MSTR 주식: 주식 희석 및 Strategy의 비트코인 베팅

전 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자(BTC )인 Strategy (MSTR )(전 MicroStrategy)는 암호화폐 시장에 큰 영향을 미칩니다. 실제로 단일 자산과 이렇게 밀접하게 연관된 공개 기업은 극히 소수에 불과합니다.

작성 시점 기준으로 Strategy는 845,256 BTC를 보유하고 있으며, 이는 총 2,100만 개로 제한된 비트코인 전체 공급량의 4% 이상에 해당합니다. 이 거대한 보유량은 상장 기업이 보유한 비트코인 전체의 약 68%를 차지합니다. 이는 비트코인에 대한 강한 확신을 보여주지만, 이것이 전부는 아닙니다. Strategy는 대규모 금융 공학의 이야기이기도 합니다.

더 많은 비트코인을 확보하기 위해 Strategy는 지속적으로 신주, 전환 사채, 우선주 및 기타 증권을 발행합니다. 기존 주주에게는 이러한 발행으로 인해 희석 위험이 발생합니다. 즉, 새로운 증권이 발행될수록 회사에 대한 소유 비율이 감소합니다.

지지자들은 조달된 자본으로 가치가 상승하는 자산을 구매했으므로 희석이 정당하다고 주장합니다. 반면 비판자들은 주주들이 비트코인 가격에 크게 의존하는 기업의 작은 조각을 점점 더 적게 소유하게 된다고 반박합니다. 비트코인 가격은 매우 변동성이 큽니다.

수년간 Strategy가 비트코인을 더 많이 확보할수록, 축적 이념과 자금 조달 및 배당 의무라는 냉혹한 현실 사이의 긴장은 커졌습니다. 이 긴장은 2026년 6월에 정점에 이르렀는데, 회사는 공동 창업자이자 최고경영자 Michael Saylor가 오랫동안 상상할 수 없다고 선언했던 일을 해야 했습니다: 비트코인을 매각한 것입니다.

이제 제기되는 질문은 다음과 같습니다: Strategy가 여전히 주당 비트코인을 복리로 늘리고 있는가, 아니면 자본 구조가 너무 비싸져서 일반 주주들이 이제 그 기계를 자금 지원하고 있는가?

Saylor의 전환과 Strategy의 비트코인 여정

약 10년 동안 비트코인은 소매 투자자 중심이었으며, 상장 기업이 비트코인을 보유 자산으로 구매한다는 생각은 단순히 웃음거리였습니다.

주요 암호화폐는 너무 변동성이 크고 주변적이어서 현금, 채권, 귀금속, 주식 투자와 함께 진지한 기업의 재무제표에 자리 잡기 어려웠습니다. 그러나 2020년에 Strategy가 코인당 약 1만 달러에 2억 5천만 달러 규모의 비트코인을 구매하면서 상황이 바뀌었습니다.

2020년 8월, 클라우드 소프트웨어 기업은 비트코인을 주요 준비 자산으로 처음 채택했으며, 이는 비즈니스 분석 플랫폼에서 현재는 “비트코인 개발 회사”라고 스스로 정의하는 기업으로의 변화를 촉발했습니다.

2억 5천만 달러 규모의 비트코인 구매는 금융 역사상 가장 크고 공격적인 기업 축적 프로그램 중 하나로 발전했습니다.

2020년 7월 기업 실적 발표에서 Saylor는 “주주들의 장기 가치를 극대화”하기 위한 두 축 전략의 일환으로 비트코인 투자 계획을 처음 공개했습니다. 시가총액 기준 최대 암호자산을 “신뢰할 수 있는 가치 저장 수단”이자 “현금보다 우수할 수 있는 합법적인 투자 자산”으로 인식하고, 이를 자사 금고 준비 프로그램의 핵심 보유로 지정했습니다.

“10년 넘게 시작된 이래, 비트코인은 전 세계 금융 시스템에 중요한 추가 요소로 부상했으며, 개인과 기관 모두에게 유용한 특성을 가지고 있습니다.”

– 당시 Saylor는 이렇게 말했습니다

이는 2013년에 비트코인의 시대가 끝날 것이라고 주장했던 Strategy 공동 창업자에게는 극적인 입장 변화였습니다.

“온라인 도박과 같은 운명을 겪는 것은 시간 문제인 것 같습니다,” 라고 Saylor가 X에 게시했습니다.

그러나 인플레이션으로부터 회사 현금 준비금을 보호할 방법을 찾으면서 Saylor는 생각을 바꾸었고, 현재는 비트코인의 가장 강력한 지지자가 되었습니다. 실제로 Saylor는 회사가 “영원히 최고점을 매수할 것”이라고 말했습니다. 그의 전환은 전적으로 기관 차원만은 아니었으며, 개인적인 측면도 있었습니다. 2020년에 Saylor는 1억 7천5백만 달러에 17,732 BTC를 구매했다고 공개했습니다.

회의론자에서 비트코인 전도자로의 Saylor의 여정은 관점의 깊은 변화를 동반했습니다. 그는 비트코인을 단순한 투기적 투자로 보지 않고, 전 세계적인 금융 역량 강화의 변혁적 도구로 인식하게 되었습니다.

그는 주요 암호화폐가 “금, 예술, 주식, 부동산, 채권 및 기타 가치 저장 수단”과 부의 창출, 보존, 자본 시장에서 경쟁하고 있다고 믿습니다.

비트코인을 우수한 가치 저장 수단이자 인플레이션 헤지로 선언한 Strategy는 시장 상황에 관계없이 점점 더 큰 규모의 매입을 진행했습니다. 상승장과 하락장 모두에서 비트코인을 구매함으로써 비트코인 축적을 일시적인 전술이 아닌 영구적인 기업 전략으로 만들었습니다. 이 변혁은 2025년에 MicroStrategy가 Strategy로 사명을 변경하면서 공식화되었으며, Saylor는 “전략”의 “힘과 긍정성”을 강조했습니다.

특히 “비트코인 전략”을 채택함으로써, Saylor는 회사가 비즈니스 인텔리전스 분야에서 경쟁 기업보다 최대 30배의 성과를 낼 수 있게 되었다고 주장했습니다.

따라서 Strategy는 암호화폐에 대규모 기업 베팅을 한 최초의 상장 기업이 되었으며, 체계적이고 점점 공격적인 축적 전략의 시작을 알렸습니다. 회사는 거의 매 분기마다 자산을 매입했으며, 비트코인 개발 전략에 집중했습니다.

하지만 Strategy의 야망이 커짐에 따라 자본 필요성도 증가했으며, 주 사업의 현금 흐름만으로는 지속적인 대규모 비트코인 구매를 충당할 수 없었습니다. 따라서 모든 위험 선호도에 맞는 투자자를 끌어들이는 다층 자본 조달 모델을 도입했습니다.

Strategy의 다층 자본 조달 기계

2020년에 Strategy가 처음으로 수행한 몇 차례의 BTC 구매는 주로 회사 기존 현금 준비금으로 자금을 조달했습니다. 당시 새로운 부채나 주식 발행은 없었습니다.

하지만 2020년 12월, Strategy는 400백만 달러 규모의 전환 사채(2025년 만기) 발행을 제안하고 순수익을 비트코인 구매에 사용할 것이라고 밝혔습니다. 이는 비트코인 구매와 직접 연계된 최초의 외부 자본 조달이었습니다. 이 제안은 규모가 확대되어 최종적으로 6억 5천만 달러에 마감되었습니다.

따라서 최초의 주요 수단은 전환 사채였으며, Strategy는 약 100억 달러 규모를 발행했으며, 현재 약 67억 달러가 만기, 전환 또는 재매입된 채권으로 남아 있습니다.

이 옵션은 투자자들이 회사에 자금을 대여하면서 나중에 주식으로 전환할 수 있는 권리를 유지하게 했습니다. 전환 옵션을 높이 평가한 투자자들 덕분에 Strategy는 비교적 저렴한 자금을 확보했지만, 이는 주가에 즉각적인 영향을 주지는 않았습니다. 조달된 자금은 거의 전부 추가 비트코인 구매에 사용되었습니다.

그 다음은 보통주 발행이 있었습니다. 시장 직접 매도(ATM) 프로그램을 통해 Strategy는 신규 발행 주식을 시간에 걸쳐 시장에 직접 판매하여 자금을 조달했습니다.

MSTR 주식이 회사 비트코인 보유 가치에 비해 상당한 프리미엄으로 거래될 때, 투자자들의 열정을 활용해 주식을 쉽게 발행하고 더 많은 비트코인을 축적할 수 있습니다. 그러나 이 과정은 발행 주식 수를 늘려 기존 주주들의 소유 비율을 희석시킵니다.

2021년 6월, Strategy는 최대 10억 달러 규모의 Class A 주식 ATM 발행 프로그램을 시작했으며, 조달된 자금은 비트코인 매입을 포함한 일반 기업 목적에 사용될 예정이었습니다.

그런 다음, 2024년 10월에 대규모 자금 조달이 이루어졌는데, Strategy는 발표하여 향후 3년간 무려 420억 달러의 자본을 조달하겠다는 전략적 목표를 제시했습니다. 이 시기에 회사는 Class A와 Class B 보통주의 10대 1 주식 분할도 진행했습니다.

이번 자금 조달은 210억 달러의 주식과 210억 달러의 고정 수입 증권으로 구성되어 비트코인을 금고 준비 자산으로 추가 구매했습니다. 이 “21/21 계획”은 성공적일 뿐만 아니라 “초기 일정보다 크게 앞서” 진행되었으며, Strategy는 2024년 4분기에 20억 5천만 달러를 투자해 218,887 BTC를 인수했습니다.

이는 “분기별 비트코인 보유량 사상 최대 증가”라고 회사가 밝혔으며, 이는 기관 및 소매 투자자 모두가 지원한 새로운 STRK 전환 우선주 제공의 출시와 규모 확대와 함께 이루어졌습니다. 당시 Strategy는 STRK 전환 우선주에서 5억 8,400만 달러를 조달했습니다.

STRK, 즉 Series A 영구 스트라이크 우선주,는 연 8% 배당과 $100 청산 우선권을 제공하며, 눈에 띄는 전환 기능을 가지고 있습니다: 보유자는 10개의 STRK 주식을 0.1개의 MSTR 주식으로 교환할 수 있어 주식 상승 여지를 제공합니다.

우선주는 세 번째 수단으로, Strategy는 2025년과 2026년에 여러 우선주 구조를 도입했습니다. 이 제품들은 투자자에게 고정 배당을 제공하면서 Strategy에 비트코인 구매를 위한 새로운 자본을 제공했습니다. 이러한 증권은 일반 주식 구매자와 전환 사채 투자자를 넘어 투자자 기반을 확대했습니다.

STRK 외에도 Strategy는 영구 스트라이프 우선주인 STRF를 발행했으며, 이는 누적 보호가 있는 고정 10% 배당을 제공하고, 누락된 배당금은 누적되어 다른 배분 전에 정산되어야 합니다.

그 다음은 Series A Stride 우선주인 STRD로, 10% 비누적 배당을 제공하며, 자본 구조에서 STRF와 STRK보다 하위에 위치해 위험이 증가하지만 수익률을 추구하고 위험을 감수하는 투자자들에게 매력적이었습니다.

또 다른 제품은 가변 금리 Series A 영구 스트레치 우선주인 STRC였습니다. 이는 높은 수익률과 가격 안정을 제공하여 머니마켓 펀드와 경쟁하도록 설계된 가변 배당률을 제공합니다. STRC는 2026년 5월 초 현재 85억 달러 규모로 확대되었습니다.

최근 Strategy는 대규모 420억 달러 규모의 ATM 주식 프로그램을 공개했으며, 이는 Class A 보통주(MSTR) 210억 달러와 STRC 210억 달러로 나뉩니다.

우선주를 보통주 및 전환 사채와 함께 발행함으로써, Strategy는 다양한 투자자에게 동시에 매력적인 다층 구조를 만들었습니다.

예측 가능한 배당을 원하는 소득 중심 투자자는 STRF 또는 STRC를 구매할 수 있으며, 주식 전환 옵션을 겸한 수익을 추구하는 경우에는 STRK가 선호되었습니다. 위험도가 높은 수익률 추구자는 STRD에 접근할 수 있었습니다. 각 상품은 서로 다른 자본 풀을 끌어들였으며, 이 모든 자본은 비트코인 축적에 투입되었습니다.

Strategy 주식의 결과적 희석

다층 구조 덕분에 Strategy는 점점 더 많은 비트코인을 구매할 수 있었습니다. 이제는 비트코인 익명 창시자 사토시 나카모토가 보유한 1,096,358 BTC에 근접하고 있습니다. 또한 BlackRock의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)를 앞서며 다시 한 번 선두를 회복했습니다.

하지만 MSTR의 보통주 주주에게는 이러한 매입이 발행 주식 수를 늘려 상당한 주식 희석을 초래합니다. 회사의 2026년 1분기 실적에 따르면, Strategy는 “1,350억 달러 이상의 우선주 자본이 발행돼 견고한 비트코인 대차대조표에 의해 뒷받침되고 있다”고 밝혔습니다.

회사가 새 주식이나 주식으로 전환 가능한 증권을 발행할 때마다 기존 주주의 소유 비율은 감소했습니다.

하지만 회사는 이 희석을 가치 파괴가 아니라 그 반대인 가치 창출로 설명합니다. 순수 주식 수는 핵심 지표가 아니며, 주당 비트코인과 장기 가치 창출이 중요하다고 주장합니다.

따라서 Strategy는 자체 지표인 “BTC 수익률”을 통해 성과를 측정합니다. Saylor는 자신의 말로 이 BTC 수익률이 “주당 비트코인 증가를 측정한다”고 설명했습니다.

2024년 대부분 동안 이 BTC 수익률은 74.3%였으며, 이는 대량의 신주 발행에도 불구하고 각 주식이 이전보다 훨씬 더 많은 비트코인으로 뒷받침되었음을 의미합니다. 그 해 비트코인 가격이 신주 발행 속도보다 빠르게 상승하면서 각 보유자는 부를 늘릴 수 있었습니다.

하지만 비판자들은 이것이 모두 회사가 매력적인 평가로 지속적으로 증권을 발행할 수 있는 능력과 비트코인 상승 여부에 달려 있다고 반박합니다. 현재 비트코인은 약 62,000달러에 거래되고 있으며, 2026년 10월 사상 최고가인 126,000달러 대비 51% 하락한 상태입니다.

Strategy의 웹사이트에 따르면, 2025년 BTC 수익률은 22.8%, 연초 대비 12.8%, 분기 대비 9.7%입니다.

Strategy는 비트코인 가격 상승이 필요할 뿐만 아니라, 자산 거래 위치와 무관하게 고정 비용을 발생시키는 증가하는 우선주 배당 의무도 충족해야 합니다. 이러한 압박은 희석 위험이 매우 현실적이고 확실함을 의미하지만, 모든 투자자에게 동일하게 영향을 미치지는 않습니다.

수동적인 MSTR 보유자에게는 희석이 주당 비트코인 노출을 감소시킬 수 있습니다. 그러나 프리미엄을 받고 MSTR를 매도하고 비트코인으로 전환하는 적극적인 투자자에게는, 희석 효과가 주식 프리미엄을 압축되기 전에 포착함으로써 부분적으로 상쇄될 수 있습니다.

투자자가 MSTR 수익을 비트코인으로 전환하는 가격이 낮을수록, 남은 주식을 보유하기 위해 MSTR가 달성해야 할 미래 주당 비트코인 기준점도 낮아집니다.

단순한 비트코인 회복만으로는 Strategy가 필요로 하는 것이 아닙니다. 전략적으로는 비트코인 가격이 충분히 급등해 회사의 비트코인 보유 가치가 우선주 배당, 달러 준비금 필요성, 보통주 희석 등 복합적인 부담보다 빠르게 성장해야 합니다.

그렇다면 어느 정도가 충분히 높은가? 비트코인당 75,000달러 이하에서는 Strategy가 구조적으로 노출되어 있지만, 90,000달러 이상에서는 모델이 다시 살아남을 가능성이 보입니다. 100,000달러를 초과하면 상승 시나리오를 방어하기가 훨씬 쉬워집니다.

Strategy는 최소 1년 정도는 비트코인이 이러한 수준에 도달하기를 기다릴 충분한 유동성을 보유하고 있을 가능성이 높습니다. 2026년 1분기 실적은 8,340만 달러의 총이익과 22억 1천만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보여주었습니다.

하지만 회사가 MSTR 논리를 오래 유지할 수 있을지는 미지수입니다. 앞으로 몇 분기 동안 비트코인이 안전한 수준으로 회복되지 않으면, 시장은 Strategy를 비트코인 축적 기계가 아닌 자체 의무를 재정 지원하려는 레버리지 구조로 평가할 수 있습니다.

하지만 바로 이 지점에서 Strategy와 지지자들은 반박합니다. Saylor는 희석이 주당 비트코인 노출을 감소시킬 때만 의미가 있다고 주장하며, BTC 수익률, BTC 상승 및 BTC 달러 상승을 강조함으로써 자본 구조가 여전히 제 역할을 하고 있음을 투자자에게 알리고 있습니다.

현재 질문은 비트코인이 60,000달러 근처에 머물고, STRC가 액면가 이하이며, 향후 자본 조달이 가치를 높이기보다는 방어적으로 변한다면 이러한 주장이 여전히 유효한가 하는 것입니다.

Strategy의 향후 전망은?

수년간 Saylor는 Strategy가 비트코인을 구매하고 절대 매도하지 않는다고 주장했으며, 이는 전체 투자 논문의 기반이 되었습니다.

하지만 이것이 전적으로 사실은 아니었습니다. 회사는 대부분 매수를 지속했지만, 심각한 하락기에도 일부 매도가 있었습니다. 최근에도 이런 일이 발생했습니다. 5월 26일에서 31일 사이에 Strategy는 32 BTC를 평균 77,135달러에 매도해 250만 달러를 회수했습니다.

이는 Strategy가 비트코인을 매도한 두 번째 사례입니다. 이전은 2022년 12월로, 704 BTC를 코인당 17,800달러에 매도해 1,180만 달러를 회수했으며, 그 당시 약세장 바닥에서 세금 손실을 실현하기 위한 것이었습니다.

이제 4년도 채 지나지 않아 비트코인이 또 다른 약세장에 진입하면서, Strategy는 우선주 배당 의무를 충당하기 위해 동일한 조치를 취했습니다.

회사 전체 보유량에 비하면 규모는 작지만, 이 거래는 정당한 이유로 큰 주목을 받았습니다. 이번 매도는 Strategy가 어떠한 상황에서도 비트코인을 절대 매도하지 않을 것이라는 오랜 인식을 뒤흔들었습니다.

하지만 회사의 방향은 변하지 않았습니다. 이번 매도 일주일 뒤인 6월 1일에서 7일 사이에 Strategy는 1,550 BTC를 1억 1,130만 달러에 구매했습니다. 이 코인들은 평균 65,332달러에 매입돼, 현재 전체 평균 가격을 75,680달러로 낮췄습니다.

이 구매는 Strategy의 ATM 주식 매각 프로그램을 통해 자금이 조달되었으며, 같은 기간에 Class A 보통주 매각으로 1억 8,100만 달러를 조달했습니다.

따라서 Strategy는 비트코인 매입을 지속하고 있으며, 현재 845,256 BTC를 보유한 상태에서 2026년 말까지 100만 BTC 목표에 가까워지고 있습니다.

하지만 앞으로의 길은 다소 복잡합니다. Strategy는 비트코인 거래 가격과 무관하게 존재하는 복잡한 의무들을 이행해야 하며, 회사의 미래는 비트코인과 불가분하게 연결됩니다.

예를 들어, 비트코인 전환이 MSTR 가격을 2020년 대부분 약 10달러에서 2021년 2월 초 130달러 이상으로 급등시켰으며, 이후 약세장에서 다시 동일 수준으로 하락시켰습니다.

강세장이 재점화되면서 MSTR 가격도 상승해 2024년에는 543달러까지 올랐습니다. 이제 비트코인이 다시 약세에 직면하면서 MSTR도 어려움을 겪고 있습니다. 회사 주가는 가치 기준으로 78% 이상 하락했으며, 현재 120달러 이하에 거래되고 있고, 연초 대비 20.74% 하락, 지난 1년간 69.2% 하락했습니다.

앞으로는 비트코인 가격 흐름과 자산의 광범위한 기관화, 그리고 Strategy의 자본 시장 접근성이 다음 단계를 결정할 것입니다.

최신 Strategy Inc. (MSTR) 주식 뉴스 및 개발

결론

Strategy의 비트코인 이야기는 현대 기업 변혁 중 가장 눈에 띄는 사례 중 하나입니다. Michael Saylor는 비트코인 회의론자에서 가장 영향력 있는 기업 옹호자로 변모했으며, 2020년 재무 관리 결정으로 시작된 것이 이후 부채 발행, 주식 공모, 우선주 자금을 통한 비트코인 축적 중심의 비즈니스 모델로 발전했습니다.

이 전략은 막대한 주주 가치를 창출했지만 동시에 큰 위험을 초래했습니다. 주식 희석은 Strategy 주주들의 주요 우려이며, 거대한 집중 위험과 전반적인 시장 불안정은 암호화폐 시장 전체의 주요 과제로 남아 있습니다.

최근 매도가 자금 조달의 현실을 반영하지만, Strategy는 여전히 비트코인 축적에 전념하고 있으며 전 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자입니다. 그러나 회사는 순수 이념에서 실용주의로 조용히 전환하고 있으며, 이 변화가 결국 베팅을 뒷받침한 주주들에게 수익을 가져다줄지 여부를 결정할 것입니다.