Como os Mineradores de Bitcoin podem lucrar com a Flexibilidade da Rede

O apetite de energia do Bitcoin (BTC ) tem sido há muito tempo objeto de grande atenção e preocupação, e não sem razão. Minerando Bitcoin consome enormes quantidades de energia porque seu modelo de segurança subjacente requer milhões de computadores especializados espalhados por todo o mundo para competir continuamente na solução de complexos quebra-cabeças matemáticos.

A lucratividade dessa atividade crítica depende principalmente dos preços do BTC e dos custos de eletricidade.

Embora antes dependessem do carvão para suas necessidades energéticas, à medida que os sistemas elétricos se tornam cada vez mais dominados por fontes de energia renovável como vento e solar, os mineradores não estão apenas se tornando verdes, mas também ganhando receita ao fornecer serviços de flexibilidade às redes elétricas.

Em vez de operar continuamente, os mineradores podem reduzir temporariamente seu consumo de eletricidade durante escassez e aumentá-lo quando a geração renovável seria de outra forma reduzida. Essa resposta rápida às condições da rede ajuda os operadores de sistema a gerar receita auxiliar, reduzir custos de eletricidade e fornecer às redes um recurso de demanda flexível.

O que começou como um efeito colateral oportunista da capacidade dos mineradores de desligar-se transformou-se em uma linha de receita recorrente que os operadores de rede buscam ativamente e que os mineradores otimizam ativamente.

Crucialmente, a participação nos mercados de resposta à demanda tem o potencial de se tornar um diferencial cada vez mais importante entre mineradores com taxas de hash semelhantes. A sofisticação do mercado, a localização das instalações, os contratos de eletricidade e a conectividade à rede podem eventualmente importar tanto quanto a eficiência do hardware de mineração.

A Economia de Energia da Mineração de Bitcoin

A mineração de Bitcoin é fundamentalmente um processo computacional intensivo em eletricidade. As instalações de mineração modernas operam milhares de máquinas especializadas 24 horas por dia para competir por recompensas de blocos. Essas máquinas são uma das principais despesas da mineração, juntamente com refrigeração e manutenção.

No entanto, a eletricidade é a maior despesa operacional para os mineradores, tornando sua lucratividade altamente sensível aos preços de energia no atacado. À medida que a dificuldade de mineração continua a subir e as recompensas de blocos diminuem a cada halving do Bitcoin, manter baixos custos de energia está se tornando ainda mais crítico para as empresas de mineração.

Com a eletricidade sendo o maior custo dos mineradores, a questão não é apenas quanto de energia é consumida, mas quando, onde e quão rápida e precisamente esse consumo pode ser ajustado.

Notavelmente, o consumo de eletricidade da mineração de Bitcoin varia entre 120 e 205 TWh por ano, comparável ao uso anual de eletricidade de um país de médio porte. Mesmo no extremo superior, isso representa menos de 1% da geração global de eletricidade, que a Agência Internacional de Energia (IEA) estima em cerca de 30.500 TWh em 2025.

O problema subjacente ainda persiste, embora: a carga de mineração seja grande e geograficamente concentrada em apenas algumas regiões, e está crescendo ao mesmo tempo que data centers, eletrificação e infraestrutura de IA estão impondo uma pressão sem precedentes na capacidade de transmissão e geração.

Nos EUA, a Administração de Informação de Energia projeta que o consumo total de eletricidade suba de 4.195 bilhões de quilowatt-horas em 2025 para 4.269 bilhões este ano e depois 4.399 bilhões até 2027.

Mais importante ainda, o uso comercial de eletricidade, impulsionado principalmente por data centers e mineração de cripto, está projetado para ultrapassar a demanda residencial pela primeira vez em 2026. Em resposta, o Conselho de Confiabilidade Elétrica do Texas (ERCOT) definiu grandes cargas flexíveis, novamente dominadas por mineradores de cripto juntamente com data centers de IA, como uma fonte principal de crescimento da demanda que deve conquistar ativamente seu lugar em uma rede cada vez mais limitada.

Críticos argumentam que grandes instalações de mineração podem exercer pressão adicional nas redes elétricas durante períodos de pico de demanda, mas os defensores contra-argumentam que as cargas de mineração são fundamentalmente diferentes da demanda industrial tradicional, pois são altamente interrompíveis.

Isso aponta para a capacidade dos mineradores de Bitcoin de suspender suas operações quase instantaneamente, como eles já fizeram em várias ocasiões, sem consequências graves além de uma perda temporária de taxa de hash e recompensas de blocos, tornando-os singularmente adequados ao consumo flexível de eletricidade.

Essa flexibilidade da rede é uma solução do lado da demanda ao crescimento impulsionado por IA e mineração, em oposição a soluções do lado da oferta, como construir mais geração, mais transmissão ou mais armazenamento em bateria para absorver a pressão na rede.

Flexibilidade da rede refere-se à capacidade dos sistemas elétricos de ajustar rapidamente a produção ou o consumo de energia para manter um equilíbrio constante entre oferta e demanda.

Os ajustes são feitos em resposta a condições mutáveis, como uma súbita escassez de oferta, um pico de demanda, um desvio de frequência ou um aumento de geração renovável que a rede não consegue absorver.

Fontes de energia renovável têm sido adotadas cada vez mais para reduzir a dependência de combustíveis fósseis e emissões de carbono. Quedas nos custos tecnológicos e estruturas políticas de apoio aceleraram sua integração em sistemas de energia modernos, mas surgem problemas devido à natureza intermitente e não despachável da geração eólica e solar.

Em particular, essas fontes de energia limpa introduzem desafios operacionais na forma de desequilíbrios entre oferta e demanda e redução da energia renovável durante períodos de geração excessiva.

Tradicionalmente, a flexibilidade da rede era fornecida principalmente por usinas de energia despacháveis, como barragens hidrelétricas e usinas de pico a gás natural, acionadas sob demanda pelos operadores de rede para corresponder às mudanças em tempo real no uso de energia.

Mas à medida que a geração renovável continua a se expandir rapidamente, crescendo 9,8% e representando 31,7% da produção total global de eletricidade, a capacidade dos consumidores de ajustar seu uso de eletricidade em resposta às necessidades da rede tornou-se altamente valiosa.

A mineração de Bitcoin é naturalmente adequada à flexibilidade do lado da demanda, pois as instalações de mineração podem responder em segundos.

O modo como funciona do lado da demanda é através de programas de resposta à demanda (DR), nos quais grandes consumidores de eletricidade, como os mineradores, concordam, mediante uma taxa ou uma tarifa base mais baixa, a deslocar seu consumo quando o operador da rede necessita. Esse tipo de flexibilidade do lado da demanda oferece vários benefícios: redução da necessidade de usinas de pico caras que operam apenas algumas horas por ano, menor risco de apagões e cortes de carga de emergência durante ondas de calor ou tempestades de inverno, e a capacidade de absorver mais geração eólica e solar sem reduzi‑la.

Com a eletricidade representando a maior parte dos custos operacionais dos mineradores, eles têm um incentivo direto a minimizar o que pagam pela energia.

Dessa forma, os mineradores de Bitcoin ajudam a melhorar a confiabilidade da rede e a aprimorar a eficiência do mercado de eletricidade, ao mesmo tempo que geram uma fonte adicional de receita e se tornam participantes ativos do mercado.

“A mineração de Bitcoin não é um obstáculo a uma rede equilibrada — é um ativo. Políticas inteligentes abraçarão essa tecnologia inovadora para manter as luzes acesas e os preços de energia baixos, para todos,” também é a visão da empresa de capital de risco em cripto Paradigm.

As empresas de mineração não compram mais simplesmente eletricidade a preços de mercado e tentam minimizar seus custos operacionais. Em vez disso, elas se comportam como ativos energéticos flexíveis.

Isso não é mais apenas conceitual, pois um estudo recente agora colocou uma estrutura quantitativa rigorosa em torno dessa ideia.

Modelos de Pesquisa que Tratam a Mineração de Bitcoin como um Ativo de Rede

O novo estudo revisado por pares, Modeling the potential of cryptocurrency mining for demand flexibility in energy systems¹, investigou como grandes fazendas de mineração podem funcionar como recursos flexíveis do lado da demanda que apoiam ativamente os sistemas elétricos, em vez de simplesmente consumir eletricidade.

“As cargas de mineração de criptomoedas (CMLs) representam uma das categorias de demanda que mais crescem rapidamente e são intensivas em energia,” que, ao contrário dos consumidores industriais convencionais, “exibem alto consumo de eletricidade, flexibilidade operacional e a capacidade de ajustar sua demanda em resposta a condições econômicas e do sistema,” afirmou o estudo.

No artigo, os autores observaram que pesquisas anteriores sobre cargas de mineração de cripto (CMLs) as tratavam como consumidores passivos, que aceitam preços.

Isso significa que esses trabalhos anteriores modelaram as CMLs como simplesmente reagindo ao preço de eletricidade que o mercado lhes oferece, em vez de como participantes capazes de influenciar o preço por meio de seu próprio comportamento de lances.

Os autores argumentam que pesquisas anteriores negligenciaram a capacidade dos operadores de mineração de participar estrategicamente dos mercados de eletricidade e fornecer serviços de flexibilidade valiosos. Com a literatura existente subestimando o que grandes fazendas de mineração podem fazer, o estudo mais recente propôs modelá-las como participantes formadores de preço que podem afetar os resultados do mercado.

Para isso, os pesquisadores desenvolveram um modelo de otimização estocástica de dois níveis, resolvendo o problema em dois níveis simultaneamente.

No nível superior, os operadores de mineração definem suas próprias estratégias de lances tanto no mercado de eletricidade de dia-a-dia quanto no mercado de balanceamento em tempo real, visando maximizar seus lucros esperados sob preços futuros incertos e produção renovável.

No nível inferior, o operador do mercado de eletricidade otimiza simultaneamente o despacho de energia e a alocação de recursos para maximizar o bem‑estar social geral. Isso significa que o mercado de energia se equilibra ao combinar oferta e demanda ao menor custo de sistema possível, respeitando limites de transmissão, restrições de geradores e requisitos de reserva.

Esses dois níveis estão ligados matematicamente, já que os lances dos mineradores moldam diretamente o que o operador de mercado pode liquidar e a que preço, e o preço de liquidação do mercado, por sua vez, determina o lucro da fazenda de mineração.

Notavelmente, o artigo fornece uma explicação sistemática de por que a mineração de criptomoedas é excepcionalmente bem adaptada à flexibilidade da demanda.

As cargas de mineração possuem alta intensidade energética, tempos de resposta extremamente rápidos, disponibilidade contínua, custos de interrupção muito baixos, controlabilidade precisa através de milhares de dispositivos de mineração individuais e forte flexibilidade geográfica que permite que as instalações se localizem perto de recursos de energia renovável. Todas essas características juntas tornam as fazendas de mineração participantes atraentes em programas de resposta à demanda (DR) e mercados de balanceamento. O estudo afirmou:

“A interação entre grandes CMFs e programas de DR é mutuamente benéfica.”

Do ponto de vista do operador do sistema, a flexibilidade ajuda a melhorar a utilização de energia renovável e a eficiência operacional. Do ponto de vista do operador de mineração, a participação nesses programas fornece fontes adicionais de receita que aumentam a lucratividade geral.

Os pesquisadores testaram seu modelo em dois padrões de referência de sistemas de energia e demonstraram benefícios econômicos e de nível de sistema substanciais.

No pequeno sistema ilustrativo de 5 barramentos, a participação simultânea nos mercados de dia-a-dia e de balanceamento produziu um ganho de lucratividade de 21,5% em relação a um cenário onde o minerador não participou do balanceamento.

No maior e mais realista Sistema de Teste de Confiabilidade IEEE de 24 barramentos, a participação estratégica em ambos os mercados, em vez de apenas licitar competitivamente como tomador de preço, aumentou a lucratividade da mineração em 11,2% e melhorou o bem‑estar social em 4,8%, equivalentes a aproximadamente US$ 23.600 e US$ 10.300, respectivamente, no sistema simulado do estudo.

Em ambos os casos, a redução da energia renovável caiu drasticamente, aproximando‑se de zero em muitos cenários porque as cargas de mineração flexíveis puderam absorver o excesso de geração eólica e solar que de outra forma teria sido desperdiçado.

Quando essa flexibilidade é mais valiosa? Análises de sensibilidade esclarecem isso. Segundo o estudo, o comportamento da mineração muda com os incentivos de mercado. A eficiência do hardware é significativamente importante aqui. A “eficiência dos dispositivos de mineração de criptomoedas determina diretamente se os CMFs se comportam como consumidores puros de energia ou como participantes flexíveis do mercado.”

Operadores que utilizam máquinas menos eficientes têm um incentivo maior para participar da resposta à demanda, pois a economia de eletricidade é mais valiosa para eles do que continuar minerando, ao contrário de frotas altamente eficientes, que tendem a permanecer alocadas à mineração em vez de à flexibilidade.

Depois há a localização física das instalações de mineração. Situar fazendas próximas à geração renovável melhora significativamente tanto a lucratividade quanto a utilização de renováveis, permitindo que os mineradores absorvam o excesso de produção de forma mais eficaz.

Quando a fazenda de mineração simulada foi posicionada eletricamente mais próxima da geração eólica, a melhoria de lucratividade aumentou de 14,9% para 21,5% e a melhoria do bem‑estar social subiu de 4,7% para 10,5%.

O estudo ainda constatou que, à medida que o tamanho da carga da fazenda de mineração aumenta, tanto a lucratividade quanto a redução de cortes melhoram drasticamente, e que preços de reserva mais altos levam os mineradores a focar mais nos mercados de reserva e balanceamento em vez de absorção pura de energia. Isso demonstra que diferentes condições de mercado e de hardware direcionam os mineradores a estratégias de flexibilidade distintas, em vez de uma abordagem única para todos.

No entanto, o modelo não está isento de limitações. Como os autores observaram, ele representa apenas uma única fazenda de mineração estratégica em vez de múltiplos agregadores concorrentes e utiliza uma representação simplificada de fluxo de potência DC em vez de um modelo AC completo.

Ele também não considera restrições regulatórias práticas que, em muitos mercados, ainda limitam como recursos do lado da demanda podem participar simultaneamente em múltiplas etapas do mercado.

Para trabalhos futuros, os autores sugerem estender o modelo para um cenário de equilíbrio multiempresa, incorporando volatilidade do preço do BTC e da dificuldade de mineração, e migrar para modelagem de fluxo de potência AC.

Mesmo com essas ressalvas, a implicação do estudo é clara: a mineração de criptomoedas deve ser vista como um recurso flexível da rede, e não simplesmente como uma indústria intensiva em energia. Se apoiadas por regulamentações adequadas dos mercados de eletricidade que permitam que recursos do lado da demanda participem plenamente nos mercados de dia-a-dia, reserva e balanceamento, as operações de mineração poderiam melhorar a integração de renováveis, reduzir cortes, aprimorar a confiabilidade da rede, aumentar o bem‑estar social e diversificar as fontes de receita dos mineradores além da produção de Bitcoin.

Empresa em Foco: Riot Platforms

No mundo dos mineradores de Bitcoin, a Riot é um dos maiores nomes, e a resposta à demanda já está integrada ao seu modelo operacional.

A empresa opera instalações de mineração em grande escala no Texas, onde o mercado apenas de energia da ERCOT atribui valor significativo à flexibilidade do lado da demanda. Em vez de minerar continuamente independentemente dos preços de eletricidade, a Riot ajusta ativamente suas operações com base nas condições da rede, nos preços de eletricidade no atacado e na participação nos programas de resposta à demanda e serviços auxiliares da ERCOT.

O estudo destacou a Riot, observando que a empresa está ativamente envolvida em programas de DR por meio de seus 400.000 dispositivos em sua instalação no Texas, com capacidade superior a 1,2 GW.

Em 2022, isso causou uma queda de 11.717 MWh no consumo de eletricidade, melhorando a estabilidade da rede do Texas. Embora a participação tenha reduzido a produção de mineração de BTC em 20,5%, os incentivos resultaram em renda maior, um aumento de 180% em relação ao mês anterior. Isso demonstra que abrir mão estrategicamente de parte da produção de mineração pode gerar retornos econômicos globais maiores quando os incentivos do mercado de eletricidade são suficientemente atraentes.

No seu último trimestre reportado, a Riot divulgou US$ 7,5 milhões em créditos de resposta à demanda, um aumento de 278% trimestre a trimestre em relação a US$ 2 milhões no 1T 2025. Esses créditos são recebidos da participação nos programas de resposta à demanda da ERCOT e da MISO.

Enquanto isso, seu crédito de energia para o 1T 2026 foi de US$ 13,5 milhões, aumentando mais de 130% em relação ao 4T 2025 e ao 1T 2025.

Todas essas atividades de corte, combinadas com contratos de energia subjacentes, reduziram o custo líquido de energia da Riot para cerca de US$ 0,03 por quilowatt‑hora no trimestre, uma queda de 21% em relação a US$ 0,038 por quilowatt‑hora no mesmo trimestre do ano passado.

O custo total da empresa para minerar um Bitcoin, excluindo depreciação, aumentou ligeiramente ano a ano, de US$ 43.808 no 1T 2025 para US$ 44.629 no 1T 2026, devido a um aumento de 24% na taxa de hash da rede global que elevou os custos de mineração subjacentes mais rápido do que os créditos de corte puderam compensar.

Quanto à receita total durante o 1T 2026, a empresa de infraestrutura digital verticalmente integrada reportou US$ 167,2 milhões, compreendendo quase US$ 112 milhões da mineração de Bitcoin, US$ 22,2 milhões de receita de Engenharia e US$ 33,2 milhões de receita de Data Center.

Este foi o primeiro trimestre de receita de Data Center, marcando sua transição para “um operador de data center ativo e gerador de receita”.

A Riot não é mais um minerador puro de Bitcoin; ao contrário, é um desenvolvedor de infraestrutura focado em energia, com o CEO Jason Les descrevendo o período como um “ponto de inflexão definitivo”. Posicionar-se como operador de data center de IA é mais uma forma de a Riot mitigar a imprevisibilidade financeira da mineração de Bitcoin.

A empresa começou bem, tendo entregue sua primeira capacidade contratada à AMD e a AMD exercido uma opção para dobrar essa capacidade para 50 megawatts. A AMD também garantiu um novo acordo de fornecimento de 2 GW com a Anthropic.

Esta é a extensão lógica da tese de flexibilidade da demanda. A Riot passou anos construindo a infraestrutura, contratos e relacionamentos de rede necessários para consumir ou cortar flexivelmente grandes quantidades de energia, e agora está naturalmente posicionada para alugar parte dessa mesma infraestrutura a outros inquilinos intensivos em capital e energia, como provedores de computação de IA, diversificando sua receita além do Bitcoin enquanto mantém sua frota de mineração e a flexibilidade que a frota oferece como parte geradora de caixa do negócio.

De acordo com a Morgan Stanley (MS ), os mineradores de cripto com grandes ativos de energia conectados à rede como a Riot devem se beneficiar da crescente demanda por data centers à medida que os hiperescaladores correm para garantir energia para expansão de computação.

Isso é evidente no preço das ações da RIOT: com uma capitalização de mercado de US$ 7,28 bilhões, as ações subiram 44% no ano até a data para US$ 18,74, embora tenham caído 33,8% no último mês. A empresa tem um EPS (TTM) de -2,58 e um P/E (TTM) de -7,07.

O impulso positivo veio apesar de uma tendência de queda nos preços das criptomoedas, e isso pode ser apenas o começo, já que a Bernstein descreveu os mineradores de Bitcoin como indispensáveis à indústria de IA como “senhores de energia”.

Conclusão

Os mineradores de Bitcoin enfrentam uma situação difícil: a lucratividade está diminuindo à medida que os preços do BTC lutam, as recompensas de blocos continuam a cair e os custos de energia aumentam enquanto a demanda do setor por eletricidade cresce.

Mas a mesma carga de mineração que preocupa os planejadores de rede possui características que a tornam incomumente bem adaptada a apoiar a confiabilidade da rede, aumentar a utilização de energia renovável e aprimorar a eficiência operacional, tudo isso enquanto abre fontes adicionais de receita para melhorar a lucratividade.

A Riot oferece um exemplo do mundo real de como essa transição já está ocorrendo na prática.

À medida que os mercados de eletricidade continuam a integrar maiores parcelas de geração renovável variável, as empresas de mineração de Bitcoin estão passando de consumidores passivos a participantes ativos nos mercados de energia, criando valor tanto para a indústria de ativos digitais quanto para o amplo sistema elétrico.

Referências

1. Hajiaghapour-Moghimi, M., Hajipour, E. & Vakilian, M. Modelando o potencial da mineração de criptomoedas para flexibilidade de demanda em sistemas de energia. Energy Reports, 16, 109487 (2026). https://doi.org/10.1016/j.egyr.2026.109487