Spotlights
Brookfield Energy Partners (BEP): Het bouwen van het groene energienetwerk
Groene Energie op Grote Schaal
Als onze energiesystemen overschakelen naar groene energie, blijven er minstens drie grote uitdagingen bestaan.
De eerste is de intermitterende productie van zonne‑ en windenergie, die alleen kan worden opgelost door deze te combineren met stabielere energieopwekking of zeer grote batterijsystemen.
De tweede is het verbeteren van de efficiëntie van groene‑energietechnologieën, zodat er meer wordt geproduceerd met een steeds lager verbruik van grondstoffen of minder vervuiling. Veel van de meest recente ontdekkingen op dit gebied vind je in onze “Energy” sectie.
De derde uitdaging is hoe we snel genoeg voldoende groene energie kunnen opwekken om de CO₂‑uitstoot en vervuiling van fossiele brandstoffen te verminderen. Natuurlijk helpt een efficiëntere productie en goedkopere technologie enorm om de adoptie van groene energie te versnellen. Maar het vermogen om grootschalige zonne‑ en windparken op te bouwen is even belangrijk.
En even belangrijk is het vermogen om kapitaal aan te trekken, de faciliteiten te beheren en de activiteit om te zetten in een winstgevende onderneming die keer op keer met nieuwe projecten kan worden herhaald.
Dit is waar de beste groene nutsbedrijven uitblinken, en het kan evenveel impact hebben als de meest revolutionaire wetenschappelijke ontdekking, want hier wordt wetenschap daadwerkelijk in de praktijk gebracht.
Weinig bedrijven zijn zo deskundig in het bouwen van gigantische groene energieprojecten als Brookfield Energy Partners.
(BEP )
(Het bedrijf is ook toegankelijk onder de ticker (BEPC )), een Canadees bedrijf opgericht om beleggers meer flexibiliteit te bieden in de manier waarop ze toegang krijgen tot de aandelen van BEP.
Brookfield Renewable Partners Overzicht
Het Brookfield‑stelsel
Brookfield Renewable Partners, of BEP, maakt deel uit van de enorme Canado‑Amerikaanse vermogensbeheerder Brookfield, die meer dan een biljoen dollar aan activa beheert en 48 % van BEP bezit.
BEP beheert $126 mrd., heeft 7.000 energieproducerende faciliteiten onder beheer en werkt indirect met 18.000 mensen.
In totaal heeft de Brookfield‑groep 2.500 mensen in dienst en 250.000 in de activiteiten van haar dochterondernemingen.
Andere belangrijke segmenten van Brookfield (BN ) omvatten:
- Brookfield Infrastructure (BIP ), voornamelijk spoor, elektriciteitsnet en pijpleidingen, met $202 mrd. onder beheer.
- Brookfield Private Equity, met $145 mrd. onder beheer.
- Brookfield Real Estate (BPYPP ), met $271 mrd. onder beheer.
- Brookfield Credit, met $371 mrd. onder beheer, en eigenaar van 62 % van Oaktree Capital Management (OAK-PB )
- BEP, BIP en Brookfield Credit kunnen in één keer worden benaderd via de ticker (BAM ).
Dit complexe, meerlagige ecosysteem van investeringsfirma’s geeft BEP een uiterst solide steun en reputatie, evenals zakelijke en fondsenwervingsverbindingen die in de sector ongeëvenaard zijn.
BEP‑businessmodel
Het kern‑businessmodel van BEP is om met de nieuwste technologie van het moment van het project meer groene energieopwekkingscapaciteit te bouwen.
Dit berust op het vermogen om kapitaal tegen lage kosten aan te trekken, gebruikmakend van de schaal van het bedrijf, de steun van de nog grotere Brookfield‑groep, en de reputatie voor hoogwaardige, winstgevende projecten om geld van investeerders en banken te verkrijgen tegen een lagere rente dan de concurrentie.
Toegang tot kapitaal is belangrijker dan ooit, en wij zijn uitzonderlijk goed uitgerust om groeikansen met accretie te financieren.
De expertise van het bedrijf geeft het bovendien ervaring in het beheren van zulke grote groene nutsprojecten, zowel vanuit projectmanagement‑ als technisch‑expertise‑perspectief.
Het model van BEP is om kapitaal in te zetten samen met haar partners, die soms ook gedeeltelijk eigendom zijn van BEP of andere takken van Brookfield, waardoor diversificatie verbetert, risico‑gecorrigeerde rendementen stijgen en men kan leren van de besten in de sector.
Deze partnerschapsstrategie geeft BEP bovendien lokale expertise en vaardigheden voor elke regio waar het actief is, evenals af en toe unieke technische know‑how voor een specifiek project.
BEP heeft ook expertise in het onderhandelen over de vaak complexe of ronduit byzantijnse regelgeving rond elektriciteitsmarkten en kan de effecten daarvan op de cash‑flow van het bedrijf correct inschatten.
BEP‑financiën
De manier waarop het bedrijf geld aantrekt, maakt het van nature een inflatie‑hedge, omdat het geld ophaalt via aandelen of schulden met vaste rentes. De prijs van haar product, elektriciteit en energie, volgt echter de inflatie, of is in veel markten en landen (70 % van het totaal) wettelijk gekoppeld aan inflatie.
Daarom profiteert BEP in het algemeen van periodes van duurzame inflatie.
BEP is een uitstekend voorbeeld van de voordelen van groene obligaties voor het aantrekken van kapitaal, met de laatste een uitgifte van $450 mln groene obligaties in maart 2025, tegen een rente van 4,542 % per jaar.
In totaal is 95 % van de schulden tegen vaste rentes, met vrijwel geen kortetermijn‑aflossingen, en een gemiddelde looptijd van 12 jaar.
De cash‑flow van het bedrijf is zeer voorspelbaar, met 90 % gecontracteerd voor een gemiddelde duur van 13 jaar.
In de afgelopen 20 jaar heeft BEP haar dividend met een CAGR van 6 % laten groeien en wordt momenteel verhandeld tegen prijzen die een dividendrendement van 6,5 % opleveren.
Algeheel zijn de funds from operations (FFO) van het bedrijf in de periode 2016‑2023 met een CAGR van 12 % gegroeid.
(FFO is een manier om de prestatie van fondsen te meten, vaak gebruikt door REITs, die niet‑contante posten zoals afschrijvingen, amortisatie en winsten en verliezen op vastgoedverkopen uitsluit.
Samen met cash‑ en kredietfaciliteiten beschikt het bedrijf over minimaal $4,4 mrd. aan liquiditeit, sterk beperkt door haar kredietrisico.
BEP‑energie‑activa
BEP is actief in alle vormen van groene energie, waaronder waterkracht, zonne‑ en windenergie. Daarnaast is het actief in energieopslag, koolstofafvang, groene waterstof en kernenergie.
Hernieuwbare energie
Momenteel exploiteert BEP een capaciteit van 37 GW. In totaal voorkomt dit de uitstoot van meer dan 250 miljoen ton CO₂ per jaar.
De energieopwekking is redelijk gelijk verdeeld over alle categorieën. Op de lange termijn, gezien de veel grotere pijplijn voor de ontwikkeling van zonne‑ en energieopslag‑oplossingen, zullen deze technologieën uiteindelijk een veel grotere plaats innemen in de portefeuille van BEP.
Daarentegen zal waterkracht, dat vroeger een veel groter deel van de activa van het bedrijf uitmaakte, geleidelijk afnemen tot een enkelcijferpercentage van het totaal.
Nieuwe project‑pijplijn
In 2024 heeft BEP 7 GW aan nieuwe energie‑opwekkingsprojecten geïmplementeerd, voornamelijk in de Amerika’s en Europa. Dit was een recordjaar voor geïnvesteerd kapitaal, met niet minder dan $43 mrd., meer dan het dubbele van wat het bedrijf in 2021 deed, en vier keer zo veel als in 2017.
Op de lange termijn streeft BEP naar 10 GW aan nieuwe projecten per jaar tot 2030, met een pijplijn van meer dan 65 GW in een gevorderde fase.
Ongeveer 75 % van de totale pijplijn van 200 GW bevindt zich in ontwikkelde markten, en de volledige pijplijn heeft een geschatte ondernemingswaarde van ongeveer $100 mrd.
Andere activa
Kernenergie
Naast de productie en opslag van hernieuwbare energie is BEP ook eigenaar van 51 % van Westinghouse. Westinghouse is de Amerikaanse leider in kernenergie, verantwoordelijk voor de helft van de wereldwijde kernreactorvloot en het overgrote deel van niet‑Russische, niet‑Chinese kerncentrales.
Deze deal werd samen met de op één na grootste uranium‑mijnbouwer ter wereld, Cameco (CCJ ), gerealiseerd in een overname van $7,9 mrd. in 2023.
(Je kunt meer lezen over investeren in kernenergie in “Investing In Uranium – Powering A Zero Carbon Future”, “Cameco (CCJ) Spotlight: The Foundation of the Western Nuclear Renaissance”, en “Top 5 Nuclear Stocks To Invest In”.
Alternatieve brandstoffen
Naast kernenergie is BEP ook actief in verschillende duurzaamheidsinitiatieven, met name:
- 3 miljoen Btu aan biobrandstofproductie, met een doel van 10 miljoen in de toekomst.
- 57.000 ton per jaar aan koolstofafvang, met een doel van 73.000 ton in de toekomst.
- Een project voor de productie van 3 GW per jaar aan zonnepanelen.
- De bouw van het grootste groene waterstofproject van Canada, met een elektrolyser van 20 MW in samenwerking met Gazifère Inc, een dochteronderneming van Enbridge (ENB ).
Voor nu is de “andere” categorie, of duurzame oplossingen, een klein deel van de business. Maar gezien de aanhoudende renaissance van de kernenergiesector, de groeiende vraag naar koolstofafvang en de beloftes van groene waterstof, zal dit segment naar verwachting de komende 10 jaar snel groeien.
Nieuwe vraag naar stroom
Over het geheel genomen neemt de behoefte aan meer stroomopwekking toe, en lage‑koolstofopwekking zal niet worden beïnvloed door mogelijke koolstofbelastingen in de toekomst.
Stroomcontracten met technologiebedrijven
Een nieuwe trend in de groene‑energiesector is het afsluiten van stroomcontracten niet met landen of lokale netten, maar rechtstreeks met zakelijke klanten. Deze activiteit is sinds 2016 voor BEP 11 maal gegroeid.
Dit omvatte een baanbrekende overeenkomst met Microsoft (MSFT ), gericht op het veiligstellen van voldoende stroom voor haar cloud‑ en AI‑activiteiten. BEP tekende toen haar grootste zakelijke partnerschap ooit om meer dan 10,5 GW aan nieuwe onshore wind‑ en zonne‑capaciteit te leveren tussen 2026 en 2030 in de VS en Europa.
AI‑datacenters
Deze directe contractering weerspiegelt de bredere trend dat nutsbedrijven steeds meer stroom moeten leveren aan AI‑datacenters.
De wereldwijde energievraag van datacenters wordt naar verwachting 15 maal hoger tussen 2022‑2030, waardoor het aandeel stijgt van 2 % naar 10 % van het wereldwijde verbruik.
Hoewel de exacte stroomvraag kan variëren afhankelijk van de vereisten van nieuwere AI‑modellen, zoals de recent gepubliceerde DeepSeek, is het waarschijnlijk dat de generalisatie van AI in het bedrijfsleven en het dagelijks leven een grote impact zal hebben op de wereldwijde energievraag.
Elektrificatie
Om ons energiesysteem te decarboniseren is veel meer groene energie nodig. Dit omvat niet alleen het huidige elektriciteitsverbruik, maar ook de overstap naar elektrische stroom voor transport (EV’s), verwarming (in plaats van gas en olie) en zware industrieën.
Dit zal een investering van 3 keer de huidige uitgaven voor stroomopwekking vereisen in de periode 2023‑2030 en 5,6 keer meer voor 2041‑2050.
Hoewel de exacte samenstelling van onze toekomstige energiemix fel wordt betwist, is het waarschijnlijk dat zonne‑energie een centrale rol zal spelen. Je kunt meer lezen over de technische en zakelijke onderbouwing van dit scenario in ons speciale rapport “The Solar Age – A Bright Future To Mankind”.
Gestuwd door economische neergangen
Het is geen geheim dat de sector voor hernieuwbare energie de afgelopen twee jaar minder dan schitterende resultaten heeft behaald. Een combinatie van stijgende rentetarieven, netverzadiging in sommige regio’s of periodes, en een trager dan gehoopt adoptie van EV’s heeft tijdelijk een crisis voor de sector veroorzaakt.
Dit onderwerp behandelden we eerder in “The 2023 Renewable Energy Crash”.
Zo’n crisis kan een kans zijn voor de grotere spelers in de sector. Kleinere bedrijven of projecten met minder ideale economische voorwaarden zullen waarschijnlijk het hardst worden getroffen, omdat zij veel meer afhankelijk zijn van hoge aandelenkoersen om kapitaal aan te trekken.
En terwijl de sector in crisis verkeert en de rentetarieven blijvend hoger blijven, wordt toegang tot goedkoop kapitaal geen bron van extra winst, maar een kwestie van overleven.
Dit biedt bedrijven als BEP de mogelijkheid om verschillende strategische stappen te zetten:
- Geld aantrekken via langlopende obligaties met lage rentetarieven om zich te beschermen tegen toekomstige rente‑stijgingen.
- Cash en cash‑flow (inclusief recent uitgegeven schulden) gebruiken om distressed assets of kleinere bedrijven die faillissement aanvragen te kopen, en zo tijdelijk lagere prijzen of gedwongen verkopen opportunistisch te benutten.
- Nieuwe sectoren betreden met langetermijnpotentieel, zoals de stap in kernenergie en de overname van Westinghouse.
- Kapitaal verstrekken aan bedrijven die het niet kunnen vinden, vooral als zij winstgevende kansen hebben maar vooral beperkt worden door kapitaalbeschikbaarheid.
Project‑hoogtepunten
Hoewel het belangrijk is om BEP vanuit een breder perspectief te bekijken om het bedrijf te begrijpen, vooral voor potentiële beleggers, kunnen enkele project‑spotlights illustreren hoe het bedrijf opereert en op welk type projecten.
X-Elio
BEP verwierf in 2023 de overige 50 % van het Spaanse bedrijf X-Elio die het nog niet bezat, in een transactie van $900 mln, door het van haar partner, de investeringsfirma KKR (KKR ) te kopen.
Dit is een relatief gebruikelijke praktijk voor BEP om geleidelijk haar deelname te vergroten, waardoor het de mogelijkheid heeft om het potentieel van een bedrijf zorgvuldig te beoordelen voordat het meer investeert.
X-Elio beheert 1,3 GW aan windenergie, met 19,5 GW in ontwikkeling. De initiële investering leverde een interne rentabiliteit op van bijna 30 %, wat de beslissing stimuleerde om verder te investeren toen KKR haar winst wilde verzilveren.
Neonen
BEP verstrekt kapitaal aan het Franse bedrijf, dat een leider is in de ontwikkeling van hernieuwbare energie in Frankrijk, de Noordse landen en Australië.
Met 8 GW in exploitatie en in aanbouw en 20 GW in een gevorderde ontwikkelingspijplijn, kan het bedrijf bijdragen aan BEP’s doel van snelle groei in de opwekkingscapaciteit.
Dit leverde bovendien een solide instappunt voor BEP in aantrekkelijke markten waar het tot nu toe geen sterke aanwezigheid had.
Duke Energy Renewables
BEP grepen de kans om 100 % van Duke Energy’s ongereguleerde hernieuwbare energie‑business over te nemen voor ongeveer $1 mrd. toen deze te koop werd aangeboden. Het bedrijf is sindsdien hernoemd tot Deriva Energy.
Deriva exploiteert 5,9 GW aan zonne‑ en windenergie en heeft 6,1 GW in haar pijplijn.
Dit consolideerde de aanwezigheid van BEP in de Amerikaanse groene‑energiesector, waardoor onmiddellijke synergieën met vergelijkbare projecten in de directe nabijheid van de activa van Duke Energy mogelijk werden.
Conclusie
Brookfield Energy Partners vormt zich tot een absolute reus in de opwekking van groene energie, met honderden miljarden aan activa onder beheer, en maakt in deze sector gebruik van de succesvolle formule van de nog grotere Brookfield‑groep: lage kapitaalkosten, uitstekend management, technische expertise, solide risicobeheer en opportunistische investeringen, met een langetermijnvisie.
Deze mogelijkheid voor BEP om op de lange termijn te investeren met “goedkoop geld” is een duurzaam voordeel ten opzichte van kleinere concurrenten. Naarmate het haar portefeuille uitbreidt, bereikt het een schaal waarbij synergieën tussen projecten, zoals onderhoudsdiensten, toeleveringsketens, enz., gedeeld kunnen worden, waardoor de winstgevendheid nog verder stijgt.
Uiteindelijk profiteert BEP van de langetermijntrend van groene energie, elektrificatie en een hogere energievraag vanuit groeiende economieën.
En door flexibel te blijven in plaats van dogmatisch, bijvoorbeeld door kernenergie te omarmen wanneer het moment daar was, kan het blijven leveren wat historisch gezien een dubbele‑cijferige return on investment voor haar aandeelhouders betekende.
Vooral nu de aandelenkoers de sectorale daling sinds 2022 heeft gevolgd, stijgen de dividendrendementen en nemen de risico’s voor nieuwe beleggers af.
Zo is BEP een favoriet geworden van langetermijnbeleggers die op zoek zijn naar stabiele rendementen in de vorm van zowel groei als genereuze cash‑distributies en zal waarschijnlijk dit traject de komende decennia voortzetten.
(Je kunt ook meer lezen over andere bedrijven die vergelijkbaar zijn met BEP in “Top 10 Renewable Energy Infrastructure Stocks”)
Laatste over Brookfield Energy Partners
