Aven Financial estreia oferta de US$ 304,2 milhões lastreada em linhas de crédito imobiliário

A Aven Financial concluiu sua primeira oferta de títulos lastreados em ativos em 30 de outubro de 2026. A operação, de US$ 304,2 milhões, teve demanda superior à oferta, de acordo com o anúncio da empresa. A emissão, denominada AVNHT 2026-HE1 Trust, é lastreada por 6.786 recebíveis com taxa e prazo fixos, originados por meio do Aven Home Equity Card, o cartão de crédito com linha de crédito imobiliário (HELOC) da empresa. Os recebíveis são garantidos por hipotecas de primeiro ou segundo grau sobre imóveis residenciais.

As notas seniores das classes A-1A e A-1B, que somam aproximadamente US$ 234,5 milhões, receberam classificação AAA da S&P Global Ratings e AAA (sf) da Morningstar DBRS. A S&P Global Ratings atribuiu classificações entre AA e B às classes B a F, e a Morningstar DBRS classificou a classe B como AA (high) (sf).

“Nossa primeira emissão 144A se apoia na experiência que acumulamos nos mercados de dívida com classificação de risco e marca nossa primeira operação classificada pela S&P Global Ratings”, disse Sadi Khan, cofundador e diretor-presidente da Aven. Segundo ele, a oferta, que teve demanda superior à disponível, atraiu investidores que ainda não haviam investido na empresa.

As notas foram oferecidas a compradores institucionais qualificados nos termos da Regra 144A e do Regulamento S da Securities Act de 1933. O Barclays atuou como gerente líder de estruturação e coordenador líder da oferta, e a Goldman Sachs (GS ) atuou como gerente codiretora e coordenadora conjunta da oferta. Fundos afiliados à Davidson Kempner Capital Management LP contribuíram com ativos para a operação e adquiriram as notas das classes G e XS no fechamento. A WSFS atuou como agente de participação, fiduciária, custodiante e agente de pagamento, entre outras funções. A Mayer Brown representou a Aven, a Hunton Andrews Kurth representou a copatrocinadora e a Morgan Lewis representou os coordenadores da oferta.

Estrutura de capital e condições de pagamento

O relatório de pré-venda da S&P Global Ratings, publicado em 15 de outubro de 2026, apresentou a estrutura de capital preliminar, com reforço de crédito proporcionado pela subordinação e pelo excedente de spread:

O relatório de pré-venda indicava como data prevista para o fechamento 30 de outubro de 2026, como data de corte 30 de setembro de 2026, distribuições mensais no dia 25 de cada mês, a partir de 25 de novembro de 2026, e como data final de pagamento prevista 2056. O saldo total das notas, incluindo as classes sem classificação, era de US$ 304,18 milhões. O relatório de pré-venda da S&P identifica a Aven Financial Inc. e a ASIP Investments L.P. como patrocinadoras e descreve a operação como a primeira da Aven realizada no âmbito de seu programa de emissões.

A ação de classificação da Morningstar DBRS, também datada de 15 de outubro de 2026, atribuiu classificações provisórias de (P) AAA (sf) às notas das classes A-1A, A-1B e A-1, e de (P) AA (high) (sf) às notas da classe B, citando reforço de crédito de 22,90% no nível AAA e de 19,20% no nível AA (high). A DBRS informou que as classificações foram solicitadas e eram provisórias, estando sujeitas ao recebimento da documentação final.

A operação tem uma estrutura de pagamentos sequencial, na qual o principal é pago proporcionalmente às notas das classes A-1A e A-1 e, em seguida, de forma sequencial, às notas das classes B a G. A S&P afirmou que o reforço de crédito não se reduzirá à medida que a operação amadurecer, pois o principal é pago apenas à classe mais sênior ainda em circulação. A partir da data de pagamento de novembro de 2030, as notas das classes A-1A, A-1B, A, B e C terão um acréscimo de 1,00% na taxa de juros, sujeito ao cupom médio ponderado líquido da carteira. O titular controlador poderá optar por encerrar a operação na data que ocorrer primeiro: a data de pagamento de outubro de 2029 ou o momento em que o saldo remanescente dos recebíveis cair para 30% ou menos do saldo na data de corte.

Carteira de garantias e plataforma de originação

Na data de corte de 30 de setembro de 2026, a carteira era composta por 6.786 saques do Aven Simple Loan em 5.767 contas de cartão de crédito HELOC, com saldo atual de US$ 304.185.205 diante de um limite máximo de saque de US$ 320.734.472, o que corresponde a uma taxa de utilização de 94,84% segundo os critérios da S&P; a Morningstar DBRS calculou uma taxa média ponderada de utilização de 96,1%. Os segundos gravames correspondiam a 91,32% da carteira pelo saldo máximo de saque; a relação combinada média ponderada entre empréstimo e valor do imóvel na originação era de 61,47%; e o tempo médio ponderado desde a originação era de aproximadamente nove meses. A DBRS informou que todos os empréstimos estavam adimplentes e vinham apresentando bom desempenho desde a originação.

A pontuação VantageScore 4.0 média ponderada da carteira era 753, que a S&P equiparou a uma pontuação Classic FICO de 742, ou de 737 após aplicar uma redução de cinco pontos a cada pontuação, pois os empréstimos foram avaliados com base em consultas a apenas um bureau de crédito. A S&P afirmou que a AVNHT 2026-HE1 é a primeira operação por ela avaliada em que 100% dos empréstimos foram avaliados com base no VantageScore 4.0. A taxa de juros atual média ponderada era de 9,7%, o índice dívida/renda médio ponderado era de 33,7%, 99,4% dos empréstimos eram para imóveis ocupados pelos proprietários e 100% tinham finalidade de saque de recursos e taxa fixa. A Califórnia era o estado com maior concentração, com 15,47% do saldo máximo de saque, e as cinco principais áreas estatísticas básicas respondiam por 13,47% da carteira. Todos os empréstimos estavam isentos das regras do Bureau de Proteção Financeira do Consumidor dos EUA (CFPB) sobre capacidade de pagamento e hipoteca qualificada, pois as linhas HELOC não estão sujeitas a essas regras.

A S&P determinou exigências de cobertura de perdas de 23,40% para AAA e 3,35% para B, respectivamente, e classificou a carteira como mais fraca do que sua carteira prime de referência, citando a finalidade de saque de recursos, a concentração de segundas garantias, os prazos de 30 anos das tranches subordinadas e a verificação não tradicional de renda. A agência aplicou um fator médio ponderado de ajuste do tipo de documentação de 1,53x e um ajuste de 1,050x na avaliação operacional de hipotecas, em razão da análise de crédito totalmente automatizada da Aven.

Os recebíveis são de taxa fixa e amortização integral e correspondem a Aven Simple Loans concedidos por meio de contas HELOC rotativas com um período de saque de cinco anos. Apenas os saques em aberto na data de corte são cedidos ao fundo, e nenhuma participação adicional será incluída após essa data. Segundo a Morningstar DBRS, a Aven bloqueia a conta quando o mutuário fica com um dia de atraso, e o produto não oferece opções de pagamento apenas de juros nem de parcela balão. A Coastal Community Bank originou todas as contas ao abrigo de um contrato de programa com a Aven e é responsável pela análise de crédito e pelo financiamento dos empréstimos; a Aven administra a carteira por uma taxa anual de 0,50%, e a Real Time Resolutions atua como administradora substituta. A S&P afirmou que levou em conta a estrutura de administração substituta em sua análise e que, sem ela, a classificação máxima possível teria sido AA.

A Mission Global LLC realizou a diligência prévia de terceiros em 1.963 contas, das quais 1.781, ou 30,88% por quantidade, fazem parte da carteira. Onze contas analisadas receberam nota de crédito C, e 19 receberam nota C na avaliação imobiliária; a S&P aplicou um ajuste de 1,005x no nível da carteira por diligência prévia em todos os níveis de classificação.

O documento de pré-venda da S&P afirma que, até 30 de setembro de 2026, a Aven havia financiado aproximadamente US$ 4,96 bilhões em concessões de linhas HELOC, distribuídas por mais de 81.000 empréstimos, e administrava uma carteira de US$ 2,98 bilhões. Entre as fontes de financiamento estavam linhas de crédito para carteiras, securitizações, acordos de aquisição futura de empréstimos e transações de venda de empréstimos integrais. A empresa afirmou ter ajudado consumidores a economizar mais de US$ 400 milhões em juros até setembro de 2026. A Aven é uma empresa de tecnologia financeira, não um banco; os serviços bancários são prestados pela Coastal Community Bank, membro da FDIC.

A Aven já havia anunciado uma rodada Série D de US$ 142 milhões em 17 de julho de 2024, co-liderada pela Khosla Ventures e pela General Catalyst, e uma rodada Série E de US$ 110 milhões, com avaliação pós-investimento de US$ 2,2 bilhões em 9 de setembro de 2025, liderada pela Khosla Ventures. A empresa foi fundada em 2019 por Khan, Collin Wikman e Murtada Shah e lançou seu cartão com garantia imobiliária na Califórnia em 2022.