USDT e USDC podem se beneficiar com a possível extinção do BUSD?

Depois de forçar a exchange de criptomoedas Kraken a fechar suas instalações de staking, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está agora focando nas stablecoins. Na semana passada, a Paxos, um participante de destaque no mercado de stablecoins, foi alvo de investigação tanto da SEC quanto do Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque (NYDFS).

A empresa é responsável pela emissão de sua stablecoin nativa Paxos, USDP, bem como do Binance USD (BUSD). Ela também está por trás do token de ativos do mundo real (RWA) PAXG, a criptomoeda lastreada em ouro da Paxos que armazena ouro no Brinks Vault, em Londres, para investidores.

O NYDFS afirmou que direcionou a Paxos a parar de emitir novos tokens de BUSD, que são lastreados em títulos do Tesouro de curto prazo e ativos semelhantes a dinheiro.

Desde o colapso do ecossistema Luna em 2021, devido à sua stablecoin algorítmica TerraUSD, que resultou em muitas falências, o setor de cripto tem enfrentado um aumento na fiscalização regulatória. Na quinta‑feira, a SEC processou a Terraform Labs, a empresa por trás da TerraUSD, e seu co‑fundador Do Kwon. Segundo o conselheiro geral da Delphi Lab, Gabriel Shapiro, essa medida pode ser vista como um “roteiro” da SEC para derrubar outras stablecoins.

Após essa implosão, o NYDFS também publicou diretrizes para que os emissores de stablecoins as sigam, enquanto a SEC afirmou que supervisionar ativos cripto é uma prioridade chave para 2023.

A Paxos declarou que deixaria de emitir tokens BUSD em 21 de fevereiro, e os que já circulam “têm e sempre terão” respaldo um‑para‑um com reservas em dólares americanos que os clientes poderão resgatar até fevereiro de 2024. A Paxos também afirmou em comunicado que “encerraria seu relacionamento” com a Binance.

A ordem ao emissor da stablecoin foi “resultado de várias questões não resolvidas relacionadas à supervisão da Paxos sobre seu relacionamento com a Binance”, disse o NYDFS à CNN, acrescentando que a agência está monitorando a empresa de perto para verificar se ela pode “facilitar resgates de forma ordenada, sujeita a protocolos de conformidade aprimorados e baseados em risco”.

A investigação sobre a Paxos ocorreu depois que a empresa solicitou uma licença bancária completa. A empresa de infraestrutura de blockchain baseada em Nova Iorque obteve a BitLicense do NYDFS e consolidou uma posição de liderança no setor. Também recebeu uma licença de Instituição de Pagamentos Maior do regulador de Cingapura para ampliar sua presença na Ásia.

E embora haja rumores de que o Escritório do Contralor da Moeda dos EUA (OCC) estivesse considerando exigir que a Paxos retirasse sua solicitação — o OCC concedeu uma carta bancária provisória à Paxos em 2021 — a empresa negou tais alegações.

À luz da ação regulatória contra a Paxos, a Coinbase argumentou que as stablecoins não são valores mobiliários e que elas realmente beneficiam os EUA se o dólar permanecer o ativo de reserva mais confiável para as stablecoins.

No entanto, isso só pode ser alcançado “se fomentarmos o desenvolvimento de stablecoins dentro de nossas fronteiras”, disse a exchange, acrescentando: “Impor a lei de valores mobiliários às stablecoins por meio de aplicação, em vez de orientação ou diálogo com a indústria, simplesmente empurrará a inovação para o exterior e enfraquecerá nosso papel global.”

Reorganização do Mercado de Stablecoins

Em resposta a essas notícias, houve um aumento nas retiradas, semelhante ao observado durante o colapso da FTX no início de novembro. Os saldos de stablecoins da Coinbase caíram 53% e os da Bitfinex, 57%, enquanto a Binance registrou a maior perda, com mais de US$ 1,5 bilhão, embora isso represente apenas uma queda de 8%.

No meio de toda essa incerteza, a stablecoin em dificuldade está criando uma oportunidade para dois grandes nomes nos mercados de stablecoins: o USDC da Circle e o USDT da Tether. Segundo o pesquisador da Kaiko, Conor Ryder, o USDT provavelmente será o vencedor de curto prazo, já que formadores de mercado e até a Binance o adotam como a preferência dos traders em relação ao BUSD.

O USDT é a maior stablecoin e a terceira maior criptomoeda, com capitalização de mercado de quase US$ 70,3 bilhões, segundo a CoinGecko. E desde que as notícias sobre a Paxos se tornaram públicas há três dias, a capitalização de mercado do USDT aumentou em US$ 1,8 bilhão adicionais.

O USDT começou 2023 ligeiramente acima de US$ 66 bilhões e atingiu seu pico de US$ 83,4 bilhões em maio de 2022. Na verdade, a Tether lidera o mercado cripto em volume de negociação, muito à frente do Bitcoin (BTC) e do Ethereum (ETH).

Enquanto isso, cerca de US$ 1 bilhão foi adicionado à capitalização de mercado da stablecoin USDC, que atualmente ocupa a quinta posição com capitalização de US$ 41,7 bilhões, após ter caído de US$ 44 bilhões no início deste ano e um pico de US$ 56 bilhões em junho de 2022.

Durante esse período, a terceira maior stablecoin, BUSD, perdeu mais de US$ 2,5 bilhões de sua capitalização de mercado e agora ocupa a oitava posição com US$ 13,7 bilhões, abaixo de seu pico de US$ 23,5 bilhões em nov. de 2022.

Em resposta às notícias, o BUSD também caiu para uma mínima de dois anos de US$ 0,9950. Contudo, os comentários do CEO da Binance, Changpeng Zhao, sobre a conexão da exchange com o popular token emitido pela Paxos na terça‑feira ajudaram o BUSD a recuperar para US$ 0,9997, e hoje está sendo negociado a US$ 0.9999.

“BUSD não é emitido pela Binance”, disse Zhao durante um Twitter Space. “Temos um acordo que permite que eles (Paxos) usem nossa marca, mas isso não é algo que criamos.”

De acordo com um relatório da Bloomberg no início deste ano, a Binance reconheceu que sua stablecoin BUSD nem sempre foi totalmente lastreada por reservas, mas que o problema já foi resolvido.

O token esteve, em alguns momentos, subcolateralizado em 2020 e 2021. No entanto, um porta‑voz da Binance informou à Bloomberg que o problema nunca afetou os resgates dos usuários. Após o relatório, a Binance explicou que houve um “descompasso de timing” no lastro do BUSD.

Afastando‑se do USD, Hora de Explorar Outras Moedas

Em 14 de fevereiro, o CEO da Binance, Changpeng Zhao, conhecido como CZ, realizou um AMA no Twitter Spaces onde compartilhou que as stablecoins são uma parte importante do ecossistema cripto. E que “a maioria das pessoas usa preços em dólares americanos para cripto porque as stablecoins em dólares são as mais populares e as maiores”.

Segundo CZ, essa recente ação regulatória da SEC dos EUA e do NYDFS pode levar a uma queda na dominância das stablecoins lastreadas em USD a longo prazo.

“Acho que, com as posições atuais adotadas pelos reguladores em relação às stablecoins baseadas em dólar americano, a indústria provavelmente se afastará para uma stablecoin não baseada em dólar dos EUA, voltando às stablecoins algorítmicas.”

Com várias agências “exercendo pressão aplicada” sobre essas stablecoins, o mercado de stablecoins baseadas em USD vai encolher, disse CZ, acrescentando: “Isso nos levou a buscar mais opções em diferentes lugares”.

Poucos dias após relatos de fiscalização regulatória sobre a Paxos e o BUSD e os comentários de CZ sobre diversificar as holdings de stablecoins, a Binance cunhou quase US$ 50 milhões em TrueUSD (TUSD). A capitalização de mercado da stablecoin atualmente está em US$ 969 milhões, acima dos US$ 915 milhões em 16 de fevereiro e US$ 756 milhões em 1º de janeiro de 2023. Em junho de 2021, a capitalização de mercado do TUSD atingiu seu pico de US$ 1,68 bilhão, segundo a CoinGecko.

Em setembro, o TUSD, juntamente com outras stablecoins como USDC e USDP, foi convertido automaticamente para BUSD pela Binance a fim de aumentar a liquidez e a eficiência de capital para os usuários. Isso fez com que a participação de mercado do BUSD subisse de 10% para 15% em poucas semanas.

Lançado em março de 2018 pela TrustToken, o TUSD está disponível nas redes Ethereum, Polygon, Tron e Avalanche. O processo de mintagem do TUSD é bastante simples. Começa com o comprador que deseja obter TUSD. Ele envia USD para uma conta escrow de terceiros que a Prime Trust utiliza. E, uma vez que o USD é recebido, o TUSD é transferido para o endereço de carteira ERC‑20 ou BEP‑2 designado pelo comprador, na mesma quantia.

Embora CZ tenha dito que a Binance ofereceria mais suporte para stablecoins concorrentes, USDT e USDC, agora que o BUSD está “desaparecendo” e “desaparecendo lentamente ao longo do tempo”, ele compartilhou que estão buscando explorar mais stablecoins baseadas em euro, iene japonês ou dólar de Cingapura.

Quanto ao BUSD, CZ afirmou que o suprimento circulante existente do BUSD é seguro e será queimado — removido permanentemente da circulação — à medida que mais pessoas o resgatarem.

Durante seu AMA, CZ também disse que nunca foi excessivamente otimista quanto ao sucesso da stablecoin BUSD: “Para ser honesto, o BUSD nunca foi um grande negócio para nós; quando começamos, eu realmente pensei que o projeto BUSD poderia falhar, então realmente não temos uma boa economia nessa colaboração”.

Preenchendo a Lacuna

A decisão da Paxos de interromper a emissão de mais BUSD sob pressão dos reguladores dos EUA está se espalhando para o mundo das finanças descentralizadas (DeFi), que permite que as pessoas negociem, emprestem e tomem emprestado sem intermediários.

Com o BUSD tendo uma presença relativamente pequena no DeFi, a maioria dessas preocupações está, naturalmente, centrada na BNB Chain patrocinada pela Binance, que tem o maior uso de BUSD no DeFi. Isso significa que o ecossistema DeFi precisará migrar para outra stablecoin como fonte de liquidez.

Por exemplo: a DEX Curve Finance possui cerca de US$ 10 milhões em BUSD em sua maior pool de liquidez. Segundo seu fundador, Michael Egorov, as ações regulatórias contra a stablecoin parecem um “processo de sunset bastante seguro” para seus detentores. Contudo, ele disse que membros da DAO que gerencia o protocolo podem eventualmente votar para reduzir as recompensas na pool BUSDv2, já que ela incentiva os usuários a fornecer liquidez em BUSD.

Uma discussão semelhante está ocorrendo atualmente no protocolo de empréstimo DeFi Aave, segundo uma proposta de governança de um membro da comunidade, Marc Zeller. A proposta prevê congelar as reservas e mudar para outra stablecoin como o “caminho mais razoável” para a Aave.

No entanto, o encerramento do BUSD levanta questões sobre o destino de outras stablecoins, como o USDC da Circle, que é a stablecoin mais usada no DeFi e, como tal, seria muito mais prejudicial ao DeFi.

Mas, embora o gigante de pagamentos PayPal (PYPL ) tenha supostamente pausado o trabalho em sua futura oferta de stablecoin em meio a esse aumento da fiscalização regulatória, o setor cripto permanece imperturbável, com o mercado em alta e o foco na construção.

Esta semana, a Stably Corporation, empresa de infraestrutura de pagamentos Web3 baseada em Seattle, anunciou o lançamento de sua stablecoin Stably USD ($USDS) na blockchain Polymesh. A empresa afirma que o USDS é uma stablecoin em conformidade regulatória e está totalmente colateralizada 1‑para‑1 com USD mantidos em depósitos bancários gerenciados pelo custodiante.

Enquanto isso, a Stratis, uma plataforma flexível de desenvolvimento de blockchain projetada para as necessidades de serviços financeiros e empresas do mundo real, tem trabalhado em uma stablecoin GBP regulamentada. A proposta da plataforma para uma stablecoin GBP está atualmente no processo de solicitação para ser submetida à Financial Conduct Authority (FCA), disse o CEO e fundador da Stratis, Chris Trew, ainda este ano.

Para o Great British Pound Token (GBPT), a Stratis pretende usar o padrão Open Banking. Isso permitirá que empresas e indivíduos depositem fiat por meio de uma página web simples para cunhar GBPT, que então pode ser enviado internacionalmente com facilidade usando uma carteira digital. O anúncio oficial observou que a stablecoin seria 100% lastreada por fiat e ativos de baixo risco e alta liquidez.

No início desta semana, Trew afirmou que a tecnologia que possibilita a oferta do GBPT já passou por testes internos. E se a Stratis obtiver o registro na FCA, a empresa poderá oferecer uma solução de ponta a ponta.

Enquanto os reguladores se concentram nas stablecoins, muitos projetos estão prontos para preencher a lacuna que será deixada pelo BUSD, como demonstra o aumento da participação de mercado do USDT e do USDC e novos projetos surgindo para atender às necessidades dos clientes. Mas ainda resta saber como as stablecoins se sairão nos próximos meses à medida que mais regulamentações surgirem.