Joshua Riezman, GSR 최고 법무 및 전략 책임자 – 인터뷰 시리즈

Joshua Riezman은 Chief Legal and Strategy Officer at GSR, a leading digital asset market maker and trading firm, and a Board Director of Lite Strategy, Inc (LITS ) . 거의 20년 가까운 법률 및 금융 서비스 경험을 바탕으로, 그는 글로벌 은행, 핀테크 및 암호화폐 기업들에게 증권, 파생상품, 청산, 보관 및 시장 구조 전반에 걸친 규제 전략, 컴플라이언스 및 거래 인프라에 대해 자문을 제공했습니다. 그는 전통 금융 분야에서 경력을 시작했으며, Deutsche Bank (DB ) 와 Société Générale (SGE.DE ) , 그곳에서 그는 글로벌 금융 기관들에게 거래, 청산 및 보관에 대해 자문했습니다. 그는 이후 Circle, USDC 발행사에서 Assistant General Counsel으로 근무했으며, 결제, 디지털 통화, DeFi 및 DAO와 관련된 제품 및 규제 사안을 담당했고, GSR에 합류하기 전까지 일했습니다. Riezman은 암호화폐 규제, 스테이블코인 입법 및 디지털 자산 자본 시장의 성숙에 대해 자주 논평합니다.

GSR은 디지털 자산 거래 분야의 글로벌 리더이며, 2013년에 설립된 암호화폐 분야에서 가장 오래된 자본 시장 파트너 중 하나입니다. 10년 이상 동안, 이 회사는 토큰 발행사, 거래소, 금융 기관, 결제 회사 및 자산 관리자를 위한 기관 수준의 마켓 메이킹, OTC 거래 및 위험 관리 서비스를 구축했으며, 1조 달러 이상의 디지털 자산을 거래하고 250개 이상의 토큰에 걸쳐 유동성을 제공했습니다. GSR은 순수 마켓 메이킹을 넘어 유동성 제공, 100개 이상의 기업 및 프로토콜에 대한 벤처 투자, 디지털 자산 자문 및 자산 관리를 포함한 풀스택 자본 시장 비즈니스로 발전했으며, GSR One 플랫폼 및 암호화폐 금고와 ETF 제품에 참여하고 있습니다. 이 회사는 영국 금융감독청(FCA) 등록 및 싱가포르 통화청(MAS)으로부터 주요 결제 기관 라이선스를 포함한 주요 관할 구역에서 규제 승인을 보유하고 있습니다. Litecoin 금고 이니셔티브에서 GSR은 앵커 투자자이자 전략 파트너로서, $100 million 사모 투자 (Nasdaq 상장 MEI Pharma) – 현재 Lite Strategy – Litecoin 창시자 Charlie Lee와 함께 최초의 기관용 Litecoin 금고 전략을 출시하기 위해, 그리고 회사의 전략 고문 및 디지털 자산 금고 매니저 역할을 지속하고 있습니다. 

전통 금융, 암호화폐 기반 인프라, 그리고 상장 기업의 디지털 자산 금고 전략이 교차하는 지점에서 일해 오셨습니다. Deutsche Bank, Société Générale, Circle, 그리고 현재 GSR과 같은 기업에서의 경험이 Litecoin 및 보다 넓은 디지털 자산을 기관 금고 관리에 도입하는 방식에 어떤 영향을 미쳤습니까?

Deutsche Bank와 Société Générale에서 저는 거래, 청산 및 보관의 기반 구조에 집중했으며, 이는 시장이 그 아래의 인프라만큼만 효율적이라는 것을 보여줍니다. Circle에서는 규제된 프레임워크 내에서 디지털 자산이 규모 있게 운영되는 방식을 보았습니다. GSR에서의 경험은 유동성 관점에서 시장 구조에 대한 제 시각을 형성했습니다. 이러한 모든 요소를 종합하면 “crypto treasury”는 디지털 자산을 활용하는 명확한 거버넌스 규율이 됩니다. Lite Strategy와 함께, 기본 자산으로 Litecoin을 사용하는 결정은 새로울 수 있지만, 상장 기업이 충족해야 하는 금고 전략 기준은 새롭지 않습니다.

Lite Strategy는 Litecoin을 주요 준비 자산으로 포지셔닝하고 있습니다. 거버넌스 및 법적 관점에서, 상장 기업이 디지털 자산 금고 전략을 책임감 있게 채택하기 전에 무엇이 갖추어져야 합니까?

상장 기업이 디지털 자산을 준비금으로 보유하기 전에, 이사회는 세 가지 사항에 명확히 답할 수 있어야 합니다. 첫째, 보관(custody)으로, 누가 키를 보유하고 어떤 통제 하에 있으며 서명자가 부재할 경우 운영적으로 어떻게 되는지 결정합니다. 둘째, 평가 및 공시로, 포지션이 어떻게 표시되고 보고되며 변동성을 주주에게 어떻게 설명하여 놀라게 하지 않을지 답합니다. 셋째, 위임(mandate)으로, 이사회 차원에서 승인된 서면 금고 정책에 무엇을 구매하고, 얼마만큼, 왜 구매하는지 명시하여 전략이 재량 거래가 아닌 관리된 프로그램이 되도록 합니다. 이는 현금 관리에 적용되는 동일한 엄격함을 새로운 자산 클래스에 확장한 것입니다. 

비트코인 금고 기업이 시장의 대부분의 관심을 받아왔습니다. 유동성, 결제 신뢰성 및 장기 기관 사용 측면에서 볼 때, Litecoin이 금고 자산으로서 독특한 점은 무엇입니까?

Litecoin은 2011년부터 활발히 운영되어 왔으며, 거의 중단 없는 가동 시간을 자랑합니다. 약 2분 30초 정도에 결제가 완료되며, 거의 모든 곳에서 상장 및 지원되어 투자자가 대규모 주문을 이동시켜야 할 때 깊고 신뢰할 수 있는 유동성을 제공합니다. 금고 담당자에게 Litecoin은 검증된 신뢰성, 예측 가능한 결제 및 쉽게 접근 가능한 유동성을 제공합니다. 

GSR은 Litecoin 금고 이니셔티브에서 전략 고문 및 디지털 자산 금고 매니저 역할을 동시에 수행하고 있습니다. 시장 메이커와 유동성 제공자가 상장 기업이 디지털 자산을 책임감 있게 관리하도록 돕는 역할은 무엇입니까?

GSR은 상장 기업이 포지션을 구축하거나 조정할 때 시장 영향을 최소화하는 실행을 제공하며, 규모를 무리하게 이동하는 것이 비용 및 신호 문제를 초래하기 때문입니다. 실행 외에도 GSR은 실시간 유동성 정보, 위험 관리 및 금고 주변의 자본 시장 활동을 지원하는 능력을 제공하여 단순히 자산을 보관하는 것이 아니라 자본 시장 활동을 촉진합니다. Lite Strategy에게 GSR은 앵커 투자자였으며, 우리는 전략 고문 및 금고 매니저 역할을 지속해 왔습니다. 회사와 함께하는 유동성 제공자는 금고 담당자가 필요로 하는 시장을 바라보며, 정적인 보유를 관리된 전략으로 전환시킵니다. 

증권, 파생상품, 청산, 보관, DeFi, 스테이블코인 및 글로벌 규제 전략에 대해 자문해 오셨습니다. 오늘날 암호화 자산에 노출을 고려하는 상장 기업에게 가장 중요한 규제 질문은 무엇입니까?

첫 번째 질문은 자산 및 관련 활동이 증권, 상품 및 자금 이체 프레임워크 중 어디에 해당하는지에 대한 분류이며, 이는 이후 모든 것을 결정합니다. 두 번째는 보관 및 자산 보관에 적용되는 보호 규칙입니다. 세 번째는 공시입니다. 상장 기업은 보고 및 위험 요인을 정확히 제시해야 하며, 디지털 자산은 평가, 변동성 및 운영 위험을 정직하게 설명해야 합니다. 네 번째는 이사회가 과소평가하는 프로세스로, 규제 기관에 거버넌스, 승인 및 통제 절차를 보여줄 수 있어야 합니다. 규제 기관은 일반적으로 노출을 추구하는 기업보다 규율을 입증하는 기업에 더 편안함을 느낍니다. 

이사회는 디지털 자산을 수동적인 대차대조표 준비금으로 보유하는 것과 해당 자산을 중심으로 적극적인 금고 관리 전략을 구축하는 것의 차이를 어떻게 평가해야 합니까?

자산을 수동적으로 보유하는 것과 적극적으로 관리하는 것은 서로 다른 위험 프로파일을 가지며, 이사회는 어느 쪽에 참여하고 있는지 결정해야 합니다. 수동적인 준비금은 구매, 보관, 공시하고 대부분 자산을 그대로 두는 간단한 프로세스입니다. 적극적인 전략은 금고를 활용해 자본 시장 운영을 지원하거나 수익을 창출하는 것으로, 추가적인 실행, 거래 상대방 및 거버넌스 고려사항이 필요하며 자체적인 통제와 이사회 감독이 필요합니다. 기업은 위임이나 위험 프레임워크를 업데이트하지 않고 한 방식에서 다른 방식으로 전환할 때 문제에 빠질 수 있습니다. 

유동성은 암호화폐에서 자주 논의되지만, 주류 투자자에게는 항상 이해되지 않습니다. 디지털 자산에 대한 건전한 유동성은 어떤 모습이며, 왜 기관, ETF, 거래소 및 상장 기업 금고에 중요한가요?

건전한 유동성은 투자자들이 가격에 큰 영향을 주지 않고 의미 있는 규모를 자산 안팎으로 이동할 수 있음을 의미하며, 이는 여러 거래소에서 정상 상황과 스트레스 상황 모두에서 가능해야 합니다. 깊이(depth)가 헤드라인 거래량보다 중요합니다. 거래량은 얇거나 집중될 수 있어 투자자가 가장 필요할 때 사라질 수 있기 때문입니다. 기관, ETF, 거래소 또는 상장 기업 금고에게 건전한 유동성은 재조정, 상환 충족 또는 포지션을 시장이 아닌 자체 조건에 따라 종료할 수 있는지를 결정합니다. 또한 이는 금고에 어떤 자산을 선택할지가 매우 중요한 이유이기도 합니다. 

Circle에서 결제, 디지털 통화, DeFi 및 DAO와 관련된 제품 및 규제 법률 문제를 담당하셨습니다. 그 이후 기관 차원의 암호화폐 컴플라이언스 논의는 어떻게 변했습니까?

컴플라이언스 팀은 종종 방어적인 자세를 취했으며, 디지털 자산이 규제된 프레임워크 내에서 살아갈 수 있다는 것을 교육하는 것이 주요 업무였습니다. 이는 변화했습니다. 이제 이사회에서는 “해야 할지”가 아니라 “어떻게 책임 있게 참여할지”가 질문이며, 프레임워크는 스테이블코인 입법부터 보관 및 공시와 관련된 명확한 기대까지 성숙해졌습니다. 

귀하의 배경에는 전통 금융에서 파생상품, 청산, 프라임 브로커리지 및 시장 구조가 포함됩니다. 암호화폐 시장 인프라와 전통 자본 시장 인프라 사이에 남아 있는 가장 큰 격차는 어디에 있다고 보십니까?

가장 큰 격차는 전통 시장이 원활히 작동할 때 눈에 보이지 않는 부분에 있습니다. 전통 금융에서는 수십 년간 기관이 의존해 온 성숙한 청산 프로세스, 결제 최종성, 프라임 브로커리지 및 보관 체계와 그 아래의 법적 확실성이 존재합니다. 암호화폐는 진전을 이루었지만, 표준화된 보관, 신용 및 금융 인프라, 대규모 기관이 운영 위험 없이 규모를 확장할 수 있는 결제 및 거래 상대방 프레임워크 등 연결 조직이 아직 성숙 단계에 있습니다. 우리는 GSR에서 이 분야를 구축하고 있습니다. 격차는 기술보다는 기관 수준의 인프라와 전통 시장을 신뢰할 수 있게 만드는 법적 배관에 더 가깝습니다. 

GSR은 마켓 메이킹에서 벗어나 자문 및 전략적 투자 활동을 포함한 보다 폭넓은 자본 시장 역할로 확장했습니다. 향후 5년 동안 성숙한 디지털 자산 자본 시장 생태계는 어떻게 보일까요?

5년 후, 디지털 자산 자본 시장 생태계는 규제 프레임워크가 충분히 정착되어 금고 담당자나 이사회가 규칙을 추측하지 않고도 결정을 내릴 수 있게 될 것입니다. 더 많은 상장 기업이 디지털 자산을 헤드라인이 아닌 일반적인 금고 옵션으로 보유하게 될 것이며, GSR과 같은 기업은 유동성, 자문 및 투자 전반에 걸친 풀 서비스 자본 시장 파트너로 활동하게 될 것입니다. 

훌륭한 인터뷰에 감사드립니다. 더 알아보고 싶은 독자분들은 GSR 또는 Lite Strategy를 방문하시기 바랍니다.