A mineração de Bitcoin pode tornar a energia renovável mais lucrativa?

O Bitcoin (BTC ) modelo de segurança proof-of-work (PoW) requer uso massivo de energia, pois os mineradores competem computacionalmente para validar blocos, uma competição que agora atingiu escala industrial. A eletricidade por si só representa mais de 80% das despesas operacionais dos mineradores baseadas em caixa.

Embora o hardware tenha se tornado mais eficiente, isso não elimina a pressão econômica gerada pela crescente competição e pela diminuição da lucratividade, que depende cada vez mais de acesso a eletricidade muito barata, flexibilidade operacional e preços elevados do Bitcoin.

Essa necessidade de energia de baixo custo cria uma conexão natural com a geração renovável. Solar e eólica têm custos marginais de geração muito baixos após a construção, e a capacidade renovável está crescendo rapidamente em todo o mundo. Mas as renováveis também enfrentam desafios, incluindo altos custos de investimento inicial e a gestão de excedentes e déficits de energia em sistemas fora da rede.

A tecnologia Power-to-Hydrogen (P2H) pode abordar parcialmente esses desafios ao converter eletricidade excedente em hidrogênio verde, enquanto a mineração de criptomoedas, como carga flexível, pode transformar parte desse excedente em um ativo digital negociável.

Isso aponta para um papel negligenciado da mineração de Bitcoin na economia de energia renovável (RET ), não como armazenamento físico de energia, mas como um canal financeiro flexível para a eletricidade. Ao escolher dinamicamente entre vender energia e convertê‑la em ativos digitais, os operadores de renováveis podem monetizar a intermitência em vez de pagar para eliminá‑la com baterias. Um estudo recente fornece uma base excelente para explorar o surgimento de um novo tipo de empresa de infraestrutura situada entre a geração de energia, a mineração de Bitcoin e a demanda computacional.

À medida que os Mineradores Enfrentam Dificuldades, a Energia Renovável Oferece um Novo Canal

O ativo cripto com capitalização de mercado de trilhões de dólares começou o ano pouco abaixo de US$ 100.000, apenas para cair para US$ 60.000 nos primeiros dias de fevereiro.

Nos três meses seguintes, o Bitcoin subiu lentamente acima de US$ 82 mil, apenas para perder esses ganhos e ainda mais. O preço então caiu ainda mais, ficando abaixo de US$ 59 mil no final de junho. Contudo, nas duas semanas passadas, houve um retorno de entusiasmo, com o preço subindo para US$ 80 mil. Essa volatilidade está sobreposta a uma mudança estrutural muito maior, embora: as recompensas de bloco dos mineradores estejam diminuindo enquanto o preço do hash está colapsando.

O preço do hash é a medida padrão da receita diária de mineração por unidade de poder computacional. Ele caiu para um mínimo de US$ 27,74 por petahash por segundo em junho antes de se recuperar um pouco para cerca de US$ 40, em conjunto com o preço do BTC.

Mesmo com o BTC experimentando uma forte recuperação, o preço ainda está muito abaixo do custo de mineração, com o custo médio de mineração acima de US$ 104 mil e a economia da produção de Bitcoin permanecendo sob pressão.

Isso apesar de a dificuldade do Bitcoin registrar dez ajustes descendentes contra sete aumentos este ano, atualmente em torno de 125,8 trilhões, abaixo do pico de 156 trilhões no início de novembro de 2025.

A queda na dificuldade indica que muitos mineradores desligaram suas máquinas e deixaram a rede, incapazes de cobrir seus custos de eletricidade ou despesas operacionais. Com menos máquinas competindo para resolver blocos, os mineradores restantes enfrentam menos competição na rede.

Esse é um mecanismo autorregulador: o Bitcoin ajusta automaticamente sua dificuldade aproximadamente a cada duas semanas para garantir que os blocos sejam encontrados em média a cada dez minutos. Dificuldade menor aumenta temporariamente as margens de lucro para os mineradores que sobrevivem com acesso a eletricidade barata. A mesma dinâmica ocorre na taxa de hash, que caiu de seu pico de 1,26 ZH/s para cerca de 900 EH/s, embora tenha se recuperado do nível mais baixo deste ano de 686,9 EH/s registrado em 31 de janeiro.

Dados de Wu Blockchain indicam que quase 23% das 22 principais máquinas de mineração de Bitcoin estavam operando com prejuízo no início de agosto. Na época, observou‑se:

“Com os custos atuais de eletricidade e as suposições da rede, o modelo mais eficiente em energia tem um preço estimado de desligamento de cerca de US$ 46.787, o que significa que até mesmo as máquinas de melhor desempenho se aproximariam do ponto de equilíbrio se o BTC cair abaixo desse nível.”

O aumento dos custos e a queda dos preços enfraqueceram a economia da mineração, forçando alguns operadores a vender seu Bitcoin, reduzir a capacidade ou mudar drasticamente para data centers de IA e infraestrutura de energia.

Os mineradores enfrentam altos custos de múltiplas direções, incluindo recompensas reduzidas que serão novamente reduzidas à metade para 1,5625 BTC por bloco em abril de 2028, hardware caro e enormes necessidades de eletricidade.

O Cambridge Centre for Alternative Finance estima que o consumo anual de eletricidade da mineração de Bitcoin seja cerca de 138 TWh, equivalente a aproximadamente 0,54 % do uso global de eletricidade. No lado positivo, sua pesquisa constatou que 42,6 % da eletricidade dos mineradores provém de renováveis. A participação de fontes sustentáveis sobe para 52,4 % quando a energia nuclear é incluída, levantando uma questão fascinante para os desenvolvedores de energia renovável.

Curiosamente, projetos solares e eólicos, embora intermitentes, frequentemente geram mais energia do que a demanda imediata ou a capacidade da rede disponível podem absorver.

Em resposta, os operadores de sistema armazenam energia excedente para uso posterior, pagam a grandes consumidores para absorver mais energia imediatamente ou reduzem a geração, desperdiçando esse excedente. Os mineradores de Bitcoin, com suas necessidades massivas de energia, oferecem uma alternativa atraente.

Mais importante ainda, seu consumo de energia é móvel e flexível. Os mineradores podem ajustar seu consumo em segundos, não têm obrigação de atender a uma carga fixa e frequentemente estão localizados perto de fontes de energia baratas, isoladas ou reduzidas, como hidrelétricas, gás associado queimado e excedentes de vento e solar que de outra forma ficariam inutilizados.

Houve várias ocorrências desta flexibilidade. Portanto, não só a eletricidade renovável pode alimentar a mineração de Bitcoin, como a mineração de Bitcoin pode potencialmente se tornar um canal gerador de receita para energia que de outra forma seria reduzida ou vendida a preços pouco atraentes.

Um novo estudo testa essa ideia ao tratar a mineração de criptomoedas não apenas como uma atividade consumidora de eletricidade, mas como um componente de uma estratégia mais ampla de otimização de receitas, ao lado da venda de eletricidade e da produção de hidrogênio verde.

Não se trata apenas de tornar a mineração de Bitcoin verde, mas de ajudar as usinas renováveis a melhorar sua economia ao escolher dinamicamente entre várias formas de monetizar a eletricidade.

A Verdadeira Oportunidade Não Está Apenas na Mineração, mas em Escolher o Caminho Mais Lucrativo

O estudo intitulado ‘Armazenamento Virtual de Energia por Otimização de Lucro: Uma Estrutura Baseada em Risco para Sistemas Híbridos Solar‑Eólico com Hidrogênio e Receitas de Criptomoedas¹‘ adota uma nova abordagem ao problema de armazenamento renovável.

Em vez de tratar a geração renovável, o armazenamento e a mineração de criptomoedas como problemas separados, ele trata a produção de hidrogênio verde e a mineração de cripto como substitutos para o armazenamento.

O hidrogênio pode ser armazenado e vendido posteriormente, enquanto a criptomoeda pode ser acumulada e monetizada conforme as condições de mercado permitam. Esses dois são vistos como formas virtuais de bancar energia excedente como um ativo negociável, em vez de como elétrons armazenados.

Os pesquisadores modelaram uma planta híbrida solar‑eólica de 10 MW em Portland, Oregon, e a testaram retroativamente contra cinco anos de dados reais de mercado de janeiro de 2020 a janeiro de 2025, um período que deliberadamente abrange o choque da COVID‑19, a crise do gás europeu e um ciclo completo de alta‑baixa do cripto, incluindo os colapsos da LUNA e da FTX.

A estrutura resultante é chamada DRIL-FRP (Sistemas Renováveis Descentralizados com Lógica de Investimento Autônoma, Capacidade Total e Modelagem de Lucro Integrada ao Risco).

A nova estrutura para a operação econômica de usinas híbridas descentralizadas compara três caminhos de receita, a saber, vendas diretas de eletricidade, produção de hidrogênio verde e mineração de Bitcoin ao lado de Bitcoin Cash (BCH ) e eCash, bem como combinações dos três, escolhendo o caminho mais lucrativo em cada dia. O que os resultados mostram?

“Avaliações abrangentes técnicas, financeiras e de risco indicam que esses sistemas podem gerar renda diversificada com dependência mínima da rede elétrica e dos sistemas de armazenamento convencionais”, afirma o estudo.

Nos cenários de referência, o Bitcoin apresentou os melhores resultados, como a única opção para recuperar seu investimento em cinco anos. A mineração de Bitcoin gerou US$ 17,09 milhões em receita e US$ 14,12 milhões em lucro operacional durante esse período, produzindo um ROI positivo de 4,01 % e um período de retorno de 4,81 anos.

Em comparação, as vendas apenas de eletricidade geraram US$ 8,08 milhões em receita, mas apresentaram um ROI negativo de 18,38 %. O hidrogênio teve desempenho ainda pior, gerando US$ 7,93 milhões, porém com um ROI negativo de 50,48 % devido aos seus maiores requisitos de capital e mercados de preços ainda imaturos, tornando‑o o pior desempenho apesar de suas vantagens de armazenamento.

Os cenários combinados produziram um resultado ainda mais matizado. O modelo de três criptomoedas foi novamente o vencedor e também teve desempenho ainda melhor, gerando US$ 19,50 milhões em receita, US$ 16,54 milhões em lucro operacional e um ROI de 21,81 %, com um período de retorno de cerca de quatro anos.

Quanto ao modelo totalmente híbrido, ele tinha acesso aos três caminhos de receita e selecionava dinamicamente entre eles. Gerou a maior receita, US$ 19,55 milhões, bem como o maior lucro operacional absoluto dos três, US$ 17,04 milhões ao longo de cinco anos. Contudo, seu ROI foi negativo em -3,27 %, porque o pesado investimento de capital inicial superou o retorno financeiro de cinco anos. Isso demonstra como lucro bruto e retorno sobre o capital investido podem contar histórias muito diferentes.

É importante notar que a pesquisa não demonstra que a mineração de Bitcoin torna automaticamente os projetos renováveis lucrativos, mas sim que o Bitcoin pode ser valioso como um componente de um portfólio de receitas flexível.

Por exemplo, o modelo constatou que as vendas de eletricidade superaram a mineração de Bitcoin em 863 dias durante o período de cinco anos, embora o Bitcoin fosse o cenário de referência mais forte no geral.

Isso sugere que uma usina renovável não deve comprometer toda a sua geração com mineração. Em vez disso, pode se beneficiar ao alternar entre vendas de eletricidade, mineração de cripto e hidrogênio, dependendo de qual caminho oferece a melhor economia em cada momento.

Esse ponto é reforçado pelos resultados de risco. Os pesquisadores aplicaram a métrica de Retorno Ajustado ao Risco sobre o Capital (RAROC), juntamente com volatilidade, máxima queda, Valor em Risco e cálculos do índice de Sharpe, para comparar fluxos de receita de energia e cripto em igualdade de condições.

Os cenários baseados em criptomoedas, como era de se esperar, apresentaram volatilidade excepcionalmente alta. Mas, apesar de ter a maior volatilidade anualizada de qualquer cenário, acima de 2.400 %, e a maior queda histórica, a combinação multi‑cripto teve o maior RAROC de todos os caminhos. Isso significa que o retorno das criptomoedas relativo ao risco assumido foi, por essa medida, o mais atraente no estudo.

O cenário eletricidade‑Bitcoin ficou em segundo lugar, registrando o maior índice de Sharpe em 4,75, que os autores consideraram excelente pelos padrões financeiros convencionais.

A lucratividade do Bitcoin, como o estudo constatou e como esperado, foi fortemente positivamente relacionada ao seu preço e negativamente relacionada à dificuldade da rede.

Um aumento no preço do BTC poderia elevar a receita em até 50 %, enquanto um aumento na dificuldade da rede poderia reduzir a receita em aproximadamente 33,33 %, tornando a mineração um mecanismo de receita potencialmente poderoso, mas também altamente sensível ao mercado.

Para investidores e desenvolvedores de renováveis, este estudo sugere que a carga de mineração flexível, quando tratada como uma ferramenta de gestão de risco em vez de uma aposta especulativa, pode melhorar materialmente a resiliência financeira de uma planta híbrida e encurtar os períodos de retorno que as vendas puras de eletricidade ou hidrogênio não conseguem alcançar por si só, ao menos sem o ônus de capital do armazenamento em baterias.

O estudo não está isento de limitações, porém. Ele usa Portland como base hipotética, assume uma divisão nominal de capacidade solar‑eólica de 50‑50, utiliza preços de equipamentos de 2025, exclui impostos e regulamentações, supõe acesso ideal ao mercado e limita a decisão diária de despacho a um único caminho de receita, em vez de permitir alocação fracionada contínua entre os produtos.

Mais importante, seu back‑test de cinco anos termina em janeiro de 2025, portanto, seus números de lucratividade não devem ser interpretados como previsões de retornos para 2026. Os autores do estudo observaram:

“No geral, o objetivo final deste modelo é fornecer uma estrutura de viabilidade testada e uma base para implementar sistemas de tomada de decisão em tempo real.”

MARA Holdings (NASDAQ: MARA)

Na mineração de cripto, a MARA Holdings é um dos maiores nomes que evoluiu de mera mineradora para proprietária de infraestrutura energética. No ano passado, adquiriu um parque eólico no Texas especificamente para operar computação behind‑the‑meter contra geração renovável subutilizada.

A MARA tem operado uma das maiores plataformas de mineração de Bitcoin do mundo há cerca de uma década. Ela possui 19 data centers em quatro continentes, e essa experiência permitiu à empresa atender ao setor de infraestrutura de computação.

Com os quatro maiores hyperscalers sozinhos previstos para investir US$ 725 bilhões em infraestrutura de IA durante 2026, capex anual projetado para ultrapassar US$ 1 trilhão até 2027, e a demanda de eletricidade de data centers nos EUA atingindo 66 gigawatts em 2027, enquanto a nova geração e transmissão de energia continuam atrasadas em relação à demanda, a MARA está focada em possuir ativos energéticos escassos e maximizar seu valor a longo prazo.

Mas isso não significa que a empresa tenha perdido de vista seu negócio principal. A MARA define a mineração de Bitcoin como sua base, não seu destino, sendo um gerador de fluxo de caixa para apoiar investimentos em toda a empresa, proporcionando flexibilidade operacional para a monetização imediata da energia e oferecendo insights operacionais.

“Não vemos a mineração de Bitcoin e a infraestrutura de IA como negócios concorrentes. Elas são aplicações complementares do mesmo ativo subjacente: energia.”

– CEO Fred Thiel

Ele descreve a flexibilidade de implantar energia dinamicamente conforme as condições de mercado evoluem como uma das “maiores forças competitivas” da empresa e um motor chave para o crescimento de sua infraestrutura de IA.

“Somos proprietários, desenvolvedores e operadores de infraestrutura digital, integrados verticalmente em energia, terra e computação. Não vendemos elétrons. Convertê‑los‑emos em computação de maior valor ou disponibilizamos essa infraestrutura aos clientes”, disse Thiel. “O que diferencia a MARA dos pares é que já possuímos o que a maioria ainda tenta garantir: energia ativa em escala de utilidade, uma década de experiência operacional em grande escala e alocação de capital disciplinada. Nossa evolução para a infraestrutura de IA não é um afastamento do nosso passado. É a progressão natural do que construímos.”

Com uma capitalização de mercado de US$ 4,334 bilhões, a ação da MARA está atualmente negociando a US$ 11,50, alta de 25 % no ano. Possui um EPS (TTM) de -9,35 e um P/E (TTM) de -1,20. Quanto às suas finanças, o minerador de Bitcoin que se tornou provedor de infraestrutura de IA relatou receita de US$ 174,9 milhões no segundo trimestre de 2026, queda de 27 % em relação a US$ 238,5 milhões no mesmo período do ano anterior.

A MARA registrou um prejuízo líquido de US$ 611,3 milhões, ou US$ 1,60 por ação diluída, comparado ao lucro líquido de US$ 808,2 milhões no período do ano anterior, impulsionado em parte por uma perda de valor justo de US$ 343 milhões em cripto. O EBITDA ajustado foi negativo em US$ 360,9 milhões, comparado a um lucro de US$ 1,2 bilhão no segundo trimestre de 2025.

Durante esse período, a MARA minerou 2.422 BTC a um preço médio de cerca de US$ 71.325. Não comprou nenhum Bitcoin, mas vendeu 2.213 BTC a um preço médio de US$ 73.078, e novas vendas são esperadas.

Apesar dessas vendas e uma queda de 29 % em sua reserva, a MARA continua sendo o quarto maior detentor de Bitcoin entre empresas públicas, com 35.577 BTC, incluindo 9.270 BTC que foram emprestados ou empenhados como garantia.

A empresa também relatou um aumento de 22 % YoY na taxa de hash energizada para 70,3 EH/s. Seu custo por kWh foi de US$ 0,04 no segundo trimestre de 2026 e o custo por petahash por dia foi de US$ 27,7, uma melhoria de 4 %.

A MARA está atualmente trabalhando para concluir sua aquisição da Long Ridge, prevista para gerar EBITDA positivo imediato assim que a aprovação regulatória for recebida. Também expandirá a capacidade de IA em seu campus Hannibal. A empresa já adicionou 2 GW por meio de um terreno energizado adquirido recentemente no condado de Matagorda, Texas. Juntos, esses projetos podem expandir o portfólio de energia da MARA para 4,8 gigawatts.

Conclusão

O consumo de energia do Bitcoin tem sido uma preocupação há muito tempo, e os mineradores têm abordado isso por meio do uso de energia renovável. Mas essa não é uma relação unidirecional em que apenas fontes sustentáveis ajudam a mineração com energia barata e verde.

A mineração de Bitcoin também pode ajudar a energia renovável a se tornar mais lucrativa, mas apenas sob condições específicas: energia barata, frequentemente reduzida; hardware eficiente; gastos de capital disciplinados; e, idealmente, uma combinação diversificada de fluxos de receita que não dependa apenas dos preços das criptomoedas.

A oportunidade reside em transformar usinas renováveis em plataformas flexíveis de energia‑para‑valor, redirecionando a energia para quem pagar mais naquele dia, seja a rede, um eletrólito, um equipamento de mineração ou um data center de IA.

Referências

1. Mahmoodpoor, R., Kiyoumarsioskouei, A., Jafari, F. & Hossainpour, S. Armazenamento virtual de energia por otimização de lucro: Uma estrutura baseada em risco para sistemas híbridos solar–wind com hidrogênio e receitas de criptomoedas. Results in Engineering, 112494 (2026). https://doi.org/10.1016/j.rineng.2026.112494