De crash van de hernieuwbare energie in 2023

In de afgelopen maanden hebben investeerders in hernieuwbare energie een behoorlijk slechte tijd gehad. Aandelenkoersen die kelderden, geannuleerde offshore windveilingen en afschrijvingen hebben bijgedragen aan een nogal sombere stemming.

Wat is er gebeurd? En waarom? En waar kunnen de zaken vanaf hier naartoe gaan?

Een brute correctie

De grootste clean‑energy‑ETF, QCLN, heeft sinds de piek in 2021 bijna 50 % verlies geleden.

QCLN Prijsgrafiek

Deze correctie is nog brutaler in sommige subsectoren van de clean‑energy‑industrie, waarbij de situatie vooral pijnlijk is voor de windsector. Bijvoorbeeld, het toonaangevende offshore‑windbedrijf Ørsted (DNNGY) wordt nu verhandeld onder het IPO‑niveau van 2017 (exclusief dividenden). De grootste windturbinefabrikant, Vestas (VWDRY), is terug op het prijsniveau van 2008 (exclusief dividenden).

Dit verraste veel investeerders, aangezien hernieuwbare energie een groter deel van de energiemix werd en algemeen wordt gezien als de toekomst van energiesystemen.

Een convergentie van oorzaken

Stormwinden

Het eerste probleem in de sector hernieuwbare energie begon met een winstwaarschuwing van Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) in juni 2023. Kwaliteitsproblemen in de Gamesa‑tak betekenden dat sommige turbine‑motoren veel eerder dan verwacht moesten worden vervangen, wat de winst van het bedrijf schaadde. Dit leidde tot een plotselinge daling van 36 % in de aandelenkoers. (D2G.DE )

Het slechte nieuws stapelde zich op toen Ørsted waarschuwde voor problemen bij zijn Amerikaanse projecten in augustus 2023, waarbij sommige mogelijk volledig moesten worden geannuleerd.

Dit veroorzaakte een golf van bezorgdheid in de industrie, waarbij veel offshore‑veilingen voor windprojecten weinig enthousiasme ontmoetten of zelfs volledig faalden, zoals in het VK in september 2023.

Inflatie

Naast technologische problemen bij Siemens is inflatie de onderliggende oorzaak van de plotselinge golf van problemen in de windindustrie.

Projecten die enkele jaren geleden werden berekend, worden nu geconfronteerd met stijgende kosten voor arbeid en apparatuur, evenals schade aan de toeleveringsketen door de pandemie. Dus wat in 2020 of 2021 economisch logisch leek, is in 2023 mogelijk niet meer logisch.

Stijgende rente

Als gevolg van het inflatieprobleem hebben centrale banken wereldwijd de rentetarieven verhoogd om de inflatie onder controle te krijgen. Dit verraste marktdeelnemers en industriële bedrijven, na drie decennia van dalende rentes, gekenmerkt door slechts tijdelijke en kortstondige pieken.

Bron: Chartstorm

Dit betekent dat enorme kapitaalintensieve projecten, zoals hernieuwbare energie, nu geconfronteerd worden met financieringskosten die veel hoger liggen dan in het vorige decennium.

Dit kan ook bedrijven schaden die hun schuldenlast moeten herfinancieren, een veelvoorkomende situatie voor snelgroeiende hernieuwbare bedrijven. Als gevolg hiervan zag de periode juli tot september 2023 een recordkapitaaluitstroom uit clean‑energy‑ETF’s.

Dit is een meer gegeneraliseerd probleem dat de energiesector treft, inclusief zonneparken, nutsbedrijven en fabrikanten van zonnepanelen.

Netverzadiging & opslag

Hoewel de vorige factoren grotendeels buiten de controle van de industrie liggen, begint een extra groeiend probleem de hernieuwbare energie te schaden. Energiesystemen zijn ontworpen rond op fossiele brandstoffen gebaseerde stroomopwekking (en waterkracht + kernenergie). Dit betekent dat de intermitterende aard van hernieuwbare energie een groeiend probleem kan worden in het grotere deel van het net dat zij vertegenwoordigen.

Dit zou moeten worden gecompenseerd door energieopslag op nutschaal. Het probleem is dat investeringen in deze sector achterblijven, wat leidt tot incidentele verspilling van hernieuwbare energie. Evenzo dwingt een gebrek aan opslagcapaciteit tijdens perioden van lage wind- of zonintensiteit netbeheerders om terug te vallen op fossiele brandstoffen zoals gas of kolen.

Dit wordt gecorrigeerd, met een groei van +75 % in opslagcapaciteit tussen 2021 en 2022. Maar het kan enkele jaren duren voordat dit is ingehaald en druk uitoefent op de hernieuwbare sector als geheel totdat het is opgelost.

Bron: IEA

Wat nu?

Een muur van zorgen

Sommige problemen zijn tijdelijk maar ernstig op de korte termijn. De duurzaamheid van oudere modellen windturbines is mogelijk niet zo goed als aanvankelijk voorspeld. Dit geldt zeker voor de Siemens‑Gamesa‑turbines, maar is nu ook een zorg voor de rest van de industrie.

Netverzadiging en de mismatch tussen vraag en productie van elektriciteit zullen waarschijnlijk enkele jaren aanhouden totdat energieopslag is ingehaald door de hernieuwbare revolutie. Dit kan verschillende effecten hebben voor verschillende subsectoren:

• Groene nutsbedrijven kunnen enkele jaren lagere winsten zien doordat ze productie moeten afschalen of meer moeten investeren in energieopslag.
• Producenten van windturbines en zonnepanelen moeten strategisch zijn in de markt die ze targeten.
• Energieopslagbedrijven, zowel exploitanten als fabrikanten, zouden een ongekende groei kunnen ervaren.

Geen van deze problemen is onoplosbaar, maar ze zullen ook niet van de ene op de andere dag worden opgelost.

Hogere kosten voor langere tijd

Het belangrijke om te overwegen is dat energieopwekking van elke soort een kapitaalintensieve industrie is. Dit geldt voor hernieuwbare energie, maar ook voor fossiele brandstoffen of kernenergie.

Dus is het waarschijnlijk dat de groeiende stroomopwekking vanaf nu duurder zal zijn, ongeacht de gebruikte technologie. Tenminste, zolang inflatie en hogere rentetarieven de nieuwe norm zijn.

Andere beleggingssectoren werden ook beschadigd door dit macro‑economische klimaat; bijvoorbeeld, de gehele Amerikaanse nutssector staat in oktober 2023 op een 3,5‑jaar dieptepunt. Zelfs “veilige” beleggingsinstrumenten zoals Amerikaanse obligaties “hebben de steilste daling in de geschiedenis geleden,” volgens Bank of America (BAC ).”

Dit geldt ook voor de fossiele brandstofindustrie. Schalie‑olie groeit niet veel in productie, en richt zich liever op de stijgende kosten en het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders. Er zijn nu slechts 504 operationele boorinstallaties in de VS, vergeleken met 1.609 in 2014 tijdens de piek van de schalie‑boom.

De hogere kosten zullen waarschijnlijk aanhouden, aangezien duurdere energie (van alle soorten) waarschijnlijk bijdraagt aan het hoog houden van de inflatie. Andere factoren zoals geopolitieke chaos (zoals triest geïllustreerd door de oorlogen in Oekraïne en nu Israël), deglobalisering en vakbondsvorming zullen ook bijdragen aan een langdurig hogere inflatie.

Voortdurende technologische vooruitgang

De hernieuwbare revolutie werd mogelijk gemaakt dankzij voortdurende vooruitgang in zonne‑ en windtechnologie. Dit heeft geleid tot een ineenstorting van de kosten van hernieuwbare energieën, waardoor ze concurrerend werden met fossiele brandstoffen en kernenergie, met zonne‑kosten die in 10 jaar met 90 % zijn gedaald.

Nu wordt deze trend van dalende kosten, dankzij technologie, gecompenseerd door stijgende kosten als gevolg van inflatie. Maar dit betekent niet dat hernieuwbare technologieën zijn gestopt met voortgang.

Bijvoorbeeld, de meest innovatieve bedrijven met goedkopere of efficiëntere zonnepanelen, zoals First Solar (FSLR ) (FSLR), zouden op de lange termijn tot de grote winnaars in de sector kunnen behoren.

FSLR Prijsgrafiek

Het is ook mogelijk dat andere technologieën een comeback maken, zoals kernenergie, dankzij innovatieve Small Modular Reactors (SMR), iets wat we bespraken in onze artikelen “Top 5 kernaandelen om in te investeren (oktober 2023)” en “Het nucleaire debat: een energieoplossing voor de toekomst of een gok met hoge inzet?“.

Dus investeerders moeten optimistisch blijven over technologische vooruitgang en rekenen op een nieuwe ronde innovatie om hernieuwbare energie (en misschien kernenergie) duurzaam de dominante, koolstofarme oplossingen voor energieopwekking in de toekomst te maken.

De toenemende drang naar elektrificatie voor verwarming, transport en industriële vraag die momenteel door fossiele brandstoffen wordt gedekt, zou ook een voortdurend groeiende vraag naar stroomopwekking voor decennia moeten garanderen.