XRP stijgt na de gedeeltelijke Ripple-overwinning in juli 2023

Dit artikel beschrijft de marktreactie op de Ripple-uitspraak van 13 juli 2023; koersen en verwachtingen zijn historisch. Rechter Analisa Torres gaf beide partijen gedeeltelijk gelijk. Bepaalde beursverkopen van XRP door Ripple waren volgens het onderzochte dossier geen beleggingscontracten, maar institutionele verkopen wel. Het ging om samen ruim 1,4 miljard dollar, niet 1,4 miljoen.

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) betoogde dat veel cryptotransacties onder het effectenrecht vallen. In juni 2023 klaagde zij Binance en Coinbaseaan wegens onder meer vermeende overtredingen van effectenregels. De SEC noemde daarbij tokens zoals MATIC, SOL en ADA. Die stellingen waren geen definitieve rechterlijke classificatie van al deze tokens.

Een hoge SEC-functionaris had de sector volgens de oorspronkelijke berichtgeving verweten dat niet-naleving van regels diep verankerd was.

Ripple-jurist Stuart Alderoty verwelkomde de uitspraak als een overwinning voor de bredere cryptosector. Dat was zijn beoordeling van een gemengde uitspraak. 

Alderoty stelde dat de beslissing grenzen stelde aan de regulering via handhaving door de SEC. Die politieke en juridische waardering was niet zelf een aanvullende beslissing van de rechtbank.

Ripple werd in 2012 opgericht en ontwikkelt technologie voor internationale betalingen. XRP is het eigen token van de XRP Ledger, niet een aandeel in Ripple. Sommige Ripple-producten gebruiken XRP. Na de SEC-zaak schortten bepaalde platformen de handel op. XRP bereikte in 2021 geen nieuw historisch hoogtepunt; de rechtszaak was een factor, maar geen bewezen volledige verklaring.

De SEC begon de zaak tegen Ripple, Chris Larsen en Brad Garlinghouse in december 2020. De kern was de vermeende niet-geregistreerde aanbieding en verkoop van beleggingscontracten onder Section 5 van de Securities Act. De uitspraak van juli 2023 was geen vaststelling van beleggingsfraude.

De uitspraak van 13 juli 2023

In de 34 pagina’s tellende beslissing beoordeelde Torres verschillende categorieën XRP-transacties afzonderlijk. Ripple’s programmatische verkopen via anonieme bied- en laatorders voldeden op basis van dit dossier niet aan het derde onderdeel van de Howey-test. Dit was geen algemene goedkeuring van elke verkoop op een beurs.

De institutionele verkopen onder schriftelijke overeenkomsten waren volgens de rechtbank wel niet-geregistreerde aanbiedingen en verkopen van beleggingscontracten. Daarin kreeg de SEC gelijk.

Bij de programmatische verkopen ontbrak volgens het dossier bewijs dat een redelijke koper Ripple’s uiteenlopende uitingen als toezeggingen over haar inspanningen begreep. De rechter zei niet dat particuliere beleggers per definitie onbekwaam zijn of nooit op bedrijfsinspanningen kunnen vertrouwen.

De rechtbank paste de Howey-test toe op de economische werkelijkheid en alle omstandigheden van de transacties. Zij verwierp juist Ripple’s voorgestelde aanvullende vereisten van verplichtingen na de verkoop en formele winstdeling. XRP als token is op zichzelf niet het contract, de transactie of de constructie die alle Howey-criteria belichaamt.

De beslissing onderscheidde circa 757,6 miljoen dollar aan programmatische verkopen van de institutionele verkopen. Ook bepaalde uitkeringen aan personeel en derden waren geen beleggingscontracten: bij die uitkeringen ontbrak een investering van geld door de ontvangers. De oorspronkelijke overdracht van 80 miljard van de 100 miljard XRP aan Ripple was historische achtergrond, geen afzonderlijke algemene vrijstelling voor die tokens.

Institutionele kopers konden volgens Torres redelijkerwijs verwachten dat Ripple verkoopopbrengsten zou gebruiken om het XRP-ecosysteem te ontwikkelen en de waarde te verhogen. Het dossier over de anonieme programmatische transacties ondersteunde niet dezelfde gevolgtrekking.

De institutionele verkoopcategorie betrof volgens de SEC ongeveer 728,9 miljoen dollar. De vastgestelde overtreding betekende dat Ripple geen volledige overwinning behaalde.

De institutionele analyse berustte op communicatie, contracten en economische omstandigheden die de verwachting van rendement uit Ripple’s ondernemings- en managementactiviteiten ondersteunden. Het verschil was niet simpelweg een algemene regel dat alle verkopen aan professionals effecten zijn en alle particuliere verkopen niet.

Een gedeeltelijke overwinning 

De beslissing garandeerde geen succes voor andere cryptobedrijven. Andere zaken over andere transacties moesten op hun eigen feiten en rechtsvragen worden beoordeeld. 

Een uitspraak van een federale districtsrechter bindt andere districtsrechters doorgaans niet als hoger rechtspraakprecedent. Zij kan wel als overtuigende rechtspraak worden aangehaald. De omschrijving dat de beslissing helemaal geen precedent vormt was daarom te absoluut.

De zaak liet zien dat bepaalde SEC-standpunten met succes konden worden bestreden. De rechtbank schafte de Howey-test of de bevoegdheid van de SEC over beleggingscontracten echter niet af. 

Jurist Stephen Palley wees volgens de oorspronkelijke berichtgeving op de beperkte reikwijdte. Voetnoot 16 vermeldt uitdrukkelijk dat de rechtbank niet beslist of verkopen op de secundaire markt beleggingscontracten zijn. Daarvoor tellen de omstandigheden van elke transactie.

Palley besprak de mogelijke gevolgen voor transacties tussen partijen zonder Ripple. De toenmalige voorspellingen over hoger beroep en behandeling door het Amerikaanse Hooggerechtshof waren onzeker. Een dergelijke route was geen vaststaand vervolg.

De markt reageerde positief, maar de uitspraak dat XRP op zichzelf geen beleggingscontract is mag niet worden gelezen als een universele vrijstelling voor iedere XRP-transactie.

Positieve reacties uit de sector

Veel betrokkenen in de cryptosector vierden de gedeeltelijke overwinning. Hun reacties moeten worden onderscheiden van de juridische conclusies.

Gemini-medeoprichter Tyler Winklevoss richtte een spottende reactie tot toenmalig SEC-voorzitter Gary Gensler en stelde dat de beslissing gunstig was voor Coinbase. Dat was zijn mening, geen uitspraak die de Coinbase-zaak beëindigde.

Bloomberg Intelligence-analist Elliott Stein zag volgens de oorspronkelijke berichtgeving steun voor Coinbase’s verdediging. Zijn bredere uitleg over directe en secundaire verkopen was een interpretatie; de rechter had secundaire marktverkopen uitdrukkelijk niet in het algemeen beslist.

Cameron Winklevoss omschreef de uitspraak als een keerpunt. Ook dat was een sectorreactie en geen nieuwe wettelijke beperking van de SEC.

Bernstein noemde de uitspraak volgens het artikel een mijlpaal. De bank zag minder onzekerheid over mogelijke effectenkwalificatie van tokens op handelsplatformen en argumenten voor afzonderlijke cryptowetgeving. Het ging niet om een verminderde cyberbeveiligingslast.

De door Gautam Chhugani geleide analisten verwachtten dat de verminderde juridische onzekerheid sommige institutionele beleggers kon aantrekken. Dit was een vooruitblik, geen reeds aangetoonde instroom.

Andere commentatoren hoopten op gunstige gevolgen voor handelsplatformen en financiering. De uitspraak bood echter geen algemene vrijwaring voor tokennoteringen, schafte voorfinanciering niet af en verplichtte durfkapitalisten niet om uitsluitend via openbare beurzen te kopen.

Paradigm-beleidsdirecteur en voormalig SEC-adviseur Justin Slaughter speculeerde over hoger beroep, het Hooggerechtshof en de kans op wetgeving in 2023. Dit waren zijn politieke en juridische verwachtingen, geen door de uitspraak verzekerde uitkomsten.

Deze reacties droegen bij aan het positieve marktsentiment in juli 2023. Dat sentiment was geen garantie voor blijvend hogere koersen.

Lees meer over het kopen van XRP. 

Zou XRP een altcoinrally aanjagen?

De markt was in 2023 deels hersteld na de crises van 2022. Ook Amerikaanse aanvragen voor spotbitcoin-ETF’s, waaronder die van BlackRock Inc (BLK ), droegen bij aan optimisme. Het waren toen aanvragen, nog geen goedgekeurde Amerikaanse spotbitcoin-ETF’s.

Na de uitspraak steeg XRP sterk en overschreed de koers volgens de historische momentopname 0,90 dollar. Het artikel noemde daarbij een beurswaarde van ongeveer 41,84 miljard dollar. De oorspronkelijke formulering dat BNB hierdoor de vierde cryptocurrency werd, koppelde de rangwisseling aan de verkeerde munt; de sterke stijging betrof XRP.

Volgens de momentopname piekte XRP nabij 0,95 dollar en zakte daarna naar ongeveer 0,79 dollar. Het handelsvolume steeg volgens het artikel met 2.158% naar 13,9 miljard dollar tegenover een dag eerder. Dit zijn historische gegevens.

Het artikel meldde 2,5 miljard dollar volume voor XRP tegen de Zuid-Koreaanse won op Upbit, ongeveer de helft van het platformvolume in die meting. Hoog handelsvolume wijst op activiteit, maar bewijst op zichzelf geen blijvend prijsniveau.

Volgens de toenmalige Coinglass-gegevens in het artikel werden ongeveer 33 miljoen dollar aan shortposities geliquideerd. Daarnaast werden exchangebedragen van 21 miljoen voor Bybit en 14 miljoen voor elk van OKX en Binance genoemd. Zonder overeenkomende periode en afbakening mogen die bedragen niet worden opgeteld of als onderdelen van hetzelfde shorttotaal worden voorgesteld.

De momentopname vermeldde voor XRP +146,2% over een jaar en +126,5% sinds begin 2023. De koers lag toen nog ongeveer 77,24% onder de genoemde piek van 3,40 dollar uit januari 2018.

Uphold meldde volgens het artikel tijdelijke, wisselende beschikbaarheidsproblemen door de hoge vraag. Dit ging om dienstverlening, niet om internering of uitsluitend interne bedrijfsproblemen.

Ook andere cryptokoersen stegen. Bitcoin noteerde volgens de momentopname 31.205 dollar, ongeveer 90% boven begin 2023 en circa 2% hoger over 24 uur. Het gemelde aandeel in de totale marktwaarde lag op 50,14%. Sommige handelaren verwachtten een altcoinseizoen; tokens zelf hebben geen verwachtingen en een blijvende altcoinrally was niet zeker.

Ether noteerde volgens dezelfde historische berichtgeving circa 1.990 dollar, ongeveer 5,7% hoger, na een niveau van 2.020 dollar op 13 juli 2023.

Onder de genoemde dagstijgers waren Stellar (51%), Solana (30%), Lido (26%), Cardano (23%), Avalanche (18,6%), Pepe (17,6%), Polygon (17,6%), ApeCoin (16,6%) en LINK (13%). Niet al deze tokens waren door de SEC in dezelfde zaak genoemd. De oorspronkelijke cijfers vermeldden een stijging van de totale marktwaarde met 6,6% naar 1,3 biljoen dollar en 92,27 miljard dollar handelsvolume.

Ondanks het herstel bleef liquiditeit volgens de toenmalige analyse beperkt. Diverse koersen lagen weer rond of boven hun niveaus na de FTX-instorting van november 2022. Koersherstel en beschikbare orderboekdiepte zijn verschillende maatstaven.

Het aandeel MicroStrategy steeg volgens het artikel meer dan 10% naar 461,83 dollar, tegenover circa 145 dollar begin 2023. Dit zijn historische, niet voor latere aandelensplitsingen aangepaste prijzen. Het bedrijf bezat eind juni 2023 ongeveer 152.333 bitcoin; de genoemde 0,78% betrof ongeveer de toen circulerende voorraad, niet de maximale 21 miljoen. Marathon Digital (MARA ) steeg volgens de momentopname meer dan 14%.

Jurist John Deaton noemde Coinbase volgens het artikel eveneens een winnaar. Beleggers zagen mogelijke steun voor de verdediging tegen de SEC, waarop het aandeel bijna 20% steeg. De oorspronkelijke momentopname vermeldde 105,27 dollar, tegenover 109,20 dollar een dag eerder, circa 50,50 dollar midden juni en 32,50 dollar begin 2023. Dit zijn historische koersen.

Coinbase had XRP-handel op 19 januari 2021 opgeschort na de SEC-zaak. Dat was een opschorting van handel, geen verdwijning van alle XRP uit klantwallets.

Coinbase hervatte de XRP-handel op 13 juli 2023; Kraken kondigde die dag eveneens hervatting voor Amerikaanse klanten aan. Het artikel vermeldde ook Crypto.com, Bitstamp en iTrustCapital; de naam iTrustShares was onjuist. Gemini onderzocht een notering toen nog en voegde XRP op 10 augustus 2023 toe. Beschikbaarheid kan per land en dienst verschillen.

Lees meer over beleggen in XRP.

Het juridische vervolg

De SEC reageerde destijds dat zij de beslissing bestudeerde. Zij had gelijk gekregen over de institutionele verkoopcategorie.

De toezichthouder benadrukte dat de Howey-test van toepassing bleef en dat Ripple’s alternatieve test was verworpen. De institutionele verkopen waren volgens de rechtbank in strijd met de registratiebepalingen. Dit was dus geen onvoorwaardelijke overwinning voor één partij.

Ripple-CEO Brad Garlinghouse vierde de uitspraak als belangrijk voor Ripple en de Amerikaanse cryptosector. Zijn beoordeling was een partijreactie.

Ripple keek daarnaast naar tokenisering. Het artikel noemde een wereldwijde marktkans van ongeveer 16 biljoen dollar in 2030. Dat was een prognose voor de markt, geen gegarandeerde omzet of waardering van Ripple.

Ripple en Fubon Bank werden in mei 2023 geselecteerd voor een proef binnen het e-HKD-programma van de Hong Kong Monetary Authority. De proef onderzocht kredietverlening met getokeniseerde vastgoedrechten en een hypothetische e-HKD op Ripple’s CBDC-platform. Het was geen commerciële invoering van een CBDC of overdracht van alle eigendomstitels naar de publieke XRP Ledger.

In juli 2023 waren nog juridische vragen en verdere procedures over. Ter verduidelijking van het latere verloop: op 7 augustus 2025 kondigde de SEC de gezamenlijke intrekking van haar hoger beroep en Ripple’s tegenberoep aan. Het eindvonnis met een boete van 125.035.150 dollar en een verbod op verdere overtredingen van de registratiebepalingen bleef van kracht.