원자재
Hecla Mining (HL): 북미 전략적 은 공급 확보
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
은에 대한 투자 사례가 성장하고 있음
귀금속, 특히 금은 역사적으로 통화 시스템에서 특별한 위치를 차지해 왔으며, 비귀금속 동전, 지폐, 디지털 원장과 같은 “부드러운” 형태의 화폐의 기반이었습니다.
이 역할은 1971년 달러와의 교환 가능성이 종료되면서 약화되었고, 비트코인과 같은 신뢰할 수 있는 대안이 등장하면서 더욱 약화되었습니다.
그럼에도 불구하고 금은 최근 몇 년 동안 국제 긴장이 폭발하고 미국 부채가 지속적으로 증가함에 따라 거의 모든 다른 투자보다 뛰어난 성과를 보였습니다.
출처: GoldPrice
‘경질 통화’로서 금과 함께 항상 존재해 온 동반자는 은이며, 회색 금속은 역사적으로 동전 제작에도 동일하게 사용되었습니다.
하지만 인플레이션, 지정학, 통화 혼란에 대한 우려는 은에 대한 이야기의 일부에 불과합니다.
역사적으로 주로 장신구와 동전에 사용되던 금속이 오늘날에는 전자 제품에 필수적인 산업 금속이 되었으며, 녹색 에너지 혁명의 핵심이 되어 태양광 패널 생산이 은 수요의 주요 동력이 되고 있습니다.
또 다른 이야기는 새로운 은을 채굴로 생산하는 것이 수요를 따라가지 못해 시간이 지남에 따라 재고가 고갈되고 있다는 점입니다.
마지막으로, 금과 은이 전 세계 통화 시스템에서 직접적인 통화 역할을 종료한 이후, 은-금 비율이 변동하면서 은은 금보다 덜 귀중해졌습니다. 은이 다시 투자 목적으로 사용되기 시작한다면 이는 변화를 가져올 수 있습니다.
금만큼 널리 논의되거나 가치가 높지는 않지만, 은은 황금보다 동등하거나 더 큰 상승 잠재력을 가질 수 있습니다.
귀금속을 넘어선 은 수요
산업 금속으로서의 은
투자 목적의 수요 급증이 2025년 은 가격 상승의 원인일 가능성이 높지만, 세계가 전기화됨에 따라 산업용 금속으로서도 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다.
은은 열 및 전기 전도성 측면에서 모든 화학 원소 중 최고이므로, 태양광 패널, 배터리, 인버터 및 퓨즈와 릴레이와 같은 기타 전기 장치에 필수적인 재료입니다.
전자 제품, 부식 방지 납땜, 의료용 붕대 및 소독제 등이 나머지 수요를 차지합니다.
따라서 은이 다시 통화화되지 않더라도, 전기화 및 디지털화에 따른 수요 증가만으로도 이 금속에 대한 투자 사례를 만들 수 있으며, 생산은 정체되고 수요를 충족하지 못하고 있습니다.
재고 고갈, 생산 부족, 산업 수요 증가가 결합되어 2026년 1월 은 시장을 장악한 투기적 열풍의 촉발 요인이 되었습니다.
은 채굴주에 투자하는 방법
은에 베팅하려는 투자자는 은 채굴 회사를 살펴볼 수 있습니다. 은 채굴업체는 생산 비용과 현물 가격 차이에서 대부분의 수익을 얻기 때문에, 은 가격이 충분히 상승하면 영업 마진이 두 배, 세 배 혹은 그 이상으로 늘어날 수 있습니다.
그 결과, 은 채굴업체는 비즈니스 모델에 ‘내재 레버리지’를 가지고 있어 변동성 증가로 인한 위험과 기회를 동시에 제공하지만, 현금 준비금 요구나 마진 콜 위험과 같은 전형적인 레버리지 베팅의 제약은 없습니다.
은 매장량은 지구 전역에 고르게 분포하지 않으며, 라틴아메리카, 특히 멕시코, 페루, 칠레에 가장 큰 광상이 있습니다. 생산은 또한 중국, 러시아, 중앙아시아, 호주, 미국에서도 활발합니다.
출처: Mining Visuals
문제는 은이 에너지 전환 및 기타 첨단 기술(군사 적용 포함)의 핵심 산업 금속이 되면서 전략적 자원이 된다는 점입니다. 따라서 은 채굴에 투자하는 투자자는 국유화, 풍요세, 수출 차단 등 은이 특정 국가 내에 머물도록 하는 위험을 고려해야 합니다.
그리고 국제 관계의 흐름은 은이 곧 석유만큼 전략적 자원으로 간주될 것임을 시사합니다. 예를 들어, 미국은 2025년 10월 발표한 “핵심 광물 목록”에 은을 구리와 우라늄과 함께 포함시켰습니다.
“2020년 에너지법은 핵심 광물을 미국의 경제 또는 국가 안보에 필수적이며, 공급망이 중단에 취약하고, 제품 제조에 필수적인 기능을 수행하는 상품으로 정의했으며, 이러한 제품이 없을 경우 미국의 경제 또는 국가 안보에 중대한 영향을 미칩니다.”
우리 보고서 “Investing In Silver: Diving Deeper into Demand, Deficits, and Risks”에서 은 투자 사례와 가능한 방법에 대해 더 읽어보실 수 있습니다. Investing In Silver: Diving Deeper into Demand, Deficits, and Risks
에너지 위기와 국내 생산
은 부족과 금속의 전략적 중요성이 커지는 것과 동시에, 이란 전쟁의 여파로 대규모 에너지 위기가 발생하고 있으며, 이는 전 세계 경제에서 많은 탄화수소 공급을 차단하고 있습니다. 이미 아시아 여러 국가가 연료 수요를 줄이기 위해 코로나 시대와 같은 제한을 검토하고 있습니다.
한편, 중국은 태양광 패널 산업에 공급하기 위해 전 세계 은 비축량을 고갈시킬 정도로 사상 최대 규모로 은을 수입하고 있습니다. 이 산업은 전 세계 광전 시스템의 대부분을 생산합니다.
출처: Bloomberg
호르무즈 해협이 폐쇄된 채 에너지 위기가 심화된다면, 화석 연료 공급 부족을 대체하기 위해 태양광 에너지에 대한 수요가 급증하고, 따라서 은에 대한 수요도 크게 증가하여 전략적으로 더욱 민감해질 것입니다.
이러한 지정학적 위험을 완화하는 한 방법은 다수 국가와 비교적 안전한 관할 구역에 다수 운영을 보유한 은 생산업체에 투자하는 것입니다. 예를 들어, Pan-America Silver에 투자할 수 있습니다 (PAAS ) (회사에 대한 투자 보고서는 링크를 참고하십시오).
또 다른 방법은 국내 은 생산업체에 집중하는 것으로, 이들은 에너지 공급 중단, 포퓰리즘 국가 정책, 무역 차단 등의 영향을 덜 받을 가능성이 높습니다.
북미 투자자에게는 이 전략에 적합한 옵션으로 미국 은 채굴의 37%, 캐나다 29%를 담당하는 Hecla Mining이 있습니다.
HL 가격 차트
Hecla Mining 개요
Hecla Mining의 전략적 위치
Hecla는 주로 은 채굴업체이지만 금, 아연, 구리, 납도 생산합니다. 회사 매출의 대부분은 귀금속에서 발생합니다.
2025년 말 은 가격이 2025년 4월에 온스당 30달러를 약간 넘는 수준에서 1년 후 75달러로 급등했으며, 2026년 1월에는 110달러를 초과하는 급등을 보였기 때문에, 은이 전체 수익에 기여하는 비중은 2026년에 비례적으로 더욱 커질 것으로 보입니다.
출처: Hecla Mining
Hecla는 2개 국가에 걸쳐 4개의 광산을 운영하고 있으며, 주요 자산은 모두 미국과 캐나다에 위치합니다(아래 자세히 참고). 여기에는 세계에서 가장 고품질 대형 은 광산 두 곳이 포함됩니다.
이 회사는 마진이 50%를 초과하고 2025년에는 실현 마진이 75%를 넘어선 미국 내 최저 비용 은 생산업체 중 하나로 자리매김하고 있습니다.
회사의 품질에 대한 집중은 지하 광물 매장량에서도 나타나며, 평균 매장 수명이 동종 기업 그룹의 2배에 달합니다.
또한 자동화 수준과 전반적인 효율성이 높으며, 예를 들어 동종 기업 중 가장 낮은 탄소 배출량을 기록하고 2019년 이후 ESG 등급이 크게 상승했습니다.
출처: Hecla Mining
Hecla Mining 자산
Hecla Mining의 주요 광산은 미국에 2개의 은 광산과 캐나다에 은 광산 1개와 금 광산 1개입니다. 미국 광산은 알래스카와 아이다호에, 캐나다 광산은 유콘과 퀘벡에 위치합니다.
회사는 4개의 서로 다른 광산을 보유하고 있지만 현재 주요 자산은 Greens Creek이며, 이는 회사 자유 현금 흐름의 절반 이상을 차지합니다. 광산 매출의 52%는 은 생산, 27%는 금, 16%는 아연에서 발생합니다.
출처: Hecla Mining
신규 광석 생산 외에도 Greens Creek는 수십 년간의 채굴 활동에서 남은 대규모 “텀플링”을 보유하고 있습니다. 기술 진보와 가격 상승은 텀플링에 남은 잔류 금속을 매우 가치 있게 만들 수 있습니다.
회사는 1,040만 톤의 건조 스택 텀플링(DST)에는 5,000만 온스의 은, 56만 7천 온스의 금, 수백만 온스의 납 및 아연, 2,700만 온스의 구리와 에너지부와 국방부가 중국 공급 의존도를 줄이기 위해 높은 수요를 보이는 기타 핵심 광물(비소, 바륨, 비스무트, 카드뮴, 크롬, 갈륨, 게르마늄, 망가니즈, 바나듐)까지 포함해 총 68억 달러 규모의 총 가치를 가질 수 있다고 추정합니다.
출처: Hecla Mining
다른 미국 광산인 Lucky Friday는 매출의 70%를 은에서, 나머지는 아연과 납에서 발생합니다.
유콘에 위치한 Keno Hill은 거의 전적으로 은을 생산(매출의 97%)하며 캐나다 최대 은 생산업체입니다. 반면 퀘벡의 Casa Berardi는 100% 금 생산업체입니다.
전반적으로, 회사의 은 채굴 자산은 12년에서 16년 이상에 이르는 긴 매장 수명과 높은 은 함량(광석 등급)을 결합해 온스당 채굴 비용을 낮추는 독특한 조합을 보여줍니다.
출처: Hecla Mining
Casa Berardi 전략적 매각
2026년 1월, Hecla Mining은 Casa Berardi를 5억 9,300만 달러에 Orezone Gold (ORE.TO ) Corporation에 매각한다고 발표했습니다. 거래 내역은 다음과 같습니다:
- $160M 현금이 계약 체결 시 지급됩니다.
- 약 6,570만 주의 Orezone 보통주 주식(당시 약 1억 1,200만 달러 가치).
- 연기된 현금 대가 8천만 달러는 18개월 시점에 3천만 달러, 30개월 시점에 5천만 달러로 지급됩니다.
- 최대 2억 4,100만 달러의 조건부 대가로, 생산 기반 로열티 최대 2억 1,100만 달러, 허가 부여 시 2천만 달러의 허가 수령 대가, 금 가격이 온스당 4,200달러를 초과할 경우 최대 1천만 달러의 금 가격 연동 대가가 포함됩니다.
이번 매각은 Hecla Mining이 은 채굴업체로서의 입지를 더욱 강화하려는 전략적 조치입니다. 거래를 통해 확보된 현금은 남은 부채를 상환하고 기존 광산 확장을 통해 광물 매장량과 생산량을 늘리는 데 사용될 예정입니다.
“계약 체결과 동시에 이 거래는 즉시 ROIC를 상승시키며 주주들에게 매력적인 가치를 제공하고, 재무 구조를 강화하면서 핵심 은 자산인 Keno Hill과 1등급 Greens Creek 운영의 확대와 같은 성장 이니셔티브에 지속적으로 투자할 수 있게 합니다.”
Rob Krcmarov -President and Chief Executive Officer of Hecla Mining Company.
Hecla Mining 수치로 보기
Hecla Mining 생산 통계
회사는 1,800명 이상의 직원과 500명 이상의 계약자를 고용하고 있습니다.
전체 생산량 기준으로 은은 2025년에 1,700만 온스(Moz)를 생산해 회사의 가장 큰 생산량을 차지하며, 그 다음이 금 15만 온스입니다. 다른 금속들은 주 생산물의 부산물에 불과합니다. 은 및 금 함유 광석은 구리와 같은 다른 금속과도 혼합되는 경우가 많습니다.
그러나 대부분의 금·은 생산이 구리와 같은 기본 산업 금속 생산의 부산물인 것과 달리, Hecla Mining은 무엇보다도 귀금속 생산업체입니다.
출처: Hecla Mining
2026년에는 은 생산량이 1,600만 온스 수준으로 단기적으로 안정될 것으로 예상되며, 2030년까지는 최대 2,000만 온스로 증가할 가능성이 있습니다.
예상 성장 중 일부는 Keno Hill 광산 확장으로, 나머지는 2030년 이후 네바다의 “Midas” 은·금 광산 재시작 가능성에서 비롯됩니다.
Hecla Mining 재무 현황
회사는 2025년에 14억 달러의 매출을 기록했으며, 전년 대비 53% 증가했습니다. 이는 일반 주주에게 적용되는 순이익 3억 2,100만 달러(주당 0.49달러)를 의미합니다.
생산 비용은 업계 최저 수준이며, AISC(전면 지속 비용)는 온스당 11.28달러입니다.
이는 다른 조건이 동일하다면, 은 가격이 2008년 금융 위기 절정 시점 수준만큼 낮아도 Hecla의 채굴 생산은 여전히 수익성을 유지할 것이며, 에너지 전환에서 중요한 산업적 역할을 맡기 전에도 마찬가지입니다. 또한 은 가격이 50% 이상 하락하는 가정에서도 연간 2억 달러 이상의 큰 자유 현금 흐름을 유지합니다.
출처: Hecla Mining
채굴 기업의 한 가지 위험은 자본 관리가 부실한 경우가 많다는 점입니다. 이는 고가격 시기에 탐사 및 인수에 과도하게 지출하고, 부채가 증가하며, 수익성 및 주가가 급락한 뒤 낮은 가격 기간에 디폴트 위험까지 초래할 수 있습니다.
따라서 채굴주 투자자는 현재 현금 흐름과 광물 매장량의 품질뿐 아니라, 순환성이 강한 산업을 근본적으로 관리할 수 있는 경영진의 역량도 평가하는 것이 매우 중요합니다.
Hecla는 대신 2025년 은·금 가격 상승으로 인한 풍부한 자유 현금 흐름을 활용해 부채를 50% 감축하고 거의 순부채 0에 가까운 수준까지 줄였습니다.
이로써 부채 자본 비율(총 부채/시가총액)은 18%에서 2%로 감소했으며, 총 레버리지는 1배 이하로 낮아졌습니다. 이는 자본 집약적인 산업에서 견고한 지표입니다. 남은 부채는 Casa Berardi 매각 수익 일부로 상환되고 있습니다.
출처: Hecla Mining
Hecla Mining의 미래
은에 대한 날카로운 집중
Casa Berardi 매각을 통해 Hecla Mining은 은에 거의 전적으로 집중하겠다는 명확하고 의도적인 선택을 하고 있으며, 최소한 전체 매출의 30% 이상을 은에서 유지하고, 이상적으로는 현재의 50% 수준을 목표로 하는 전략을 선언했습니다.
회사는 고마진을 감소시킬 새로운 자산이나 인수를 추구하지 않으며, 대신 향후 은 사업에서 30% 이상의 ROIC(투자자본수익률)를 유지하고자 합니다.
마찬가지로, 위험도가 높은 새로운 관할 구역으로 확장하는 데 관심이 없으며, 미국과 캐나다와 같은 안전한 지역에만 머물 계획입니다.
전반적으로, 회사는 탐사를 통한 일부 성장을 반대하지 않지만, 성장보다 안정적이고 높은 수익성을 가진 은 사업에 집중할 것입니다.
탐사
안전한 관할 구역에 집중함에 따라 Hecla는 기존 광산 인근에서 탐사 프로젝트를 재개했습니다. 회사는 해당 지질에 깊이 익숙할 뿐만 아니라 이미 허가되고 구축된 기존 채굴 인프라를 활용할 수 있습니다.
“동등하게 중요한 점은, 10년 이상 중단됐던 인근 광산 탐사가 재개되었으며, 이는 재무 상태 개선과 지역의 깊고 고품질 은 광상에 대한 오랜 역사를 신뢰하기 때문입니다. 기존 인프라는 광산 수명을 연장하고 추가 자원을 발굴할 수 있는 광범위한 탐사 잠재력에 접근할 수 있게 합니다.”
네바다에서 Midas 재시작 가능성 외에도, 회사는 같은 주 내의 두 다른 부지(Hollister 및 Aurora)도 고려하고 있습니다. 이 세 광산은 총 460만 온스의 금과 4,700만 온스의 은을 생산했습니다.
출처: Hecla Mining
다른 탐사 프로젝트는 모두 미국과 캐나다에 위치하며, 특히 유콘, 퀘벡, 네바다, 몬태나, 워싱턴, 아이다호, 콜로라도에서 진행됩니다.
포트폴리오에서 Hecla의 채굴 역할
일부 투자자는 중국에 대한 노출 감소, 광전 분야 급성장에 대한 베팅, 인플레이션 및 귀금속 재통화에 대한 베팅 등 다양한 거시경제·지정학적 이유로 은에 노출되길 원합니다.
한 가지 방법은 직접 은에 투자하는 것이지만, 이는 물리적 금속을 보유하는 위험과 비용을 수반합니다. 다른 옵션은 은 채굴주에 투자하는 것입니다.
이 경우, 안전한 관할 구역에 위치하고 부채가 거의 없으며 생산 비용이 낮은 광산은 최근 극심한 변동성을 보이는 순환 산업에 대한 장기 투자에 일정 수준의 안전성을 제공할 수 있습니다.
Hecla Mining은 이러한 모든 기준을 동시에 충족하며, 북미 및 서구 투자자들이 채굴주의 내재 레버리지를 활용해 은에 노출되면서도 가능한 한 위험을 통제할 수 있는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
최신 Hecla Mining (HL) 주식 뉴스 및 개발 사항
