias.

Maratona de Compra de Bitcoin da MicroStrategy

Embora a MicroStrategy fosse uma empresa de SaaS tecnológica respeitada, porém um tanto de nicho, seu ativismo em relação ao Bitcoin a trouxe para os holofotes dos investidores. Nos últimos quatro anos, a empresa tem comprado mais Bitcoin, frequentemente ignorando as flutuações de curto prazo e focando no preço elevado que considera que o Bitcoin alcançará a longo prazo.

Como resultado, a maior parte do Bitcoin da empresa foi adquirida a níveis muito mais baixos do que os preços atuais do Bitcoin, menos da metade do valor mais recente do Bitcoin. Com participações em Bitcoin avaliadas em cerca de US$ 23 bilhões em 18 de novembro de 2024, isso supera completamente os US$ 94,9 milhões de receitas provenientes de assinaturas de software em todo o ano de 2023.

Plano de Bitcoin da MicroStrategy

O que impulsionou o foco da empresa na aquisição de Bitcoin foi a dedicação do seu ex-CEO Michael Saylor à criptomoeda.

Ele ficou notoriamente conhecido por fazer previsões extraordinárias para os preços futuros do Bitcoin, com a meta final de US$ 13.000.000 (13 milhões de dólares) por Bitcoin até 2045. Em um horizonte mais curto, ele espera que a barreira dos US$ 100.000 seja ultrapassada em breve.

No entanto, essa fé inabalável no Bitcoin não foi um caminho tranquilo. A instabilidade de preços e a queda do Bitcoin em 2022 levaram a MicroStrategy a registrar uma perda por desvalorização de US$ 917 milhões.

Logo em seguida, Saylor deixou o cargo de CEO da MicroStrategy, assumindo a função de presidente executivo, para focar ainda mais nas iniciativas de Bitcoin da empresa.

“Como presidente executivo, o Sr. Saylor focará principalmente em inovação e estratégia corporativa de longo prazo, enquanto continua a supervisionar a estratégia de aquisição de bitcoin da empresa como chefe do Comitê de Investimentos do Conselho.

Como presidente executivo, poderei focar mais em nossa estratégia de aquisição de bitcoin e nas iniciativas relacionadas de defesa do bitcoin, enquanto Phong será capacitado como CEO para gerir as operações corporativas gerais.”

Isso provavelmente foi o melhor, já que o foco de Saylor claramente se tornou o Bitcoin, potencialmente deixando o CEO da empresa negligenciar seu negócio SaaS.

Captação de Recursos em Bitcoin

Alavancando Bitcoin

A forma como a MicroStrategy conseguiu dinheiro suficiente para comprar bilhões de dólares em Bitcoin foi captar recursos por meio do balanço da empresa. Uma parte foi através da emissão de dívida, especialmente aproveitando as taxas muito baixas disponíveis nos últimos anos.

A maior parte dessa dívida tem taxa de juros anual inferior a 1%, muito abaixo da taxa de inflação atual dos EUA e global. Isso significa que, na prática, essa dívida tem uma taxa real negativa, com a inflação persistente devolvendo parte do dinheiro. O vencimento dessa dívida também está bastante distante, com datas de pagamento que variam de 2028 a 2032.

No geral, mesmo desconsiderando que foi feita para comprar Bitcoin, cujo preço disparou, foi uma estratégia de gestão corporativa muito sólida, captando recursos quando as taxas de juros estavam no ponto mais baixo e fixando capital muito abaixo da taxa de inflação.

Utilizando Capital Próprio

A empresa também tem emitido consistentemente novas ações para financiar mais compras de Bitcoin. A MicroStrategy tem emitido entre 182.000 e 255.000 ações anualmente desde 2020, levantando também quantias significativas com elas.

Como a MicroStrategy foi a primeira empresa de capital aberto a usar o Bitcoin como seu principal ativo, ela rapidamente o transformou em uma espécie de proxy para o Bitcoin. Isso ocorreu em um momento em que muitos investidores potencialmente interessados não queriam possuir Bitcoin diretamente:

  • Alguns investidores de varejo se sentiam mais confortáveis possuindo ações da MicroStrategy do que possuindo sua própria carteira de Bitcoin.
  • A maioria dos investidores institucionais (bancos, seguradoras, fundos de pensão) não estavam autorizados por regulamentação e por seus próprios estatutos a investir em Bitcoin, mesmo que alguns de seus acionistas ou sua administração estivessem abertos a isso.
    • A MicroStrategy, sendo tecnicamente primeiro uma empresa de software e negociada publicamente desde 1998, encontrava-se em uma espécie de zona cinzenta, tornando-a um proxy ideal para o Bitcoin.
    • Deve-se notar que isso é menos relevante para a MicroStrategy agora que os ETFs de Bitcoin existem.

Valuation da MicroStrategy

A capitalização de mercado da MicroStrategy é relativamente alta, considerando que a maior parte do valor da empresa provém de suas participações em Bitcoin. Com US$ 71 bilhões, sua avaliação supera amplamente sua reserva de US$ 23 bilhões em Bitcoin. Claro, a MicroStrategy não é uma carteira de Bitcoin, mas uma empresa de capital aberto, portanto há mais nessa história.

O primeiro elemento é que, como empresa, ela pode alavancar seus ativos (como suas participações em Bitcoin) para captar mais recursos. Isso abre pelo menos duas possibilidades:

  • Pode emitir mais ações, usando a diferença entre o preço de suas ações e o preço do Bitcoin para comprar muito mais Bitcoins.
  • Pode vender dívida (títulos) para aumentar sua alavancagem e usar o dinheiro para comprar Bitcoins.

E isso é exatamente o que a empresa anunciou, com sua “estratégia 42”: US$ 21 bilhões por meio de ofertas de ações e outros US$ 21 bilhões via títulos de renda fixa entre 2025 e 2027. Isso se soma aos US$ 4,6 bilhões em compra de Bitcoin em 18 de novembro de 2024.

A estratégia 42 quase triplicaria as participações totais de Bitcoin da empresa ao preço atual. Isso também faria a MicroStrategy possuir quase 4% do suprimento total mundial de Bitcoin; um suprimento que crescerá cada vez mais lentamente ao longo do tempo, conforme as regras algorítmicas que regem o Bitcoin.

A Valuation da MicroStrategy Faz Sentido?

Até agora, os investidores na MicroStrategy tiveram um desempenho excelente. Não apenas superaram os chamados Magníficos 7:

Mas também superaram o próprio Bitcoin, com retornos nos últimos 4 anos dobrando os da principal criptomoeda.

Isso também faz da MicroStrategy uma ação que teve desempenho melhor desde que adotou sua estratégia de Bitcoin em agosto de 2020 (+1.989%) do que até mesmo a mega‑vencedora de IA Nvidia (+1.165%).

Portanto, você pode encontrar entre as principais razões para otimismo em relação à estratégia futura da MicroStrategy:

  • Uma continuação do desempenho superior, graças à alavancagem estratégica, continua a dar frutos.
  • A inércia dos mercados de ações, com vencedores tendendo a continuar subindo devido a desempenhos passados.
  • A praticidade e o aspecto legal/regulatório de investir nas ações da MicroStrategy em vez de possuir diretamente carteiras de Bitcoin e ETFs.
  • A confiança na capacidade de Saylor de permanecer firme e capitalizar as fraquezas temporárias do Bitcoin.
  • A tendência dos mercados financeiros de manter múltiplos de avaliação extremos, com o prêmio ao valor do Bitcoin potencialmente crescendo ainda mais.

Os Riscos

Em toda alta espetacular de valor no mercado de ações, há sempre o risco de uma bolha estourar e derrubar os vencedores anteriores. Isso é especialmente verdadeiro quando há muita alavancagem, significando que perdas de curto prazo podem levar ao fracasso e à falência antes que uma recuperação compense as perdas.

No entanto, deve-se observar que qualquer queda no preço do Bitcoin cria apenas uma perda contábil no papel para a MicroStrategy (mas não em caixa real), pelo menos enquanto não precisar pagar todos os seus títulos.

Além disso, a avaliação da MicroStrategy parece, até agora, ter avançado muito à frente das participações de Bitcoin em seu balanço. Portanto, o preço atual só faz sentido se a alavancagem planejada da “estratégia 42” acabar compensando o preço extra que um investidor paga pelos Bitcoins da MicroStrategy.

Portanto, esta é uma aposta arriscada, não importa o quê, pois não requer apenas que os preços do Bitcoin continuem crescendo lentamente ou permaneçam estáveis, mas que subam significativamente. Ainda pode funcionar, já que o valor total do Bitcoin ainda é um volume muito pequeno comparado a outras classes de ativos.

Nesse sentido, poderia paradoxalmente significar que a dívida nova planejada de US$ 21 bilhões para comprar Bitcoin pode ser, na verdade, um pouco insuficiente.

Se fossem dívidas adicionais escandalosas de US$ 70‑100 bilhões (tantas quanto a capitalização de mercado atual), a avaliação extra atual seria irrelevante: ou o Bitcoin atinge a marca de um milhão de dólares, e esta seria uma estratégia extremamente vencedora graças ao efeito multiplicador da alavancagem da dívida. Ou não atinge e a ação da MicroStrategy foi um mau investimento.

Claro, Michael Saylor agora é conhecido como um tecnólogo com talento para assumir grandes riscos no momento certo, então talvez ele esteja planejando algo tão grande e ainda não o tenha tornado público.

Especulando sobre a MicroStrategy.

A MicroStrategy já é mais volátil que qualquer ação do S&P500, tornando-a uma ação apenas para investidores experientes capazes de lidar com seus movimentos de preço selvagens.

Esta também é uma das ações com maior atividade especulativa. Ao observar opções relacionadas à MicroStrategy ou volume negociado diariamente, ela está na mesma categoria que Alphabet, Amazon ou Netflix, e apenas atrás da NVIDIA, Tesla, Apple e Meta.

Portanto, para os investidores mais experientes e ousados, adicionar sua própria especulação por meio de derivativos e/ou sua própria alavancagem parece ser uma forma de multiplicar ainda mais a alavancagem já incorporada ao Bitcoin presente na avaliação da MicroStrategy.

Conclusão

Desde suas origens como empresa SaaS, a MicroStrategy hoje é, em sua maior parte, uma empresa detentora de Bitcoin, comprando ativos digitais com níveis crescentes de alavancagem. Como tal, provavelmente deveria ser considerada mais comparável a derivativos de Bitcoin do que a qualquer ação, ETF de Bitcoin ou posse direta de Bitcoin.

Talvez a melhor descrição seja que a ação da MicroStrategy é um futuro do Bitcoin com data de vencimento entre a década de 2030 e 2045. Se o Bitcoin subir para marcas de vários milhões de dólares, ser acionista da MicroStrategy provavelmente renderá mais do que qualquer outro investimento. E se o Bitcoin se estabilizar um pouco e parar de subir por um longo período (ou, pior, cair em valor), será um erro custoso.

Assim, investir na empresa é uma forma de fazer uma aposta mais arriscada do que a posse direta de Bitcoin, com recompensas maiores e riscos maiores, devendo, portanto, ser feita em uma estratégia equilibrada. Portanto, as ações da MicroStrategy devem fazer parte de um portfólio com outros ativos, incluindo a posse direta de Bitcoin, outras criptomoedas, ações e outras categorias de ativos como títulos, imóveis, etc.

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Jonathan é um ex-pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é um analista de ações e escritor de finanças com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação The Eurasian Century.