헬스케어 혁신을 위한 상위 10대 제약 주식 (10월 2026)

헬스케어의 핵심에 있는 제약 혁신

제약 산업은 과학적 혁신을 토대로 성장했습니다. 한 세기 전의 선구적 기업들은 끊임없이 혁신하는 대형 제약사로 발전했습니다. 이 글은 2023년 6월 당시의 상황을 다룹니다.

이는 최근 몇 세대에 걸쳐 생명 과학과 의학이 동일한 속도로 발전했기 때문입니다. 또한, 새로운 치료제가 상용화된 후 10~15년 이내에 특허 보호가 만료되는 경우가 많아 제약 회사들은 지속적으로 신제품을 발명해야 합니다.

끊임없는 혁신 압박 덕분에 대기업조차도 정기적으로 인생을 바꾸는 의약품을 발명할 동기를 유지하고 있습니다.

이 기사에서는 암 치료제부터 백신, 희귀 질환, 신경과학, 대사 치료제에 이르기까지 의학 전 분야에서 최고의 헬스케어 혁신가들을 살펴보겠습니다.

헬스케어 혁신을 위한 상위 10대 제약 주식

(순서와 기업 정보는 2023년 작성 당시 기준이며 현재의 순위가 아닙니다.)

1. Johnson & Johnson

JNJ 가격 차트

존슨앤드존슨은 2022년 전체 매출이 949억 달러인 대형 헬스케어 그룹이었습니다. 다만 당시 화이자의 전체 매출이 더 높았으므로 매출 기준 최대 제약사라는 설명은 정확하지 않습니다. 당시 사업은 제약, 의료기술, 소비자 건강으로 구성됐으며 제약 부문 매출은 526억 달러였습니다.

출처: J&J

연간 매출 10억 달러 이상인 29개 이상의 제품 또는 플랫폼을 운영하고 있습니다. 의료 전문가가 아닌 사람들은 Listerine, Neutrogena, Tylenol과 같은 소비자 건강 제품에 더 익숙할 수 있습니다. 그러나 매출의 절반 이상이 제약 부문에서 나오며, 6개의 치료 분야에 집중하고 있습니다:

• 면역학.
• 감염성 질환.
• 신경과학
• 종양학
• 심혈관 및 대사.
• 폐동맥 고혈압.

존슨앤드존슨은 2022년 제약 연구개발에 큰 규모로 투자한 기업 중 하나였습니다. 글에서는 다음 활동을 소개합니다.

• 2022년에 6개의 신제품이 승인되었습니다.
• 의료기술 분야의 주요 개발 프로그램 20개.
• 81건의 혁신 계약.
• 2022년에 20건의 신규 주식 투자.
• 2022년에 8건의 라이선스 계약.

소비자 건강, 제약, 의료기술을 함께 운영한다는 점에서 필자는 존슨앤드존슨을 분산된 혁신 투자 대상으로 평가했습니다. 사업 다각화가 주가 변동을 최소화해 주는 것은 아닙니다. 이 설명은 2023년 8월 켄뷰 분리가 완료되기 전의 사업 구조에 해당합니다.

(Sanford C Bernstein 전략적 의사결정 회의에서 발표된 연설 기록을 통해 J&J의 혁신 전략에 대해 더 읽어볼 수 있습니다.)

2. Bristol-Myers Squibb Company

BMY 가격 차트

BMS는 암, 혈액학, 면역학, 심장학 분야에서 강력한 입지를 가진 제약 회사입니다.

BMS는 신제품 포트폴리오에서 2025년 위험조정 매출 100억~130억 달러를 목표로 했습니다. 2030년에는 위험조정 전 잠재 매출이 250억 달러를 넘을 것으로 봤으며, 이는 회사 전체 매출 전망이 아닙니다. 기존 의약품의 사용 확대와 신규 치료제가 성장 동력이었습니다. 신제품 매출은 2023년 1분기에 전년 동기 대비 두 배 이상 늘었습니다.

BMS는 초기 임상 단계에 50개 이상의 치료제를 보유하고 있으며, 그 중 절반은 종양학 분야입니다.

제품 포트폴리오 갱신은 2025년까지의 BMS 전략에서 중요한 역할을 했습니다. 혁신이 성장과 수익성을 뒷받침할 수 있지만, 신제품 목표만으로 2020~2025년 전체 매출의 절반이 신제품에서 나온다고 볼 수는 없습니다.

신제품의 상업적 성과를 근거로 필자는 네 가지 주요 치료 분야에서 강한 성장 가능성을 봤습니다. 이는 2023년 당시의 기대이지 향후 10년간의 실적이 이미 달성됐다는 뜻은 아닙니다.

투자자들은 3상 임상 시험과 지속적인 신제품 매출 성장에 주목해야 할 것입니다.

3. Novo Nordisk

NVO 가격 차트

Novo Nordisk의 혁신은 전통적으로 당뇨병에 초점을 맞추어 왔으며, 이는 회사의 핵심 분야입니다. 현재도 이 분야에서 10개의 임상 시험이 진행 중입니다.

출처: Novo Nordisk

주요 신규 성장 분야는 주사제 위고비를 통한 비만 치료였습니다. 위고비는 2021년 미국에서 체중 관리용으로 승인됐습니다. 유효성분인 세마글루타이드는 이미 다른 제품에서 제2형 당뇨병 치료에 사용됐지만, 위고비 자체가 처음부터 당뇨병 치료제였던 것은 아닙니다.

이 약물은 강력한 의료 효과를 보이며 꾸준히 매진되고 있습니다. Novo Nordisk가 생산 능력을 여러 차례 확대했음에도 불구하고 말입니다. 이 약물은 너무 인기가 높아 TikTok에서 유행이 일어나면서 부족 현상이 더욱 심화되었습니다.

노보노디스크는 성장호르몬 제품도 개발하며 바이오코프 인수 계획을 발표했습니다. BIOCORP는 연결형 의료기기를 개발하는 회사의 이름이지 개별 의료기기의 이름이 아닙니다.

당뇨병 사업은 향후 10년간 안정적일 것으로 보이지만, 혁신적인 치료법이 점진적으로 이 시장, 특히 1형 당뇨병 시장을 위협할 수 있습니다.

따라서 비만 시장으로의 확장은 Novo Nordisk의 장기 성장 전망을 나타낼 가능성이 높습니다. 우리는 이 시장에 대해 “비만 치료제 상위 기업” 기사에서 자세히 다루었습니다.

4. Merck & Co.

MRK 가격 차트

위 주가 차트에 해당하는 미국 머크앤드컴퍼니는 2021년 여성 건강, 바이오시밀러, 기존 의약품 사업 일부를 오가논으로 분리했습니다. 2023년에는 감염병, 백신, 항암제, 심혈관 및 대사질환 등에서 활동했습니다.

독일의 Merck KGaA는 미국 머크앤드컴퍼니와 별개 회사입니다. 반도체 소재 사업과 실험실·검사용 재료 및 소모품 공급업체 시그마알드리치는 독일 그룹에 속합니다. 시그마알드리치는 생명과학 사업의 일부입니다. 글에 나온 제조시설 59곳과 제품 30만 개는 독일 그룹의 수치이며 미국 머크의 사업이 아닙니다. Merck KGaA는 2015년 시그마알드리치를 인수했습니다.

연구개발 로드맵도 독일 Merck KGaA의 것입니다. 2022년 11월 발표에서는 이동평균 기준 1.5년마다 신약 하나를 출시한다는 목표를 제시했습니다. 암세포 DNA 손상을 유도하거나 DNA 복구를 억제하는 연구 등이 포함됐으며, 미국 머크가 승인된 유전자 편집 치료제를 보유한다는 설명은 아닙니다.

출처: 독일 Merck KGaA — 2022년 11월 연구개발 발표

반도체·생명과학·의약품 연구의 결합은 독일 Merck KGaA에 해당합니다. 그 회사의 현금흐름과 신약 후보는 미국 머크앤드컴퍼니의 자산이 아닙니다. 두 회사를 구분해서 평가해야 합니다.

미국 머크앤드컴퍼니에는 키트루다 유효성분의 핵심 미국 특허 보호가 2028년에 끝날 것으로 예상된다는 점이 중요했습니다. 새로운 수익원 확보가 필요한 배경입니다. 모든 용도와 국가의 특허가 한꺼번에 만료되는 것은 아닙니다.

따라서 필자는 미국 머크앤드컴퍼니 투자자가 해당 회사 고유의 연구개발 포트폴리오와 수익원 갱신 능력을 살펴봐야 한다고 봤습니다.

5. Pfizer

PFE 가격 차트

화이자는 이미 대형 제약사였으며 팬데믹으로 매출이 크게 늘었습니다. 코미나티 백신은 2021년 약 368억 달러로 연 매출의 거의 절반을 차지했습니다. 팍스로비드 매출은 2022년 약 189억 달러였습니다. 서로 다른 연도의 매출이지 순이익이나 동일 연도의 추가 매출이 아닙니다.

Pfizer는 팬데믹으로 인한 일시적 이익을 새로운 제품으로 확장하고 “앞으로 새로운 사업 개발 기회를 추구하여 2030년 매출 전망에 위험조정 매출 최소 250억 달러를 추가할 수 있게 하겠다”고 보고 있습니다.

글은 향후 2년의 기회로 mRNA를 포함한 여러 기술의 백신 네 가지, 성장호르몬 결핍 치료제 하나, 염증성 질환 치료제 두 가지를 소개했습니다. 기존 의약품의 신규 적응증 일곱 건과 사업개발 계약 네 건도 언급했습니다. 이는 당시의 계획과 기회이며 모두 이미 승인된 제품이라는 뜻은 아닙니다.

출처: Pfizer

장기적으로는 더 많은 잠재적 출시가 다양한 분야에서 가능할 것입니다. 여기에는 Novo Nordisk의 Wegovy에 대한 비만 분야 경쟁자, 새로운 백신, 혈우병 치료제, 암 치료제가 포함됩니다.

Pfizer는 팬데믹을 통해 혁신을 현금화하는 능력을 입증했으며 백신 분야에서 강력한 선두를 차지했습니다. 기존에 확립된 종양학 및 염증성 질환 사업과 결합해 투자자들에게 새로운 치료제를 지속적으로 시장에 내놓을 수 있는 능력을 안심시켜 줍니다.

6. Bayer

Bayer는 농업 회사와 제약 회사를 동등하게 겸하고 있습니다.

몬산토 인수 후 바이엘은 세계적인 대형 생명공학·종자 기업이 됐습니다. 유전자변형 종자에서 강한 입지를 갖고 옥수수, 대두, 밀 등의 미래 품종에 CRISPR를 적용하는 연구도 했습니다. 이것만으로 세계 시장의 대부분을 지배한다고 단정할 수는 없습니다.

2022년 처방의약품과 소비자 건강 사업 매출은 각각 약 193억 유로와 61억 유로였으며, 농업 부문 Crop Science는 약 252억 유로였습니다. 건강과 농업이 그룹의 약 절반씩을 구성했습니다. 제약 사업은 여러 치료 분야를 다루며 심혈관 분야에서 큰 비중을 차지했습니다.

출처: 바이엘 발표자료

Bayer가 혁신에 집중하는 분야는

• Regeneron과 협력한 안구 치료제 (Eylea는 Bayer의 두 번째 베스트셀러 약물)
• 2019년 완전 인수한 자회사 블루록 테라퓨틱스를 통한 파킨슨병 및 심장질환의 실험적 세포치료 개발.
• 2020년 인수한 자회사 애스크바이오를 통한 유전자치료 개발.
• 종양학(암 치료제): 3상 임상 시험 중인 약물 2개, 2상 2개, 1상 8개

필자는 농업 사업을 단순한 부차적 활동으로 보지 않았습니다. 제약 사업과 연계된 연구개발 역량 및 인력을 활용할 수 있다는 평가였습니다.

다만 몬산토 인수 이후의 법적 위험과 제초제 라운드업의 발암 가능성을 둘러싼 소송이 바이엘의 주가 평가에 부담이 됐습니다. 라운드업은 살충제가 아니라 제초제입니다.

따라서 투자자들은 이러한 법적 문제로 인해 제약 부문이 큰 할인 가격에 거래되는지, 혹은 Bayer의 다른 지적 재산권 및 R&D 파이프라인 품질에도 불구하고 위험이 과도한지 평가해야 합니다.

7. Amgen

AMGN 가격 차트

Amgen은 기술적 성과와 투자 관점 모두에서 바이오테크 성공의 대표적인 사례일 수 있습니다. 1984년 주당 0.11달러에서 2022년에는 주당 225~285달러 수준으로 상승했습니다.

중요한 이정표는 1989년 재조합 인간 에리트로포이에틴 의약품 에포젠의 승인이었습니다. 류마티스관절염 치료제 엔브렐은 1998년 이뮤넥스에 처음 승인됐고, 암젠은 2002년 이뮤넥스를 인수했습니다. 2010년에는 골다공증 및 항암 관련 용도의 제품 승인이 이어졌습니다.

현재 총 27개의 승인된 치료제가 있으며, 1,100만 명의 환자를 치료하고 있습니다. 가장 빠르게 성장하는 제품(매출 105억 달러 규모의 9개 제품)은 2022년에 매출량이 16% 증가했습니다.

파이프라인에는 39개의 잠재적 약물이 있으며, 그 중 18개가 이미 3상 임상 시험 중이며, 이들 고도화된 임상 시험은 염증 및 종양학 분야가 크게 우세합니다.

AMG 133은 당시 비만 치료를 위한 실험적 후보물질이었습니다. 높은 효과와 긴 투여 간격이 기대됐으며 주사형 위고비의 주 1회 투여와 비교해 4주 간격 투여를 연구했습니다. 직접 비교시험에서 우월성이 입증된 것은 아니며 2023년에 승인된 치료제도 아니었습니다.

AMG 133은 당시 임상 2상 단계로 암젠의 폭넓은 포트폴리오 중 하나였습니다. 필자는 성공한 제품의 매출이 50억~200억 달러에 이를 경우 이익을 크게 늘릴 수 있다고 가정했습니다. 이는 실현된 매출이나 확정 결과가 아닌 상업적 잠재력의 시나리오로, Amgen (AMGN ) 투자자가 살펴볼 요소였습니다.

당시 자료에 따르면 암젠은 바이오시밀러 사업에 승인 제품 다섯 개와 개발 중인 제품 세 개를 갖고 있었습니다. 바이오시밀러는 승인된 생물학적 의약품과 매우 유사하고 임상적으로 의미 있는 차이가 없는 제품으로, 동일한 화학구조의 제네릭과는 다릅니다.

암젠은 생명공학 산업의 선구자 중 하나였지만 산업 전체를 거의 혼자 창출한 것은 아닙니다. 연구개발 포트폴리오는 비만 치료 등 새 분야에서도 혁신 역할을 이어가려는 의지를 보여줬습니다.

8. Gilead Sciences

GILD 가격 차트

Gilead는 지난 30년간의 또 다른 큰 바이오텍 성공 사례입니다. Amgen이 독특한 단백질에 집중한다면, Gilead는 특정 치료 분야에 초점을 맞추며, 주로 바이러스학과 이후 종양학에서 아직 치료되지 않은 질환에 중점을 둡니다.

여러 난치성 질환에 관여하는 염증도 연구 대상이었습니다. 다만 HIV 치료제가 여전히 길리어드 매출의 가장 큰 부분을 차지했습니다.

출처: Gilead

현재 30개의 승인된 약물이 있으며, 대부분은 HIV, 간염, 암 치료제입니다. R&D 파이프라인에는 59개의 임상 시험 프로그램이 있으며, 그 중 19개가 3상에 있습니다.

R&D 프로그램은 감염성 질환 및 종양학 임상 시험이 압도적으로 많아 Gilead의 전문성을 더욱 심화시키며, 특히 HIV 관련 임상 시험이 13건입니다.

Gilead는 시가총액 대비 놀라울 정도로 “틈새” 바이오텍이며, HIV와 어느 정도 종양학에 집중하고 있습니다. Gilead 투자자는 회사 현금 흐름의 대부분이 연결된 HIV 약물 시장의 동향을 이해해야 할 것입니다.

9. BioNTech

Pfizer가 판매한 Covid mRNA 백신을 만든 회사인 BioNTech (BNTX ) 는 팬데믹 동안 얻은 자금을 활용해 사업을 널리 확장하고 있습니다.

2023년 바이오엔테크는 대상포진, 결핵, 말라리아, HIV, 단순포진 바이러스에 대한 mRNA 백신 후보를 각기 다른 연구·임상 단계에서 개발했습니다. 모더나와 함께 중요한 기업이었으나 모든 후보가 승인 제품은 아니었습니다. 자세한 내용은 「mRNA 기술의 다음 적용: 암 치료제」를 참고할 수 있습니다.

바이오엔테크는 세포·유전자치료, 항체, 화학적 의약품 등 다른 치료 접근법도 연구했습니다.

팬데믹 중 mRNA의 성공은 바이오엔테크의 명성과 재정적 자원을 강화했습니다. 필자는 주가가 팬데믹 고점에서 내려온 상황에서도 전망을 긍정적으로 봤지만, 이는 객관적으로 흠 없는 기업이나 투자 성과 보장을 뜻하지 않습니다.

필자는 백신과 치료제에서 mRNA의 새 적용 분야를 바이오엔테크의 성장 가능성으로 봤습니다. 항암 분야가 상업적으로 유망해 보였지만 기존 백신 대체나 후보물질의 성공이 확정된 것은 아닙니다.

10. Moderna

MRNA 가격 차트

모더나는 mRNA 백신에 크게 투자했습니다. 2023년 1분기 보고서에는 감염병 백신 개발 프로그램 32개 중 25개가 임상시험에 진입했다고 나옵니다. 임상시험이 32건이라는 뜻은 아닙니다. 대상에는 RSV, 지카, HIV, 엡스타인바 바이러스, 거대세포바이러스 등이 포함됐습니다.

백신 적용에 집중하고 있지만, Moderna는 암 적용, 심장 재생, 희귀 질환(특히 이 분야 선두 기업인 Vertex와 협력한 낭포성 섬유증) 등에 대한 연구 프로그램도 보유하고 있습니다.

COVID-19 백신 매출이 연구 확대의 재원이 됐습니다. 글은 2023년 계획 연구개발비를 2020년의 약 세 배로 설명했으며, 아직 끝나지 않은 연도의 최종 집행 실적은 아니었습니다.

출처: Moderna

모더나는 2023년 1분기에 현금과 투자자산 총 164억 달러를 보유해 라이선스와 인수 등에 활용할 수 있었습니다. 세포 없이 플라스미드 DNA를 합성·증폭하는 기술의 오리시로는 인수했고, 메타게노미와는 유전자 편집, 카리스마 테라퓨틱스와는 면역세포 치료를 협력했습니다. 모든 협력사가 인수됐다는 뜻은 아닙니다.

현재 Moderna는 감염성 질환 및 희귀 유전 질환에서 강력한 전망을 가진 mRNA 기업입니다. 장기적으로는 새로운 바이오테크 기술을 개발하는 스타트업과의 협력이 수십 년간 이론적 개념에 불과했던 mRNA와 같이 큰 성과를 낼 수 있습니다.