Banco da Inglaterra Mantém Taxa em 3,75% e Planeja Reduzir Posse de Gilts

O Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra votou 6 a 3 para manter a Taxa Bancária em 3,75% na sua reunião que terminou em 16 de setembro de 2026, com três membros preferindo um aumento para 4%, e votou por unanimidade para reduzir a carteira de gilts mantidos para fins de política monetária a zero sob um plano plurianual que se estende até setembro de 2034. As decisões foram apresentadas no Resumo e Minutas da Política Monetária de setembro de 2026, publicado em 17 de setembro de 2026.

Os seis membros que votaram por manter a taxa foram Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden e Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann e Huw Pill votaram para aumentar a Taxa Bancária em 0,25 ponto percentual, para 4%. O Comitê considerou apropriado manter a Taxa Bancária nesta reunião e afirmou que está pronto para agir conforme necessário para garantir que a inflação do CPI atinja a meta de 2% no médio prazo.

A inflação do CPI de doze meses foi de 3,1% em agosto, desencadeando a troca de cartas abertas entre o Governador e o Chanceler do Tesouro, que foi publicada juntamente com as minutas. Cerca de 0,7 ponto percentual dos 1,1 ponto percentual de excesso em relação à meta de 2% foi causado pelos efeitos diretos dos preços de energia, principalmente combustíveis automotivos. A inflação de serviços foi de 3,4% em agosto, inalterada em relação a julho e inferior a 4,5% em março. O Comitê considerou que os riscos para a perspectiva inflacionária estavam inclinados para cima, mais do que na época do Relatório de Política Monetária de julho, com o conflito prolongado no Oriente Médio sendo a principal fonte de incerteza. Até o momento, havia pouca evidência de efeitos de segunda rodada materiais nos preços e na formação de salários, afirmou o resumo.

Os preços à vista do Brent e do gás atacadista do Reino Unido subiram 36% e 78%, respectivamente, desde o período que antecedeu o Relatório de julho. No fechamento das atividades em 14 de setembro, o preço do petróleo Brent atingiu US$ 106 por barril e o preço do gás atacadista do Reino Unido 207 pence por term. Com base nos preços de energia naquela data, as minutas indicaram que a inflação do CPI deveria subir para cerca de 3¾% no quarto trimestre de 2026, comparada a 3,2% na época do Relatório de julho, e alcançar pouco acima de 4% no primeiro trimestre de 2027. O teto de preço de energia principal da Ofgem para outubro a dezembro seria elevado para £1.723, um pouco acima do esperado no Relatório de julho, e o teto deveria subir substancialmente ainda no primeiro trimestre de 2027, tudo o mais constante.

O PIB do Reino Unido aumentou 0,4% no segundo trimestre de 2026, 0,1 ponto percentual acima do esperado no Relatório de julho, e o PIB mensal subiu 0,4% em julho, com forte contribuição dos serviços entre empresas. Uma atualização da equipe do Banco sugeriu crescimento do PIB de 0,4% no terceiro trimestre de 2026, contra 0,1% projetado na época do Relatório de julho. A taxa de desemprego foi estimada em 4,9% nos três meses até julho, inalterada em relação aos três meses até abril, embora um erro operacional tenha reduzido temporariamente os tamanhos de amostra alcançados pelo LFS em maio e junho, levando a um maior uso de imputação nesses meses. O crescimento anual dos Ganhos Médios Semanais regulares do setor privado foi de 2,9% nos três meses até julho, abaixo dos 3,3% no início do ano; outros indicadores, incluindo acordos salariais e dados mais recentes da HMRC, sugeriram coletivamente um crescimento salarial subjacente do setor privado em torno de 3½%. Os respondentes do DMP esperavam um crescimento salarial de um ano à frente de 3,4%, estável desde antes do conflito, e os Agentes do Banco relataram que a inflação anual dos alimentos agora era esperada em torno de 4% no final de 2026, comparada com expectativas anteriores de 6‑7% em abril.

Quase todos os respondentes da Pesquisa de Participantes do Mercado de setembro, que se encerrou em 4 de setembro, esperavam que a Taxa Bancária permanecesse inalterada na reunião, e as expectativas medianas implicavam um período prolongado de Taxa Bancária estável. Por outro lado, a curva de juros de curto prazo do Reino Unido tinha inclinação ascendente e subiu ainda mais desde o fechamento da pesquisa, atingindo pico de cerca de 4,9% até o final de 2027; premissas de risco elevadas eram consideradas um contribuinte material para essa inclinação. Continuou havendo transmissão completa e rápida dos aumentos nas taxas de swap de índice overnight de curto prazo para as principais taxas de empréstimo, e a taxa cotada para hipotecas de taxa fixa de dois anos estava cerca de 95 pontos base acima do nível anterior ao conflito.

Redução Plurianual de Gilts

O segundo voto unânime compromete o Banco a reduzir a carteira de compras de títulos do governo do Reino Unido mantidos para fins de política monetária, e financiados pela emissão de reservas do banco central, a zero. Em 16 de setembro, a carteira de gilts mantidos para fins de política monetária no Asset Purchase Facility era de £488 bilhões, abaixo do pico de £895 bilhões em fevereiro de 2022. Nos 12 meses anteriores, a carteira foi reduzida em £70 bilhões, dos quais £21 bilhões foram por meio de vendas de gilts.

Segundo o plano, o Banco, em consulta com o HM Treasury, reservará e manterá £120 bilhões dos gilts de maior prazo no APF para respaldar a emissão de notas atuais e futuras. Dos £368 bilhões restantes, £222 bilhões serão deixados vencer passivamente e £146 bilhões serão vendidos. As vendas anuais de £20 bilhões juntamente com os gilts que vencem correspondem a uma redução média anual de £46 bilhões até setembro de 2034, quando se espera que o aperto quantitativo esteja concluído.

O ritmo fixo de descompressão seria alterado apenas em duas circunstâncias: se o MPC julgasse que os potenciais movimentos na Taxa Bancária, por si só, fossem insuficientes para alcançar a meta de inflação, ou se os mercados fossem considerados pelo Banco como muito em crise. O Comitê de Política Financeira teria um papel na segunda circunstância por meio da sua avaliação da estabilidade financeira, e havia sido informado sobre as deliberações do MPC.

As atas indicam que os prêmios de prazo do Reino Unido em títulos governamentais de longo prazo subiram cerca de 200 pontos-base desde o início do QT em fevereiro de 2022, com estimativas da equipe do Banco sugerindo que o QT respondeu por aproximadamente 20‑30 pontos-base desse aumento. Ao longo do ano, o Banco dialogou com o HM Treasury e o Debt Management Office sobre um modelo no qual a decisão do MPC poderia ser implementada por meio de vendas do APF ao Governo, ainda sujeitas a uma decisão final de prosseguimento. O progresso seria revisto antes de abril de 2027, o Banco anunciaria os detalhes operacionais pelos quais implementaria o plano até abril de 2027, e os leilões do APF do Banco seriam suspensos nesse meio‑tempo.

Racionalizações Declaradas pelos Membros

Dentro da maioria, Swati Dhingra e Alan Taylor deram peso especial ao papel da folga econômica na moderação da inflação, à evidência de transmissão contida dos custos para os preços e ao nível restritivo da Taxa Bancária. Taylor escreveu que “a Taxa Bancária permanece materialmente acima da minha estimativa de neutralidade em 3%”, e afirmou que preferia manter a taxa enquanto monitorava de perto se as expectativas, salários, preços e margens começariam a reagir. Bailey considerou que manter a taxa era adequado nesta reunião, mas acrescentou que, se o conflito no Oriente Médio persistir por um período prolongado e o risco de surgimento de efeitos de segunda rodada aumentar, a política poderá precisar ser apertada.

Os três dissidentes argumentaram que um aumento projetado da inflação atingiria o pico no início de 2027, exatamente quando os acordos salariais fossem firmados, que a folga no mercado de trabalho e na economia já teria atingido o pico, e que um aumento proativo da Taxa Bancária ajudaria a ancorar as expectativas de inflação. Também citaram pesquisas que mostram que definir a política como se houvesse efeitos de segunda rodada mais fortes, e corrigir o rumo se necessário, seria menos custoso para a atividade econômica do que o contrário. Mann descreveu um aumento como a melhor estratégia de gestão de risco, enquanto Greene afirmou que esperar por evidências definitivas de efeitos de segunda rodada antes de agir deixaria a política atrasada. Pill escreveu que um aumento de 25 pontos-base “envia um sinal claro do compromisso do MPC em alcançar seu mandato de estabilidade de preços”.

As atas da reunião do Comitê que terminou em 4 de novembro serão publicadas em 5 de novembro de 2026.