Joshua Riezman, Diretor Jurídico e de Estratégia da GSR – Série de Entrevistas

Joshua Riezman é Diretor Jurídico e de Estratégia da GSR, uma líder em criação de mercado e negociação de ativos digitais, e Diretor do Conselho da Lite Strategy, Inc (LITS ) . Com quase duas décadas de experiência em serviços jurídicos e financeiros, ele assessorou bancos globais, fintechs e empresas de cripto sobre estratégia regulatória, conformidade e infraestrutura de negociação em valores mobiliários, derivativos, compensação, custódia e estrutura de mercado. Ele iniciou sua carreira no lado das finanças tradicionais, ocupando cargos jurídicos seniores no Deutsche Bank (DB ) e Société Générale (SGE.DE ) , onde aconselhou instituições financeiras globais sobre negociação, compensação e custódia. Mais tarde, atuou como Advogado Geral Assistente na Circle, emissora do USDC, focando em questões de produto e regulatórias que abrangem pagamentos, moeda digital, DeFi e DAOs, antes de ingressar na GSR. Riezman é um comentarista frequente sobre regulação de cripto, legislação de stablecoins e a maturação dos mercados de capitais de ativos digitais.

GSR é um líder global em negociação de ativos digitais e um dos parceiros de mercados de capitais de cripto mais antigos, fundado em 2013. Ao longo de mais de uma década, a empresa construiu serviços de criação de mercado de nível institucional, negociação OTC e gestão de risco para emissores de tokens, bolsas, instituições financeiras, empresas de pagamentos e gestores de ativos, negociando mais de US$ 1 trilhão em ativos digitais e fornecendo liquidez em mais de 250 tokens. GSR evoluiu muito além da simples criação de mercado, tornando-se um negócio de mercados de capitais completo que abrange fornecimento de liquidez, investimento de risco em mais de 100 empresas e protocolos, consultoria de ativos digitais e gestão de ativos, incluindo sua plataforma GSR One e participação em produtos de tesouraria cripto e ETFs. A empresa possui aprovações regulatórias em principais jurisdições, incluindo registro na Financial Conduct Authority do Reino Unido e licença de Instituição de Pagamento Maior da Autoridade Monetária de Cingapura. Na iniciativa de tesouraria de Litecoin, a GSR atuou como investidor âncora e parceiro estratégico, liderando o investimento privado de US$ 100 milhões na MEI Pharma listada na Nasdaq – agora Lite Strategy – para lançar a primeira estratégia institucional de tesouraria de Litecoin ao lado do criador do Litecoin, Charlie Lee, e continua a atuar como conselheiro estratégico da empresa e gestor da tesouraria de ativos digitais. 

Você trabalhou na interseção de finanças tradicionais, infraestrutura nativa de cripto e estratégia de tesouraria de ativos digitais de empresas públicas. Como sua experiência em empresas como Deutsche Bank, Société Générale, Circle e agora GSR moldou sua forma de pensar sobre a introdução do Litecoin e de ativos digitais mais amplos na gestão de tesouraria institucional?

Na Deutsche Bank e na Société Générale, concentrei-me na infraestrutura de negociação, compensação e custódia, tudo isso demonstra que os mercados são tão eficazes quanto a infraestrutura que os sustenta. Na Circle, vi como os ativos digitais operam em escala dentro de um quadro regulatório. Meu tempo na GSR moldou minha perspectiva sobre a estrutura de mercado a partir de uma lente de liquidez. Ao combinar todos esses fatores, “tesouraria cripto” torna-se uma disciplina de governança clara que utiliza um ativo digital. Com a Lite Strategy, a decisão de usar Litecoin como ativo subjacente pode ser novidade, mas os padrões de estratégia de tesouraria que uma empresa pública deve cumprir não são. 

Lite Strategy está posicionando o Litecoin como um ativo de reserva principal. Do ponto de vista de governança e jurídico, o que precisa estar em vigor antes que uma empresa pública possa adotar de forma responsável uma estratégia de tesouraria de ativos digitais?

Antes que uma empresa pública detenha um ativo digital como reserva, o conselho precisa ser capaz de responder claramente a três questões. Primeiro, custódia: determinar quem detém as chaves, sob quais controles e o que acontece operacionalmente se um assinante estiver indisponível. Segundo, avaliação e divulgação: responder como a posição é marcada, como é reportada e como comunicar a volatilidade aos acionistas sem surpreendê-los. Terceiro, mandato: ter uma política de tesouraria escrita aprovada pelo conselho que indique o que pode ser comprado, quanto e por quê, de modo que a estratégia seja um programa governado e não uma negociação discricionária. É o mesmo rigor que qualquer tesoureiro aplica à gestão de caixa, estendido a uma nova classe de ativos. 

As empresas de tesouraria de Bitcoin receberam a maior parte da atenção do mercado. O que torna o Litecoin distinto como ativo de tesouraria, particularmente quando visto sob a ótica de liquidez, confiabilidade de liquidação e uso institucional de longo prazo?

O Litecoin está ativo desde 2011 com praticamente tempo de atividade ininterrupto. Ele liquida em cerca de dois minutos e meio, e está listado e suportado quase em todos os lugares, o que significa liquidez profunda e confiável quando os investidores precisam mover ordens de grande porte. Para um tesoureiro, o Litecoin oferece confiabilidade comprovada, liquidação previsível e liquidez de fácil acesso.

A GSR está atuando como conselheiro estratégico e gestor de tesouraria de ativos digitais na iniciativa de tesouraria de Litecoin. Qual papel um criador de mercado e provedor de liquidez desempenha ao ajudar uma empresa pública a gerenciar ativos digitais de forma responsável?

A GSR fornece execução que minimiza o impacto de mercado quando uma empresa pública constrói ou ajusta uma posição, pois mover volume de forma desajeitada gera custo e problema de sinalização. Além da execução, a GSR oferece inteligência de liquidez em tempo real, gestão de risco e a capacidade de apoiar atividades de mercados de capitais ao redor da tesouraria, em vez de apenas estacionar um ativo. Para a Lite Strategy, a GSR atuou como investidor âncora e continuamos a ser conselheiro estratégico e gestor de tesouraria. Um provedor de liquidez que está ao lado da empresa vê o mercado da forma que o tesoureiro precisa ver, e isso transforma uma posse estática em uma estratégia gerida.

Você assessorou em valores mobiliários, derivativos, compensação, custódia, DeFi, stablecoins e estratégia regulatória global. Quais questões regulatórias são mais importantes para empresas públicas que consideram exposição a ativos cripto hoje?

A primeira questão é a classificação e como o ativo e quaisquer atividades relacionadas são caracterizados sob os regimes de valores mobiliários, commodities e transmissão de dinheiro, pois isso determina quase tudo a seguir. A segunda é a custódia e as regras de salvaguarda que se aplicam à forma como o ativo é mantido. A terceira é a divulgação. Empresas públicas vivem e morrem por ter seus relatórios e fatores de risco corretos, e os ativos digitais adicionam avaliação, volatilidade e risco operacional que precisam ser descritos honestamente. A quarta, que os conselhos subestimam, é o processo. Ser capaz de mostrar a um regulador a governança, as aprovações e os controles por trás da decisão. Os reguladores geralmente se sentem mais confortáveis com empresas que podem demonstrar disciplina do que com aquelas que buscam exposição.

Como os conselhos devem avaliar a diferença entre manter ativos digitais como reserva passiva no balanço versus construir uma estratégia ativa de gestão de tesouraria em torno desses ativos?

Manter um ativo passivamente e gerenciá-lo ativamente são dois perfis de risco diferentes, e o conselho deve decidir qual deles está assumindo. Uma reserva passiva é um processo simples onde você compra, custodia, divulga e, em grande parte, deixa o ativo sozinho. Uma estratégia ativa, que usa a tesouraria para apoiar operações de mercados de capitais ou gerar retorno, traz considerações adicionais de execução, contrapartida e governança que precisam de seus próprios controles e supervisão do conselho. As empresas podem se meter em problemas ao migrar de um para o outro sem atualizar o mandato ou a estrutura de risco. 

A liquidez é frequentemente discutida em cripto, mas nem sempre compreendida pelos investidores tradicionais. Como é a liquidez saudável para um ativo digital e por que isso importa para instituições, ETFs, bolsas e tesourarias de empresas públicas?

Liquidez saudável significa que os investidores podem mover um tamanho significativo para dentro e fora de um ativo sem mover materialmente o preço, em múltiplos locais, tanto em condições normais quanto em situações de estresse. Profundidade importa mais que o volume de negociação de destaque, pois o volume pode ser fino ou concentrado de maneiras que desaparecem quando os investidores menos precisam dele. Para uma instituição, um ETF, uma bolsa ou a tesouraria de uma empresa pública, liquidez saudável determina se você pode reequilibrar, atender a um resgate ou sair de uma posição nos seus termos e não nos do mercado. É também o motivo pelo qual a escolha do ativo importa tanto para uma tesouraria.

Na Circle, você trabalhou em questões jurídicas de produto e regulatórias relacionadas a pagamentos, moeda digital, DeFi e DAOs. Como a conversa institucional sobre conformidade cripto mudou desde então?

As equipes de conformidade frequentemente adotavam uma postura defensiva, e grande parte do trabalho consistia em educar as pessoas de que um ativo digital poderia existir dentro de um quadro regulatório ao invés de fora dele. Isso mudou. A questão nas salas de diretoria agora é como se envolver de forma responsável, não se envolver, e os quadros evoluíram junto, desde a legislação de stablecoins até expectativas mais claras sobre custódia e divulgação.

Seu histórico inclui derivativos, compensação, corretagem principal e estrutura de mercado em finanças tradicionais. Onde você vê as maiores lacunas restantes entre a infraestrutura de mercado cripto e a infraestrutura de mercados de capitais tradicionais?

As maiores lacunas restantes estão nas partes dos mercados tradicionais que são invisíveis quando funcionam. Nas finanças tradicionais, há processos de compensação maduros, finalização de liquidação, corretagem principal e arranjos de custódia nos quais as instituições confiam há décadas, juntamente com a certeza jurídica que os sustenta. O cripto avançou, mas o tecido conectivo ainda está amadurecendo em custódia padronizada, infraestrutura de crédito e financiamento, e os quadros de liquidação e contrapartida que permitem que grandes instituições operem em escala sem assumir risco operacional que não podem medir. Estamos construindo nesse espaço na GSR. A lacuna é menos sobre a tecnologia e mais sobre a infraestrutura de nível institucional e a tubulação jurídica que tornam os mercados tradicionais confiáveis.

A GSR expandiu sua atuação de criação de mercado para um papel mais amplo nos mercados de capitais, incluindo consultoria e atividade de investimento estratégico. Como será um ecossistema maduro de mercados de capitais de ativos digitais nos próximos cinco anos?

Em cinco anos, o ecossistema de mercados de capitais de ativos digitais terá estruturas regulatórias suficientemente consolidadas para que um tesoureiro ou um conselho possa tomar decisões sem adivinhar as regras. Veremos mais empresas públicas mantendo ativos digitais como uma opção normal de tesouraria, em vez de um destaque, e empresas como a GSR operarão como parceiros de mercados de capitais de serviço completo, abrangendo liquidez, consultoria e investimento. 

Obrigado pela ótima entrevista, leitores que desejam saber mais devem visitar GSR ou Lite Strategy.