Sizzle of Fizzle? Het rode‑hete debat over de Amerikaanse cryptovaluta‑regelgeving

Ondanks verschillende implosies vorig jaar in de wereld van crypto, is het weer op de weg naar herstel en zet het zijn reis voort naar massale adoptie. 

Regelgevingsonzekerheid blijft echter de grootste uitdaging. Iedereen, van investeerders tot bedrijven en overheden, richt zich op regulatoire monitoring. Verwacht wordt dat duidelijkheid in de regelgeving crypto naar een kantelpunt zal duwen. Duidelijke regelgeving is noodzakelijk, vooral voor traditionele financiën (TradFi) om digitale activa volledig te omarmen.

De Securities and Exchange Commission (SEC) is een vooraanstaand regelgevend orgaan in de VS en heeft een aanzienlijke impact op de cryptomarkt. Het agentschap onderzoekt crypto‑projecten om te bepalen of ze iets verkopen dat als effect moet worden geclassificeerd.

Het is niet verrassend dat het kenmerk van de regelgevende omgeving voor digitale activa in de VS een gebrek aan duidelijkheid is. Tenslotte, in tegenstelling tot andere jurisdicties wereldwijd, bestaat er geen federale wet of regelgeving die specifiek digitale activa regelt, zei Daniel Stabile, Co‑Chair van de Digital Assets & Blockchain Technology Group bij Winston & Strawn LLP. Ze voegde toe:

“Dat is een probleem omdat digitale activa een bijna oneindige verscheidenheid aan eigenschappen en kenmerken kunnen hebben, dus het bepalen van de taxonomie (het categoriseren welke effecten, grondstoffen of valuta zijn) is cruciaal.“

De regulatoire uitdagingen ontcijferen 

Dit jaar, met Gary Gensler aan het roer, begon de SEC hard op te treden tegen de sector, maar de bredere industrie verwacht dat de rechtszaken van de SEC tegen cryptocurrency‑beurzen Coinbase en Binance enige duidelijkheid kunnen bieden. Dit kan echter nog geruime tijd op zich laten wachten, met de mogelijkheid dat deze procedures maanden of zelfs jaren kunnen aanslepen.

“De SEC neemt hier een zeer agressieve benadering van regulering via handhaving,” zei Stabile, en merkte op dat het agentschap “probeert digitale activa in een hokje te duwen” binnen de overkoepelende term investeringscontract, wat “alle soorten problemen veroorzaakt.“

Regelgevende duidelijkheid is een terugkerend probleem voor crypto, maar de situatie kan eindelijk een positieve wending nemen.

“Dingen zullen blijven voortschrijden, niet alleen voor security‑tokens en volledig gereguleerde bedrijven die blockchain gebruiken, maar ook voor diegenen die buiten de regelgevende sfeer van de VS en de SEC vallen,” 

– Mark Powers, ex‑SEC en adviseur bij STA, op de inaugurele TokenizeThis‑conferentie van Security Token Market (STM). 

Volgens hem zal dit alleen gebeuren “ofwel via de rechtbanken of via het Congres, omdat (SEC‑voorzitter Gary) Gensler het niet zal doen.” De enige manier om de SEC te laten meebewegen is door hen te dwingen, voegde hij toe.

Regulatoire vooruitgang beoordelen 

De stemming in de VS verandert echter, aangezien de crypto‑sector twee overwinningen tegen de SEC heeft behaald, wat hoop geeft op regelgevende duidelijkheid.

In juli dit jaar haalde Ripple een gedeeltelijke overwinning toen een Amerikaanse districtrechtbank oordeelde dat de verkoop van Ripple’s XRP‑token op beurzen geen investeringscontracten vormde. De institutionele verkoop van XRP schond echter wel de federale effectenwetgeving, aldus de rechtbank.

Over de Ripple‑zaak gesproken, merkte Powers op dat de rechter had kunnen stellen dat Ripple zich niet zal herhalen omdat ze slechts een uitgever zijn, en er geen kans op toekomstige overtredingen is. Maar in plaats van die route te volgen, ging ze de volledige weg en stelde dat er geen effect was. Dus, wat er gebeurde is dat je de Ripple‑zaak hebt waarin ze duidelijk een boodschap naar de SEC stuurt dat “je moet beginnen na te denken over hervorming of een meer confronterende houding ten opzichte van de blockchain‑ruimte.” 

Een andere federale rechter, Jed Rakoff, die betrokken is bij Terraform Labs’ Terra USD‑token, betwijfelde het vonnis van rechter Analisa Torres en stelde dat digitale valuta’s als effecten kunnen worden beschouwd wanneer ze aan het grote publiek worden verkocht.

Stabile, die Ripple’s overwinning “een keerpunt voor de industrie” noemde, zei dat er één gemeenschappelijk punt is tussen de twee meningen, en dat is zeer belangrijk omdat ze stelden dat digitale activa zelf “geen effecten op zich zijn.”

Het punt dat ze maakten is dat onder bepaalde omstandigheden ze in investeringscontracten kunnen worden verkocht, op dezelfde manier als sinaasappels in de Howey‑test kunnen worden verhandeld in een effectenaanbieding, voegde hij toe.

Een nieuwe juridische overwinning analyseren 

Onlangs behaalde digitale vermogensbeheerder Grayscale Investments een grote overwinning op de SEC in haar poging om de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) om te zetten in een Spot Bitcoin exchange‑traded fund (ETF).

Deze overwinning, volgens Stabile, zal helpen “de handel in digitale activa te normaliseren” en “zou potentieel de poorten kunnen openen voor investeringen in Bitcoin” omdat grote entiteiten die zelf geen digitale activa kunnen bewaren nu via een ETF blootstelling kunnen krijgen.

De Amerikaanse Court of Appeals-circuitrechter Neomi Rao noemde de afwijzing door de SEC van de omzetting van Grayscale’s Bitcoin‑trust arbitrair en grillig, aangezien ze al Bitcoin‑futures‑ETF’s hebben toegestaan om verhandeld te worden. Dit heeft al actie uitgelokt bij gevestigde traditionele financiële spelers zoals BlackRock, Fidelity, Schwab en Citadel, die digitale activa omarmen en aanvragen voor ETF’s in de cryptowereld aankondigen.

“Ik geloof dat ze tegen het einde van dit jaar geen andere keus hebben dan de ETF toe te staan, misschien zullen ze Grayscale proberen te straffen en hen niet als eerste laten slagen,” zei Powers, door BlackRock vooruit te duwen.

Bovendien gelooft Powers dat de SEC ook “zal verliezen” in de Coinbase‑zaak, die wordt behandeld in het derde circuit vanwege het falen om regelgeving rond blockchain‑vooruitgang te presenteren.

Een blik op wetgevende initiatieven

In de afgelopen paar jaar zijn verschillende digitale‑actenwetgeving ook bij het Amerikaanse Congres geïntroduceerd, met als doel alles te regelen, van stablecoins tot de jurisdicties van Amerikaanse regelgevers. Dit omvat de Digital Asset Market Structure (DAMAS)‑wet, die crypto‑beurzen in staat stelt zich bij de SEC te registreren als een alternatief handelssysteem (ATS) en digitale grondstoffen en stablecoins op deze platforms te laten verhandelen. 

De Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act zou de jurisdicties van regelgevers verduidelijken, terwijl de Digital Commodity Exchange Act (DCEA) stablecoin‑aanbieders zal laten registreren als een “operator van digitale grondstoffen met vaste waarde” met opname‑ en rapportage‑vereisten.

Het belangrijkste, echter, is de Lummis‑Gillibrand‑wet of de Responsible Financial Innovation Act (RFIA). Volgens Powers zal de Lummis‑Gillibrand‑wetgeving “de meeste tractie krijgen, en dat zal doen omdat ze bipartisaan is en de CFTC als primaire regelgever plaatst.” De wet beoogt de rollen van de SEC en CFTC in de cryptoregulering te verduidelijken en duidelijkheid te bieden over de fiscale behandeling van digitale activa, evenals een eerlijke behandeling voor cryptobedrijven met betrekking tot bankaanvragen. Daarnaast zouden depositariuminstellingen de enige zijn die stablecoins mogen uitgeven en zou de wet DAO’s in de belastingwetgeving opnemen.

“Het zal het regelgevingskader creëren dat we nodig hebben in de Verenigde Staten om de wereldleider te worden op het gebied van digitale activa,” zei Cynthia Lummis (R‑W.Y.) recent in een interview. De wet zal in delen worden aangenomen, beginnend met het stablecoin‑onderdeel dat de basis legt voor \”de belangrijkste componenten, namelijk hoe de SEC en de CFTC reguleren.\”

Momenteel dringen Kirsten Gillibrand (D‑N.Y.) en Lummis erop aan om een amendement over illegale financiering op te nemen in de definitieve versie van het defensiebegrotingspakket van de Senaat. Dit zal het ministerie van Financiën de opdracht geven om regelgeving op te stellen over hoe illegale financiering en terrorismefinanciering te voorkomen. Het zal niet alleen beoordelen hoe men het beste zaken als mixers en tumblers kan reguleren, maar het zal ook de regelgevende autoriteit aan het ministerie van Financiën en instanties geven om een reeks principes en regels in de VS te vormen om terrorismefinanciering te voorkomen.

En vanwege het beperkte begrip van cryptocurrency door het Congres is er een verhoogde focus op de rol ervan in illegale financiering. Dus wanneer crypto in de schijnwerpers wordt gezet voor dergelijke illegale betrokkenheid, is “de reflexmatige reactie” om dit illegale gebruik als het primaire doel te beschouwen, legde Lummis uit.

“Als we een gereguleerde markt in de Verenigde Staten hebben, kunnen we hier echt goede handel hebben,” en zonder regulering is het net alsof we “ons hoofd in het zand steken en hopen dat het verdwijnt. Nou, het zal niet verdwijnen, het zal gewoon naar het buitenland gaan,” zei senator Lummis.

Toekomstperspectief in de VS

Op dit moment probeert de SEC 20e-eeuwse regelgeving te passen bij 21e-eeuwse technologie. Er bestaat dus een kloof tussen wat we in het verleden hadden, het Amerikaanse common law, dat gebaseerd is op precedenten, terwijl crypto “letterlijk een ongekende technologie is, en daarom zal het een ongekende manoeuvre van regelgevers vereisen om de consumentenveiligheid te balanceren en innovatie te stimuleren,” zei Adrien Alvarez, oprichter van InvestReady. 

Voorlopig blijft regelgeving een uitdaging, samen met het reputatiestigma, waarvan Stabile gelooft dat het “verdwijnt” wanneer grote instellingen ETF’s kopen.  

De opvattingen van Stabile worden ook ondersteund door Lummis en Gillibrand, die geloven dat naarmate reguliere financiële instellingen de ruimte betreden, dit een signaal zal afgeven aan congresleden dat dit een “legitieme industrie” is. 

“Ik denk dat de timing, de samenvloeiing van gebeurtenissen, zowel omdat de industrie volwassen is als omdat het Congres ziet dat het meer wordt geadopteerd en omarmd door traditionele financiën, zal het enthousiasme en de steun creëren om vooruit te gaan,” zei Lummis. 

Uiteindelijk, naarmate regelgevers en TradFi‑spelers zich aanpassen, zal het regelgevingslandschap verbeteren, niet alleen voor security‑tokenmarkten maar ook voor de bredere cryptomarkten. Dit is niet omdat Gensler het wil, maar omdat “hij geen keus heeft,” zei Powers.

Meld je aan voor de wachtlijst van TokenizeThis 11‑13 april 2024 via summit.stm.co.