디지털 증권
SEC, 새로운 암호자산 제공 면제 제안
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미 증권거래위원회(SEC)는 2026년 8월 18일 ‘Regulation Crypto Assets’를 제안했습니다. 이는 암호화폐 프로젝트가 1933년 증권법에 따른 등록 없이 미국 투자자에게 투자계약을 판매할 수 있도록 하는 새로운 공모 체계로, 4년간 500만 달러와 12개월간 7,500만 달러 한도의 두 가지 면제를 둡니다. 릴리스 번호 33-11434 및 34-106150로 발표된 이 제안은 수년간의 직원 성명과 집행 조치 이후 암호화폐 자금 조달을 위해 위원회가 채택하는 지속 가능한 규칙을 만들려는 첫 시도입니다.
제안은 위원회가 암호자산을 다섯 범주로 나누고 그중 디지털 증권만 그 자체로 증권이라고 해석한 2026년 3월 17일 결정 이후 5개월 만에 나왔습니다. Regulation Crypto Assets는 토큰 자체가 증권이 아니더라도 프로젝트가 자금 조달을 위해 그 토큰을 둘러싼 투자계약을 어떻게 합법적으로 판매할지라는 미해결 문제를 다룹니다.
두 면제가 허용하는 것
스타트업 면제는 4년 동안 최대 500만 달러의 공모를 허용합니다. 초기 단계 프로젝트를 위한 제도로, 조건을 충족하는 에어드롭과 네트워크 보상 배분도 포함하며 투자자에게 원칙 중심의 서술형 공시를 제공해야 합니다.
자금조달 면제는 12개월 동안 최대 7,500만 달러를 허용하는 더 큰 경로입니다. 두 개 티어로 구성되고, 지금까지 미국에서 규정을 준수한 토큰화 공모의 대부분이 이용한 Regulation A를 본떠 설계됐습니다. 발행자는 투자계약, 발행자의 재무상태와 재무제표를 다루는 공시문서를 위원회에 제출하고 계속보고 의무를 부담합니다. 두 면제 모두 원칙 중심 공시를 요구하며, 어느 면제를 이용하더라도 연방 증권법의 사기·시장조작 금지 조항이 적용됩니다.
세 번째 축은 ‘투자계약’이라는 용어 자체에 대한 조건부 세이프하버입니다. 프로젝트가 조건을 충족하면 해당 암호자산은 증권법 또는 1934년 증권거래법상 투자계약의 적용을 더 이상 받지 않는 것으로 간주됩니다. 이는 3월 해석이 설명했지만 구체화하지 않았던 SEC 관할권 이탈 경로입니다. 네 번째 요소는 해당 공모와 일부 2차 거래의 구매자를 증권법상 적격매수자로 규정해 주(州) 증권 등록·자격 요건을 선점합니다.
제안은 Form 1-CRYPTO 공모신고서와 자금조달 면제 발행자를 위한 연차·반기·수시 보고서 등 새로운 서식도 만들며, 모두 EDGAR에 전자 제출됩니다. 두 면제의 공모 한도는 최소 5년에 한 번 물가에 맞춰 조정됩니다.
제안의 배경 문서
위원회는 2026년 8월 10일 게시된 선샤인법 회의 의제에 따라 8월 14일 공개회의에서 제안을 심의할 예정이었으며 기업금융국이 주관 부서로 기재됐습니다. 규칙 제정 사건번호 S7-2026-27은 SEC 규칙 제정 활동 페이지에 2026년 8월 18일 발행으로 표시돼 있습니다.
청사진은 그보다 훨씬 일찍 공개됐습니다. Paul Atkins 위원장은 2026년 3월 17일 DC Blockchain Summit 연설에서 동일한 3부 구조를 제시하고, Hester Peirce 위원이 2020년 2월 처음 발표한 토큰 세이프하버 틀에서 유래했다고 설명했습니다. 당시 언급한 스타트업 면제 500만 달러와 자금조달 면제 7,500만 달러는 정식 제안의 수치와 같습니다.
Atkins는 같은 연설에서 암호자산에 대한 위원회의 좁아진 관할권을 설명하며 프로젝트 전체를 규정하는 문구를 말했습니다.
“우리는 더 이상 ‘증권과 모든 것 위원회’가 아닙니다.”
제안서는 자금조달 면제의 구조가 Regulation A를 “대체로” 본떴다고 설명합니다. 실무적으로 Regulation A 티어 2는 12개월에 7,500만 달러까지 조달할 수 있어 미국의 적격 토큰 공모가 주로 이용해 왔지만, 주식·채권·전환증권에만 적용됩니다. 증권이 아닌 토큰을 대상으로 하는 투자계약은 이 범주에 들어가지 않으며, 새 제도는 바로 이 공백을 메우기 위한 것입니다. Securities.io는 토큰화 증권이 전통 금융상품을 감싸는 구조로 작동하는 방식을 다뤄 왔습니다. 제안은 이 구분을 유지해 토큰화 주식과 채권은 3월 해석상 여전히 증권이며 새 면제에서 제외합니다.
제안서가 명시한 한계
면제는 대상 암호자산 자체가 증권이 아니고 다른 자산이 결합되지 않은 투자계약에만 적용됩니다. 따라서 회사 주식과 묶인 토큰 판매는 다른 경로가 필요합니다. 세이프하버는 자동이 아니라 조건부이며, 두 면제는 비배타적이어서 발행자는 Regulation D, Regulation A 등 기존 면제도 계속 이용할 수 있습니다. 위원회가 증권법의 완전한 적용을 받는다고 밝힌 디지털 증권의 취급은 바뀌지 않습니다.
규칙 제정 요약 페이지에 따르면 S7-2026-27 의견 제출 기한은 연방관보 게재 후 60일이며, 2026년 8월 18일 제안 발표 당시에는 아직 게재되지 않았습니다. SEC 웹사이트의 의견 파일은 열려 있고 제출 내용은 접수되는 대로 공개됩니다.
